报告公司投资评级 - 报告给予Salesforce（CRM）公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 业绩简评 - 公司二季度实现收入93.3亿美元,同比增长8.4%,超预期1.0%；订阅业务收入87.6亿美元,同比增长9.5%,超预期0.8% [2] - non-GAAP营业利润率为33.7%,同比增长2.1个百分点,创历史新高 [2] - 第二季度运营现金流为8.9亿美元,同比增长10%；自由现金流为7.6亿美元,同比增长20% [2] - 公司二季度RPO稳定增长至535亿美元,同比增长14.8%,超预期1.5%；其中cRPO部分达265亿美元,同比增长10%,超预期0.7% [2] 新产品推动收入增长 - 公司推出新产品Agent Force,通过内容集成和用户粘性等优势覆盖大部分现有客户,推动业务增量 [2] - 新产品上线预计会降低公司相关人员需求 [2] - 二季度数据云付费用户客户数同比增长130%,消费100+万美元客户数实现翻倍增长 [2] 财务指引 - 公司预计25财年3季度收入为93.1-93.6亿美元,同比增长7% [2] - 公司维持25财年全年收入377-380亿美元,同比增长8%-9%,订阅业务收入略低于10%的增长预期 [2] - 公司上调25财年现金流增长率为23%-25% [2] 财务数据总结 主要财务指标 [3] - 25/26/27财年non-GAAP归母净利润分别为104.2/117.7/129.3亿美元,同比增长28.9%/13.0%/9.8% - 对应PE为22.6/20.0/18.2 现金流量表 [5] - 25/26/27财年经营现金流分别为10.7/7.8/8.3亿美元 - 25/26/27财年资本支出分别为-0.7/-0.8/-0.9亿美元 - 25/26/27财年融资现金流合计分别为-9.9/-3.6/-3.2亿美元 其他财务指标 [4][5] - 25/26/27财年毛利率分别为76.8%/77.0%/77.0% - 25/26/27财年营业利润率分别为34.1%/36.4%/38.1% - 25/26/27财年ROIC分别为140.5%/87.2%/65.6% - 25/26/27财年ROE分别为17.2%/17.6%/17.4% - 25/26/27财年EV/EBITDA分别为14.5/13.1/11.9