行业投资评级 - 美护行业评级为增持 [2][3] - 纺服行业评级为增持 [2][3] 报告的核心观点 美护行业: - 国货替代逻辑持续兑现,建议关注美妆板块估值修复 [2][3] - 双十一周期延长和部分平台取消预售环节或将驱动美妆品牌提升业绩 [2][3] - 建议关注具备品牌+产品+渠道+管理多重优势的优质国货龙头,如珀莱雅、巨子生物 [2][3] 纺服行业: - 品牌端弹性更大,持续寻找α与β共振标的 [2][3] - 受益于近期国家积极的宏观政策,品牌端迎来估值修复机会 [2][3] - 建议关注品牌势能较好的部分国牌以及在海外头部品牌关键人员调整影响下的部分国内经销商 [2][3] - 建议关注安踏体育、华利集团等 [2][3] 行业数据分析 美护行业: - 9月天猫美妆大盘微增,护肤类目/彩妆类目销售额分别同比增长0.6%/1.3% [5][6] - TOP20品牌中,国产品牌数/销售额分别占比达50%/49%和50%/51% [5][6] - 抖音美妆类目GMV超158.3亿元,同比增长18.4%,TOP20品牌中国产品牌占比65%/66% [6] 纺服行业: - 国际海运运价持续下行,有助纺服代工企业巩固出海成本优势 [7][8] - 代工企业9月营收整体维持同比增长趋势,如丰泰+1.26%、儒鸿+33.89%等 [8][9] - 部分品牌如安踏、耐克大中华区有望跑出独立α [9][10]