报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 收入和利润表现 - Q1收入端承压,但利润端表现亮眼 [1] - Q1收入276亿元,同比增长0.4%,符合预期;NonGAAP归母净利25.8亿元,同比增长24.8% [2] - 毛利率23.7%,同比提升2.3个百分点,延续2023Q4的近2年季度最佳水平;NonGAAP净利率9.3%,同比提升1.8个百分点 [2] 会员及运营情况 - Q1活跃会员4310万人,同比下降1.3%;SVIP会员约760万人,同比增长13%,贡献线上消费45% [2] - 强化品牌特卖心智,与品牌深化合作,核心栏目如超级大牌日Q1销售同增37% [4] - 持续开展SVIP服务创新,推出超V心选和私享特卖,增厚会员权益,看好高质量会员数持续扩张 [4] - 打造自研"朝彻"大模型,通过AI生成高质量图文内容助力品牌运营提效,提升用户购物体验 [4] 股东回报 - 公司计划将2024年NonGAAP归母净利的75%以上用于回购或派息,致力于长期股东回报 [3] - 2021年4月至今已通过股票回购、分红累计回报股东超22亿美元,计划年底前完成剩余约5亿美元回购 [3] 未来展望 - Q2收入指引265~279亿元,同比下降5~0%,考虑到Q3为淡季、Q4有高基数影响,全年或保持较谨慎 [3] - 维持目标价25美元/ADS,维持增持评级 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1Q24财报表现超预期 - 1Q24收入同比+62.3%/环比-49.8%至65.5亿元，超预期 [1] - 1Q24毛利率同比+11.2pcts/环比+6.7pcts至12.9%，超预期 [1] - Non-GAAP归母净亏损同环比收窄36.3%/20.5%至14.1亿元，符合预期 [1] 2Q24E或平稳过渡，3Q24E新车型周期开启 - 预计小鹏全新品牌Mona首款车型、小鹏品牌B级纯电车型将分别于3Q24E、4Q24E上市交付 [1] - 从3Q24E开始，小鹏有望开启强车型周期（覆盖10-40万元价格带的主要细分市场） [1] - Mona首款车型或将高阶智能驾驶功能首次下探至20万元以内 [1] 大众合作持续深化有望提振收入与毛利率 - 1Q24小鹏已计提与大众集团的平台和软件技术服务费 [1] - 预计与大众合作的持续深化（双方已签署EEA架构合作协议）有望进一步提振收入与毛利率 [1] 营销/渠道内部改革逐步步入兑现期 - 渠道加速下沉（3Q24E门店数将提升至600家）、库存高效管理等模式有望提振交付爬坡 [1] - 海外市场也在积极推进，有望为公司长期发展奠定基础 [1] 财务数据总结 收入及利润表现 - 2022-2026年营业总收入从268.55亿元增长至986.65亿元 [2] - 2022-2026年Non-GAAP归母净利润从-84.28亿元改善至56.95亿元 [2] 资产负债表 - 2022-2026年总资产从714.91亿元增长至1318.31亿元 [2] - 2022-2026年总负债从345.80亿元增长至810.58亿元 [2] - 2022-2026年股东权益从369.11亿元增长至507.72亿元 [2] 现金流 - 2022-2026年经营活动现金流从-82.32亿元改善至166.11亿元 [3] - 2022-2026年投资活动现金流从48.46亿元改善至-28.81亿元 [3] - 2022-2026年融资活动现金流从60.04亿元增长至39.00亿元 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 - 广告业务超预期,收入同比增长31%,连续两个季度环比提升 [3] - 用户保持健康增长,MAU达3.42亿,同比增长8%,环比增长2%;DAU达1.02亿,同比增长9%,环比增长2% [2] - 毛利率持续提升,已实现连续七个季度环比提升,达28% [5] - 费用有效控制,销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比下降 [5] - 经营性现金流持续正向,已实现连续三个季度转正 [5] - 预测2024-2026年收入分别为252.53/281.39/314.39亿元,调整后归母净利润分别为-4.15/10.28/18.82亿元 [6] 游戏业务总结 - 游戏收入同比下滑13%,略低于预期 [4] - 进入新一轮产品周期,重点关注Q2新游戏《物华弥新》和《三国:谋定天下》上线 [4] - 新游戏产品预计Q3有更明显业绩体现 [4] IP衍生及其他业务总结 - IP衍生及其他(原电商及其他业务)收入同比下滑5% [4]

报告公司投资评级 拼多多(PDD.US)维持"增持"评级 [12] 报告的核心观点 1. 营收、利润均大超预期,主站和Temu均表现亮眼 [2][3][4][5] - 高变现率驱动主站业务增速超预期 [4] - 新托管模式刺激Temu快速增长 [5] 2. 费用率持续优化,销售及营销、一般及行政、研发费用率均大幅下降 [3][9] 3. 上调拼多多FY2024E/FY2025E/FY2026E营业收入和经调整净利润预测 [11] 分业务表现总结 1. 在线营销服务收入同比增长56%,超预期 [10] 2. 佣金收入同比高增327%,大超预期 [10] 投资建议 1. 给予拼多多2024年目标价186美元,维持"增持"评级 [12] 2. 选取全球线上零售&在线营销市场的头部企业作为可比公司 [12][13] 风险提示 1. 行业低价竞争加剧风险 [6] 2. 海外业务拓展进度不及预期 [6] 3. 地缘政治导致的政策风险 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1][3] 报告的核心观点 - 1Q24公司实现营收14.7亿元/+89.7%,净利润2.58亿元/+1326%,经调整净利2.61亿元/+63.4%,经调整EBITDA3.54亿元/+53.1% [1] - 1Q24公司综合RevPAR328元/-2.6%,为19年同期115.1%,18个月以上门店RevPAR341元/-0.3%,好于整体 [2] - 1Q24新开业97家,门店总数1271家/+32.3%,pipeline 674家,储备店充足 [3] - 零售业务收入4.2亿元/+304.5%,零售业务毛利率50.5%/+5.0pct,好于预期 [3] - 预计24E~26E经调整归母净利12.9/16.6/20.0亿元,对应PE 13.5/10.5/8.7X [3] 报告分类总结 公司业绩 - 1Q24公司实现营收14.7亿元/+89.7%,净利润2.58亿元/+1326%,经调整净利2.61亿元/+63.4%,经调整EBITDA3.54亿元/+53.1% [1] - 1Q24公司综合RevPAR328元/-2.6%,为19年同期115.1%,18个月以上门店RevPAR341元/-0.3%,好于整体 [2] 公司运营 - 1Q24新开业97家,门店总数1271家/+32.3%,pipeline 674家,储备店充足 [3] - 零售业务收入4.2亿元/+304.5%,零售业务毛利率50.5%/+5.0pct,好于预期 [3] 公司估值 - 预计24E~26E经调整归母净利12.9/16.6/20.0亿元,对应PE 13.5/10.5/8.7X [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司在2024年一季度实现了营收和利润的超预期增长,营业收入达到17.0亿元,同比增长33.4%;经调整净利润达到5.3亿元,同比增长116.6% [1] - 公司双端用户保持增长趋势,将专注于提升付费企业数量,截至2024年3月底,过去12个月的付费企业数达570万,同比增长42.5% [1] - 蓝领用户增长强劲,占总收入35%以上,白领用户也呈现复苏态势,公司在蓝领服务领域的持续探索有望带来持续的收入增量 [1] - 公司提高营销效率和加大研发投入,预计未来利润率水平将持续改善 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测分别为78/96/115亿元,同比增长31%/24%/20% [1] - 2024-2026年Non-GAAP净利润预测分别为28/34/41亿元 [1] - 2024-2026年Non-GAAP PE预测分别为25/20/17倍 [1]

2024 年 5 月 27 日 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 Atour 生活方式 (ATAT US) 在强劲的零售销售的支持下 ， 提出了指导意见 酒店板块在 2Q24 QTD （ 节后休闲需求疲软，业务恢复缓慢 ） 一直承压，因此，前景仍偏 目标价 27.72 美元 保守。然而，Ator 的零售业务表现良好，足以抵消这种拖累。因此，随着零售销售增长目标 （ 以前的 TP 为 23.68 美元 ） 的健康升级，我们维持买入并将 TP 提高至 27.72 美元，基于 23 倍的 FY24E 市盈率 （ 从 涨 / 跌 57.6% 20 倍开始 ），考虑到 29% 的销售额 / 31% 的调整，这仍然不高。23 - 26E 财年净利润复合 现价 17.59 美元中国非必需消费品 年增长率。 沃尔特 · 吴  2Q24E 前景仍然保守。管理层对酒店需求仍然高度谨慎，因为宏观不确定性 （ 假期后 (852) 3761 8776 和周末订单与去年相比已经是一周 ），他们仍然预计 2Q24E 的 RevPAR 可能同比下降 。另一方面，Ator 仍然非常努力地通过增加更多的企业客户和在周末捕捉更多 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 微博第1季度总收入同比下降4%,符合预期,非GAAP净收入同比下降4%,超出预期 [1] - 第2季度广告收入预计将保持平稳,主要是由于化妆品和美容垂直广告收入的下降,但管理层预计下半年广告业务将恢复 [1][2] - 公司对运营支出进行严格控制,第1季度总运营成本同比下降10%,非GAAP毛利率有所提升 [3] - 公司现金和现金等价物充足,可以支付到期债务和股东回报计划 [3] 公司财务数据总结 - 2024年预计总收入为17.24亿美元,同比下降2.0%;调整后净利润为4.47亿美元,同比下降0.7% [4] - 2024年预计毛利率为78.2%,调整后净利润率为26.0% [4] - 公司现金和现金等价物为21亿美元,流动比率为2.6 [3][4] - 公司估值处于同行业较低水平,2024年预计市盈率为6.2倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 广告收入增长复苏仍需时间 [1] - 不同垂直行业广告收入表现参差不齐 [1] - 优化渠道投资以专注于高质量用户增长 [1] - 通过严格控制营业费用提升营业利润率 [1] 公司财务数据总结 - 2024年预计总收入17.24亿美元,同比下降2% [3] - 2024年预计调整后净利润4.47亿美元,同比下降0.7% [3] - 2024年预计调整后每股收益1.89美元,同比下降9.7% [4] - 2024年预计毛利率为78.2%,同比下降0.5个百分点 [4] - 2024年预计调整后净利率为26.0%,同比上升0.4个百分点 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度营收和利润超预期 [1] - 付费企业数持续提升,用户端保持增长趋势 [1][2] - 蓝领端有望持续贡献增量,白领端呈复苏态势 [2] - 公司提高营销效率和研发投入,预计后续利润率将持续改善 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年收入预测为78/96/115亿元,同比增长31%/24%/20% [1] - 2024-2026年Non-GAAP净利润预测为28/34/41亿元 [1] - 2024-2026年Non-GAAP PE为25/20/17x [1] - 2023-2026年营业收入、净利润、每股收益等主要财务指标持续增长 [3]