报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1Q24财报表现超预期 - 1Q24收入同比+62.3%/环比-49.8%至65.5亿元，超预期 [1] - 1Q24毛利率同比+11.2pcts/环比+6.7pcts至12.9%，超预期 [1] - Non-GAAP归母净亏损同环比收窄36.3%/20.5%至14.1亿元，符合预期 [1] 2Q24E或平稳过渡，3Q24E新车型周期开启 - 预计小鹏全新品牌Mona首款车型、小鹏品牌B级纯电车型将分别于3Q24E、4Q24E上市交付 [1] - 从3Q24E开始，小鹏有望开启强车型周期（覆盖10-40万元价格带的主要细分市场） [1] - Mona首款车型或将高阶智能驾驶功能首次下探至20万元以内 [1] 大众合作持续深化有望提振收入与毛利率 - 1Q24小鹏已计提与大众集团的平台和软件技术服务费 [1] - 预计与大众合作的持续深化（双方已签署EEA架构合作协议）有望进一步提振收入与毛利率 [1] 营销/渠道内部改革逐步步入兑现期 - 渠道加速下沉（3Q24E门店数将提升至600家）、库存高效管理等模式有望提振交付爬坡 [1] - 海外市场也在积极推进，有望为公司长期发展奠定基础 [1] 财务数据总结 收入及利润表现 - 2022-2026年营业总收入从268.55亿元增长至986.65亿元 [2] - 2022-2026年Non-GAAP归母净利润从-84.28亿元改善至56.95亿元 [2] 资产负债表 - 2022-2026年总资产从714.91亿元增长至1318.31亿元 [2] - 2022-2026年总负债从345.80亿元增长至810.58亿元 [2] - 2022-2026年股东权益从369.11亿元增长至507.72亿元 [2] 现金流 - 2022-2026年经营活动现金流从-82.32亿元改善至166.11亿元 [3] - 2022-2026年投资活动现金流从48.46亿元改善至-28.81亿元 [3] - 2022-2026年融资活动现金流从60.04亿元增长至39.00亿元 [3]