报告投资评级 - 维持“买入”评级[7] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩有降有升，24Q1 - 3公司实现归母净利润146.1亿元，同比 - 20.7亿元（ - 12.4%）单三季度看，公司实现归母净利润48.3亿元，同比 - 0.3亿元（ - 0.6%），环比 + 0.1亿元（ + 0.2%）展望来看，量增 + 分红提升预期，看好公司估值拔升逻辑[1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 煤炭业务 - 量增对冲价减，盈利环比相对平稳产销方面，24Q1 - 3公司实现自产商品煤产量10231万吨，同比 + 114万吨（ + 1.1%）商品煤销量20551万吨，同比 - 929万吨（ - 4.3%），自产商品煤销量10038万吨，同比 + 71万吨（ + 0.7%），买断贸易煤销量10114万吨，同比 - 826万吨（ - 7.6%）单三季度看，公司实现商品煤产量3581万吨，同比 + 176万吨（ + 5.2%），环比 + 204万吨（ + 6.0%）实现商品煤销量7196万吨，同比 + 382万吨（ + 5.6%），环比 + 228万吨（ + 3.3%），其中，自产商品煤销量3419万吨，同比 - 63万吨（ - 1.8%），环比 + 31万吨（ + 0.9%）价格方面，Q3煤炭均价环比延续回落24Q1 - 3公司自产煤售价571元/吨，同比 - 32元/吨（ - 5.3%）单三季度看，公司自产煤售价546元/吨，同比 - 18元/吨（ - 3.2%），环比 - 25元/吨（ - 4.3%），分煤种看，自产动力煤售价488元/吨，同比 - 15元/吨（ - 3.0%），环比 - 21元/吨（ - 4.0%）自产炼焦煤售价1176元/吨，同比 - 90元/吨（ - 7.1%），环比 - 62元/吨（ - 5.0%）成本方面，成本环比下降或主要受生产相关的零星工程和辅助费用同比减少影响24Q1 - 3公司自产煤吨煤销售成本287元/吨，同比 - 8元/吨（ - 2.8%），细分成本结构来看，折旧摊销同比 - 5.6元/吨（ - 11%），运输及港杂费同比 - 4.7元/吨（ - 7.6%），人工成本同比 + 8.0元/吨（ + 17.7%）单三季度看，公司自产煤吨煤销售成本286元/吨，同比 - 27元/吨（ - 8.6%），环比 - 9元/吨（ - 3.0%）盈利方面，成本改善煤价延续回落，盈利环比相对平稳24Q1 - 3自产煤吨煤毛利284元/吨，同比 - 24元/吨（ - 7.7%）实现自产煤毛利285亿元，同比 - 22亿元（ - 7.1%）自产煤毛利率49.8%，同比 - 1.3pct单三季度看，自产煤吨煤毛利260元/吨，同比 + 9元/吨（ + 3.5%），环比 - 16元/吨（ - 5.8%）实现自产煤毛利89亿元，同比 + 1亿元（ + 1.6%），环比 - 5亿元（ - 4.9%）自产煤毛利率47.6%，同比 + 3.1pct，环比 - 0.7pct[4] 煤化工业务 - 原料煤成本下降，但尿素、硝铵等化工品价格回落，毛利同比仍有下滑24Q1 - 3公司煤化工业务实现毛利23.3亿元，同比 - 1.7亿元( - 6.9%)毛利率16.4%，同比 + 0.1pct[4] 未来展望 - 量增 + 分红提升预期，看好公司估值拔升逻辑公司里必煤矿（400万吨/年）和苇子沟煤矿（240万吨/年）计划于2025年投产，公司量增弹性及高长协比例有望在煤价波动环境下保持盈利稳定性此外，特别分红提升全年分红预期，公司估值拔升可期预计公司2024 - 2026年业绩分别为185.5/187.3/191.7亿元，对应11月11日收盘价计算PE分别为9.1x/9.0x/8.8x，按2023分红比例38%计算股息率分别为4.2%/4.2%/4.3%[5] 财务情况 - 给出了2023 - 2026年的财务报表及预测指标，包括营业总收入、营业成本、毛利、营业税金及附加等多项指标的具体数据[9]