报告公司投资评级 - Unity被评为"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2Q24 Unity的收入为4.49亿美元,符合预期,其中战略组合收入为4.26亿美元,调整后EBITDA为1.13亿美元,均优于预期 [2] - 公司对三季度保持谨慎,预计战略组合收入为4.15亿-4.20亿美元,同比下降4%-6%,调整后EBITDA为0.75亿-0.80亿美元 [2] - 公司下调2024年全年指引,预计战略组合收入16.80亿-16.90亿美元,同比下降2%-3%;调整后EBITDA为3.40亿-3.50亿美元 [2] - 引擎订阅业务延续双位数增长,订阅收入同比增长14% [3] - 广告业务仍然承压,收入同比下降9% [4] - 公司正在重建机器学习堆栈和数据基础架构以增强广告技术能力,并聘请了Jim Payne担任广告业务的首席产品官 [4] 财务数据总结 - 2022年营业收入为13.91亿美元,同比增长25.3% [19] - 2022年经营亏损为8.82亿美元,2023年预计亏损8.33亿美元 [19] - 2022年调整后EBITDA为-0.71亿美元 [11] - 2024年预计收入为17.63亿美元,调整后EBITDA率为20% [5] 估值分析 - 浦银国际下调目标价至20美元,对应2024E/2025E 24.4x/19.8x EV/EBITDA [5] - 市场预期区间为10-37美元 [14][15] 投资风险 - 行业增长放缓 - 产品表现不及预期 - 竞争激烈 [5]

公司投资评级 - 传奇生物 (LEGN US) 的投资评级为“买入”，目标价上调至 76.0 美元，潜在涨幅为 +33.5% [2][3] 报告的核心观点 - 报告认为传奇生物的股价尚未完全反映其主要产品 Carvykti 在全球多发性骨髓瘤治疗中的商业化潜力，因此维持“买入”评级，并上调目标价至 76.0 美元 [3] 根据相关目录分别进行总结 2Q24 业绩表现 - 2Q24 总收入同比增长 154% 至 1.87 亿美元，产品生产毛利率首次超过 50%，达到 51.4%，净亏损大幅收窄至 0.18 亿美元 [4] Carvykti 销售情况 - Carvykti 2Q24 销售额同比增长 60%，环比增长 18% 至 1.86 亿美元，美国可提供 Carvykti 治疗的医院数量增加至 77 家，预计年底将达到约 100 家 [5] 盈利预测变动 - 上调 2024 年收入预测至 6.30 亿美元，净利润预测至 -2.64 亿美元，预计公司将于 2026 年实现盈亏平衡 [4] 财务数据 - 2024 年预测收入为 630 百万美元，毛利润为 360 百万美元，毛利率为 48.0%，归母净利润为 -264 百万美元 [6][7][8] 财务比率 - 2024 年预测毛利率为 57.2%，EBITDA 利润率为 -37.1%，EBIT 利润率为 -38.8%，净利率为 -42.0% [25]

公司投资评级 - 报告未明确提及具体的投资评级[2] 报告的核心观点 - Coinbase 24Q2 财报显示收入超预期，产品创新和国际业务拓展持续进行，看好公司在加密货币行业的合规化优势和产品创新能力[8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - Coinbase 发布 24Q2 财报，收入为 14.5 亿美元，超彭博一致预期（13.9 亿），其中交易收入 7.8 亿美元，超彭博一致预期（7.5 亿）；调整后 EBITDA 为 6.0 亿美元；调整后净利润为 3600 万美元。本季度来自加密货币的公允价值调整带来近 3.5 亿美元损失[3] 交易业务 - 24Q2 交易收入受加密市场波动影响减少，但零售端费率环比提升。零售端交易收入为 6.6 亿美元，环比下降 29%，交易额为 370 亿美元，环比下降 34%。零售端费率提升至 1.8%（24Q1 为 1.67%）。机构端交易收入为 6360 万美元，环比下降 26%，交易量为 1890 亿美元，环比下降 26%。其他交易收入为 5250 万美元，环比下降 6%，主要由于 Base sequencer 费用收入减少[4] 订阅和服务业务 - 24Q2 订阅和服务收入环比上涨，达到 6.0 亿美元，环比增长 17%。稳定币收入为 2.4 亿美元，环比增长 22%。区块链奖励收入为 1.85 亿美元，环比增长 23%。利息和金融费用收入为 6900 万美元，环比增长 4%。托管费收入为 3500 万美元，环比增长 7%。其他订阅和服务收入为 7000 万美元，环比增长 9%[5] 产品创新和国际业务 - Base 链方面，公司提高网络效率并降低交易成本，Base 成为最便宜的 L2 之一。稳定币 USDC 方面，Coinbase 与 Stripe 合作，扩大 USDC 的全球覆盖范围和实用性。智能钱包方面，公司推出简化设置过程的智能钱包。Coinbase金融市场（CFM）方面，CFM 扩展了 Coinbase Advanced，增加了更多合约[6] 24Q3 展望 - 交易收入方面，7 月份交易收入约 2.1 亿美元。订阅和服务收入方面，公司预计 24Q3 订阅和服务收入将在 5.3-6 亿美元之间。支出方面，公司预计研发+管理费用总计在 7-7.5 亿美元之间；销售费用预计在 1.6-2.1 亿美元之间[7]

公司投资评级 - 维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 组件短缺影响FY24Q4业绩表现，展望25财年盈利能力稳步回升 [1] - AI产品矩阵持续拓宽，液冷产品交付能力稳步提升 [6] - AI业务动能持续释放，展望25财年盈利能力稳步回升 [7] 财务指标 - 营业收入：FY2023A为7,123百万美元，FY2024A为14,943百万美元，FY2025E为28,000百万美元，FY2026E为36,653百万美元，FY2027E为42,315百万美元 [2] - 营业收入增长率：FY2023A为37.1%，FY2024A为109.8%，FY2025E为87.4%，FY2026E为30.9%，FY2027E为15.5% [2] - 归母净利润：FY2023A为640百万美元，FY2024A为1,208百万美元，FY2025E为1,998百万美元，FY2026E为2,950百万美元，FY2027E为4,130百万美元 [2] - 归母净利润增长率：FY2023A为124.4%，FY2024A为88.8%，FY2025E为65.4%，FY2026E为47.6%，FY2027E为40.0% [2] - ROE：FY2023A为32.5%，FY2024A为22.1%，FY2025E为26.8%，FY2026E为28.3%，FY2027E为28.4% [2] - EPS最新摊薄：FY2023A为10.64美元，FY2024A为20.09美元，FY2025E为33.23美元，FY2026E为49.05美元，FY2027E为68.68美元 [2] - P/E：FY2023A为47.9倍，FY2024A为25.4倍，FY2025E为15.3倍，FY2026E为10.4倍，FY2027E为7.4倍 [2] - P/B：FY2023A为15.6倍，FY2024A为5.6倍，FY2025E为4.1倍，FY2026E为2.9倍，FY2027E为2.1倍 [2] 业绩表现 - FY2024财年Q4实现营收53.08亿美元，同比增长142.95%，环比增长37.87%；实现净利润3.53亿美元，同比增长82.22%，环比下降12.36% [4] - FY2024财年全年，实现营收149.43亿美元，同比增长109.77%；实现净利润12.08亿美元，同比增长88.77% [4] 盈利能力 - FY2024财年Q4，公司毛利率为11.23%，同比-5.78pcts；净利率为6.64%，同比-2.21pcts [5] - 研发/销售/管理费用率分别为2.39%/1.05%/1.33%，同比变动分别为-1.49/-0.41/+0.03pcts [5] 展望 - 展望2025财年Q1，预计营收将落于60-70亿美元，预计毛利率环比有所改善，使得稀释每股收益（GAAP）落于5.97-7.66美元/股 [9] - 展望2025财年全年，营收预计落于260-300亿美元，随着公司DLC液冷机架及DCBBS开始大批量出货，短期利润率压力将有所缓解，并在2025财年结束前恢复到正常范围 [9]

报告公司投资评级 - 传奇生物 (LEGN US) 的投资评级为“买入”，目标价上调至 76.0 美元，潜在涨幅为 +33.5% [2][3] 报告的核心观点 - 传奇生物的股价尚未完全反映其产品 Carvykti 在全球多发性骨髓瘤治疗中的商业化潜力，因此维持“买入”评级 [3] - 2Q24 业绩超预期，收入同比增长 154% 至 1.87 亿美元，毛利率首次超过 50%，达到 51.4% [4] - Carvykti 销售增长势头良好，2Q24 销售额同比增长 60%，环比增长 18% 至 1.86 亿美元 [5] 根据相关目录分别进行总结 2Q24 业绩整体超预期 - 2Q24 总收入同比增 154% 至 1.87 亿美元，产品和授权收入分别为 0.93 亿和 0.91 亿美元 [4] - 产品生产毛利率首次超过 50%，达到 51.4% [4] - 净亏损同比大幅收窄至 0.18 亿美元 [4] Carvykti 销售增长势头良好 - Carvykti 2Q24 销售额同比增 60%，环比增 18% 至 1.86 亿美元 [5] - 在美国可提供 Carvykti 治疗的医院数量已达到 77 家，到年底有望达到约 100 家 [5] - 门诊给药患者比例已接近 45% [5] 盈利预测变动 - 上调公司 2024 年收入预测至 6.30 亿美元，净利润预测至 -2.64 亿美元 [4] - 继续预测公司将于 2026 年实现盈亏平衡 [4] - 将 DCF 模型起始年份往后滚动一年至 2025 年，上调目标价至 76 美元 [4] 财务数据 - 2024 年收入预测为 630 百万美元，毛利润预测为 360 百万美元，毛利率预测为 48.0% [6][7] - 归母净利润预测为 -264 百万美元 [8] 财务比率 - 2024 年预测毛利率为 57.2%，EBITDA 利润率为 -37.1%，EBIT 利润率为 -38.8%，净利率为 -42.0% [25] - 2024 年预测 ROA 为 -14.4%，ROE 为 -21.6%，ROIC 为 -21.6% [25] - 2024 年预测流动比率为 6.3，存货周转天数为 30.0，应收账款周转天数为 128.1，应付账款周转天数为 51.0 [25]

公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 公司继续取得超预期的季度业绩，不断提升产品的用户体验，通过多种方式提升用户的活跃度，MAU首次破亿。看好公司未来的发展，新技术的利用将会进一步提升公司的产品体验和用户活跃程度以及付费意愿，不断突破增长的上限。随着公司收入规模提升，成本有效管控，盈利能力将持续提升 [4] 市场数据 - 日期：2024年8月9日 - 收盘价：187.38美元 - 总股本：0.44亿股 - 总市值：82亿美元 - 净资产：7.67亿美元 - 总资产：11.39亿美元 - 每股净资产：17.63美元 [2] 主要财务指标 - 营业收入：2020年为161.7百万美元，2021年为250.8百万美元，2022年为369.5百万美元 - 同比增长：2020年为128.5%，2021年为55.1%，2022年为47.3% - 经调整EBITDA：2020年为3.6百万美元，2021年为-1.1百万美元，2022年为15.5百万美元 - 毛利率：2020年为71.6%，2021年为72.4%，2022年为73.1% - 经调整EBITDA率：2020年为2.2%，2021年为-0.4%，2022年为4.2% - Non-GAAP每股收益：2020年为0.10美元，2021年为-0.83美元，2022年为0.36美元 [5] 投资要点 - 2024Q2业绩超预期增长：净收入1.78亿美元，同比增长41%，其中订阅付费净收入1.44亿美元，同比增长51%，营收占比提升5.7个百分点至80.7%；其他收入3441.8万美元，同比增长9%。经营性现金流6238.8万美元，同比增长68%。现金收入1.9亿美元，同比增长38% [7] - 有效管控费用率，盈利能力持续提升：净利润2435.1万美元，经调整EBITDA为4811.7万美元，均实现大幅提升。研发费用、销售费用及管理费用率分别为30.9%、11.3%和20.7%，分别同比降低6.9、2.7和4.7个百分点。经调整EBITDA率为27.0%，同比提升10.5个百分点 [8] - MAU首次破亿，付费用户增长空间巨大：MAU达到1.04亿人，DAU为34.1百万人，分别同比增长40%和59%。付费用户数量达到800万人，同比增长52%。付费率（付费用户数量/MAU）达到8.6%，同比提升0.7个百分点 [9] - 业绩增长上限不断提升：预计2024Q3现金收入为1.945-1.975亿美元，净营收为1.867-1.897亿美元，同比增长36-38%，经调整EBITDA为40.1-42.7百万美元，经调整EBITDA率为21.5-22.5%。预计2024年全年现金收入为8.205-8.275亿美元，净营收为7.313-7.383亿美元，同比增长38-39%，经调整EBITDA为1.755-1.846亿美元，经调整EBITDA率为24-25%，同比提升6.4-7.4个百分点 [10]

公司投资评级 - 报告未明确提及具体的投资评级 [缺失] 报告的核心观点 - 法拉利（RACE）2024年第二季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现同比增长 [3][4] - 公司通过产品组合优化和个性化需求增长推动营收增长，同时保持高盈利能力 [4][5] - 公司在新车型推出、混动车市场份额提升以及工厂现代化方面取得进展 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024年第二季度营收达到17亿欧元，同比增长16%，净利润为4.13亿欧元 [4] - EBITDA为6.7亿欧元，EBITDA利润率达到39% [4] 销量情况 - 2024年第二季度销量同比增长92台，混动车市场份额达到48% [5] - 欧洲、中东非洲、美洲和亚太地区的交付量增加，中国地区的交付量减少 [5] 工厂情况 - 公司完成了e-building工厂的建设，将用于生产燃油、混动和纯电车型 [6] 其他业务 - 个性化业务占汽车和零部件业务营收的20% [7] - 赞助、商业和品牌收入增加，得益于赛车相关的新赞助和改善生活方式的活动 [7] - 其他收入几乎持平，金融服务业务的贡献有所增加，但被玛莎拉蒂合同到期所抵消 [7]

公司投资评级 - 报告维持对阿里巴巴的“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 阿里巴巴通过战略聚焦和组织架构升级，致力于提升用户体验和增强核心业务，如淘天、AIDC和云计算，以实现二次成长 [7] 根据相关目录分别进行总结 组织架构调整与战略聚焦 - 阿里巴巴确立了“用户为先，AI驱动”的战略，并进行了组织架构的再升级，聚焦于淘天、AIDC和云计算三大核心业务 [29][30][32] 淘天集团的核心地位与用户体验升级 - 淘天集团作为阿里巴巴的核心资产，通过全面升级用户体验，回归用户价值，加大用户体验投入，促进用户回流和GMV增长 [7][77][78] 出海业务的发展 - 阿里巴巴加速出海业务，通过全托管和半托管模式，以及与菜鸟物流的协同，打造第二增长曲线 [7][118][132] 云智能集团的竞争力 - 阿里云作为世界一流的云服务厂商，通过加强核心产品供应和AI投资，巩固其全球领先地位 [7][114] 盈利预测与估值 - 报告维持对阿里巴巴的盈利预测，预计未来几年营收和净利润将实现稳定增长，并维持“买入”评级 [7][8]

报告公司投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 受益格局改善，盈利能力持续提升，在核心江浙市场重启以盈利为基础的扩张 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简述 - 公司24Q2实现营收55.99亿元，同比增长15.67%，经调整归母净利润1.05亿元，23Q2为541万元。24Q2单季GMV为62.19亿元，同比增长16.79% [2] 盈利持续改善，重启区域扩张 - 收入及GMV增速明显加速，24Q1为连续4个季度收缩后首次增速回正，本季GMV及收入增速提升是15%以上。核心驱动力包括：江浙区域扩张，上海ARPU提升，以及休闲品类的增长，趋势有延续性。上海区域日均单仓突破1,500单，履约费用率降至22.38%，同比-1.31pct。但增长对毛利率有所影响，并带来销售费用率提升。毛利率同比-1pct，且营销费用率提升0.48pct，表明公司为配合扩张战略，价格端有所让利，且加强了用户促活拉新。同时，由于本季公司收到政府税收返还，因此表观利润高于实际经营利润。我们认为税收返还在后续年度有一定持续性 [2] 把握格局优化时机，追求有利润的增长 - 叮咚已经度过了最艰难的时刻，并重启在江浙地区的前置仓扩张，2024Q2新开前置仓数量为25个，24H1已经开业40个，预计全年新开前置仓数量将进一步提高。盈利改善主要来自供应链规模效应以及订单密度提升后的规模经济；我们认为叮咚利润率的环比改善趋势也将持续；为了配合公司追求规模重新增长的目标，公司在保证ROI和利润的基础上，加大了用户激励和营销投放，这在短期对毛利率和利润率的回暖有一定拖累，但对于以规模效应，而非利润率为核心竞争力的零售渠道而言，是更有利于长期股东回报的选择 [2]

公司基本情况 - **财务情况** - 24Q2合计营收为2.998万亿日元，同比增长2.8%；汽车业务营收为2.68万亿日元，同比增长1.8%[4] - 24Q2合计毛利为4013亿日元，同比下降19%，毛利率为13%，下降3.7个百分点；营业利润为10亿日元，同比下降99%；利润总额为651亿日元，同比下降61%；净利为286亿日元，同比下降73%，净利率为1%，下降2.7个百分点[5] - 24Q2汽车业务毛利为2885亿日元，同比下降24%，毛利率为10.8%，下降3.7个百分点；营业利润为负740亿日元；净利为负223亿日元，同比下降133%，净利率为-0.8%，下降3.4个百分点[5] - 24Q2公司资本支出增加至1008亿日元，研发支出增加至1479亿日元；汽车业务自由现金流为负3028亿日元，净现金保持在1.4万亿日元的健康水平[22] - **产销量情况** - 24Q2集团全球销量总计78.7万辆；伴随供应链关系调整，全球产量为78.4万辆，同比下降7.5%[7][23] - 日本：24Q2公司销量为98万辆，同比下降8%，但预计从三季度开始随新车型的推出和营销举措，市场将稳定复苏[8][24] - 北美：24Q2公司销量为32万辆，同比下降1.7%[9] - 欧洲：24Q2公司销量为7.9万辆，同比增长7.6%，公司销量增速高于市场增速，欧洲电气化销售占比达到49%[9] - 中国：24Q2公司销量为16.7万辆，同比增长3.3%，产量为16.9万辆，同比下降17%[10][27] - 其他地区：24Q2公司销量为12万辆，同比增长1.0%[10] - **新车规划** - 24Q2公司通过推出Ariya NISMO、Kicks、Qashqai、QX80等系列车型，并开始在日本销售Note Aura，在欧洲销售Juke，在中国销售Pathfinder，丰富了产品矩阵[29] 公司全年业绩指引 - **产销指引** - 预计公司全年产量为345万辆，预计销量小幅下降至365万辆，其中在华销量预计为77万辆，同比下降3.8%，北美市场预计销量为141万辆，同比下降1.4%，日本、欧洲及其他市场保持预计销量分别为50、38.5、58.5万辆[30] - **财务指引** - 预计全年营业收入将增至14万亿日元；营业利润修正为5000亿日元（较此前预测降低1000亿日元）；净利润预期相应地调整为3000亿日元；资本支出为6200亿日元，研发支出为6650亿日元，与此前指引保持一致[30][31] - **修订原因** - 营业利润下降原因：预计将有800亿日元的积极外汇影响，但这部分将被1100亿日元的销售额减少所抵消（主要由于二季度为了减少累积的高库存）；全年公司还预计将有500亿日元的其他成本（与二手车价格下跌有关）；考虑这些因素公司将营业利润预测修正为5000亿日元[32]