报告投资评级 - 维持“买入”评级[5][6] 报告核心观点 - 长城汽车2024年10月销量达11.7万辆海外销量超4.4万辆连续创新高整体销量同比-11.0%环比+7.8%新能源销量同比+4.9%环比+6.3%新能源乘用车销量占比达30.8%同比+4.0pct环比-1.2pct1 - 10月累计销量97.1万辆同比-2.5%新能源累计销量24.4万辆同比+21.3%新能源乘用车销量占比达29.5%同比+5.2pct分品牌来看各品牌10月销量同比环比有不同表现海外销量受益于需求增长及新车型上市同比+25.7%环比+0.7%销量占比达38.0%同比+11.1pct环比-2.7pct1 - 10月海外累计销售36.9万辆同比+49.2%销量占比达38.0%同比+13.2pct[3] - 公司加速全球化布局坚定新能源转型积极变革创新有望持续推动销量业绩双提升国内在产品渠道供应链三个维度充分调整坚定深化新能源转型产品上重点发力插混赛道新车定位清晰加速智能新能源产品投放多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量出海方面“ONE GWM”战略加速出海海外市场已覆盖170多个国家和地区海外销售渠道超过1300家出口销量持续增长泰国罗勇工厂已量产多款车型巴西项目也在稳步推进中未来将加速推动公司销量增长智能化时代下数据与算法为竞争核心长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展未来在智能化的实力有望不断加强[4] - 短中期看公司出海加速叠加国内坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长长期看公司四大拓展战略打开销量长期增长空间智能化转型开启全产业链盈利空间预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为126.9、160.5、179.5亿元对应A股PE分别为19.2X、15.2X、13.6X对应港股PE分别为8.6X、6.8X、6.1X[5] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2024年10月总销量116,799辆同比-11.0%环比+7.8%新能源销量32,039辆同比+4.9%环比+6.3%新能源乘用车销量占比达30.8%同比+4.0pct环比-1.2pct累计销量来看1 - 10月累计销量97.1万辆同比-2.5%新能源累计销量24.4万辆同比+21.3%新能源乘用车销量占比达29.5%同比+5.2pct分品牌来看各品牌10月销量同比环比有不同表现海外销量受益于需求增长及新车型上市同比+25.7%环比+0.7%销量占比达38.0%同比+11.1pct环比-2.7pct1 - 10月海外累计销售36.9万辆同比+49.2%销量占比达38.0%同比+13.2pct[3] 公司战略 - 加速全球化布局坚定新能源转型积极变革创新国内在产品渠道供应链三个维度充分调整坚定深化新能源转型产品上重点发力插混赛道新车定位清晰加速智能新能源产品投放多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量出海方面“ONE GWM”战略加速出海海外市场已覆盖170多个国家和地区海外销售渠道超过1300家出口销量持续增长泰国罗勇工厂已量产多款车型巴西项目也在稳步推进中未来将加速推动公司销量增长智能化时代下数据与算法为竞争核心积极推动销量与车型智能化的发展未来在智能化的实力有望不断加强[4] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为126.9、160.5、179.5亿元对应A股PE分别为19.2X、15.2X、13.6X对应港股PE分别为8.6X、6.8X、6.1X[5]