报告行业投资评级 报告维持建筑材料行业"看好"的投资评级。[2] 报告的核心观点 1. 住建部会议被低估,需求端来水了。政策包括四个取消、四个降低、两个增加,其中两个增加为此次会议新提及内容,主要包括实施100万套城中村改造和危旧房改造、"白名单"项目的信贷规模增加到4万亿。[1][2] 2. 短期方向比力度重要,此前的政策更多是聚焦在供给端,而此次货币化安置是直接向需求端提供实质流动性。据测算,此次货币化安置预计将带来1亿平左右的销售量,约拉动10.7%的需求增速。[1] 3. 当前市场对房地产产业链分歧的核心是后续政策落地的确定性以及传导到基本面的有效性。但报告认为,房地产本质是我国通胀和通缩预期的载体,当下无论是自上而下对股市的积极态度亦或是对房地产"止跌回稳"的定调,都预示着我国通胀预期的改善,房地产信心有望"水涨船高"。[2] 4. 报告建议关注三个方向:1)估值直接反应信心的消费建材,2)交易新周期起点的水泥,3)分子端确定性较高的景气赛道。[2] 数据分析 1. 水泥: - 全国42.5水泥平均价为408.7元/吨,环比上升6.3元/吨,同比上升43.8元/吨。[13] - 全国水泥库容比为64.3%,环比上升0.3pct,同比下降8.2pct。[13] - 水泥出货率为55.3%,环比上升1.6pct,同比下降4.9pct。[13] 2. 浮法玻璃: - 全国5mm浮法玻璃均价为1333.2元/吨,环比下降3.1元/吨,同比下降899.2元/吨。[19] - 全国重点13省生产企业库存总量为5141万重箱,环比下降1.2%,同比上升29.8%。[19] 3. 光伏玻璃: - 2.0mm镀膜均价为12.4元/平,环比下降0.1元/平,同比下降7.2元/平。[22] - 3.2mm镀膜均价为20.5元/平,环比下降0.4元/平,同比下降7.5元/平。[22] - 全国光伏玻璃在产生产线共计489条,日熔量合计104170吨/日,环比下降0.6%,同比上升10.7%。[22] 4. 玻璃纤维: - 无碱玻璃纤维纱均价为4635.0元/吨,环比不变,同比上升490.0元/吨。[25] - 电子纱均价为9200.0元/吨,环比不变,同比上升1300.0元/吨。[25] 5. 碳纤维: - 大丝束碳纤维均价为72.5元/千克,环比不变,同比下降5.0元/千克。[28] - 小丝束碳纤维均价为97.5元/千克,环比不变,同比下降18.5元/千克。[28]

行业投资评级 - 报告维持有色金属行业的"看好"评级 [1] 报告的核心观点 贵金属板块 - "特朗普交易"叠加地缘政治事件升温,金价持续创历史新高 [1] - 短期内金价续创新高,主要受益于美国政策预期和地缘政治因素 [1] - 长期来看,在美国货币和财政政策双宽松、美元信用收缩及地缘政治事件加剧的大背景下,预计黄金中长期将处于上涨趋势 [1] 铜板块 - 国内铜库存持续累积,铜价震荡回落 [1] - 短期内铜价受国内库存累积的压制,但中长期来看铜供给端缺矿问题仍未缓解,铜价中长期上涨空间较大 [1] 铝板块 - 国内外铝土矿供给紧张,氧化铝价格大幅上涨 [1] - 后续需持续关注铝土矿国内外供给端扰动进展,以及氧化铝新投复产产能放量节奏 [1] 小金属板块 - 小金属价格涨跌互现,建议关注锑、钨、铟、锰等品种 [1] 风险提示 - 下游复产不及预期风险 [37] - 国内房地产需求不振的风险 [37] - 美国经济衰退风险 [37] - 新能源汽车增速不及预期风险 [37] - 海外地缘政治风险 [37]

报告公司投资评级 立方制药是国内领先的渗透泵控释技术平台型创新医药企业,给予"买入"评级。[4] 报告的核心观点 中药业务 1) 益气和胃胶囊是公司独家品种,自2018年进入基药目录以来增长强劲,预计未来三年仍有望保持较快增速。[32][33] 2) 葛酮通络胶囊是中药二类新药,有效成分含量高,临床价值明确,预计收入将快速增长。[40][44] 化药业务 1) 羟考酮缓释片是癌痛治疗的首选药物,公司先发优势显著有望快速放量。[47][49] 2) 哌甲酯缓释片是注意缺陷多动障碍一线治疗药物,公司有望成为国内首仿。[53][54] 3) 非洛地平缓释片、硝苯地平控释片、多沙唑嗪缓释片等传统降压药集采压力逐步释放。[56][59][66] 盈利预测与估值 1) 预计2024-2026年归母净利润分别为1.83亿元、2.51亿元、3.27亿元,增速分别为-19%/37%/30%。[70] 2) 当前股价对应PE分别为19X/14X/11X,低于可比公司平均水平。[70][71]

证券研究报告 交通运输 行业点评报告 | --- | --- | |-----------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 相关研究 建筑材料 行业点评 证券分析师 戴铭余 S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 王彬鹏 S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 郦悦轩 S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 事件：10 月 17 日，国新办举行新闻发布会。住房城乡建设部部长倪虹在会上介绍了促进房地产市场 平稳健康发展有关情况，介绍了推动市场止跌回稳的"组合拳"政策，其中包括四个取消、四个降 低、两个增加，其中四个取消主要包括取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅 标准；四个降低主要包括降低住房公积金贷款利率、降低住房贷款的首付比例、降低存量贷款利率、 降低"卖旧买新"换购住房的税费负担；两个增加主要包括实施 100 万套城中村改造和危旧房改造、 "白名单"项目的信贷规模增加到 4 万亿。 联系人 林高凡 S1350124080004 lingaofan@huayuanstock.com 货币化安置重启，政策由 B 向 C，方向比数字更重要。本次会议首次提及在避免新增地 ...

行业投资评级 - 美护行业评级为增持 [2][3] - 纺服行业评级为增持 [2][3] 报告的核心观点 美护行业: - 国货替代逻辑持续兑现,建议关注美妆板块估值修复 [2][3] - 双十一周期延长和部分平台取消预售环节或将驱动美妆品牌提升业绩 [2][3] - 建议关注具备品牌+产品+渠道+管理多重优势的优质国货龙头,如珀莱雅、巨子生物 [2][3] 纺服行业: - 品牌端弹性更大,持续寻找α与β共振标的 [2][3] - 受益于近期国家积极的宏观政策,品牌端迎来估值修复机会 [2][3] - 建议关注品牌势能较好的部分国牌以及在海外头部品牌关键人员调整影响下的部分国内经销商 [2][3] - 建议关注安踏体育、华利集团等 [2][3] 行业数据分析 美护行业: - 9月天猫美妆大盘微增,护肤类目/彩妆类目销售额分别同比增长0.6%/1.3% [5][6] - TOP20品牌中,国产品牌数/销售额分别占比达50%/49%和50%/51% [5][6] - 抖音美妆类目GMV超158.3亿元,同比增长18.4%,TOP20品牌中国产品牌占比65%/66% [6] 纺服行业: - 国际海运运价持续下行,有助纺服代工企业巩固出海成本优势 [7][8] - 代工企业9月营收整体维持同比增长趋势,如丰泰+1.26%、儒鸿+33.89%等 [8][9] - 部分品牌如安踏、耐克大中华区有望跑出独立α [9][10]

公司概况 - 信达生物成立于 2011 年，于 2018 年在港交所上市，专注研发肿瘤、自身免疫、代谢、眼科等重大疾病领域的创新药物 [1][2] - 公司已有 11 个产品获得批准上市，同时还有 5 个品种在审评中，3 个新药分子进入 III 期或关键性临床研究，另外还有 18 个新药品种已进入临床研究 [1][2] - 公司核心团队具备从研发到商业化全产业链的丰富经验，创始人俞德超博士从事生物制药创新研究逾 20 年 [15][16] - 公司股权结构稳定，最大股东为 Temasek Holdings、Capital Group 和公司董事长俞德超 [16][17] 肿瘤管线 - 公司肿瘤管线以"IO+ADC"策略布局新一代疗法，包括 PD-1/IL-2 双抗 IBI363、ADC 药物 IBI343 等 [2][23][26] - IBI363 是公司自主研发的全球首创 PD-1/IL-2 双特异性融合蛋白，具有阻断 PD-1/PD-L1 通路和激活 IL-2 通路的双重功能 [23][24][25] - IBI363 在克服免疫耐药和对冷肿瘤的作用方面展现出积极疗效信号，在黑色素瘤、非小细胞肺癌等适应症中表现优异 [28][29][30][31][32][33][34][35][36] - 公司已上市的信迪利单抗是国内唯一将五大高发瘤种一线治疗均纳入医保的 PD-1 单抗，销售增长迅猛 [38][39][40] - 公司通过 BD 引进了奥雷巴替尼、雷莫西尤单抗、塞普替尼等高潜力管线，形成差异化产品梯队 [46][47][48] 非肿瘤管线 - 公司在代谢、自免、眼科等领域布局广泛，已有多个产品获批上市或进入临床后期 [3][69][70][71][92][94] - 托莱西单抗是公司自主研发的国内首个获批的 PCSK9 抑制剂，用于治疗高胆固醇血症 [69][70] - 玛仕度肽是公司与礼来合作开发的 GLP-1R/GCGR 双靶点药物，预计 2024 年底至 2025 年初获批上市，有望为国内超重及 II 型糖尿病患者带来新选择 [71][72][73][74][75][76][77][78][79] - IBI311 是公司研发的中国首个用于治疗甲状腺眼病的新药，2024 年 5 月获优先审评 [92][93] - IBI302 是公司研发的全球首个眼用抗 VEGF/补体双抗，有望在延缓黄斑萎缩和纤维化方面提供额外获益 [94][95] 财务预测与估值 - 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 80.94、113.27、145.51 亿元，同比增速 30.43%、39.94%、28.46% [97] - 通过 DCF 方法计算，假设永续增长率为 3%，WACC 为 9.52%，公司合理股权价值为 939 亿元，对应 1015 亿港元 [98] - 公司商业化产品组合丰富多元，运营效率不断提升，重磅减重产品商业化在即，在研管线价值高潜力大 [98] 风险提示 - 临床研发失败风险、竞争格局恶化风险、销售不及预期风险、行业政策风险等 [99]

证券研究报告 公用事业|电力 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邓思平 S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 研究支持 联系人 市场表现： 相关研究 2024 年 10 月 18 日 上海电力 (600021.SH) 买入（维持） ——三季度业绩超预期 占据华东区域优势兼具弹性与成长 投资要点： ➢ 事件：公司发布 2024 年前三季度业绩预增公告。预计前三季度实现归母净利润 22.52~26.80 亿元，同比增长 53%-82%；扣非后归母净利润 21.58~25.68 亿元， 同比增长 48%-76%。单三季度实现归母净利润 9.25~13.53 亿元，同比增长 36%-99%；扣非后归母净利润 8.42~12.52 亿元，同比增长 20%-78%。公司三季 度业绩超出市场预期。 ➢ 三季度火电、风电电量超预期，业绩同比、环比实现正增长。公司单三季度扣非归母 净利润同比、环比实现正增长，或主要与电量相关 ...

证券研究报告 公用事业|电力 行业深度报告 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 建筑装饰 行业点评 投资要点： 证券分析师 王彬鹏 S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 戴铭余 S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 郦悦轩 S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com ➢ 事件：10 月 15 日，中国建筑、中国能建分别公告控股股东增持子公司。中国建筑控股股东中国建筑集 团计划于 2024 年 10 月 16 日至 2025 年 10 月 16 日增持中国建筑不超过 12.0 亿元；中国能建控股股东 中国能建集团将在 6 个月内通过集中竞价方式增持公司 A 股股份，增持总金额不低于人民币 3 亿元，不 超过人民币 5 亿元。 ➢ 政策工具充足，充分运用，建筑央企市值有望重估。9 月 24 日，证监会就《上市公司监管指引第 10 号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见，意见稿提到董事会应当结合上市公司的股权结构和 业务经营需要，推动在公司章程或者其他内部文件中明确股份回购的机制安排。鼓励上市公司将回购 股份依法注销。鼓励有条件的上市公司根据 ...