报告公司投资评级 - 报告给予美团-W（3690.HK）"买入"评级 [1] 报告的核心观点 核心本地商业—餐饮外卖业务 - 积极拓展新供给助力单量增长,多维度优化释放利润弹性 [1] - 2024Q3 餐饮外卖业务营收同比增长14.6%至459亿元,GTV同比增长11%,经营利润率同比提升2.9pct至17.8% [1] - 单量端来看,2024Q3外卖单量同比提升12%至61.2亿笔,主要由于平台在低价拼好饭模式中加速布局、新供给模式持续做深外卖供应链、营销活动带动单量增长 [1] - 利润端来看,2024Q3单均OP约1.34元/单,单均OP同比提升幅度预计低于2024Q2,主要考虑到骑手资源充沛及履约效率改善下的配送成本下降,但可能只能部分抵销客单价下降以及季节性补贴增加带来的负向影响 [1] 核心本地商业—闪购业务 - 即时零售行业增长韧性强,关注新业态长期驱动力 [2] - 2024Q3闪购营收同比增长42%至67亿元,单量同比增长37%至9.6亿单,即时零售行业保持韧性增长,闪电仓业态成为核心驱动力之一 [2] - 2024Q3闪购经营利润约0.19亿元,经营利润率环比下降4.8pct,主要考虑到节假日营销活动季度投放增多以及季节性配送成本增加 [2] 核心本地商业—到店、酒店及旅游业务 - 神会员打通释放协同力,长期竞争格局保持乐观 [4] - 2024Q3到店酒旅业务营收同比增长25%至154亿元,经营利润率环比提升至35%,主要源于到店GTV同比增长35%以及神会员带动补贴效率提升和品类持续优化 [4] - 本地生活行业线上渗透率仍处于低位,大盘增长有空间,且美团主动应对竞争,积极发挥到家到店协同优势,预计到店酒旅板块营收2023-2026三年CAGR约21% [4] 新业务 - 优选持续减亏,注重高质量增长 [5] - 2024Q3新业务营收同比增长25%至235亿元,主要考虑到小象超市的持续驱动 [5] - 2024Q3新业务整体亏损环比小幅增加至18亿元,其中优选预计亏损18亿元,主要考虑到季节性冷链投入 [5] 盈利预测和投资评级 - 调整公司2024-2026年营收预测为3,328/3,863/4,389亿元,2024-2026年归母净利润预测为332/441/551亿元,Non-GAAP归母净利润预测为415/573/683亿元 [6] - 根据SOTP估值法,给予2025年美团合计目标市值13,978亿元人民币,对应目标价230元人民币/250港元,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予李宁公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 3Q24 李宁公司经营表现完全符合预期 [4] - 预计2024年李宁公司营收同比增长2.2%、归母净利润同比下滑3.3% [4][5] - 维持李宁公司盈利预测和19.30港元的目标价,对应2025年14倍市盈率 [5] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为25,803/27,598/28,217/29,326/30,383百万元 [6] - 2022-2026年归母净利润分别为4,064/3,187/3,083/3,281/3,468百万元 [6] - 2022-2026年每股收益分别为1.54/1.23/1.19/1.27/1.34元 [6] - 2022-2026年毛利率分别为48.4%/49.4%/49.4%/49.4%/49.4% [7] - 2022-2026年息税前利润率分别为14.3%/13.8%/14.2%/14.4%/14.4% [7] - 2022-2026年净利率分别为11.5%/10.9%/11.2%/11.4%/11.4% [7]

报告公司投资评级 - 华兴证券(香港)给予华虹半导体"买入"评级,目标价为29.00港元 [1] - 目标价较当前股价(23.70港元)隐含22.4%的上行空间 [1] 报告的核心观点 需求持续缓慢复苏 - 预计华虹3Q24收入环比增长9%至5.22亿美元,毛利率为11.8% [1] - 消费类电子产品和eNVM产品将成为3Q24业绩增长的主要推动因素 [1] - 工业产出未见明显提升,高压IGBT和超结产品需求承压 [1] 重新估值仍有空间 - 华虹股价年初至今已上涨28%,但仍低于账面价值,对应0.8倍2024年P/B [1] - 需求持续复苏和中国半导体行业情绪改善应能支持华虹迎来重新估值 [1] - 上调目标价至29.00港元,对应1.0倍2024年P/B [1] 预测调整 - 上调4Q24营运成本预测,导致2024年净利润预测下调5% [1] - 维持2025-2026年收入和毛利率预测不变 [2]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 3Q24 电量同比增加，业绩稳健增长 [3] - 在建装机稳步推进，远期成长空间广阔 [3] 公司投资评级及财务数据 - 2024~2026 年 EPS 预测为 0.23/0.25/0.26 元 [3] - 目标价 3.90 港元 [3] - 2023A-2025E 的 PE 为 14.7-12.7 倍 [7] - 2023A-2025E 的 PB 为 1.39-1.31 倍 [8] 在建及储备核电项目 - 截至 3Q24 末，公司共管理 16 台已核准待 FCD 及在建核电机组 [3] - 其中 7 台已开工（装机容量合计 8.4 GW），9 台处于 FCD 准备阶段（装机容量合计 11.0 GW） [3] - 未来 5 年公司将新投产 6 台核电机组，总装机容量 843.4 万千瓦 [9][10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司增发新股融资72亿港元,母公司华润集团认购46%,充分显示对公司的信心及支持 [1] - 新股融资能覆盖2024-25年大部分的资本开支,公司在未来1-2年再作股本融资的机会较低 [1] - 新股融资后,公司2024年净负债比例将下降15个百分点,财务成本减少,预测2024-25年核心盈利上调0.6%/0.8% [1] - 但由于新股发行后的摊薄,2024/25年每股盈利预测下调6.5%/6.4% [1] 公司装机容量及售电量预测 - 公司2024年新能源装机比重达48%,2025年和2026年分别达53%和58% [3] - 2024年公司火电、风电、光伏和水电的总售电量预计为184,604吉瓦时 [3] 公司分部估值 - 火电板块估值0.75倍2025年市账率,新能源板块估值8倍2025年市盈率 [4] - 分部估值法得出公司目标价为25.02港元 [4]

报告公司投资评级 - 李宁(2331 HK)的投资评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 3季度李宁的全渠道零售流水同比下滑中个位数,环比压力增大,主要受客流量压力影响 [1] - 4季度表现有望好于前三季度,主要因为双十一预售情况符合预期,各项销售指标环比有所改善,且去年同期基数较低 [2] - 为保证库存水平,公司加大了终端折扣力度,3季度线下渠道折扣率同比加深低个位数,预计4季度该趋势将延续 [2] - 公司维持全年毛利率约1个百分点的改善预期 [2] 财务数据总结 - 2022年收入为258.03亿元人民币,同比增长14.3% [6] - 2022年净利润为40.64亿元人民币,同比下降2.9% [6] - 预计2023-2026年收入和净利润将保持增长,但增速有所放缓 [6] - 公司财务状况良好,保持净现金状态,流动比率较高 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 港股市场交投活跃,带动港交所总营收及净利润均创历史第二高 [3] - 海外流动性改善、国内政策密集驱动下港股交投创新高 [3] - 港股 ADT、南北向 ADT、衍生品 ADV、债券通 ADT、ETP ADT 均创同期新高 [3] - 交易及结算费收入同比增长7% [3] - IPO 募资环比增长超3倍,政策驱动下港股IPO市场有望持续回暖 [3] - 公司资金投资收益率同比改善 [3] 分部收入总结 - 现货收入63.5亿港元/+2% [3] - 股本证券及衍生品收入45.2亿港元/-10% [3] - 商品收入21.0亿港元/+31% [3] - 数据及连接收入15.6亿港元/+1% [3] - 公司项目收入14.7亿港元/+18% [3] 收入类型拆分 - 交易费49.8亿港元/34% [3] - 投资收益37.2亿港元/25% [3] - 结算及交收费31.8亿港元/22% [3] - 上市费10.8亿港元/7% [3] - 存托管及代理人服务费8.9亿港元/6% [3] - 市场数据费8.1亿港元/5% [3] 财务数据 - 2024-2026年净利润预测分别为128、139、151亿港元 [4] - 2024-2026年净利润同比增长分别为8%、9%、8% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 主品牌Q3流水符合预期,经营指标维持健康,索康尼表现亮眼,期待Q4经营表现 [3] - 主品牌Q3趋势与行业整体一致,线下门店客流和单店表现环比、同比H1略有下滑,线上流水增速优于线下 [3] - 国庆期间主品牌流水同比增长双位数,双十一预售及国庆假期表现优异,期待Q4流水表现 [3] - 索康尼国庆期间维持高速增长,预计2024全年收入同比增长50%的概率较高 [3] - 针对2024全年,维持集团整体收入增长单位数、利润增长20%以上的预期 [3] 财务数据总结 - 2020-2022年营业收入分别为81.72亿、100.13亿、129.30亿元,增速分别为-10%、22.5%、29.1% [5] - 2020-2022年净利润分别为5.13亿、9.08亿、9.22亿元,增速分别为-29.5%、77.1%、1.5% [5] - 预测2024-2026年归母净利润分别为12.61亿、14.30亿、16.04亿元 [3][5] - 预测2024-2026年PE分别为10倍、9倍、8.6倍 [5] 同行业对比 - 同行业平均PE为12/11/10倍,特步国际PE为13/11/10倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司Q3彩电出货数据超预期,单季度全球出货量增长19.7% [2] - 公司大屏化、高端化布局高歌猛进,65寸及以上全球出货量同比增长16.8%,75寸及以上全球出货量同比增长35.3% [2] - 面板价格趋稳,中小尺寸面板同比下降,彩电成本端压力有所缓解 [2] 公司投资亮点 国内市场 - 国内彩电基本盘稳健 [2] 海外市场 - 海外出货增长24%,其中北美市场出货大幅改善,得益于针对美国NFL等体育赛事的精准营销 [2] - 欧洲市场前三季度出货量同比增长35.5%,新兴市场前三季度出货量同比增长6% [2] 产品结构优化 - 公司以大屏化和高端化为抓手,推动产品结构优化,量子点电视及Mini LED电视全球出货量同比分别增长61.1%/162.8% [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.56/0.68/0.76港元,同比增长90%/21%/13% [4]

报告公司投资评级 - 浦银国际维持李宁"持有"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 李宁3Q24流水表现略好于市场预期,但4Q24不确定性依然较大 [1] - 管理层表示短期渠道库存压力有所加大,4Q24收入表现有较大不确定性 [1] - 尽管李宁2024年业绩确定性有所增强,但品牌力、基本面与终端销售趋势尚未出现显著恢复迹象,投资者应保持谨慎 [1] - 公司成立合资公司有望加速海外业务的拓展,但也表明自身缺乏独立拓展海外市场的能力 [1] 公司经营情况总结 - 3Q24全渠道流水同比下滑中单位数,略好于市场预期 [1] - 线下直营门店流水同比下降中单位数,略好于加盟商线下门店 [1] - 3Q24电商流水同比增长中单位数,基本符合市场预期 [1] - 10月国庆期间全渠道流水录得同比个位数正增长,但4Q24后续流水仍有较大不确定性 [1] - 短期渠道库存压力有所上升,但全渠道库销比依然可控,公司适当加大了零售折扣 [1] - 2H24毛利率同比可能小幅下降,但2024全年毛利率有望实现1ppt左右的扩张 [1] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入、归母净利润的预测数据 [3][4] - 2022-2026年主要财务指标的预测数据,如毛利率、经营利润率、净利率、ROE等 [4][6] 行业地位及竞争情况 - 李宁3Q24零售流水同比表现略好于主要国产竞争对手 [1][8][9] - 李宁3Q24全渠道库销比维持在5个月左右,基本可控 [1]