报告行业投资评级 - 机械设备行业推荐评级 [1] 报告的核心观点 轨道交通设备 - 铁路装备主要受以下逻辑驱动:1) 客流恢复超预期,假期旅客发送量屡创新高;2) 受疫情影响近三年出行低迷致新车采购量偏低,动车组数量存在较大缺口,未来有望逐步释放新增通车里程及车辆采招;3) 新一轮大规模设备更新推动下,老旧内燃机车淘汰时间提前带动机车弹性大,且铁路车辆庞大存量带来更新维保需求,和谐号部分车型年进入大修期,受疫情影响维修需求也有所延后,后续有望逐步释放;4) 中央财经委员会第四次会议提出降低全社会物流成本中再提"公转铁",有望拉动铁路机车货车需求 [1] - 继续推荐中国中车、时代电气 [1] 通用设备 - 经济弱复苏背景下,我国制造业景气度和需求整体偏弱,存在结构性分化,下游航空航天、消费电子等领域及海外需求相对较好。需求走弱下,行业竞争加剧,上半年机床板块增收不增利,工业机器人板块业绩大幅下滑 [1] - 自2月23日中央财经委员会第四次会议提出要实行大规模设备更新和消费品以旧换新以来,相关政策和金融支持陆续落地。我们认为,政策引导新一轮大规模设备更新,新一轮朱格拉周期有望开启,机床等通用设备更新需求有望释放 [1] - 建议关注通用机床标的海天精工、组威数控、创世纪,五轴联动数控机床标的科德数控,核心零部件标的华中数控,刀具标的沃尔德、华锐精密、欧科亿 [1] 根据目录分别总结 周行情复盘 - 上周机械设备指数下跌1.37%,沪深300指数下跌2.23%,创业板指下跌0.19%。机械设备在全部31个行业中涨跌幅排名第10位。剔除负值后,机械行业估值水平(整体法)23.0倍 [1][3] - 上周机械行业涨幅前三的板块分别是航运装备、注塑机、轨道交通设备;年初至今涨幅前三的细分板块分别是轨道交通设备、航运装备、工程机械 [1][6][7] 重点新闻跟踪 - 【轨道交通】铁路暑运客流创新高,铁路装备受益于客流恢复超预期、新一轮大规模设备更新、物流成本下降等逻辑 [1][9][10] - 【通用设备】制造业景气度和需求整体偏弱,行业竞争加剧,但政策引导新一轮大规模设备更新,通用设备更新需求有望释放 [1] - 【工程机械】奥萨(AUSA)集团正式加入捷尔杰(JLG),同力重工发布新能源非公路宽体自卸车 [9] - 【油气开发设备】巴林已探明石油储量2亿桶,天然气储量800亿立方米 [11] - 【航运装备】广船国际获4艘5万吨化学品/成品油船订单,大连船重获2艘17.5万立方米LNG船订单 [12][13] - 【锂电设备】中国盐湖集团将成为盐湖股份控股股东,呼兰融媒30亿元钠电池项目开工 [14][15] - 【光伏设备】三峡1.1GW光伏项目一期并网,兵器装备集团与中国电气装备集团整合输变电装备业务 [15] - 【3C设备】广东晶科电子再次向港交所提交上市申请 [16] - 【半导体设备】波兰政府向英特尔半导体工厂提供19.1亿美元国家援助 [17][19] - 【机床工具】日本、美国、德国机床工业经济运行情况 [20] - 【注塑机&压铸机】新疆喀什地区新建一铝合金压铸项目 [21] - 【机器人&工业自动化】时代高科重启IPO,拟在北交所上市 [22] - 【激光设备】华工激光成功出货GW级碱槽智慧工厂 [23]

一周市场行情 - 一周通信行业指数涨幅为2.11%,其中载波通信及电网、光模块子板块相关标的表现较好,板块涨幅分别为7.09%、6.06% [7][8] - 中国移动、中国电信和中国联通在网络AI、物联网等领域取得突破性进展,获得业界认可 [7] - 华为发布《核心网迈向智能世界白皮书2024》,提出5G-A智能核心网从联接增强到超越联接的发展目标 [31] - 中兴通讯与恒生电子合作,为证券行业提供创新、安全、稳定的金融级分布式数据库产品 [32] 行业重要事件 - 2024Q2全球智能手机出货量下降3%,预计第三季度将小幅回升 [17][18] - 2024Q2全球折叠屏手机出货量同比增长48%,中国厂商占据超半壁江山,其中荣耀在欧洲市场表现突出 [21][22][23][24] - 2024H1全球5G手机出货量同比增长20%,印度市场表现突出,已超越美国成为第二大5G手机市场 [29] 行业政策及发展趋势 - 工信部印发《关于推进移动物联网"万物智联"发展的通知》,推动移动物联网从"万物互联"向"万物智联"发展 [8] - 通信行业各细分领域发展迅速,工业互联网、5G应用、物联网、车联网等处于快速发展期,数字流量经济发展有望超预期 [8] 投资建议 - 建议关注数字经济新基建相关标的:天孚通信、中际旭创、新易盛、光迅科技等;应用板块如卫星互联网华测导航;以及通信运营商中国移动、中国电信、中国联通 [41] 风险提示 - AIGC应用推广不及预期的风险 - 国内外政策和技术摩擦的不确定性风险 - 5G规模化商用推进不及预期的风险 [42]

报告的核心观点 延迟退休政策的影响 [4][5][6] - 延迟退休初期每年可新增100-150万城镇劳动人口 - 养老保险基金每年可新增400亿元收入,减少1000亿元支出,有效缓解养老基金支付压力 - 延迟退休对年轻人就业的挤出效应相对有限,因为老年人和年轻人面临的就业市场不同 中国企业"走出去"的必要性 [8][9] - 我国矿产资源供给不足,对外依存度高,需要通过海外并购等方式提升资源保障能力 - 新的国际形势下,关键矿产资源的争夺日益激烈,国内企业"走出去"是必然选择 - "一带一路"沿线国家是中国有色企业海外并购的重要目标市场 苹果产业链的发展机遇 [11] - 苹果手机有望迎来新一轮换机周期,驱动因素包括功能创新、外观升级和AI技术应用 - 苹果产业链相关公司如立讯精密、鹏鼎控股等有望持续受益于业绩超预期 - 部分设备厂商如赛腾股份、燕麦科技等也将持续受益

行业投资评级 - 报告维持有色金属行业"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 美联储首次降息预期提升,推动黄金价格创新高 [66] - 工业金属价格有望反弹,建议关注相关上市公司 [66] 行业概况 行情回顾 - 上周有色金属行业指数下跌1.36%,跑赢大盘 [7][8] - 有色金属二级子行业中,工业金属、贵金属涨幅较好,小金属、能源金属、金属新材料下跌 [8] - 个股方面,鹏欣资源、宜安科技等涨幅居前,坤彩科技、华锋股份等跌幅居前 [10][11] 基本金属价格 - 铜价上周上涨,供应端受矿山产量下降影响,需求端观望情绪较重 [15] - 铝价上周上涨,供给端保持稳定,下游需求有所减弱 [20] - 锌价上周大涨,供需两端均保持平稳 [23][24] - 镍价小幅上涨,库存有所增加 [26][27] - 锡价上周上涨,供需两端均保持平稳 [28] 贵金属价格 - 上周黄金、白银价格均大涨,受益于美联储降息预期升温 [32][33][34][35] 稀有金属及小金属价格 - 稀土价格总体下跌,供给端保持稳定,下游需求有所回落 [42][43][44][45] - 锂价格涨跌互现,供给端有所收缩,下游观望情绪较重 [46][47][48][49] - 钴、钨、镁等其他小金属价格总体平稳 [51][52][53][54][56][57][58][59]

报告行业投资评级 - 报告维持化工行业"推荐"评级。[2][3] 报告的核心观点 - 原油市场供需预期偏弱,Brent原油价格运行区间参考70-80美元/桶。[7] - 化工品价格及价差表现偏弱,建议关注结构性机会。[2] - 看好依托比较优势持续实施规模扩张的煤化工、轻烃加工、轮胎龙头企业。[26] - 看好产能持续释放,驱动业绩弹性的资源型企业。[26] - 看好自主核心技术持续突破,加速实现国产替代的高端新材料企业。[26] 报告内容分组总结 原油市场 - 需求淡季来临,国际油价重心下移。[7] - 供给端OPEC+延长减产,美国墨西哥湾部分产能受影响。[7] - 需求端美国炼厂开工率下降,经济放缓担忧仍存。[7] - 库存端美国商业原油库存有季节性累库压力。[7] 化工品价格及价差 - 本周化工品价格及价差表现偏弱。[2] - 价格涨幅居前的有丁二烯、电石等。[12][13] - 价格跌幅居前的有液氮、维生素A等。[15] - 价差涨幅居前的有SBS、PMMA等。[18][19] - 价差跌幅居前的有三聚氰胺、MTBE等。[19][20] 投资建议 - 看好依托比较优势持续实施规模扩张的煤化工、轻烃加工、轮胎龙头企业。[26] - 看好产能持续释放,驱动业绩弹性的资源型企业。[26] - 看好自主核心技术持续突破,加速实现国产替代的高端新材料企业。[26]

海外近期重要数据 - 截至9月16日,据 CME Federal Tool 显示,美联储 9 月降息概率为 100%,市场博弈降息的幅度。当前市场倾向于降息 50BPs,降息 25Bps 的概率为 33%,降息 50Bps 的概率为 67%。分析师认为美联储在 9 月降息 25Bps 是合适的,年内累计降息 75Bps。[1] - 9月 12 日,欧洲央行宣布下调存款机制利率25个基点至3.5%,下调再融资利率60个基点至 3.65%,下调边际贷款利率 60个基点至 3.9%,符合市场预期。欧洲央行多位官员对降息持谨慎态度,进一步表明下一次降息将在 12月而非 10月到来。[1][9] - 9月 20 日, 日本央行也将召开议息会议。市场调查结果显示, 略超半数的观察人士认为日本央行下次加息的时间是在12月,预计9月的会议不会采取加息行动。[1] 国内近期重要数据 中秋节期间数据 - 中秋节期间,全国交通出行客流量明显增长。据交通运输部公布数据,2024年9月15日,全社会跨区域人员流动量 21592.4万人次,环比增长 10.6%,比 2023年同期增长 37.9%,比 2019年同期增长 13.3%。[1] - 中秋节期间,旅游行业迎来小高峰。携程数据表明,中秋假期周边游订单占比近半,高于上一个小长假端午假期。据同程数据显示,中短途旅游需求旺盛,3小时以内的高铁出游市场最为活跃。[10] - 今年中秋档,20部影片集体上映,影片数量相比2023年中秋档影片10部的数量翻了一倍。据猫眼专业版数据,截至9月17日 11时 44分,2024年中秋档档期总票房破3亿。[10] 8月经济和金融数据公布 - 8月,规模以上工业增加值同比增长 4.5%,较 前值 5.1%有所回落;社会消费品零售总额同比增长 2.1%,不及前值和预期。[11][12] - 1-8月份,全国固定资产投资(不含农户)同比增长 3.4%,较前值回落 0.2个百分点。[14] - 1-8月份,新建商品房销售面积同比下降18.0%,新建商品房销售额同比下降 23.6%。70个大中城市中,商品住宅销售价格环比下降,同比降幅总体路有扩大。[16][17][18] - 8月末,M1 同比下降 7.3%,继续创下有统计数据以来的最低水平,降幅较上月末扩大 0.7个百分点,指向需求仍然不足。M2 同比增长 6.3%,增速在 7 月上行后,8月转为持平,后续能否延续上行趋势值得关注。[21] 投资建议 大类资产 - 原油价格短期有支撑,中长期受全球市场供应过剩叠加需求疲软压制。[22] - 黄金因位于高价区间而有所回调,但中长期看仍存有支撑。[22] - 美债收益率有望落入上有顶下有底的区间。[22] - 国债收益率存在下行空间,但或降幅有限。[22] - 美元指数已部分定价降息行为,预计美联储真正降息时美元指数不会大幅回落。[22] - 美股估值水平仍然偏高,且部分重要科技公司业绩不及预期,美股股市仍面临回调的压力,但流动性改善预期较强。[23] 港股市场 - 随着美联储降息周期开启,港股市场迎来利好,尤其是科技板块。[24] - 港股高股息策略仍具备吸引力,垂点关注港股央企。[24] A股市场 - 当前 A 股估值处于历史中低水平,中长期来看,A股投资价值较高。[25] - 短期可继续关注高分红的红利板块,涉及国企改革机会的国企板块,以及受益于美联储降息周期开启的科技板块和上游资源板块。[25] 风险提示 - 国内政策力度及效果不及预期风险; - 海外降息不及预期风险; - 地缘因素扰动风险; - 全球选举结果不确定风险; - 市场情绪不稳定风险。[26]

报告核心观点 北交所市场概况 - 本周北证 50 指数周涨跌幅为-2%,行业涨跌参半。中草香料(+241.33%)涨幅领先,立方控股(-14.26%)跌幅最大。[1][7] - 本周北交所整体交易活跃度有所回落,日均成交额约为 22.61 亿元,较上周的 23.6 亿元有所回落。[4][5] - 北交所整体市盈率为 17.9 倍左右,较上周有所回落。电力设备行业平均市盈率最高,为 105.5 倍,社会服务(67.1 倍)与传媒(56.8 倍)紧随其后。[12][13] 投资策略 - 北交所日均成交额从百亿水平缩量至 20-30 亿元,但板块换手率水平仍相对较高。前期北证板块调整较多,现阶段估值水平相对较低,板块投资价值凸显。[14] - 对于 2024 年下半年投资策略,我们推荐四个主要方向:1)聚焦业绩增速较高、研发投入较强的成长性公司;2)关注国央企"一利五率",聚焦净资产收益率高、经营风险较低的稳健性公司;3)关注募投项目产能释放以及外延并购助推业绩提升的公司;4)关注提升股东回报,股息率较高的公司。[14] 行业分析 行业涨跌情况 - 本周北交所行业涨跌参半,美容护理行业(+77.8%)涨幅领先,其次是社会服务(+6.1%)、建筑装饰(+2.9%),而国防军工(-3.8%)跌幅最大。[7][8] - 从个股来看,中草香料(+241.33%)涨幅领先,其次是微创光电(+26.22%)、旭杰科技(+19.15%)、中纺标(+11.66%)等,跌幅最大的是立方控股(-14.26%)。[9][10] 行业估值情况 - 北交所上市公司整体市盈率约为 17.9 倍,较上周有所回落。电力设备行业平均市盈率最高,为 105.5 倍,社会服务(67.1 倍)与传媒(56.8 倍)紧随其后。市盈率相对较低的行业是国防军工、基础化工和医药生物行业。[12][13] 公司动态 中草香料登陆北交所 - 9月13日,中草香料正式登陆北交所,当日成交较为活跃。中草香料主营香精香料(凉味剂、天然香料、合成香料)的研发、生产、销售,产品广泛应用于食品饮料、日化、烟草、医药等领域。[3] 其他公司公告 - 本周北交所企业公告方向较为分散,覆盖购买资产、减资或注销子公司、项目调整、股权转让、股份回购、项目中标、提供担保、出售资产、股东减持、股权激励、项目变更等。[16][17] 风险提示 - 政策支持力度低于预期的风险; - 技术迭代较快的风险; - 市场竞争加剧的风险。[36]

退休政策改革概述 - 从2025年1月1日起,男职工和原法定退休年龄为五十五周岁的女职工,法定退休年龄每四个月延迟一个月,分别逐步延迟至六十三周岁和五十八周岁[7] - 从2030年1月1日起,将职工按月领取基本养老金最低缴费年限由十五年逐步提高至二十年,每年提高六个月[7] - 我国人均预期寿命从新中国成立初期的40岁左右提升至2021年的78.2岁,与退休年龄政策存在不匹配[7] 退休制度改革的国际经验 - 多数OECD成员国正在上调退休年龄,平均退休年龄从目前的63.8岁提高到2060年左右的平均65.9岁[13] - 法国、德国、意大利等国家通过提高退休年龄和缴费年限等措施,有效减轻了退休金体系的财政压力[16] 延迟退休对劳动力和养老基金的影响 - 预计延迟退休初期每年可新增100-150万城镇劳动人口,在2027-2029年、2041和2047年出现三个高峰[22][23] - 预计每年为养老基金带来400亿元左右收入,每年节省支出1000亿元左右,有效缓解养老基金支付压力[22][25] 延迟退休对就业的影响有限 - 青年人和老年人面临的就业市场不同,技术进步带来的新产业和新就业机会更有利于年轻人[17][18] - 发达国家60岁以上人口劳动参与率上升并未挤占青年人就业[18]

报告行业投资评级 银行板块表现弱于市场,维持推荐评级。[8][10] 报告的核心观点 1) 需求偏弱制约信贷,关注增量政策出台[6] - 社融规模同比少增,存量增速保持在合理水平[6] - 信贷规模仍少增,政府债加速发行支撑社融[6] - 居民和企业部门需求疲软拖累贷款增速,票据冲量延续[6] - M2增速环比企稳,存款加速回流理财[6] 2) 金融支持"两新"行动推进,促消费政策加码[7] - 金融支持"两新"围绕四大行动、聚焦两大关键领域,发挥特色功能[7] - 鼓励发挥融资租赁专业特色优势,提升金融服务设备更新质效[7] - 降低消费门槛,促进消费品和汽车以旧换新,提升消费信贷和汽车金融服务[7] - 优化融资环境,降低非银金融机构融资成本[7] 根据相关目录分别进行总结 (一) 本周关注 1. 需求偏弱制约信贷,关注增量政策出台[6] 2. 《关于促进非银行金融机构支持大规模设备更新和消费品以旧换新行动的通知》发布[7] (二) 一周行情走势 银行板块表现弱于市场,42家银行均下跌。[8][10] (三) 板块及上市公司估值情况 银行板块市净率0.57倍,相对全部A股折价44.35%。[17] (四) 投资建议 维持银行板块推荐评级,推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行等个股。[23][24][26]

报告行业投资评级 - 维持银行板块推荐评级 [2] 报告的核心观点 宏观经济和政策环境 - 社融规模存量同比增长8.13%,增速较上月略微回落,总量保持合理增长 [1] - 政府债持续驱动社融,需求偏弱制约信贷投放 [1] - 央行提出将推出增量政策,进一步降低企业融资和居民信贷成本,更有针对性满足合理消费融资需求 [2] 信贷数据分析 - 8月新增人民币贷款10411亿元,同比少增3001亿元,信贷"挤水分"和资金空转治理影响仍存 [1] - 居民和企业部门有效信贷需求仍然偏弱,对信贷投放形成制约 [1] - 新增票据融资5451亿元,同比多增1979亿元,票据冲量延续 [1] 存款和货币供给 - M2增速与上月持平,M1降幅进一步扩大,M1-M2剪刀差为-13.6% [2] - 金融机构人民币存款余额同比增长6.6%,较上月继续回升0.3个百分点 [2] - 手工补息治理和存款挂牌利率下调导致银行存款加速向理财回流 [2] 个股投资建议 - 推荐工商银行(601398)、建设银行(601939)、邮储银行(601658)、江苏银行(600919)、常熟银行(601128) [2]