视源股份：AI教育赋能，海外自有品牌加速

视源股份:显示主控板卡与交互智能平板全球龙头 1.1. 业务拓展助力成长,五大业务主线明确 [1][10][11] - 公司成立于2005年,主营业务为液晶显示主控板卡和交互智能平板等显控产品的设计、研发与销售 - 公司业务主要分为部件业务、教育业务、企业服务业务、海外业务,产品矩阵丰富 1.2. 股权结构稳定,高管深度绑定 [13] - 公司股权结构较分散,无控股股东,前三大股东持股较接近 - 公司采取高管轮岗制,董事长、总经理等高管均为内部培养或外部引进的职业经理人 1.3. 公司经营稳健增长, 现金流表现良好 [14][15][16][17][18][19][20] - 2023年受疫情等因素影响,业绩承压,但公司持续加大研发投入,推出多项新技术产品 - 公司电视主板坚持"零应收款"原则,现金流表现良好,并通过现金分红回馈投资者 2. 板卡业务有望恢复,智能控制器提供增长点 2.1. 板卡行业呈回暖迹象,公司卡位板卡龙头深度受益 [21][22][23][24][25][26][27][28] - 2024年全球TV出货量有望回暖,国内以旧换新政策有望刺激需求 - 公司液晶电视主控板卡在全球市场占据领先地位,产品线丰富多样 2.2. 部件业务朝生活电器延伸,智能控制器成为新增长点 [29][30][31][32] - 公司为家电客户提供高可靠性、高性价比的控制器等产品与服务 - 智能控制器市场规模快速增长,为公司新的增长点 3. 海外 IFPD 市场空间广阔,公司发力自有品牌 3.1. 政策推动+IFPD 低渗透率,海外 IFPD 增长可期 [34][35] - 疫后海外重视教育信息化,通过财政支持等政策推动教育IFPD普及 - 海外IFPD渗透率整体较低,存在较大提升空间 3.2. 公司海外 IFPD 份额领先,业绩高速成长 [39][40][41] - 公司海外交互智能平板业务高速增长,在教育和会议市场占据领先地位 - 公司海外终端收入占比较高,业绩表现良好 3.3. 公司自有品牌加速海外渠道建设,有望提高海外业务利润率 [42][43][44][45][46][47][48] - 公司加快海外自有品牌MAXHUB的渠道建设和生态布局 - 自有品牌有望提升海外业务毛利率 4. 国内教育平板迎来政策红利,AI 大模型助力希沃成长 4.1. "设备更新"政策注入增量资金,教育信息化采购有望活跃 [48][49][50][51][52] - 多项政策支持教育信息化设备更新,为教育信息化采购提供资金支持 - 教育信息化企业商业模式主要采用B2G/B2B模式,国家财政教育经费为重要采购资金来源 4.2. 教育数字化,AI 大模型赋能教育成趋势 [53][54][55] - 教育数字化是教育改革的重要抓手,AI大模型有望赋能教育全链条 - AI技术在教育行业落地需要大模型、行业理解和教育数据作为核心竞争力 4.3. 希沃硬件+软件+服务全覆盖,教育大模型提供价值增量 [56][57][58][59][60] - 希沃专注教育15年,提供硬件+软件+服务全系列产品 - 希沃教学大模型与软硬件深度融合,有望提升教育业务毛利率