报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 收入和利润表现 - Q1收入端承压,但利润端表现亮眼 [1] - Q1收入276亿元,同比增长0.4%,符合预期;NonGAAP归母净利25.8亿元,同比增长24.8% [2] - 毛利率23.7%,同比提升2.3个百分点,延续2023Q4的近2年季度最佳水平;NonGAAP净利率9.3%,同比提升1.8个百分点 [2] 会员及运营情况 - Q1活跃会员4310万人,同比下降1.3%;SVIP会员约760万人,同比增长13%,贡献线上消费45% [2] - 强化品牌特卖心智,与品牌深化合作,核心栏目如超级大牌日Q1销售同增37% [4] - 持续开展SVIP服务创新,推出超V心选和私享特卖,增厚会员权益,看好高质量会员数持续扩张 [4] - 打造自研"朝彻"大模型,通过AI生成高质量图文内容助力品牌运营提效,提升用户购物体验 [4] 股东回报 - 公司计划将2024年NonGAAP归母净利的75%以上用于回购或派息,致力于长期股东回报 [3] - 2021年4月至今已通过股票回购、分红累计回报股东超22亿美元,计划年底前完成剩余约5亿美元回购 [3] 未来展望 - Q2收入指引265279亿元,同比下降50%,考虑到Q3为淡季、Q4有高基数影响,全年或保持较谨慎 [3] - 维持目标价25美元/ADS,维持增持评级 [1]