行业投资评级 国铁集团发布2024年第二批动车组高级修采购项目,五级修占比63.90%。[3] 报告的核心观点 1. 2024年以来动车组维保需求呈现高景气,业内招投标量持续走强。国铁集团三级修/四级修/五级修需求分别为56/268.25/509组,相比2023年全年减少19%、增加102%、增加371%。[4] 2. 中国中车今年以来披露的高级修订单金额占当次订单总额的比例较高,分别为42.36%和29.75%。[31] 3. 2024年1-7月,全国铁路完成固定资产投资4102亿元,同比增长10.5%,现代化铁路基础设施体系加快构建。[32] 4. 2024H1全国铁路客运量和货运量均创历史同期新高,客运需求旺盛、货运需求稳健,支撑行业向好发展。[33] 行业投资建议 我们认为,全国铁路完成固定资产投资呈现持续恢复,动车组高级修需求保持高景气,叠加设备更新政策的落地与推进、出海加速,轨交设备有望受益。建议关注中国中车、中国通号、时代电气等。[34]

报告评级和核心观点 - 维持"优于大市"评级,目标价9.96港元 [3] - 集采影响已基本出清,未来国采品种降价幅度有限 [12] - 公司有望进入独家产品和创新产品驱动周期,管线研发稳步推进 [13][14] 业务板块表现 - 心脑血管线收入15.2亿元(-28.8%) [11] - 消化/自免线收入13.5亿元(-25.0%) [11] - 眼科线收入3.0亿元(+23.9%) [11] - 皮肤和医美线收入2.8亿元(+11.9%) [11] - 其他产品线1.7亿元(-12.7%) [11] 未来发展机遇 - 医美业务:替瑞奇珠单抗注射液益路取有望抢占IL-17单抗市场份额 [17] - 眼科业务:施图伦滴眼液和EyeOP1青光眼治疗仪销售良好,VEGF+ANG2双抗在研 [17] - 东南亚业务:芦可替尼乳膏和特瑞普利单抗有望2025年H2上市 [18] 盈利预测和估值 - 2024-25年收入预测82.6/91.9亿元,同比+3.1%/+11.2% [19] - 2024-25年归母净利润预测18.7/20.7亿元,同比-22.2%/+10.8% [19] - 给予13xPE(2024年),对应目标价9.96港元 [19]

投资评级和目标价 - 维持"优于大市"投资评级 [3] - 预计公司2024-2026年归母利润分别为26.4亿元、3.05亿元、3.62亿元；EPS分别为0.60元、0.69元、0.82元 [14] - 参考可比公司估值水平，按照2024年10.5倍PE，给予目标价6.3元/6.81港币（对应2024年BPS为7.1元，2024年PB为0.9倍） [14] 2024年上半年业绩表现 - 2024年上半年实现总收入285.53亿元，同比+15% [11] - 2024年上半年归母净利润13.19亿元，同比+0.1% [11] - 公司决定派发中期股息每股人民币0.15元，派息率50% [11] 新签合同情况 - 2024年上半年新签合同额人民币500.66亿元，同比+32.7%，创历史同期最好成绩 [12] - 境外新签合同额169.53亿元（23.54亿美元），同比+117.8%，占比34% [12] - 新能源、新材料等新兴领域新签合同额74.06亿元，同比+266.5% [12] 主要业务板块表现 - 设计咨询和技术许可业务收入15.2亿元，同比-12%；经营利润1.0亿元，同比-34% [13] - 工程总承包业务收入166.8亿元，同比+18%；经营利润5.3亿元，同比+16% [13] - 施工业务收入130.9亿元，同比+16%；经营利润3.3亿元，同比+17% [13] - 设备制造业务收入3.7亿元，同比+1%；经营利润0.1亿元，同比+3% [13] 风险因素 - 项目进展不及预期 [15] - 新签合同量不及预期 [15] - 油气行业资本开支不及预期 [15]

研究报告 Research Report 19 Aug 2024 卫龙 WEILONG Delicious Global Holdings (9985 HK) 2024 年中期业绩点评：蔬菜制品高增，盈利能力提升 Vegetable Products have Grown Rapidly and Profitability has Improved [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | --- | --- | |-----------------------------------------------|---------------------| | [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM | | | 评级 | 优于大市 OUTPERFORM | | 现价 | HK$6.85 | | 目标价 | HK$9.77 | | HTI ESG | 3.3-3.8-2.5 | E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) | --- | --- | |------ ...

日本医药企业的共性 1. 日本药企定位清晰，深耕优势疾病领域 [9][10] 2. 研发布局良性竞争，追求源头创新 [13][14] 日本医药行业的痛点和启示 1. 日本药企把握了化学药机遇，但在生物药浪潮中声势渐微，生物科技产业发展滞后 [17][18][19][20] 2. 缺乏创业精神，学术成果到药物发现的转化机制不足 [23] 当前日本医药企业的关注点 1. 卫材：创新驱动的神经和肿瘤领域跨国药企 [34][35][39] 2. 大家：发展手输液，成就手精神分裂布保健品 [42][43][46] 3. 泰尔茂：匠人精神典范，深耕心血管高耗 [49][50][51][52] 4. 奥林匹斯：全球内窥镜龙头，市占率超过60% [54][55][57][58] 5. 津村：日本汉方药市场龙头，市占率超过80% [61][62][63][64] 6. Amvis：日本多死社会下的私营疗养院 [67][68][69]

经济数据点评 - 7月国内需求有待进一步提振，但经济中仍有表现积极的板块[5] - 出口小幅扰动、极端天气影响、地产优化政策效果减弱，使得生产、服务消费、地产和制造业投资都面临小幅调整压力[5] - 随着毕业季临近，失业率再度回升，重点地区和人群的就业问题仍需关注[5,19,20] - 商品消费、电力投资等板块表现亮眼，对经济有一定支撑[5] 生产和消费 - 生产增速持续小幅回落，但出口型行业表现仍强，内需型行业有分化[11,12,13,14] - 服务消费小幅改善，但受极端天气影响改善幅度有限[17,18] - 消费边际改善，主要受益于促消费政策，商品消费改善但餐饮消费回落[22,23,24,26,27,28,29] 投资 - 投资边际走弱，地产投资跌幅扩大，制造业投资和狭义基建投资也有所回落[31,32,33] - 广义基建投资受益于电力投资保持增长，但其他基建受资金、天气等限制偏弱[36] - 地产优化政策效果减弱，一线城市需求持续释放但二三线城市需求有所回落[46,47]

宏观经济指标 - 8月生产同步指标(HTPI)为5.02%，较7月的5.44%有所下降[10] - 8月出口同步指标(HTEXI)为6.10%，较7月的9.84%有所回落[13,15] - 8月消费同步指标(HTCI)为3.00%，较7月的5.17%有所下降[16] 消费情况 - 汽车消费保持高位，但单周销量有所回落[20] - 纺织服装需求回升，轻工制造价格指数整体平稳[19,21] - 城市内客运和城市间客运出行有所改善，但服务消费整体弱于往年[23,25,26] 投资领域 - 基建资金面和项目面均有压力，地产销售持续边际走低[35,36,37,38,39,40] - 土地市场承压，成交面积和溢价率均创新低[36] 进出口情况 - 韩国出口和从中国进口金额同比增速均有所放缓[49,53] - 国内港口数据显示出口或有所减弱[50] 生产行业 - 钢铁、煤电行业走弱，但石化和汽车行业有一定需求支撑[58,59,60,61,62] 物价情况 - 食品价格持续上涨，支撑CPI走强，建材价格整体走弱[81,82,83,84,85] 流动性情况 - R007小幅回落，美元指数震荡下行，人民币相对走强[86,87,90]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 美国政府曾经没收的比特币可能导致比特币价格短期受压制 [4] - 全球各地机构投资人对不同类型虚拟资产投资产品有持仓 [5] - 美国BTC现货ETF录得周度净流入,ETH现货ETF出现资金净流出,成交量缩减 [6] - 币安在印度完成注册 [7] - 星展银行与蚂蚁国际合作启动财资代币项目 [8] - 虚拟资产相关的VC投资24Q2约为27亿美元,环比+2.5%,同比-9.8% [8] 行业数据总结 涨跌幅回顾 - 8/12-8/16,BTC下跌1.6%,ETH上涨1.2%,SOL下跌8.2% [3] - 标普500上涨3.9%,纳斯达克综合指数上涨5.3%,上证综指上涨0.6%,恒生指数上涨2.0%,黄金上涨3.2% [3] Crypto Fear & Greed指数 - 8月中旬Crypto Fear & Greed指数在50左右波动 [14][15] 美国BTC/ETH现货ETF - 美国BTC现货ETF录得资金净流入0.32亿美元,美国ETH现货ETF录得资金净流出0.14亿美元,成交量较上周有所缩减 [6][17][18] - 香港BTC现货ETF录得资金净流入50万美元 [6]

核心结论 - 美联储降息包括纾困式和预防式两类，前者降息幅度更大、持续时间更长[3] - 权益资产在预防式降息期的胜率较高，债券利率大概率下降、价格上涨[6,73,74] - 降息后美元大概率走弱，日元可能上涨，人民币和欧元走势相对独立[74] - 商品价格与降息关系较弱，黄金在纾困式降息期的涨幅均值更高[75] 纾困式降息 - 常见于区域/全球性危机后，降息幅度大、持续时间长[4,18,19,20] - 1989年应对储贷危机、2001年应对科网泡沫破裂、2007年应对金融危机、2020年应对疫情冲击[22,27,31] 预防式降息 - 面对不利因素进行的政策准备，降息幅度小、持续时间短[38,39,40] - 1984年防止高赤字和强美元、1987年防止"黑色星期一"悲观情绪蔓延、1995年防止经济"软着陆"、1998年防止亚洲金融危机蔓延、2019年防范内外需走弱[42,45,54,60]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [3] 报告的核心观点 - 1H24价格有所修复,关注旺季价格状况 [12] - 高速高频材料/CBF国产替代提速 [13] - 公司后续股价推动力将来源于CCL行业层面的持续需求/价格修复,以及高端/新产品放量 [11] 财务数据总结 - 2024/2025年净利润预计分别为0.56/2.16亿元 [14] - 2024年收入预计增长28%,2025年增长21% [9] - 2024年毛利率预计为11.9%,2025年为15.4% [9] 估值与建议 - 维持20x的远期估值,目标价30.41元 [14] 风险提示 - 1) 新产品推广不及预期 2) 竞争加剧 3) 铜价持续上涨冲击盈利能力 4) 产能释放不及预期 [15]