报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持6个月评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2024Q2公司营业收入同比增长86%至971亿元,略低于预期 [1] - 公司2024Q2 Non-GAAP调整后净利润同比增长125.5%至344.3亿元,超预期 [1] - Non-GAAP净利率为35.5%,主要系费率有效控制和经营效率提升 [1] 行业竞争激烈,公司增速有所放缓 - 公司2024Q2营销服务收入同比增29%,略低于预期,交易服务收入同比增234%,略低于预期 [1] - 增速放缓主要系宏观消费疲软叠加Q2电商旺季竞争激烈,各家补贴有所增加 [1] 公司注重长期健康发展,加大供给端投入 - 公司将推进高质量供给建设,大力扶持优质商家,减免100亿优质商家交易手续费 [1] - 公司加大供给端投入,短期平台货币化率或承压,但有利于缓和商家和平台的紧张关系 [1] TEMU半托管占比稳步提升,带来收入增量 - 公司在北美推出半托管模式,有望持续改善海外UE模型,丰富大件SKU的供给 [1] - 预计全年海外亏损额可控 [1] 投资建议 - 考虑到行业竞争激烈,公司主站收入增速有所放缓,我们下调公司2024-2025年营业收入和净利润预测 [1] - 维持"买入"评级,对应9月6日收盘价PE分别为7X/6X [1] 风险提示 - 宏观经济不确定性 - 行业竞争加剧 - 主站收入增速放缓,货币化率提升不及预期 - 海外业务开展不及预期 - 多多买菜业务盈利进度不及预期 - 海外监管存在不确定性 [1]