报告投资评级 - 维持“买入”评级[7] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩有降有升，24Q1 - 3公司实现归母净利润146.1亿元，同比 - 20.7亿元（ - 12.4%）单三季度看，公司实现归母净利润48.3亿元，同比 - 0.3亿元（ - 0.6%），环比 + 0.1亿元（ + 0.2%）展望来看，量增 + 分红提升预期，看好公司估值拔升逻辑[1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 煤炭业务 - 量增对冲价减，盈利环比相对平稳产销方面，24Q1 - 3公司实现自产商品煤产量10231万吨，同比 + 114万吨（ + 1.1%）商品煤销量20551万吨，同比 - 929万吨（ - 4.3%），自产商品煤销量10038万吨，同比 + 71万吨（ + 0.7%），买断贸易煤销量10114万吨，同比 - 826万吨（ - 7.6%）单三季度看，公司实现商品煤产量3581万吨，同比 + 176万吨（ + 5.2%），环比 + 204万吨（ + 6.0%）实现商品煤销量7196万吨，同比 + 382万吨（ + 5.6%），环比 + 228万吨（ + 3.3%），其中，自产商品煤销量3419万吨，同比 - 63万吨（ - 1.8%），环比 + 31万吨（ + 0.9%）价格方面，Q3煤炭均价环比延续回落24Q1 - 3公司自产煤售价571元/吨，同比 - 32元/吨（ - 5.3%）单三季度看，公司自产煤售价546元/吨，同比 - 18元/吨（ - 3.2%），环比 - 25元/吨（ - 4.3%），分煤种看，自产动力煤售价488元/吨，同比 - 15元/吨（ - 3.0%），环比 - 21元/吨（ - 4.0%）自产炼焦煤售价1176元/吨，同比 - 90元/吨（ - 7.1%），环比 - 62元/吨（ - 5.0%）成本方面，成本环比下降或主要受生产相关的零星工程和辅助费用同比减少影响24Q1 - 3公司自产煤吨煤销售成本287元/吨，同比 - 8元/吨（ - 2.8%），细分成本结构来看，折旧摊销同比 - 5.6元/吨（ - 11%），运输及港杂费同比 - 4.7元/吨（ - 7.6%），人工成本同比 + 8.0元/吨（ + 17.7%）单三季度看，公司自产煤吨煤销售成本286元/吨，同比 - 27元/吨（ - 8.6%），环比 - 9元/吨（ - 3.0%）盈利方面，成本改善煤价延续回落，盈利环比相对平稳24Q1 - 3自产煤吨煤毛利284元/吨，同比 - 24元/吨（ - 7.7%）实现自产煤毛利285亿元，同比 - 22亿元（ - 7.1%）自产煤毛利率49.8%，同比 - 1.3pct单三季度看，自产煤吨煤毛利260元/吨，同比 + 9元/吨（ + 3.5%），环比 - 16元/吨（ - 5.8%）实现自产煤毛利89亿元，同比 + 1亿元（ + 1.6%），环比 - 5亿元（ - 4.9%）自产煤毛利率47.6%，同比 + 3.1pct，环比 - 0.7pct[4] 煤化工业务 - 原料煤成本下降，但尿素、硝铵等化工品价格回落，毛利同比仍有下滑24Q1 - 3公司煤化工业务实现毛利23.3亿元，同比 - 1.7亿元( - 6.9%)毛利率16.4%，同比 + 0.1pct[4] 未来展望 - 量增 + 分红提升预期，看好公司估值拔升逻辑公司里必煤矿（400万吨/年）和苇子沟煤矿（240万吨/年）计划于2025年投产，公司量增弹性及高长协比例有望在煤价波动环境下保持盈利稳定性此外，特别分红提升全年分红预期，公司估值拔升可期预计公司2024 - 2026年业绩分别为185.5/187.3/191.7亿元，对应11月11日收盘价计算PE分别为9.1x/9.0x/8.8x，按2023分红比例38%计算股息率分别为4.2%/4.2%/4.3%[5] 财务情况 - 给出了2023 - 2026年的财务报表及预测指标，包括营业总收入、营业成本、毛利、营业税金及附加等多项指标的具体数据[9]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告核心观点 - 海优新材2024年前三季度实现收入20.53亿元，同比下降48.02%；归母净利-2.49亿元；2024Q3实现收入5.64亿元，同比下降63.57%，环比下降7.73%；归母净利-1.1亿元[4] - Q3胶膜销量预计环比持平，POE类产品占比相对较高，胶膜价格同环比显著下跌，Q3公司毛利率为-3.08%，环比略微增加0.29pct，Q3期间费用率为10.60%，期间费用绝对值逐季下降[4] - Q3末存货2.39亿元，环比Q2末下降-1.69亿元；Q3末应收票据及应收账款为14.79亿元，环比Q2末下降2.46亿元；Q3经营性现金流净额为2.41亿元[5] - 与美国富乐公司建立战略合作伙伴关系，授予技术许可，合作有望帮助公司胶膜产品在美推广，加速国际化产业布局，提升胶膜业务盈利能力和竞争力；XPO革在稳定供货，Q3之后新车系列也会采用；PDCLC液晶的调光膜已获得明年六月上市车型的定点[5] - 预计公司2025年实现利润为1.7亿元，对应PE为21倍[5]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[5][6] 报告核心观点 - 长城汽车2024年10月销量达11.7万辆海外销量超4.4万辆连续创新高整体销量同比-11.0%环比+7.8%新能源销量同比+4.9%环比+6.3%新能源乘用车销量占比达30.8%同比+4.0pct环比-1.2pct1 - 10月累计销量97.1万辆同比-2.5%新能源累计销量24.4万辆同比+21.3%新能源乘用车销量占比达29.5%同比+5.2pct分品牌来看各品牌10月销量同比环比有不同表现海外销量受益于需求增长及新车型上市同比+25.7%环比+0.7%销量占比达38.0%同比+11.1pct环比-2.7pct1 - 10月海外累计销售36.9万辆同比+49.2%销量占比达38.0%同比+13.2pct[3] - 公司加速全球化布局坚定新能源转型积极变革创新有望持续推动销量业绩双提升国内在产品渠道供应链三个维度充分调整坚定深化新能源转型产品上重点发力插混赛道新车定位清晰加速智能新能源产品投放多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量出海方面“ONE GWM”战略加速出海海外市场已覆盖170多个国家和地区海外销售渠道超过1300家出口销量持续增长泰国罗勇工厂已量产多款车型巴西项目也在稳步推进中未来将加速推动公司销量增长智能化时代下数据与算法为竞争核心长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展未来在智能化的实力有望不断加强[4] - 短中期看公司出海加速叠加国内坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长长期看公司四大拓展战略打开销量长期增长空间智能化转型开启全产业链盈利空间预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为126.9、160.5、179.5亿元对应A股PE分别为19.2X、15.2X、13.6X对应港股PE分别为8.6X、6.8X、6.1X[5] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2024年10月总销量116,799辆同比-11.0%环比+7.8%新能源销量32,039辆同比+4.9%环比+6.3%新能源乘用车销量占比达30.8%同比+4.0pct环比-1.2pct累计销量来看1 - 10月累计销量97.1万辆同比-2.5%新能源累计销量24.4万辆同比+21.3%新能源乘用车销量占比达29.5%同比+5.2pct分品牌来看各品牌10月销量同比环比有不同表现海外销量受益于需求增长及新车型上市同比+25.7%环比+0.7%销量占比达38.0%同比+11.1pct环比-2.7pct1 - 10月海外累计销售36.9万辆同比+49.2%销量占比达38.0%同比+13.2pct[3] 公司战略 - 加速全球化布局坚定新能源转型积极变革创新国内在产品渠道供应链三个维度充分调整坚定深化新能源转型产品上重点发力插混赛道新车定位清晰加速智能新能源产品投放多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量出海方面“ONE GWM”战略加速出海海外市场已覆盖170多个国家和地区海外销售渠道超过1300家出口销量持续增长泰国罗勇工厂已量产多款车型巴西项目也在稳步推进中未来将加速推动公司销量增长智能化时代下数据与算法为竞争核心积极推动销量与车型智能化的发展未来在智能化的实力有望不断加强[4] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为126.9、160.5、179.5亿元对应A股PE分别为19.2X、15.2X、13.6X对应港股PE分别为8.6X、6.8X、6.1X[5]

报告投资评级 - 佐力药业评级为买入（维持）[6] 报告核心观点 - 佐力药业三季报表现亮眼业绩向好趋势持续2024年前三季度营收20.45亿元同比增长39.59%归母净利润4.21亿元同比增长46.93%单季度Q3营收6.17亿元同比增长35.97%归母净利润1.25亿元同比增长40.61%[2] - 核心产品保持快速增长态势乌灵系列销售收入同比增长24.88%百令片销量同比增长22.14%中药饮片销售收入同比增长51.24%中药配方颗粒销售收入大幅增长175.96%[3] - 乌灵胶囊二次开发和百令胶囊借助集采有望带来业绩进一步增长乌灵胶囊开展治疗老年痴呆二次开发百令胶囊已完成29个省市自治区挂网工作[4] - 股权激励彰显公司发展信心拟授予112人不超过660.5万股约占总股本0.94%授予价格8.07元/股业绩考核目标以2024年净利润为基数2025 - 2027年净利润增长率不低于30%、66%、110%[5] - 看好佐力药业源于核心产品竞争优势、营销策略升级、国家对中医药政策支持上调盈利预测预计2024 - 2026年营业收入分别为25.96/32.06/38.11亿元归母净利润分别为5.34/7.13/9.12亿元EPS分别为0.76/1.02/1.30元[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026E营业收入分别为1942、2596、3206、3811百万元同比分别增长7.6%、33.6%、23.5%、18.9%[9] - 2023 - 2026E归属母公司净利润分别为383、534、713、912百万元同比分别增长40.3%、39.5%、33.6%、27.8%[9] - 2023 - 2026E毛利率分别为68.4%、63.2%、64.4%、65.7%[9] - 2023 - 2026E ROE分别为14.0%、18.1%、21.9%、25.3%[9] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.55、0.76、1.02、1.30元[9] - 2023 - 2026E资产负债率分别为23.5%、25.9%、27.2%、27.5%[10] - 2023 - 2026E流动比率分别为2.59、2.69、2.64、2.71[10] - 2023 - 2026E速动比率分别为2.05、1.98、1.97、2.06[10] - 2023 - 2026E利息保障倍数分别为56.99、81.75、136.19、176.80[10] - 2023 - 2026E总资产周转率分别为0.53、0.68、0.74、0.79[10] - 2023 - 2026E应收账款周转率分别为4.06、4.27、3.95、3.88[10] - 2023 - 2026E存货周转率分别为1.63、1.74、1.58、1.61[10] - 2023 - 2026E每股经营现金流分别为0.41、0.59、1.06、1.34元[10] - 2023 - 2026E每股净资产分别为3.89、4.20、4.64、5.14元[10] - 2023 - 2026E P/E分别为31.50、22.59、16.91、13.23[10] - 2023 - 2026E P/B分别为4.42、4.09、3.71、3.34[10] - 2023 - 2026E EV/EBITDA分别为21.82、15.23、11.80、9.42[10] 产品业务方面 - 核心产品乌灵系列保持较快增长态势乌灵胶囊和灵泽片销量分别增长30.24%、37.05%销售收入分别增长22.67%、36.90%[3] - 百令片由于集采降价销售收入同比下降4.89%但降幅持续收窄显示恢复性增长[3] - 中药饮片及配方颗粒成为新业绩增长极中药饮片销售收入同比增长51.24%中药配方颗粒销售收入大幅增长175.96%[3] - 乌灵胶囊开展治疗老年痴呆二次开发关注老年轻度认知功能障碍方面研究通过下基层公益活动让患者单独或联合使用乌灵胶囊预防或延缓老年痴呆发生[4] - 百令胶囊已完成29个省市自治区挂网工作将抓住湖北联盟集采时间窗口加大市场拓展力度同时进行全渠道销售[4] 公司运营方面 - 2024年前三季度期间费用率（含研发费用率）为39.39%同比下降9.25pct销售费用率降幅最大同比下降7.36pct[2] - 业务结构变化及部分产品集采降价导致综合毛利率下降但较好控费效果带动净利率同比上升[2] - 发布2024年限制性股权激励计划拟授予112人不超过660.5万股约占总股本0.94%授予价格8.07元/股业绩考核目标以2024年净利润为基数2025 - 2027年净利润增长率不低于30%、66%、110%[5]

报告公司投资评级 - 龙佰集团（002601.SZ）的投资评级为增持（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 - 龙佰集团是钛白粉龙头企业，同时具备硫酸法和氯化法工艺，产品包括钛白粉、海绵钛等，钛白粉产能151万吨/年，海绵钛产能8万吨/年，规模居全球第一，其钛白粉品牌“雪莲”知名且影响力大，销售范围广[1] - 公司是中国唯一贯通钛全产业链的钛白粉生产企业，掌握优质矿产资源及深加工能力，全产业链优势明显，且钛矿资源自供能力有望提升，降低钛白粉生产成本[1] - 布局新能源材料，生产磷酸铁锂有成本优势，拥有磷酸铁锂产能5万吨/年，磷酸铁产能10万吨/年，还布局从废酸废渣中提取钒等金属[1] - 2024年1 - 9月营收208.85亿元，同比上升2.97%，归母净利润25.64亿元，同比上升19.68%，第三季度营收70.81亿元，同比上升0.85%，环比上升8.77%，归母净利润8.42亿元，同比下降4.29%，环比上升9.33%[2] - 2024年第三季度钛白粉均价15405元/吨，环比下降4.7%，钛精矿三季度市场均价2135元/吨，环比上升2.0%，公司利润受益于钛矿自供优势[2] - 公司注重分红，2024年前三季度拟累计现金分红21.44亿元，股利支付率达到83.65%[2] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为32.80、38.91、47.88亿元，截至11月13日收盘，P/E分别为14.04、11.84、9.62[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年1 - 9月营收同比上升2.97%，归母净利润同比上升19.68%，第三季度营收环比上升8.77%，归母净利润环比上升9.33%[2] - 2024年第三季度钛白粉均价环比下降4.7%，钛精矿均价环比上升2.0%[2] 公司产能与市场情况 - 钛白粉产能151万吨/年，海绵钛产能8万吨/年，规模全球第一，品牌“雪莲”影响力大[1] - 是全球最大硫酸法钛白粉生产商，全球第三大、中国第一大氯化法钛白粉生产商[1] 公司产业链情况 - 是中国唯一贯通钛全产业链的钛白粉生产企业，掌握优质矿产资源及深加工能力，全产业链优势使上游产品或副产品可作下游原材料[1] - 钛矿资源自供能力有望提升，2024年自有矿山钛精矿自给率约50%，“十四五”末期总体自给率将达70%左右[1] 公司布局新能源材料情况 - 生产磷酸铁锂有成本优势，拥有磷酸铁锂产能5万吨/年，磷酸铁产能10万吨/年，布局从废酸废渣中提取钒等金属[1] 公司财务预测情况 - 预测2024 - 2026年归母净利润分别为32.80、38.91、47.88亿元，截至11月13日收盘，P/E分别为14.04、11.84、9.62，营收、毛利率、ROE等财务指标也有相应预测[2][3]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[7] 报告核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司业绩增长显著，前三季度营业收入152.5亿元同比增长6.21%，归母净利润7.87亿元同比增长45.33%，扣非净利润7.81亿元同比增长74.5%单三季度营业收入49.03亿元同比增长3.74%，归母净利润3.34亿元同比增长200%，扣非净利润3.1亿元同比增长384%[1][4] - 收入方面，三季度收入环比略减，主要因三季度是电网交付淡季，预计国网加快四季度输变电基建工程进度后，公司四季度营收同比增速有望加快[5] - 毛利方面，前三季度毛利率达20.48%同比提升3.73个百分点，单Q3毛利率达23.74%同比大增6.51个百分点环比提升3.91个百分点，主要受超特高压产品集中交付带动且常规产品交付偏少影响[5] - 费用方面，前三季度期间费用率达13.3%同比提升0.64个百分点，单三季度费用率达13.92%同比减少0.57个百分点，其中销售和管理费率分别下降0.39个百分点和0.33个百分点，财务费率下降0.76个百分点，但研发支出加强研发费率提升0.91个百分点，最终单Q3归母净利率水平大幅提升至6.82%[5] - 其他方面，三季度常规产品和网外产品交付淡季使得Q3季末存货达49.2亿元同比增长9%环比增长27%，奠定Q4交付高景气，同时合同负债水平较高预示后续业绩有望进一步释放[6] - 公司网外、海外订单保持较快增长，网内特高压订单有望再突破，预计Q4仍有特高压产品交付且常规产品交付有望加速，预计全年归母利润约为12亿元对应PE为38倍[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告给出了报告研究的具体公司2023A - 2026E的财务报表及预测指标，包括利润表、资产负债表、现金流量表中的各项数据如营业总收入、营业成本、毛利、净利润等，以及各项基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等[10] 市场表现方面 - 给出了报告研究的具体公司近12个月的市场表现对比图，对比对象为沪深300指数，图中显示了不同时间点的表现数据如 - 12%、25%、62%、98%等，但未明确各数据对应的是报告研究的具体公司还是沪深300指数[8]

[Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业/旅游综合 证券研究报告 王府井（600859）公司季报点评 2024 年 11 月 15 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |---------------------------------------------------------|--------------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 14 日收盘价（元） ] | 15.08 | | 52 周股价波动（元） | 11.52-18.44 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1135/1093 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 17117/16490 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《短期经营承压，免税业态持续丰富》 | | | 2024.09.19 | | | 《 3Q23 净利增 277% | ，奥莱维持高增长》 | | 2024.01.20 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -34.08% -2 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4][13] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕转化医学，专注首创药物和突破性治疗手段的开发，已形成丰富的产品线，随着部分药物全球注册的持续进展以及后续研发管线的不断推进，有望拥有多款全球获批的创新药物 [4][13] - 报告研究的具体公司2024 - 2026年EPS分别为-2.21元，-1.44元，0.10元 [2][4][13] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024年Q1 - 3实现营业收入3.38亿元（同比+744%），实现归母净利润-5.58亿元（2023年Q1 - 3为-8.29亿元），实现扣非归母净利润-6.00亿元（2023年Q1 - 3为-8.56亿元）2024年Q3单季度，实现营业收入1.35亿元（同比+236%，环比+10%），实现归母净利润-2.14亿元（2023年Q3为-3.15亿元，2024年Q2为-1.21亿元），实现扣非归母净利润-2.19亿元（2023年Q3为-3.20亿元，2024年Q2为-1.26亿元） [5][7][8] - 2024年Q1 - 3，公司综合毛利率97.73%，销售费用率95.30%，管理费用率32.99%，研发费用5.68亿元（同比-1.94%）2024年Q3单季度，公司综合毛利率97.83%（同比+2.10pp），销售费用率88.32%（同比-59.98pp），管理费用率32.69%（同比-120.42pp），研发费用1.85亿元（同比-21.47%） [13] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入分别为91、403、848、1914百万元，同比增长分别为341.7%、110.3%、125.8%；归母净利润分别为-1108、-917、-598、43百万元；毛利率分别为96.5%、97.5%、97.0%、96.5%；每股收益分别为-2.67、-2.21、-1.44、0.10元；市盈率在2026年为450.2 [2] 产品情况 - 舒沃替尼美国申报上市，基于国际多中心注册临床wu - kong1b，该研究纳入非亚裔患者占比超过40%，已达到主要研究终点，300mg剂量下，经IRC评估的最佳ORR（主要终点）为53.3%，9个月的DoR率（关键次要终点）为57%，整体安全性与既往研究报道一致，展现了同类最佳的数据，目前在美国，针对20ins突变NSCLC适应症仅强生埃万妥单抗（EGFR/CMET）获批，尚无小分子口服靶向药在售，如果成功获批，舒沃替尼有望在美国获得较好的竞争格局，舒沃替尼目前一二线适应症均获得中美突破性疗法认定，一线MRCT注册临床三期入组进行中 [9] - 戈利昔替尼（DZD4205）是全球首个针对PTCL（外周T细胞淋巴瘤）开展临床试验的JAK1特异性抑制剂，已于2024年6月成功获得NMPA批准，全球国际多中心注册临床数据亮眼，公司在2023年ASH会议报道了最终数据，患者为中位3线，48.1%（50/104）患者用过HDAC抑制剂，ORR为44.3%（39/88），CR率为23.9%（21/88），mDOR为20.7个月，mPFS为5.6个月，最长PFS为20个月，mOS为19.4个月（尚未成熟），安全性方面，≥3级TEAE为59.6%（62/104），因TRAE药物暂停、减剂量、药物终止比例分别为39%、8%、9%，公司有望向FDA提交戈利昔替尼的上市申请，全球空间将持续提升 [10][11] - FIC药物DZD8586是公司自主研发的具备穿透血脑屏障能力的高选择性靶向小分子抑制剂，2023年ASH会议靶点首次发布，为BTK/Lyn双靶点，靶向Lyn通路有望针对BTK抑制剂未满足的临床需求（如BTK抑制剂的非突变耐药、DLBCL疗效较差等），2023年ASH会议上DZD8586的初步数据发布，在过往BTK抑制剂治疗效果较差的DLBCL人群中展现出了差异化结果，具备了BIC潜质，BTK抑制剂经治也展现出了不错的初步数据，在今年ASH上，DZD8586针对B - NHL的更新数据有望读出，目前DZD8586针对r/rB - NHL已在中国开展II期临床试验，后续POC数据值得期待，此外，公司DZD6008进入临床研究，主要针对肺癌适应症，靶点尚未公开，至此，公司在肺癌和血液瘤领域均各有两款差异化管线布局，有望形成较好的产品梯队 [12] - 2023年8月舒沃替尼针对20外显子突变非小细胞肺癌二线治疗获得NMPA批准，2024年6月戈利昔替尼针对复发难治外周T细胞淋巴瘤适应症获得NMPA批准，两款产品在销售初期就展现较好的爬坡趋势，且都进入了2024年医保谈判通过形式审查药品名单，如果最终谈判成功，将有效提升两款药物的可及性，加速放量可期 [8]

报告投资评级 - 精智达评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 精智达发布三季报，24Q1 - Q3营收5.66亿元，同比+52.48%；归母净利0.51亿元，同比-6.33%；扣非归母净利0.41亿元，同比+31.4%；毛利率36.94%，同比-2.47pcts；归母净利率9.01%，同比-5.81pcts。24Q3营收2.05亿元，同比+65.12%，环比-26.55%；归母净利0.13亿元，同比-35.10%，环比-74.98%；扣非归母净利0.1亿元，同比+2.1%，环比-78.94%；毛利率29.83%，同比-13.47pcts，环比-13.38pcts；归母净利率6.34%，同比-9.79pcts，环比-12.65pcts。公司营收同比增长，净利润同比下滑，主要系公司毛利率同环比有较大幅度下滑等因素[1] - 存储测试机持续布局打造第二增长曲线，试机和升级版晶圆测试机增长106.63%；面板检测设备下游扩产带动需求，新品研发打开空间；24Q3政府补贴为67万元，相较于23Q3减少17.6万元；全球半导体存储器件测试设备市场规模约为883亿美元，主要被国外厂商占据，国产化率低，精智达为国产测试稀缺厂商，已成功开发出存储器通用测试机，并获得批量订单、贡献收入；晶圆测试机与升级版晶圆测试机的工程样机验证工作完成，量产样机各关键模块开始厂内验证；应用于芯片的测试机工程样机已经搬入客户现场进入验证阶段[1] - 2024年中国新型显示器件检测设备市场规模将达92亿元，精智达有望受益下游产能扩建与自身新品拓展红利，目前中尺寸产品正逐步向IT科技、深天马等厂商占据国内绝大部分产能的车载、平板显示等应用市场AMOLED渗透，与核心客户已合作开发出相关检测设备，已完成适用于G6代线样机进行验证，未来有望打开新的增量空间[1] - 鉴于精智达前三季度业绩，调整24 - 26年盈利预测至1.1/2.0/2.7亿元（原预测1.5/2.0/2.7亿元），对应PE为72/39/30X。考虑到精智达在半导体检测设备和显示检测设备领域的优势，以及下游产线扩产与升级的确定性，维持公司“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2022A - 2026E的指标预测包括营业收入、增长率yoy%、归母净利润、增长率yoy%、每股收益、每股现金流量、净资产收益率、P/E、P/B等[1] - 2023A - 2026E的盈利预测表涵盖货币资金、应收票据、应收账款等多项资产负债表项目，以及营业收入、营业成本、税金及附加等利润表项目，同时还有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率[2] 行业情况 - 全球半导体存储器件测试设备市场规模约为883亿美元，主要被国外厂商占据，国产化率低，精智达作为国产测试稀缺厂商已取得一定成果[1] - 2024年中国新型显示器件检测设备市场规模将达92亿元，精智达有望受益于下游产能扩建与自身新品拓展红利[1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7][8] 报告核心观点 - 报告期内公司营收和毛利整体较为稳健，费用投放具备优化空间，新业态逐步开始贡献收入增量，中长期内其盈利能力有望进一步优化[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度公司实现营收141.3亿元，同比增长1.8%，实现归母净利润1.9亿元，同比下滑12.0%单三季度公司实现营收47.6亿元，同比下滑0.5%，实现归母净利润1831万元，同比下滑33.7%[4] - 2024 - 2026年公司EPS有望实现0.36、0.41、0.47元[7] - 三季度公司综合毛利率22.7%，同比小幅收窄0.1pct，毛利额10.8亿元，同比小幅回落0.8%[6] - 三季度销售/管理/财务费用分别为9.0、0.9、0.6亿元，分别同比变动+2.4%、-2.5%、13.5%，三费合计10.5亿元，同比增长2.5%，合计费用率22.0%，同比提升0.7pct[6] - 分业态来看，三季度综合超市、社区生鲜超市、乡村超市和其他业态分别实现收入24.7、13.2、4.1、0.9亿元，分别同比变动0%、+13%、-25%、105%[5] 业务运营方面 - 三季度公司门店总数1103家，包括直营门店973家、加盟店130家其中综合超市248家（Q3净关5家）、社区生鲜食品超市418家（Q3净增14家）、乡村超市208家（Q3净关16家）、零食店125家（Q3净开21家）、好惠星折扣店10家（Q3净开2家）、便利店等其他业态门店94家[5] - 公司作为山东地区优势商超企业，在超市行业整体受制于消费需求偏弱和CPI低位压制客单价的背景下，坚持内生提质增效，对商超主业态采取小幅门店优化调整[7] - 公司围绕自身供应链优势和区域内品牌高认知度，积极拓展零食店和折扣店两种新业态，打磨单店模型的同时反哺供应链效率提升[7]