报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司9月总销量同比增长2.82%,1-9月总销量同比下滑4.72% [3] - 乘用车销量有所承压,商用车销量同比增长,其中江淮皮卡增速亮眼 [3] - 江淮X8 E家正式上市,采用1.5T高热效混动发电机+单档DHT动力总成,续航里程和油耗表现优异 [3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润5.16/6.50/8.36亿元,对应PE分别为116.02/92.11/71.65倍 [3] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为36495/44940/49226/59896/72191百万元,收入增长率分别为-9.25%/23.14%/9.54%/21.67%/20.53% [4] - 2022-2026年归母净利润分别为-1582/152/516/650/836百万元,净利润增长率分别为-891.24%/240.55%/25.96%/28.56% [4] - 2022-2026年EPS分别为-0.72/0.07/0.24/0.30/0.38元,PE分别为-/230.71/116.02/92.11/71.65倍 [4] - 2022-2026年ROE分别为-11.6%/1.1%/3.8%/4.5%/5.6%,ROA分别为-3.4%/0.3%/1.1%/1.3%/1.6% [5]

报告投资评级和核心观点 投资评级 - 报告维持对长城汽车的"增持"评级 [3] 核心观点 - 魏牌蓝山销量持续高增长 [3] - 公司整体9月销量有所承压,但海外销售增长强劲 [3] - 公司积极发力海外市场,高质量出海再进阶 [3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润120.55/140.35/162.84亿元,对应PE分别为20.82/17.88/15.41倍 [3] 报告主要内容总结 公司经营情况 - 魏牌全新蓝山9月W4销量为2068辆,周度销量持续提升 [3] - 哈弗、WEY、坦克等主要车型9月销量情况 [3] - 公司2024年9月总销量为10.8万辆,同比减少10.9%,1-9月总销量为85.4万辆,同比下降1.2% [3] - 公司9月海外销售4.4万辆,同比增长46.9%,1-9月海外销售32.4万辆,同比增长53.2% [3] 公司财务数据 - 预测公司2024-2026年实现归母净利润120.55/140.35/162.84亿元 [3] - 预测公司2024-2026年PE分别为20.82/17.88/15.41倍 [3] - 预测公司2024-2026年营业收入分别为218,629/260,653/306,123百万元 [5] - 预测公司2024-2026年净利润增长率分别为71.69%/16.42%/16.02% [5] - 预测公司2024-2026年ROE分别为15.53%/16.17%/16.72% [5] 风险提示 - 未提及 [4]

行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 业绩弹性有望支撑券商后续向上空间，9/24 - 10/8券商板块上涨54.15%，10/9起有所调整，截至10/11涨幅收窄至38.09%，但券商板块股价向上空间有基本面支撑，当前股基成交额大幅上行，10月8日A股成交额达3.48万亿元创历史新高，在市场成交额快速放量及权益市场向好背景下，券商经纪和自营业务将释放较大业绩弹性带动业绩增速大幅改善，财政政策再发力情况下，资本市场流动性改善有望持续，带动券商基本面和估值继续共振向上 [2][16] - 个股方面优先推荐受益行业资源优化整合及风控指标优化下ROE改善的头部券商，建议重点关注国泰君安、海通证券、中信证券、中国银河、招商证券等标的，以及市场成交额回升下经纪业务具备较高弹性的东方财富 [16] 根据相关目录分别进行总结 重点数据跟踪 市场行情：A股大涨后有所调整 - A股市场在大幅上涨后本周行情有所调整，本周（10.8 - 10.11）上证指数、创业板指、沪深300、科创50分别下跌3.56%、下跌3.41%、下跌3.25%、上涨3.04%；券商板块下跌0.68%，跑赢上证指数、创业板指、沪深300；中证全债下跌0.01%，年初至今上证指数、创业板指、沪深300、科创50分别上涨8.16%、11.08%、13.29%、5.50%；券商板块上涨23.40%，跑赢上证指数、创业板指数 [5] 市场活跃度：A股和港股交投活跃度高涨 - 本周A股成交额高涨，10月8日成交额创历史新高，本周A股日均成交额为25495亿元，环比上周（9.23 - 9.30）+93.1%，10月8日成交额高达34835亿元，年初以来A股日均成交额为8352亿元，较2023年全年下降4.8%，本周融资余额大幅回升，截至10月10日末，市场两融余额15867亿元，环比上周（9月30日）+10.3%，较年初 - 4.1%，其中融资余额、融券余额分别为15778、89亿元，环比上周分别+10.4%、 - 6.1%，较年初分别 - 0.4%、 - 87.3% [7] - 港股成交额再创新高，10.7 - 10.10港交所日均成交额为4176亿港元，环比9.23 - 10.4期间增长30.4%，年初以来港交所日均成交额1231亿港元，较2023年全年日均成交额增长17.3% [9] 公募基金：新发公募基金数量及规模较小 - 本周新发公募基金数量及规模较小，本周市场新成立公募基金9只，发行份额6.6亿份，环比上周 - 97.4%；权益基金新成立8只，发行份额6.5亿份，其中主动权益基金2只，发行份额3.7亿份，年初至今，公募基金发行份额8544亿份，同比+15.3%；权益基金发行份额1572亿份，同比 - 32.3%，其中主动权益基金发行份额562亿份，同比 - 50.4% [10] 本周热点事件 国泰君安、海通证券发布合并预案 - 10月9日晚，海通证券、国泰君安双双公告合并预案，原计划停牌25个交易日，但实际较原计划提前8个交易日发布，海通:国君AH股换股比例为1:0.62，海通H股有一定溢价，国泰君安换股价格为13.83元/股，H股为7.73港币/股；海通证券换股价格为8.57元/股，H股价格为4.79港币/股，上海国资委以高于现价价格参与国君配套定增，并承诺5年内不转让不减持，静态测算，合并后公司多项指标将升至行业第一，净利润升至第二，动态测算，合并后公司预计将在资本运用、服务能力、管理保障三个方面实现1+1>2 [11][12] 我国首项支持资本市场的货币政策工具落地 - 10月10日，中国人民银行发布公告创设“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模 [13] 强化逆周期调节，财政政策再发力 - 10月12日，国新办举行新闻发布会介绍相关情况，包括一次性增加较大规模债务限额，加力支持地方化解债务风险；发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；综合运用财税政策支持推动房地产市场止跌回稳；加大对重点群体的支持保障力度，此外，其他政策工具也正在研究中，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间 [14][15] 投资建议 - 业绩弹性有望支撑券商后续向上空间，个股方面优先推荐受益行业资源优化整合及风控指标优化下ROE改善的头部券商，建议重点关注国泰君安、海通证券、中信证券、中国银河、招商证券等标的，以及市场成交额回升下经纪业务具备较高弹性的东方财富 [16]

行业投资评级 - 报告维持轻工制造行业的"看好"评级 [1] 报告的核心观点 - 本周轻工制造指数下跌7.01%,跑输沪深300指数3.75个百分点,在31个申万一级行业中排名第25 [8] - 财政货币政策共振,有望推动房地产市场止跌回稳,家居板块作为地产后周期产业链有望充分受益 [3] - 国庆假期家具商品销售同比增长35.7%,政策效应有望持续释放 [3][32] 行业数据分析 地产数据 - 2024年8月住宅销售面积同比下降12.6%,商品房住宅竣工面积同比下降33.9%,住宅新开工面积同比下降17.0% [13][14] 消费数据 - 2024年前8月社会消费品零售总额同比增长3.4% [17] - 2024年前8月家具类零售额同比增长1.3%,日用品类零售额同比增长2.2%,文化办公用品类零售额同比下降4.9% [17][20][21] - 2024年7月建材家居卖场销售额同比增长8.3%,全国建材家居景气指数同比上涨3.24点 [24][26] 出口数据 - 2024年前8月家具及其零件出口同比增长9.9% [27] 原材料价格 - 截至2024年10月12日,TDI价格环比上涨2.0%,同比下降30.2%;MDI价格环比上涨0.8%,同比上涨19.5% [29][30]

免税 - 免税销售景气度指数短期仍承压[1] - 海南三大机场客流恢复至2019年同期133.2%[2] - 北上广深等主要客源地客流恢复情况良好[3,4,5] - 关注顺周期下免税客单价修复逻辑及四季度市内免税店开业催化[1] 酒店 - 全国酒店RevPAR较2019年同期下降6.42%[6] - 经济型酒店OCC较2019年同期下降0.26个百分点,中高端酒店OCC下降较多[7,8,9] - 预计四季度酒店RevPAR承压情况有望边际缓和[6] - 关注绩优龙头新品牌孵化及新产品迭代进展[6] 教育 - 政策鼓励职业技能培训,公职考培行业有望长期维持高景气[10,11] - 2025年公职考培周期开启,头部公司有望受益[10,11] - K12教育业绩有望持续高增,关注质优头部[10] - 关注AI+教育应用日益成熟[10] 人力资源 - 三季度全国平均招聘薪酬为10058元/月,环比季节性回落[12,13] - 稳就业下建议关注具备资金、平台、渠道优势的头部企业[12] 医美化妆品 - 医美行业Q4旺季景气度向上,关注新品上市及获批进展[14] - 美妆行业双11大促来临,关注国货崛起和市场份额提升[15,16] - 建议关注业绩超预期、管线储备丰富的标的[14,15] 文旅 - 国庆期间全国文化和旅游市场平稳有序,景区接待人次和收入均有较好表现[17,18,19] - 关注东北西北三季度业绩兑现能力较强、成长性好、低空经济重塑机遇的景区标的[20] - 关注会展行业出海beta及境外自办展机会[21,22] - 关注体育产业投资机会[23] 餐饮 - 性价比消费和经营效率领先的餐企韧性更强,期待积极政策下边际回暖[24,25] - 关注经营相对稳健、盈利能力得到验证的标的[24] 零售 - 逆周期调节政策有望提振内需及市场情绪,可选消费有望改善[26,27] - 关注跨境电商行业龙头及受益于美国房地产链回暖的工具类标的[28,29] - 关注节假日销售表现较好的线下零售标的[26]

特斯拉发布 Cybercab，预期三年内量产 1. 报告行业投资评级 - 维持看好评级 [2] 2. 报告的核心观点 2.1 Cybercab 预计 2027 年前量产 - 特斯拉展示了 50 辆完全自动驾驶的汽车,其中包括被称为"Cybercab"的 Robotaxi [4] - 这些车辆无需驾驶员,将极大地提高出行安全性 [4] - 自动驾驶交通工具的成本将大幅降低,实现类似个性化公共交通的服务 [4] - Cybercab 的生产预计将在 2027 年之前启动,预计成本低于 30000 美元,交通成本约为 0.2 美元每英里 [4][8][9] 2.2 Optimus 机器人亮相发布会,计划更新 FSD 至无监督模式 - Optimus 机器人方面取得了很大进展,按规模生产的成本将在 2 万美元至 3 万美元之间 [12] - 特斯拉首先要将 FSD 从有监督的完全自动驾驶迈向无监督的完全自动驾驶阶段 [12] - 预计在明年,德克萨斯州和加利福尼亚州会优先推出无监督的 FSD 技术 [12] - 让汽车在闲置的时候跑 Robotaxi 可以提升五倍的汽车使用效率 [12] 3. 投资建议 - 建议关注德赛西威、均胜电子、中科创达、经纬恒润、锐明技术、华测导航等在汽车智能化中具有优势地位且软件能力领先的公司 [14]

物价的"最后一跌" ——9 月物价数据解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 联系人 陈莹 chenying04@ctsec.com | --- | --- | --- | |------------|------------------------|--------------| | | | | | 相关报告 | | | | 1. | 《核心物价创新低—— 8 | 月物价数据 | | 解读》 | 2024-09-09 | | | 2. | 《关注极端天气影响—— | 7 月物价数 | | 据解读》 | 2024-08-09 | | | 3. | 《工业品通胀继续回升—— | 6 月物价 | | 数据解读》 | 2024-07-10 | | 核心观点 ❖ CPI 同比增速放缓，PPI 同比降幅扩大。CPI 方面，9 月 CPI 同比录得 0.4%，较上月有所放缓，环比持平上月。其中，食品价格继续上涨，非食品项 价格下降，形成较大拖累。主因暑期结束后出行减少，机票、酒店、旅游价格 均有下行。剔除食品和能源价格来看，9 月核心 CPI ...

报告行业投资评级 未提供。报告未给出具体的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 核准常态化步伐加快,核电设备有望获益。中国加快推动能源绿色低碳转型,核电装机容量将达到 70GW 左右。同时,核准机组连续三年 10 台以上,核准节奏加快,核电设备迎来快速发展。[2] 2. 核电站建设和维保需求带动核电阀门需求提升。核电站建设加快,预计 2025 年核电产业新开工项目投资规模为 2310 亿元。同时,核电机组定期维保也稳定了核电阀门的需求。[37][38][40] 3. 行业国产化趋势明显,资质与经验形成技术壁垒。我国在核电关键阀门技术上实现了多个突破,提高了核电站关键设备的国产化率。同时,核电行业进入的主要技术壁垒在于资质认证和经验,形成了较高的行业壁垒。[43][45][47] 根据目录分别进行总结 核准常态化步伐加快,核电设备有望获益 1. 碳中和背景下,核能将成为未来能源结构关键一极。核电是一种清洁、低碳、高效、运行稳定的能源形式,在保障能源安全、推动能源转型等方面发挥重要作用。[7][9] 2. 我国可再生能源发电装机规模超过煤电,核电发电量增速明显高过其他能源。截至 2024 年 6 月底,我国可再生能源发电装机达到 16.53 亿千瓦,约占发电总装机的 53.8%。同时,2024 年上半年,核电发电量同比上升 0.18%。[13][14] 3. 我国加快推动能源绿色低碳转型,预计 2025 年核电装机容量将达到 70GW 左右。"十四五"规划明确提出,到 2025 年,核电运行装机容量将达到 70GW 左右。同时,核准机组连续三年 10 台以上,核准节奏加快,核电设备迎来快速发展。[14][16][17] 核电站建设和维保需求带动核电阀门需求提升 1. 核电阀门产品众多,核电全产业链均有涉及。核电产业的上游、中游和下游均有大量的阀门需求,核电站使用的阀门种类众多,包括闸阀、截止阀、止回阀等。[37] 2. 核电站建设景气度高升,核电阀门需求有望提升。预计 2025 年核电产业新开工项目投资规模为 2310 亿元,其中核岛阀门约占核岛设备投资额的 12%,常规岛阀门约占常规岛设备投资额的 19%。[38][39] 3. 核电机组定期维保,稳定输出核电阀门需求。核电站花在阀门上的维修费一般占核电站维修总额的 50%以上,阀门维修、更换费用每年达到约 6,700 万元。[40] 4. 我国坚持乏燃料闭式处理,后处理厂的建设将推动核电阀门需求发展。我国坚定执行闭式核燃料循环政策,未来需要建设 3-4 个后处理厂,这将带动大量的核电阀门需求。[41][42] 行业国产化趋势明显,资质与经验形成技术壁垒 1. 核电关键阀门国产化趋势快速提升。过去一些高端核一级、二级阀门主要依赖进口,但近年来国内企业不断推进产业升级,实现了多个关键阀门的国产化突破,提高了核电站关键设备的国产化率。[43][45][46] 2. 资质认证与经验形成技术壁垒,竞争格局较稳定。核电行业进入的主要技术壁垒在于资质认证和经验,截止 1H2024 国内已取得核级核电阀门设计、制造许可证的企业仅有 26 家,形成了较高的行业壁垒。[47][48][49][50]

房地产开发 / 行业投资策略周报 / 2024.10.13 房地产行业周报（2024 年第 41 周） 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -35% -25% -15% -4% 6% 16% 房地产开发 沪深300 上证指数 分析师 欧阳之光 SAC 证书编号：S0160524070001 oyzg@ctsec.com 分析师 吴梦茹 SAC 证书编号：S0160524060001 wumr@ctsec.com 相关报告 1. 《房地产行业周报（2024 年第 38 周）》 2024-09-24 2. 《房地产行业周报（2024 年第 37 周）》 2024-09-20 3. 《房地产行业周报（2024 年第 36 周）》 2024-09-08 多地跟进优化地产政策 证券研究报告 核心观点 ❖ 本周板块回顾：本周申万房地产指数下跌 8.31%，沪深 300 指数较上周下跌 3.25%，板块跑输沪深 300 指数 5.06pct，在 31 个板块中排第 29 位。 ❖ 行业数据回顾：本周 30 大中城市商品房成交面积 106 万平米，环比-47.0%， 同比-53.0%。细分城市能级来看，30 大中 ...

投资策略报告/ 2024.10.13 加仓 ——红旗迎风展 3 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------|-------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...