公司投资评级 - 维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 组件短缺影响FY24Q4业绩表现，展望25财年盈利能力稳步回升 [1] - AI产品矩阵持续拓宽，液冷产品交付能力稳步提升 [6] - AI业务动能持续释放，展望25财年盈利能力稳步回升 [7] 财务指标 - 营业收入：FY2023A为7,123百万美元，FY2024A为14,943百万美元，FY2025E为28,000百万美元，FY2026E为36,653百万美元，FY2027E为42,315百万美元 [2] - 营业收入增长率：FY2023A为37.1%，FY2024A为109.8%，FY2025E为87.4%，FY2026E为30.9%，FY2027E为15.5% [2] - 归母净利润：FY2023A为640百万美元，FY2024A为1,208百万美元，FY2025E为1,998百万美元，FY2026E为2,950百万美元，FY2027E为4,130百万美元 [2] - 归母净利润增长率：FY2023A为124.4%，FY2024A为88.8%，FY2025E为65.4%，FY2026E为47.6%，FY2027E为40.0% [2] - ROE：FY2023A为32.5%，FY2024A为22.1%，FY2025E为26.8%，FY2026E为28.3%，FY2027E为28.4% [2] - EPS最新摊薄：FY2023A为10.64美元，FY2024A为20.09美元，FY2025E为33.23美元，FY2026E为49.05美元，FY2027E为68.68美元 [2] - P/E：FY2023A为47.9倍，FY2024A为25.4倍，FY2025E为15.3倍，FY2026E为10.4倍，FY2027E为7.4倍 [2] - P/B：FY2023A为15.6倍，FY2024A为5.6倍，FY2025E为4.1倍，FY2026E为2.9倍，FY2027E为2.1倍 [2] 业绩表现 - FY2024财年Q4实现营收53.08亿美元，同比增长142.95%，环比增长37.87%；实现净利润3.53亿美元，同比增长82.22%，环比下降12.36% [4] - FY2024财年全年，实现营收149.43亿美元，同比增长109.77%；实现净利润12.08亿美元，同比增长88.77% [4] 盈利能力 - FY2024财年Q4，公司毛利率为11.23%，同比-5.78pcts；净利率为6.64%，同比-2.21pcts [5] - 研发/销售/管理费用率分别为2.39%/1.05%/1.33%，同比变动分别为-1.49/-0.41/+0.03pcts [5] 展望 - 展望2025财年Q1，预计营收将落于60-70亿美元，预计毛利率环比有所改善，使得稀释每股收益（GAAP）落于5.97-7.66美元/股 [9] - 展望2025财年全年，营收预计落于260-300亿美元，随着公司DLC液冷机架及DCBBS开始大批量出货，短期利润率压力将有所缓解，并在2025财年结束前恢复到正常范围 [9]