报告公司投资评级 - 评级为买入（维持）[1][6] 报告的核心观点 - FY2024Q2露露乐蒙净收入23.7亿美元同比+7%按固定汇率同比+8%可比销售额同比+2%按固定汇率同比+3%毛利润14亿美元同比+9%毛利率59.6%较上年同期+0.8pct经营利润5.4亿美元同比+13%营业利润率22.8%较上年同期+1.1pct摊薄EPS3.15美元上年同期2.68美元营收及可比销售额不及预期毛利率增长带动摊薄EPS超预期[2][3] - 露露乐蒙在中国大陆保持强劲增长美国女装业务增长放缓分地区看美洲FY2024Q2净收入17亿美元同比+1%占比73%较上年同期 -5pct可比销售额 -3%其中加拿大净收入同比+8%美国净收入同比持平美国地区女装业务增长明显放缓核心原因是新品减少中国大陆FY2024Q2净收入3.14亿美元同比+34%占比13%较上年同期+2pct可比销售额同比+21%其他地区FY2024Q2净收入3.16亿美元同比+24%占比13%较上年同期+1pct可比销售额同比+17%[3] - 自营零售店数量面积齐扩张收入占比提升分渠道看FY2024Q2公司自营零售店收入12.16亿美元同比+10.8%占比51.3%较上年同期+1.6pctDTC收入9.11亿美元同比+1.9%占比38.4%较上财年同期 -2.0pct其他渠道收入2.45亿美元同比+12.3%占比10.3%较上财年同期+0.4pct截至FY2024Q2季末公司全球自营门店总数为721家较上季度末+10家包括中国大陆5家、美洲1家以及其他地区4家较上年同期+49家公司自营门店总面积307.5万平方英尺较上季度末增加8.7万平方英尺较上年同期增加38.4万平方英尺平均每家店面积4265平方英尺较上年同期+6.5%公司预计FY2024净开自营门店35 - 40家升级40家门店其中美洲预计开5 - 10家新店其余位于以中国大陆为主的国际市场[5] - 公司下调FY2024指引坚定Power of Three×2增长计划2026年将净收入从2021年的62.5亿美元翻倍到125亿美元注重产品创新、客户体验和市场扩张实现男士、电子商务净收入与2021年相比翻一番、国际净收入翻两番的目标预计全年净营收103.8亿 - 104.8亿美元同比+8%至+9%此前预期为107亿 - 108亿美元摊薄EPS13.95 - 14.15美元此前预期为14.27 - 14.47美元其中Q3有望实现净营收23.4 - 23.7亿美元摊薄EPS2.68 - 2.73美元[5] - 预计2024 - 2026财年实现收入104.2/113.3/123.9亿美元同比+8.3%/+8.7%/+9.4%归母净利润17.9/19.1/20.4亿美元同比+15.7%/+6.3%/+7.0%实现EPS14.3/15.2/16.2美元2024年9月6日收盘价253.84美元对应2024 - 2026财年PE为18X/17X/16X[6]