报告公司投资评级 - 增持（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 - 中国神华2024年前三季度营业收入2538.99亿元同比增长0.6% 归母净利润460.74亿元同比减少4.5% 第三季度营业收入858.21亿元环比增长6.70%同比增长3.4% 归母净利润165.70亿元环比增长21.66%同比增长10.5%[4] - 煤炭业务方面商品煤产量稳定销量增长 售价基本止跌成本控制效果显著[5] - 发电业务受迎峰度夏影响发电量售电量大增 售电成本微降[6] - 煤炭长协占比高盈利稳定性强 新增项目有望使煤炭产能扩张 一体化经营模式下发电业务快速增长 预计2024 - 2026年归母净利润分别为571/569/580亿元[7][8] 根据相关目录分别进行总结 煤炭业务 - 产销方面2024年前三季度商品煤产量2.44亿吨同比增长1.0% 销售量3.45亿吨同比增长3.8% 其中外购煤同比增长11.8% 2024Q3商品煤产量0.81亿吨同比减少0.1%环比减少0.9% 销售量1.16亿吨同比增加0.9%环比增加2.7%[5] - 售价方面前三季度煤炭销售均价（不含税）564元/吨同比下跌3.3% 2024Q3销售均价560元/吨同比上涨2.1%环比二季度上涨0.2% 前三季度煤炭售价同比跌幅较上半年收窄2.5个百分点[5] - 成本方面前三季度自产煤单位生产成本为186.3元/吨同比 - 2.5% 主要因原材料（ - 5.3%）、修理费（ - 8.9%）等生产成本下降[5] 发电业务 - 产销方面2024年前三季度总发电量为1681.4亿千瓦时同比增长7.6% 总售电量为1582.7亿千瓦时同比增长7.8% 2024Q3发电量为641亿千瓦时同比增长14.4% 售电量为603.8亿千瓦时同比增长14.9% 得益于迎峰度夏用电需求增加和新增发电装机容量[6] - 售价及成本方面2024年前三季度发电业务平均售电价为401元/兆瓦时同比下降0.7% 平均售电成本为356.2元/兆瓦时同比下降3.6%[6] 财务预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为571/569/580亿元EPS分别为2.88/2.87/2.92元 当前股价对应PE分别为13.69x/13.72x/13.0x[8] - 2023 - 2026年营业收入分别为343074/347160/355198/357898百万元 同比分别为 - 0.4%/1.2%/2.3%/0.8% 归属母公司净利润同比分别为 - 14.3%/ - 4.3%/ - 0.4%/2.0% 毛利率分别为35.9%/33.9%/33.5%/33.6% ROE分别为14.6%/13.7%/13.2%/13.0%[10]

报告投资评级 - 信德新材评级为增持目标价格为46.58元上次评级为增持上次预测目标价为36.29元当前价格为34.58元[5] 报告核心观点 - 信德新材作为负极包覆材料行业龙头且唯一的上市企业在华为探索硅基负极技术背景下硅基材料应用推广有望加速提升公司包覆材料需求[2] - 考虑信德新材当前亏损参考部分锂电行业盈利底部（含亏损）龙头可比公司PB给予公司2024年1.72XPB上修目标价为46.58元维持增持评级[7] - 华为公开硅基负极材料专利该专利可使硅基负极材料兼具较高容量和较低膨胀性能提高负极循环稳定性[7] - 碳包覆硅基材料可解决体积膨胀问题信德新材积极布局硅基负极包覆技术提前布局有望满足未来可能的硅基负极配套需求为未来经营业绩稳定提供保障[7] - 信德新材24Q3实现毛利率8.23%环比提升0.79pct相较于Q2有所改善公司经营逐步探底目前负极包覆材料行业价格处于相对低位公司毛利率已降至过往最低水平预计向下调整空间有限[7] - 在成本端信德新材将上游原料由古马隆树脂进一步延伸至乙烯焦油不断优化生产工艺和提升一体化产能比例有望实现产品品质和生产成本的进一步优化[7] - 2024年前三季度得益于信德新材持续深耕品牌客户和新客户拓展随着"快充""超充"性能为代表的高倍率新一代动力电池以及其他领域新产品渗透率的提升公司主要下游客户出货量不断提升公司负极包覆材料出货量同比增长幅度较大[7] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 信德新材2022A - 2026E的营业收入分别为904百万、949百万、1080百万、1382百万、1703百万对应的(+/-)%分别为83.7%、5.0%、13.8%、27.9%、23.2%[11] - 信德新材2022A - 2026E的净利润（归母）分别为149、41、1、73、118对应的(+/-)%分别为8.2%、-72.3%、-98.2%、9637.7%、61.5%[11] - 信德新材2022A - 2026E的每股净收益（元）分别为1.46、0.40、0.01、0.72、1.16[11] - 信德新材2022A - 2026E的净资产收益率（%）分别为5.3%、1.5%、0.0%、2.6%、4.0%[11] - 信德新材2022A - 2026E的市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为23.67、85.41、4702.93、48.30、29.91[11] - 信德新材总市值为3527百万元总股本/流通A股为102/42百万股流通B股/H股为0/0百万股[6] - 信德新材股东权益为2701百万元每股净资产为26.48元市净率（现价）为1.3净负债率为-50.36%[7] 可比公司估值 - 信德新材与中科电气、湖南裕能、万润新能、杉杉股份、诺德股份进行可比公司估值对比[16]

[Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 长飞光纤（601869）公司季报点评 2024 年 11 月 18 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |---------------------------------------------------|------------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 15 日收盘价（元） ] | 28.45 | | 52 周股价波动（元） | 20.61-33.49 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 758/406 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 21562/21562 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《产品结构改善， Q2 | 毛利率有所提升》 | | 2024.09.10 | | | 《需求短期承压，期待空芯光纤等新技术打开 | | | 长期成长空间》 2024.04.23 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -28.64% -17.64 ...

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[7] 报告核心观点 - 浙江荣泰2024Q3业绩表现持续稳健，实现营收3.11亿元，同比增长33%，环比增长10%；归母净利0.66亿元，同比增长36%，环比增长21%；扣非净利润0.62亿元，同比增长36%，环比增长20%[1][7] - 收入端受益于产能释放和新客户开拓，Q3收入同比增速超33%，汽车安全零部件收入贡献大且份额提升，海外收入占比提升，特斯拉等整车厂贡献增量；盈利端Q3整体毛利率37.17%，环比提升6pct，期间费用率环比提升较大，最终净利率同环比均有所提升[8] - 浙江荣泰是欧洲、特斯拉供应链代表性弹性标的，在贝塔弱的情况下收入端同比增速超30%，阿尔法明显；2025年欧洲、特斯拉贝塔恢复时公司弹性可观，预计产能端维持超行业年均复合增速，需求共振推动产能利用率维持高水平，单车价值量提升和新客户延拓增厚盈利；新材料业务客户导入顺利，量产持续放量并打开新需求空间；海外布局稳步推进助力全球化业务开拓[9] - 预计公司2024、2025年归母净利润2.4、3.5亿元，对应PE为31、21倍，继续推荐[10] 财务相关总结 - 2023 - 2026年营业总收入预计分别为800、1135、1625、2112百万元，营业成本分别为504、708、1007、1309百万元，毛利分别为297、427、618、803百万元，占营业收入比例分别为37%、38%、38%、38%[21] - 2023 - 2026年销售费用占营业收入比例分别为3%、3%、3%、3%，管理费用占比分别为5%、5%、5%、5%，研发费用占比分别为6%、6%、6%、7%，财务费用占比分别为 - 1%、0%、0%、0%[21] - 2023 - 2026年归属于母公司所有者的净利润分别为172、239、354、452百万元，EPS分别为0.72、0.66、0.97、1.24元，每股经营现金流分别为0.79、0.60、0.83、1.16元，市盈率分别为33.61、31.48、21.25、16.65，市净率分别为4.08、4.04、3.40、2.82，EV/EBITDA分别为25.76、20.84、14.03、10.58，总资产收益率分别为8.8%、10.3%、12.5%、13.2%，净资产收益率分别为10.3%、12.8%、16.0%、16.9%，净利率分别为21.5%、21.1%、21.8%、21.4%，资产负债率分别为15.0%、19.7%、21.6%、22.0%，总资产周转率分别为0.54、0.53、0.63、0.68[21]

2024 年 11 月 17 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 证券分析师： 杨丽蓉 S0350524090008 yanglr@ghzq.com.cn [Table_Title] 纯 MDI 价格 10 月触底反弹，万华福建 150 万 吨/年 MDI 技改项目环评公示 ——万华化学（600309）2024 年 10 月月报 投资要点: 最近一年走势 化工行业未来的竞争优势在于"工程师红利"，万华化学是国内少有的 以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创 新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学正以周期成 长股的步伐向全球化工巨头之列进军。 短期看，影响万华化学基本面的是产品的景气度，从表征指标来看，价 差是影响短期利润最核心的因素。万华化学的产品体系日益庞大，为更 好地表示公司景气的程度，我们将万华化学的产品体系作为一个整体， 相对沪深 300 表现 2024/11/15 按照现有的产 ...

报告投资评级 - 买入（维持评级）[1][3] 报告核心观点 - 中航重机是我国航空锻造龙头，近年来聚焦主业“瘦身健体”，推动产业链一体化，逐步完成从航空锻造龙头到平台型航空基础结构件主力军的蜕变。[2] - 产业链一体化并购是锻铸造企业做大做强的有效路径，如美国PCC集团和国际航空铸造龙头Howmet的发展历程所示。[2] - 安吉精铸是国防科工系统唯一专业化铸造企业，对标海外航空铸造龙头Howmet，成长空间广阔。[2] 公司简介 - 中航重机被誉为“中航工业第一股”，近年“瘦身健体”聚焦主业，同时推进产业链一体化布局，2019 - 2023年业绩稳健增长，营收自59.85亿元增至105.77亿元，CAGR为15.3%；归母净利润自2.75亿增至13.29亿，CAGR为48.3%。[1] 投资逻辑 产业链一体化 - 中航重机建立“材料研发及再生 - 锻铸件成形 - 精加工及整体功能部件”的新生态配套环境，向上游增资中航特材打造原材料集中采购平台，参股上大股份、托管聚能钛、安立公司打通返回料循环体系；向中游收购宏山锻造、安吉精铸部分股权，推进募投项目建设；向下游设立安飞公司、检测公司，打通从毛坯交付到精密结构件交付的“最后一公里”。[2] - 美国PCC集团于1949年由一家铸造厂起家，通过不断并购成为航空零部件行业巨头，2000 - 2015年PCC营收自16.7亿美元增至100亿美元，利润率自11.5%提至26%，其发展可分为三个阶段，包括抓住GE航发发展机遇并购铸造厂、开启横向扩张收购锻造巨头、开启纵向延伸收购上下游相关产业，2016年被伯克希尔公司以372亿美元收购。[2] 安吉精铸 - 安吉精铸是国防科工系统唯一专业化铸造企业，2018 - 2023年营收自4.16亿增至10亿，CAGR为19.2%；净利润自160万增至8307万，CAGR为120%。对标海外航空铸造龙头Howmet，成长空间广阔，Howmet 2023年营收规模66亿美元，净利润7.65亿美元，截至2024年11月8日，市值461.72亿美元，动态PE为41.27倍。[2] 盈利预测、估值和评级 - 预测2024/2025/2026年公司实现营业收入122.33亿/143.37亿/168.82亿元，同比+15.66%/+17.20%/+17.75%，归母净利润15.68/18.85/22.68亿元，同比+18.05%/+20.18%/+20.32%，对应EPS为1.06/1.27/1.53元，对应PE为19/16/13倍。参考航空锻铸件企业2025年13 - 30倍PE估值，考虑到公司业务布局的全面性和未来发展空间，给予2025年25倍PE，目标价31.81元，维持“买入”评级。[3]

公司报告 | 季报点评 国内营收保持增长 公司发布三季报 2、由于海外地区仍受通货膨胀、地缘局势等宏观因素影响，收入同比下滑 较大，但刚性费用占比高，且不良店铺关闭等调整措施也带来了费用的进 一步增加，导致海外业务亏损同比明显加大。此外，为更好的帮助海外业 务做出改善，公司综合评估论证后，已经聘请专业中介机构在制定相关业 务调整以及降本增效的方案，会对 IRO 品牌海外业务加快加大调整改善的 措施，优化商业模型，且采取更为严格的费用控制措施。这些举措预计一 定时间内会增加费用压力，但将加快推动公司的调整步伐。 3. 公司重要参股公司百秋尚美由于直播电商、仓储等新业务仍处于前期投 入期，同时收到的政府补助较去年同期减少较多，导致公司投资收益下降 较大。 24Q1-3 公司收入 22 亿同增 4%，归母净利 0.2 亿同减 84% 2024 年前三季国内收入同增约 11.5%，但国内直营店铺数量较去年有所增 加，导致相关费用有所增长，同时唐利国际前三季经营未达预期，国内业 务经营性净利有所下降。 24Q1-3 收入分品牌看，ELLASSAY 营收 8.2 亿同增 14%，Laurèl 营收 2.8 亿 同增 21 ...

报告公司投资评级 - 给予长久物流“增持”评级 因为长久物流虽属传统行业但积极利用科技化手段降低物流成本如与主线科技战略合作与弘运来科技开展研发探索智能调度期望实现物流转型升级[3] 报告的核心观点 - 长久物流是为汽车行业提供综合物流解决方案的现代服务企业处于行业领先地位下设整车事业部国际事业部新能源事业部三大业务板块[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度收入为29.1亿元同比增长+1.79%归母净利0.61亿元同比下降-31.89%归母扣非净利润0.65亿元同比下降-28.3%扣非后的归母净利0.65亿同比下降28.30%毛利率11.48%同比上一年提高0.31pct截止报告期末应收账款12.69亿货币资金5.51亿资产负债率47.78%前三季度经营性现金流净额为1.68亿元基本每股收益0.11元加权平均净资产收益率2.07%[1] - 对长久物流2023 - 2026年的营业收入归母净利等进行预测如2023A - 2026E营业收入分别为37.83 39.53 41.13 42.81亿元归母净利分别为0.70 0.96 1.20 1.41亿元[5] - 给出了长久物流2022 - 2026年资产负债表利润表现金流量表相关数据如2022A - 2026E资产总计分别为54.25 56.62 62.22 72.04 78.13亿元[8] 业务板块方面 - 整车事业部是早期起家的核心业务定位第三方整车物流整合服务商国际事业部负责汽车进出口国际物流业务新购入的6200车的“久洋隆”轮8月9日首航有望在Q4季度和明年带来业绩增量新能源事业板块与持股51%的子公司广东迪度及其创始人签署补充协议设定2024 - 2026年业绩承诺期目标公司每年经审计的合并报表口径下扣除非经常性损益后的净利润应分别不低于2000万元3010万元和3010万元有望稳定该子板块业绩预期[2]

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港股公司报告 | 公司点评 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------|------------------------------------| | 裕元集团（ 00551 ） | 投资评级 | 2024 年 11 ...