报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 - 广告业务超预期,收入同比增长31%,连续两个季度环比提升 [3] - 用户保持健康增长,MAU达3.42亿,同比增长8%,环比增长2%;DAU达1.02亿,同比增长9%,环比增长2% [2] - 毛利率持续提升,已实现连续七个季度环比提升,达28% [5] - 费用有效控制,销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比下降 [5] - 经营性现金流持续正向,已实现连续三个季度转正 [5] - 预测2024-2026年收入分别为252.53/281.39/314.39亿元,调整后归母净利润分别为-4.15/10.28/18.82亿元 [6] 游戏业务总结 - 游戏收入同比下滑13%,略低于预期 [4] - 进入新一轮产品周期,重点关注Q2新游戏《物华弥新》和《三国:谋定天下》上线 [4] - 新游戏产品预计Q3有更明显业绩体现 [4] IP衍生及其他业务总结 - IP衍生及其他(原电商及其他业务)收入同比下滑5% [4]