报告评级 - 公司投资评级为"买入"（维持）[1] 报告核心观点 产品结构加速优化，中高端品类表现稳健 - 前三季度公司特A+类/特A类/A类/B类/C类、D类产品分别实现营收64.68/28.62/3.67/1.23/0.60亿元，分别同比+18.86%/+21.91%/+12.28%/-5.72%/-11.00%，百元以上中高端产品（特A类及以上）销售占比同比提升0.77个百分点至94.39%，产品结构进一步优化[3] - 公司三大品系市场攻坚取得新成效，国缘V系市场氛围日趋浓厚，国缘开系基本盘地位持续夯实，今世缘品牌运作思路更加清晰，高沟品牌呈现蓬勃生机和活力，预计24年产品结构有望延续抬升趋势[3] 省内持续精耕，省外增势良好 - 前三季度公司省内实现收入90.81亿元，同比+17.71%，淮安与南京两个主力市场继续稳健表现，苏中、苏南、盐城市场也保持良好增长[4] - 省外市场延续23年以来的扩张态势，实现营收8.04亿元，同比+32.73%，24年公司将在省内持续推进"精耕攀顶"，省外继续坚持"攻城拔寨"，启动"再造江苏"工程，全年省外有望保持良好扩张态势[4] 毛利率略受拖累，销售费用控制良好 - 前三季度公司毛利率同比下降1.99个百分点至74.27%，主要系销售增长、本期结算的折扣较多及部分产品升级导致营业成本有所增长[5] - 销售费用率同比下降2.30个百分点至15.35%，费用控制良好，经营活动产生的现金流净额同比增长12.55%，保持健康态势[5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为121.29/141.83/162.81亿元，同比增速分别为20.08%/16.94%/14.79%[6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为36.27/41.42/45.76亿元，同比增速分别为15.67%/14.19%/10.49%[6] - 对应PE为15/13/12倍[6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 材料业务收入同环比双增 - 公司材料业务收入同环比实现双增长,其中GreenPrime、RedPrime及BluePrime材料完成产线导入并实现稳定供货,红绿主体材料及掺杂材料研发进展顺利 [4][5] - 公司PSPI材料已实现量产出货并在头部厂商进行验证,封装材料也实现了产线供货 [5] - 公司针对黑色PDL、PFASFree PSPI等产品进行布局,后续有望成为公司材料业务增长的动力 [5] - 公司已成功实现了包括京东方、华星、天马、维信诺、和辉、信利在内的六大面板厂全覆盖 [5] 8.6代线建设周期来临有望带来设备增量 - 在6代线设备方面,公司产品性能指标领跑市场,在国内面板厂商的6代AMOLED线性蒸发源招标中,公司是唯一的国内供应商,市场占有率长期位居第一 [5] - 公司相继获得绵阳京东方蒸发源改造项目订单并顺利供货,并成功中标武汉天马蒸发源改造项目 [5] - 在8代线设备方面,公司已经完成8.6代线性蒸发源样机制作,正在有序进行测试及市场推广 [5] - 国内面板企业迎来了8.6代AMOLED产线全新扩产周期,公司蒸发源具有技术和市场份额双重优势,有潜力获得国内8.6代线蒸发源设备订单 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入预计分别为6.71亿元、9.44亿元、13.91亿元,同比增长分别为29.6%、40.8%、47.2% [6] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为1.83亿元、2.49亿元、3.83亿元,同比增长分别为49.8%、35.7%、54.2% [6] - 公司2024-2026年预计市盈率分别为24.35倍、17.94倍、11.63倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 消费电子复苏在即,多业务广泛获益 [3] - 费用管控表现优异,毛利水平暂时性波动 [3] - 新兴业务快速崛起,业务成长前景向好 [3] 公司投资数据预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为85.43、97.09、107.84亿元,同比增长13.19%、13.65%、11.07% [4] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为7.32、10.68、11.63亿元,同比增长40.46%、45.78%、8.92% [4] - 对应PE为33/22/21倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7][8] 报告的核心观点 - 下游需求偏弱,三季度业绩承压 [7] - 弱需求导致收入下降,开工不足拖累Q3盈利能力 [7] - 短期看,进入四季度,制造业景气度恢复以及淡季影响结束,刀具企业订单或可改善,产能利用率回升有望快速带动其盈利能力修复 [7] - 长期看,随着货币及财政政策等一揽子政策落地,内需有望迎来边际改善,随着制造业的机加工需求有望提升,刀具作为制造业核心耗材有望率先受益 [7] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计为8.11/9.63/11.47亿元,同比增长2.11%/18.76%/19.10% [8][9] - 2024-2026年归母净利润预计为1.20/1.89/2.37亿元,同比变动-23.82%/57.40%/25.25% [8][9] - 公司当前股价对应PE为24/15/12倍 [8] - 2023年资产负债率为43.2%,流动比率为2.11,速动比率为1.40 [12][13]

报告公司投资评级 报告给出"买入(维持)"的投资评级[Table_Rating] 报告的核心观点 1) 电气化&AI驱动持续发展,半导体业务支撑业绩稳步改善[4] - 半导体业务受汽车及工业电力领域带动以及消费电子领域的复苏,2024Q3公司半导体业务实现营业收入38.32亿元,环比增长5.86%;2024Q3实现净利润6.66亿元,qoq+18.92%[4] - 闻泰科技在半导体零部件领域加速垂直整合,持续强化自身供应能力,打造安全可控的供应体系,并持续加大研发投入,培育自主创新能力与核心竞争力[4] - 随着电气化、AI驱动持续发展,公司各主要产品的单机使用量及使用价值也在不断上升,在已有电动车客户中公司单车芯片使用量最高可达约1000颗/车;且随着AI产业蓬勃发展,算力需求带动AI服务器快速发展,需求持续强劲[4] 2) 提质增效成果显现,产品集成业务多条线亮点频出[5] - 进入三季度,公司重点强化内部管理、控费增效,使得2024Q1-3三大费用率同比下降[5] - 公司紧抓市场增量机遇,加快推动高ASP产品对接,部分新项目已开始量产出货,带动营收大幅增长,2024Q3公司产品集成业务实现营收157.30亿元,yoy+45.58%[5] - 公司积极优化供应链上下游协同,通过商务条款及新进供应商改善成本,不断提升产品综合毛利率,2024Q3产品集成业务毛利率逐步恢复至3.8%[5] 财务数据总结 1) 2024年-2026年营业收入预计分别为716.01亿元、796.48亿元、879.67亿元,年增长率分别为17.0%、11.2%、10.4%[6] 2) 2024年-2026年归母净利润预计分别为8.18亿元、20.10亿元、31.62亿元,对应EPS分别为0.66元、1.62元、2.54元[7] 3) 2024年-2026年毛利率预计分别为10.9%、13.6%、15.7%,净利率预计分别为1.1%、2.5%、3.6%[9] 4) 2024年-2026年净资产收益率预计分别为2.2%、5.0%、7.4%,资产回报率预计分别为0.9%、2.2%、3.2%[9]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 乘复苏之风筑牢消费电子基本盘，发力产业核心客户稳固市场地位 - 公司长期深耕3C消费电子连接器和精密机构件,已成为众多国内可穿戴品牌头部厂商的主力供应商 [5] - 2024年消费电子板块周期性复苏有望为公司连接器营收规模持续扩大提供持久动能 [5] - 公司响应客户需求并结合自身优势全方位多角度推进自身MIM机构件产品的迭代升级,加快MIM机构件原有产品的出货及新产品的导入验证 [5] - 公司部分精密连接器和机构件产品已通过客户渠道,终端应用在华为的部分系列手机上 [5] - 随着消费电子终端的应用&形态的创新升级,公司凭借自身的供应链优势也有望持续开发优质客户,长期助力营收规模扩张 [5] 持续加码研发创新,新品开发及导入卓有成效 - 2024年以来公司加码研发,在新品开发方面持续扩大研发材料投入及研发人员的招聘,2024Q1-3已投入研发费用约0.56亿元,yoy+67.90% [5] - 截止到2024H1,公司前期布局的多种新产品开发和客户验证导入等关键阶段都已实现重要进展 [5] - 汽车车载连接器产品已通过某些海外重要Tier1厂商的审厂、并顺利获得其供应商代码,以及通过了国内某核心大客户的样品验证导入 [5] - 板对板（BTB）连接器实现对核心客户的批量出货 [5] - 半导体金属散热片产品已完成对多家重要终端客户的送样,并已从9月开始对1-2家核心客户顺利完成小批量出货和交付,也有望在2024全年实现对部分核心客户的正式批量化供货 [5] - 公司也高度关注低空经济这一战略性新型产业的发展潜力 [5] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024Q1-3实现营业收入6.44亿元,yoy+27.57% [5] - 2024Q3单季度实现营业收入2.55亿元,yoy+23.41% [5] - 2024Q1-3归母净利润0.30亿元,yoy+21.01% [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为949/1309/1744百万元,归母净利润分别为50/117/192百万元 [6] 盈利能力指标 - 2023-2026年毛利率分别为19.6%/24.4%/28.6%/30.7% [9] - 2023-2026年净利率分别为4.3%/5.2%/9.0%/11.0% [9] - 2023-2026年净资产收益率分别为2.9%/4.4%/9.4%/13.5% [9] - 2023-2026年资产回报率分别为1.7%/2.5%/5.0%/6.9% [9] - 2023-2026年投资回报率分别为1.3%/3.6%/7.1%/9.8% [9] 成长能力指标 - 2023-2026年营业收入增长率分别为21.3%/31.7%/37.9%/33.3% [9] - 2023-2026年EBIT增长率分别为-58.1%/210.6%/117.9%/57.5% [9] - 2023-2026年归母净利润增长率分别为-37.0%/60.7%/135.7%/63.9% [9] 估值指标 - 2023-2026年市盈率(PE)分别为156.55/97.43/41.33/25.22倍 [6] - 2023-2026年市净率(PB)分别为4.54/4.27/3.87/3.41倍 [7][9] - 2023-2026年EV/EBITDA分别为37.60/30.10/19.93/14.56倍 [9]

报告行业投资评级 报告给出了纺织服饰行业的"增持(维持)"评级。[1] 报告的核心观点 1) 轻工行业:利好政策催化地产回暖叠加以旧换新政策落地见效,家居消费热情持续高涨,轻工家居等顺周期板块预期改善,估值有望修复。[1] 2) 家居板块:家居终端零售恢复中,龙头三季报短暂承压。多项利好政策落地,传导楼市回暖,有望拉动家居需求边际改善;以旧换新叠加双十一大促,看好Q4及未来头部家居龙头业绩表现。建议关注欧派家居、志邦家居、顾家家居等。[1] 3) 造纸行业:进入旺季,头部纸企业绩表现亮眼,我们期待格稳中上行。建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。[1] 4) 出口链:美国开启降息周期,随着海外补库需求持续进行,轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。建议关注匠心家居、嘉益股份、乐歌股份、恒林股份等泛家居出海龙头。[1] 5) 品牌服饰:政策催化下,国内服装行业经济运行向好,伴随大促开启以及降温带动服饰消费。建议关注报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团等。[4] 6) 运动服饰:体育产业已成为助力经济增长的重要力量,国家大力催动改革创新赋能体育高质量发展,看好运动服饰高景气持续。建议关注安踏、李宁、361度等。[5] 7) 纺织制造:制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为长期增长逻辑,建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。[6] 8) 跨境电商:全球电商市场快速增长,跨境电商头部平台竞争加剧,海外仓向上成长的空间可观,建议关注拼多多、SHEIN、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等。[7] 行业投资建议 1) 纺织服饰:伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等;港股:安踏体育、李宁、波司登、361度等。[9] 2) 轻工制造:欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股:玖龙纸业等。[9] 3) 跨境电商:拼多多(美股)、SHEIN(未上市)、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等。[9]

报告行业投资评级 - 报告维持医药生物行业的增持评级 [3] 报告的核心观点 - Pluvicto放量迅速,2024年前三季度收入已超过10亿美元 [3] - 核医学具有庞大的市场潜力,全球核药市场规模持续增长,预计到2032年将达到390亿美元,中国核药市场规模也将快速增长 [4] - 放射配体疗法(RLT)具有独特的治疗机制和临床获益,成为肿瘤临床治疗的有力手段,显示出能够扩展到更多肿瘤适应症的潜力 [4] - 远大医药拥有多款核药产品,2024年上半年核药板块实现大幅增长,RDC管线值得期待 [5] 行业发展概况 - 诺华两款上市产品Pluvicto的高速增长和亮眼业绩验证了放射配体疗法(RLT)的商业价值和市场潜力 [4] - RLT疗法凭借独特的治疗机制和临床获益成为肿瘤临床治疗的有力手段,显示出能够扩展到更多肿瘤适应症的潜力 [4] - 远大医药在核药领域布局较早,已储备12款创新产品,涵盖多种放射性核素,覆盖多个癌种,管线值得期待 [5]

报告行业投资评级 报告维持行业"增持"评级[3] 报告的核心观点 1) 离岛免税承压,关注市内店落地新增量[3] - 2024年1-7月,海南离岛免税市场销售总额同比下降30.34%[3] - 2024年10月1日起,按照《市内免税店管理暂行办法》规范市内免税店管理,中国中免在北京、上海等地布局6家市内免税店[3] 2) 中国企业出海需求旺盛,出境商旅企业数同比增长38%[4] - 2024年1-10月中旬,中国跨境商旅人次已反超2019年,增长34%,同比2023年同期增长72%[4] - 2024年1-10月中旬,中国企业出境商旅订单量同比增长61%,出境商旅企业数同比增长38%[4] 行业细分领域分析 1) 酒店板块:建议关注华住集团-S[5] 2) 餐饮板块:建议关注海底捞[5] 3) 旅游及景区板块:建议关注中青旅、长白山[5] 4) 免税板块:建议关注中国中免[5] 5) 专业服务板块:建议关注米奥会展、科锐国际[5] 6) 潮流零售板块:建议关注名创优品[5]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"增持"评级 [7] 报告的核心观点 美妆行业 - 美妆行业整体增速承压,个股业绩分化加剧 [5] - 2024年前三季度美妆板块合计营收为296.39亿元,同比+4.13%;归母净利润为32.18亿元,同比-9.17% [5] - 2024年第三季度,珀莱雅、润本股份、丸美股份营收增速超20%,保持快速增长;贝泰妮和敷尔佳营收增速超10%;归母净利润方面,珀莱雅、润本股份和丸美股份实现20%以上增长,其他公司出现下滑 [5] 医美行业 - 医美行业总体稳健增长,锦波生物和江苏吴中表现亮眼 [6] - 2024年前三季度,医美行业总体营收为112.64亿元,同比+14.17%;归母净利润为27.01亿元,同比+26.07% [6] - 2024年第三季度,江苏吴中和锦波生物业绩高增,单Q3营收增速分别为9.46%和92.07%,归母净利润增速分别为225%和154% [6] 投资建议 - 关注可复美销售表现亮眼,医美产品在研的巨子生物、医美龙头爱美客、胶原蛋白有望持续放量的锦波生物、AestheFill成功获批且胶原蛋白在研的江苏吴中、产品矩阵丰富的华东医药,医美终端机构美丽田园医疗健康、朗姿股份等 [7] - 关注国货美妆龙头珀莱雅、韩束持续放量的上美股份、防晒剂龙头科思股份、卡位婴童和驱蚊赛道润本股份;有望边际改善的丸美股份、福瑞达、贝泰妮、水羊股份、上海家化、华熙生物等 [7]