行业投资评级 - 报告维持有色金属行业的"看好"评级 [1] 报告的核心观点 贵金属板块 - "特朗普交易"叠加地缘政治事件升温,金价持续创历史新高 [1] - 短期内金价续创新高,主要受益于美国政策预期和地缘政治因素 [1] - 长期来看,在美国货币和财政政策双宽松、美元信用收缩及地缘政治事件加剧的大背景下,预计黄金中长期将处于上涨趋势 [1] 铜板块 - 国内铜库存持续累积,铜价震荡回落 [1] - 短期内铜价受国内库存累积的压制,但中长期来看铜供给端缺矿问题仍未缓解,铜价中长期上涨空间较大 [1] 铝板块 - 国内外铝土矿供给紧张,氧化铝价格大幅上涨 [1] - 后续需持续关注铝土矿国内外供给端扰动进展,以及氧化铝新投复产产能放量节奏 [1] 小金属板块 - 小金属价格涨跌互现,建议关注锑、钨、铟、锰等品种 [1] 风险提示 - 下游复产不及预期风险 [37] - 国内房地产需求不振的风险 [37] - 美国经济衰退风险 [37] - 新能源汽车增速不及预期风险 [37] - 海外地缘政治风险 [37]