英伟达C2Q24点评:3Q指引低于市场预期上限
华安证券· 2024-09-12 14:09
报告公司投资评级 - 报告维持英伟达(NVIDIA)的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 业绩和指引 - 2Q24 收入300.4亿美元,同比增长12%,环比增长15%,略高于市场预期范围 [2] - 2Q24 非GAAP净利润169.52亿美元,同比增长152%,环比增长11%,高于市场预期范围 [2] - 3Q24收入指引325亿美元,略低于市场预期上限 [2] - 全年毛利率指引在mid-70%左右,受到Blackwell量产爬坡影响,3Q和4Q毛利率每个季度环比下降约50个基点 [2] 数据中心业务情况 - 数据中心收入创历史新高,达到263亿美元,同比增长154%,环比增长16% [2] - 数据中心计算收入为226亿美元,同比增长162%,环比增长17% [2] - 网络收入为37亿美元,同比增长114%,主要由InfiniBand和以太网推动AI收入 [2] - 云服务提供商占数据中心收入约45%,消费互联网和企业客户贡献超过50%收入 [2] Blackwell情况 - 第二季度向客户交付了Blackwell架构样品,并对Blackwell GPU进行了光罩调整优化生产效率 [2] - 预计Blackwell量产将在第四季度启动,并持续至2025年,第四季度将实现数十亿美元Blackwell相关收入 [2] - Hopper架构需求依然强劲,预计2024年下半年出货量将进一步增加 [2] 投资建议 - 预计2024/2025/2026年净利润(Non-GAAP)分别为734.44/1201.68/1526.24亿美元,较之前预测值有所上调 [2] - 维持"增持"评级 [1] 风险提示 - AI GPU出货不及预期 [2] - 全球供应链扰动 [2] - AI下游需求不及预期 [2]
博通:FY24Q3业绩点评:VMware整合顺利,AI指引再次上调
国泰君安· 2024-09-12 08:37
报告公司投资评级 报告给予博通(AVGO.O)公司"谨慎增持"评级。[2] 报告的核心观点 1. 营收利润略好于预期,盈利能力快速恢复 - 24Q3实现营收131亿美元,同比增长47%,调整后净利61亿美元,净利率47%。[9][10] - 营运费用率下降,毛利率逐步改善,24Q3达64%。[10] 2. Non-AI收入承压,AI及VMware增长良好 - 半导体收入24Q3为73亿美元,略低于预期,其中网络业务收入同比增长43%,主要受AI需求驱动。[11][12] - 存储、宽带、工业等非AI业务收入不及预期,有望在24Q3触底后逐步恢复。[13][14][15] - VMware收入及盈利快速提升,24Q3收入39亿美元,环比增长40%,营运利润率达66%。[10] 3. 盈利预测及估值 - 调整2024-2025年营收预测为516/613亿美元,调整2024-2025年经调整净利润为237/308亿美元。[4] - 根据SOTP估值法,目标市值7572亿美元,维持"谨慎增持"评级。[4]
老虎证券:公司动态研究:获客加速+交易放量,质押减值拖累业绩兑现
国海证券· 2024-09-11 14:55
报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级(首次覆盖) [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024Q2 公司营收及交易量再创新高,营业收入同比增长32.4%,净收入同比增长32.8% [1] - 净利润下降是由于公司暂停港股质押业务计提了1320万美元的损失准备 [1] - 佣金收入/利息收入/其他收入均实现同比增长 [1] 客户及资产情况 - 2024Q2新增付费客户近5万,户均资产及总资产均持续上升 [1] - 2024Q2客户总资产规模达到381.89亿美元,环比增长16.17% [1] - 2024Q2户均资产3.89万美元,环比增长10.39% [1] - 2024Q2 ARPU(单用户收入)91.25美元,环比增长6.28% [1] - 2024Q2 CAC(获客成本)降至131.04美元,为2021Q2以来最低水平 [1] 交易情况 - 2024Q2正股单边成交额335.05亿美元,环比增长17.12%,同比增长73.48% [3] - 2024Q2两融余额达34.23亿美元,同比增长65.6%,环比增长24% [3] - 2024Q2公司承销12个美港股IPO项目 [3] - 2024年8月公司推出香港股票卖空和期权交易功能 [3] 财务预测和投资评级 - 预计2024-2026年营业收入分别为2.87、3.04、3.24亿美元 [5] - 预计2024-2026年Non-GAAP归母净利润分别为29、52、64百万美元 [5] - 预计2024-2026年每ADS收益分别为0.19、0.34、0.42美元 [5] - 对应2024-2026年PE估值分别为19.20、10.87、8.77倍 [5] - 首次覆盖给予"买入"评级 [1] 风险提示 本报告未包含风险提示部分的内容。
拼多多:24Q2业绩:收入利润稳健增长,看好公司长期发展
天风证券· 2024-09-11 14:10
报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持6个月评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2024Q2公司营业收入同比增长86%至971亿元,略低于预期 [1] - 公司2024Q2 Non-GAAP调整后净利润同比增长125.5%至344.3亿元,超预期 [1] - Non-GAAP净利率为35.5%,主要系费率有效控制和经营效率提升 [1] 行业竞争激烈,公司增速有所放缓 - 公司2024Q2营销服务收入同比增29%,略低于预期,交易服务收入同比增234%,略低于预期 [1] - 增速放缓主要系宏观消费疲软叠加Q2电商旺季竞争激烈,各家补贴有所增加 [1] 公司注重长期健康发展,加大供给端投入 - 公司将推进高质量供给建设,大力扶持优质商家,减免100亿优质商家交易手续费 [1] - 公司加大供给端投入,短期平台货币化率或承压,但有利于缓和商家和平台的紧张关系 [1] TEMU半托管占比稳步提升,带来收入增量 - 公司在北美推出半托管模式,有望持续改善海外UE模型,丰富大件SKU的供给 [1] - 预计全年海外亏损额可控 [1] 投资建议 - 考虑到行业竞争激烈,公司主站收入增速有所放缓,我们下调公司2024-2025年营业收入和净利润预测 [1] - 维持"买入"评级,对应9月6日收盘价PE分别为7X/6X [1] 风险提示 - 宏观经济不确定性 - 行业竞争加剧 - 主站收入增速放缓,货币化率提升不及预期 - 海外业务开展不及预期 - 多多买菜业务盈利进度不及预期 - 海外监管存在不确定性 [1]
苹果:2024年秋季发布会点评:iPhone首款AI手机发布,Apple Intelligence全球落地节奏进一步明确
光大证券· 2024-09-11 08:11
报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - iPhone16 作为"专为 Apple Intelligence 打造"的旗舰机如期公布,同时 AirPods 和 Apple Watch 品类也有新品发布,有望带动苹果硬件业务出货量提升 [6][7][8] - Apple Intelligence 的全球落地节奏进一步明确,大陆版本将于 2025 年上线 [6] - iPhone16 系列芯片、摄像头、显示屏、续航和散热等均有升级,最大外观改变为新增"相机控制"按钮 [7] - AirPods 4 高配版首次实现"无耳塞耳机主动降噪",AirPods Pro2 新增听力健康功能 [7] - Watch S10 显示屏加大,Ultra 2 推出黑色钛金属外观 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本为 152.04 亿股 [3] - 总市值为 33,587.46 亿美元 [3] - 一年最低/最高价为 164.08-237.23 美元 [3] - 近 3 个月换手率为 40.1% [3] 股价相对走势 - 相对于纳斯达克指数,苹果股价在 1 个月、3 个月和 1 年内分别上涨 1.4%、9.4% 和 2.5% [4] 相关研报 - 2024 年 8 月 3 日发布的《FY3Q24 营收利润均超预期,AI 相关投资将逐年提升》 [5] - 2024 年 6 月 16 日发布的《Apple Intelligence 首亮相,苹果创新力量再释放,打开公司长期发展空间》 [5] - 2024 年 5 月 22 日发布的《智能硬件的全球领航者,构建强大生态闭环壁垒》 [5] - 2024 年 5 月 17 日发布的《眼球追踪将登陆 iPad 和 iPhone,苹果 AI 能力有望持续彰显》 [5] - 2024 年 5 月 4 日发布的《FY2Q24 大中华地区营收超预期,启动 1100 亿美元史上最大回购》 [5]
Mobileye Global Inc-A:首次覆盖:辅助驾驶芯片龙头,高阶智驾因机以发
浦银国际证券· 2024-09-10 17:13
报告公司投资评级 Mobileye 首次覆盖,给予"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 新能源车智能化浪潮下,Mobileye 在智能驾驶领域的全面布局为公司成长奠定基础。[5] 2) Mobileye 在 ADAS 领域拥有 20 余年的能力积累,并采取开放的商业模式,满足各类客户需求。[5] 3) Mobileye 二季度出货量和盈利表现环比改善,公司指引兑现有望拉动估值恢复。[5] 报告内容总结 Mobileye 公司概况 - Mobileye 成立于 1999 年,总部位于以色列耶路撒冷,是一家专注于计算机视觉和机器学习技术的公司。[139] - 公司创始人 Amnon Shashua 是希伯来大学教授,致力于用单目视觉解决三维立体环境中的测距问题。[139] - Mobileye 最初提供基于视觉算法的软件方案,后转型为提供"芯片+感知算法"打包方案的服务商。[139] - 公司于 2014 年在纽约证券交易所上市,2017 年被英特尔以 153 亿美元收购,2022 年重新上市。[140] Mobileye 的技术优势 - 硬件方面,公司的 EyeQ 系列 SoC 芯片,使用单目摄像头传感器提供主动驾驶安全保护,产品谱系完善。[140][141] - 软件及算法方面,公司拥有四大核心技术:路网信息管理 REM、责任敏感安全模型 RSS、真实冗余、纯视觉智能速度辅助系统 ISA。[141] - 自动驾驶解决方案方面,Mobileye 从低到高推出四大智驾方案,覆盖全场景自动驾驶。[141][142] Mobileye 的竞争优势 - 量产规模领先,高性价比方案有助于车企以低成本普及智驾功能。[150] - 与全球 50 多家车企建立合作关系,下游客户覆盖广泛。[150] - 2023 年有超过 300 款车型搭载 Mobileye 产品,同比增长 29%。[151][152] - 公司正积极拥抱更开放的合业模式,满足车企差异化需求。[155][156] Mobileye 的成长动能 - 下游库存逐步消化,Mobileye 出货动能将得到修复。[158][159] - 智能驾驶行业渗透率提升和高阶智驾功能进一步普及,将带动公司长期增长。[162][163] - Mobileye 在 AMaaS 业务的完整布局,或助公司开启第二成长曲线。[165] 风险提示 1) 宏观经济走弱导致汽车需求不振,影响公司出货量。[182] 2) 行业竞争加剧,造成公司市场份额流失。[182] 3) 业务进展不顺,产品迭代更新速度慢于预期。[182] 4) 中美博弈加剧,公司在华业务受限。[182]
拼多多仍是“时间的玫瑰”?
安信国际证券· 2024-09-10 11:39
报告公司投资评级 - 报告未给出拼多多的具体投资评级 [1] 报告的核心观点 拼多多Q2业绩表现 - 拼多多Q2收入同比增长86%至970.6亿元,但略低于预期 [3] - 经调整净利润同比增长125%至344.3亿元,超出预期 [3] - 收入增速放缓主要是因为在线广告收入同比增长29.5%,回落至2022Q1水平,反映国内基本盘业务面临竞争压力 [3] - 净利润超预期主要是毛利率较高以及费用率较低 [3] 拼多多管理层的指引 - 管理层表示准备接受短期利润下降,未来一段时间内可能出现利润率下滑 [4] - 管理层预计未来收入增长将面临压力,主要由于行业竞争加剧和外部挑战 [4] - 公司未来几年内不会进行股票回购或分红计划,因为需要持续大力投资 [4] - 公司未来一年将减免优质商家100亿元手续费,以应对日渐加剧的行业竞争 [4] 拼多多主站和买菜业务 - 主站方面,增加商家返利和专注于GMV增长将推动抽成率下降,但被更高的GMV增长所抵消 [7] - 在线营销收入增速预计将回到teens-level,公司计划未来12个月投资100亿元支持商家 [7] - 买菜业务此前重点是减亏和提升效率,目前已实现全国盈利,并将重点转向增长 [7] Temu业务 - Temu的运营受到许多非商业因素的负面影响,面临越来越多的不确定性,竞争也变得更加激烈 [8] - Temu正在清理低质量商家,提高商家准入门槛,实施严格的惩罚和罚款政策 [8] - Temu在美国可能已经达到了高用户渗透率和流量瓶颈,因此正在缩减在美国的支出 [8] - Temu要求商家不要过度竞争价格,因为Temu已经在所有平台上提供了最低的价格 [8] 正反观点分析 正面观点 [9] - 公司业务经营和拓展能力依旧不变,核心看经营(主站、Temu和买菜) - 历史上存在管理预期的行为,这次也是只是过火 - 不分红、不回购有自身发展的原因 - 与阿里京东相比,业绩增长高下立判,但估值已经在同一水平 负面观点 [10] - 不透明的信披 - 对待投资者的傲慢态度(矛盾的发言和不分红派息) - 刻意打压股价的管理层言论,与投资者利益不一致 - Temu海外依旧面临监管风险 - 跨境卖家冲击PDD大楼以及国内"反内卷"浪潮带来国内政策性风险 正反观点的共识与分歧 [11][12] 共识: - 对拼多多的不明确指引和投资策略感到困惑,并对行业竞争加剧表示担忧 分歧: - 悲观投资者更担心拼多多增费和增加投资的指引会打破行业竞争格局,而乐观投资者则持怀疑态度 - 悲观投资者还担心多头投资者可能的抛售行为 行业整体业绩展望 - 互联网公司业绩高度分化,短期形象改变,多头观点出现显著分歧 [13] - 拼多多估值已经低于京东和阿里 [13] 机构持股变化 - 拼多多是机构投资者二季度买入最多的中概股,增持的机构数量增加超过五成 [16]
lululemon athletica inc:点评报告(港股美股):美国女装业务增长放缓,中国大陆表现亮眼
国海证券· 2024-09-09 12:09
报告公司投资评级 - 评级为买入(维持)[1][6] 报告的核心观点 - FY2024Q2露露乐蒙净收入23.7亿美元同比+7%按固定汇率同比+8%可比销售额同比+2%按固定汇率同比+3%毛利润14亿美元同比+9%毛利率59.6%较上年同期+0.8pct经营利润5.4亿美元同比+13%营业利润率22.8%较上年同期+1.1pct摊薄EPS3.15美元上年同期2.68美元营收及可比销售额不及预期毛利率增长带动摊薄EPS超预期[2][3] - 露露乐蒙在中国大陆保持强劲增长美国女装业务增长放缓分地区看美洲FY2024Q2净收入17亿美元同比+1%占比73%较上年同期 -5pct可比销售额 -3%其中加拿大净收入同比+8%美国净收入同比持平美国地区女装业务增长明显放缓核心原因是新品减少中国大陆FY2024Q2净收入3.14亿美元同比+34%占比13%较上年同期+2pct可比销售额同比+21%其他地区FY2024Q2净收入3.16亿美元同比+24%占比13%较上年同期+1pct可比销售额同比+17%[3] - 自营零售店数量面积齐扩张收入占比提升分渠道看FY2024Q2公司自营零售店收入12.16亿美元同比+10.8%占比51.3%较上年同期+1.6pctDTC收入9.11亿美元同比+1.9%占比38.4%较上财年同期 -2.0pct其他渠道收入2.45亿美元同比+12.3%占比10.3%较上财年同期+0.4pct截至FY2024Q2季末公司全球自营门店总数为721家较上季度末+10家包括中国大陆5家、美洲1家以及其他地区4家较上年同期+49家公司自营门店总面积307.5万平方英尺较上季度末增加8.7万平方英尺较上年同期增加38.4万平方英尺平均每家店面积4265平方英尺较上年同期+6.5%公司预计FY2024净开自营门店35 - 40家升级40家门店其中美洲预计开5 - 10家新店其余位于以中国大陆为主的国际市场[5] - 公司下调FY2024指引坚定Power of Three×2增长计划2026年将净收入从2021年的62.5亿美元翻倍到125亿美元注重产品创新、客户体验和市场扩张实现男士、电子商务净收入与2021年相比翻一番、国际净收入翻两番的目标预计全年净营收103.8亿 - 104.8亿美元同比+8%至+9%此前预期为107亿 - 108亿美元摊薄EPS13.95 - 14.15美元此前预期为14.27 - 14.47美元其中Q3有望实现净营收23.4 - 23.7亿美元摊薄EPS2.68 - 2.73美元[5] - 预计2024 - 2026财年实现收入104.2/113.3/123.9亿美元同比+8.3%/+8.7%/+9.4%归母净利润17.9/19.1/20.4亿美元同比+15.7%/+6.3%/+7.0%实现EPS14.3/15.2/16.2美元2024年9月6日收盘价253.84美元对应2024 - 2026财年PE为18X/17X/16X[6]
赛富时:二季度收入稳定增长,现金流表现优秀
华安证券· 2024-09-09 12:09
报告公司投资评级 - 报告给予Salesforce(CRM)公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 业绩简评 - 公司二季度实现收入93.3亿美元,同比增长8.4%,超预期1.0%;订阅业务收入87.6亿美元,同比增长9.5%,超预期0.8% [2] - non-GAAP营业利润率为33.7%,同比增长2.1个百分点,创历史新高 [2] - 第二季度运营现金流为8.9亿美元,同比增长10%;自由现金流为7.6亿美元,同比增长20% [2] - 公司二季度RPO稳定增长至535亿美元,同比增长14.8%,超预期1.5%;其中cRPO部分达265亿美元,同比增长10%,超预期0.7% [2] 新产品推动收入增长 - 公司推出新产品Agent Force,通过内容集成和用户粘性等优势覆盖大部分现有客户,推动业务增量 [2] - 新产品上线预计会降低公司相关人员需求 [2] - 二季度数据云付费用户客户数同比增长130%,消费100+万美元客户数实现翻倍增长 [2] 财务指引 - 公司预计25财年3季度收入为93.1-93.6亿美元,同比增长7% [2] - 公司维持25财年全年收入377-380亿美元,同比增长8%-9%,订阅业务收入略低于10%的增长预期 [2] - 公司上调25财年现金流增长率为23%-25% [2] 财务数据总结 主要财务指标 [3] - 25/26/27财年non-GAAP归母净利润分别为104.2/117.7/129.3亿美元,同比增长28.9%/13.0%/9.8% - 对应PE为22.6/20.0/18.2 现金流量表 [5] - 25/26/27财年经营现金流分别为10.7/7.8/8.3亿美元 - 25/26/27财年资本支出分别为-0.7/-0.8/-0.9亿美元 - 25/26/27财年融资现金流合计分别为-9.9/-3.6/-3.2亿美元 其他财务指标 [4][5] - 25/26/27财年毛利率分别为76.8%/77.0%/77.0% - 25/26/27财年营业利润率分别为34.1%/36.4%/38.1% - 25/26/27财年ROIC分别为140.5%/87.2%/65.6% - 25/26/27财年ROE分别为17.2%/17.6%/17.4% - 25/26/27财年EV/EBITDA分别为14.5/13.1/11.9
Nuveen Municipal OPPORTUNITY FUND Inc:New brands unlikely to help NIO break even
招银国际· 2024-09-06 09:43
报告公司投资评级 - 维持HOLD评级 [2] 报告的核心观点 - NIO 2Q24财报业绩有所改善,但仍难以实现盈利 [2] - 预计NIO 2024-2026年销量将大幅增长,但仍难以覆盖高昂的研发和销售费用 [2] - 即使销量和毛利率有所提升,NIO 2024-2026年仍将持续亏损 [2][6] 财务数据总结 - 预计NIO 2024-2026年收入将分别增长20%、34.1%和14.3% [6] - 预计NIO 2024-2026年毛利率将分别为9.7%、11.1%和11.5% [6] - 预计NIO 2024-2026年净亏损将分别为186.93亿元、167.34亿元和152.06亿元 [6]