报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [3] 报告的核心观点 - 1H24价格有所修复,关注旺季价格状况 [12] - 高速高频材料/CBF国产替代提速 [13] - 公司后续股价推动力将来源于CCL行业层面的持续需求/价格修复,以及高端/新产品放量 [11] 财务数据总结 - 2024/2025年净利润预计分别为0.56/2.16亿元 [14] - 2024年收入预计增长28%,2025年增长21% [9] - 2024年毛利率预计为11.9%,2025年为15.4% [9] 估值与建议 - 维持20x的远期估值,目标价30.41元 [14] 风险提示 - 1) 新产品推广不及预期 2) 竞争加剧 3) 铜价持续上涨冲击盈利能力 4) 产能释放不及预期 [15]

公司基本信息 - 公司代码：603186，公司简称：华正新材[1] 财务报告声明 - 公司负责人刘涛、主管会计工作负责人俞高及会计机构负责人黎林林声明保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[5] 利润分配政策 - 本报告期内公司不进行利润分配或公积金转增股本[6] 前瞻性描述声明 - 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资者注意投资风险[8] 风险披露 - 公司已在本报告中详细描述了可能存在的相关风险事项，敬请查阅本报告"第三节 管理层讨论和分析"之"五（一）可能面对的风险"部分[10] 财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为1,942,110,329.36元，同比增长22.83%[24] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为9,972,548.29元，去年同期为亏损11,270,017.91元[24] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11,239,140.33元，去年同期为亏损21,011,324.83元[24] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-19,252,392.43元，去年同期为191,689,625.51元，同比下降110.04%[24] - 公司2024年上半年末归属于上市公司股东的净资产为1,562,668,632.57元，较上年度末增长0.75%[24] - 公司2024年上半年末总资产为6,260,196,972.17元，较上年度末增长8.08%[24] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.07元，去年同期为-0.08元[25] - 公司2024年上半年稀释每股收益为0.07元，去年同期为-0.08元[25] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.08元，去年同期为-0.15元[25] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为0.64%，去年同期为-0.67%，增加1.31个百分点[25] 产品系列 - 公司铝塑膜产品分为W1系列、W3系列、W5系列[38] 市场数据 - 2023年全球CCL市场规模约为127.34亿美元，同比下降16.3%[44] - 中国占全球CCL市场比例约为73.3%，与2022年相近[44] - 公司在全年CCL行业中市占率约为2.9%，相较2022年的2.0%有显著提升[44] - 据Prismark预测，至2028年全球PCB市场规模约为904.13亿美元，2023-2028年复合增长率将达5.4%[44] 客户关系与服务 - 公司已与PCB行业前100强企业中的大部分客户建立了业务关系，战略合作客户比重稳步提升[46] - 公司具备为客户提供专业化服务的能力，同时公司的高质量管理水平、产品的高一致性和高稳定性，获得了业内下游客户及核心终端客户的广泛认可[46] - 公司注重品牌营销，增强品牌溢价能力，提升公司核心竞争力[46] - 公司研发团队及经营团队历来重视市场前沿技术发展趋势，建立了IPD管理体系，以市场需求为导向，积极捕捉材料行业新的市场机遇[46] - 公司在高端测试仪器方面持续投入，检测中心具有业内先进的测试设备和测试方案，是经CNAS认证的第三方检测机构，在满足公司各类产品的性能检测要求的同时，可为外部客户提供完备的检测服务[46] 业务发展 - 覆铜板及复合材料产品销量增加，新增扩产产能得到有效释放[49] - 高速覆铜板市场占有率提高，Ultra low loss等级材料通过国内大型通讯公司认证，应用于56Gbps交换机、400G光模块及高阶AI服务器[50] - 高频覆铜板在5G-A应用中实现批量稳定出货，高导热高频覆铜板参与国内大型终端客户测试[50] - 高导热金属基板在新能源汽车照明系统等领域市场份额提升，成功进入国内大型自主品牌汽车厂商和合资汽车厂商材料体系[50] - 半固化片产品在新能源汽车、光伏逆变器等领域销量显著提升，大客户销量占比提高[50] - BT封装材料在Mini&Micro LED、Memory、VCM音圈马达等应用场景实现批量稳定订单交付[51] - CBF积层绝缘膜系列产品在国内主要IC载板厂家开展验证，CBF-RCC产品在智能手机应用场景客户端开启验证流程[51] - 功能性复合材料在医疗设备领域实现稳定交付，半导体设备用绝缘材料取得阶段性成果[51] - 交通物流用热塑性蜂窝材料在车厢、物流箱、客车、房车等应用市场稳步发展，轻量化保温热塑车厢板对海外客户形成小批量交付[51] 财务费用 - 营业成本为1,733,806,428.47元，同比增长22.67%[57] - 销售费用为42,427,612.67元，同比增长7.24%[57] - 管理费用为52,384,420.47元，同比下降2.24%[57] - 财务费用为35,593,732.40元，同比增长181.62%[57] - 研发费用为90,536,974.25元，同比下降4.20%[57] - 经营活动产生的现金流量净额为-19,252,392.43元，同比下降110.04%[57] - 筹资活动产生的现金流量净额为272,173,727.02元，上年同期为-43,322,762.87元[57] 投资计划 - 公司计划在泰国投资新建覆铜板生产基地，项目投资总额不超过6,000万美元[70] - 公司使用自有资金14,000万元向控股子公司浙江华正能源材料有限公司进行增资，用于建设年产3600万平方米铝塑膜扩产项目[70] 子公司财务状况 - 联生绝缘总资产为45,495.92万元，净资产为15,648.40万元，净利润为1,197.07万元[78] - 杭州华正总资产为213,889.60万元，净资产为73,972.72万元，净利润为1,679.99万元[78] - 华正能源总资产为44,667.65万元，净资产为8,137.95万元，净利润为-1,608.53万元[78] - 海华正总资产为189,643.21万元，净资产为57,743.12万元，净利润为853.02万元[80] 风险管理 - 公司面临市场波动风险，需灵活应对行业变化[83] - 公司面临市场竞争风险，需深入了解客户需求并提前做好研发与技术储备[84] - 公司面临原材料价格波动风险，需关注行业政策及供应商状况，完善供应链风险应对机制[84] - 公司面临汇率波动风险，需关注宏观环境和汇率变化，开展远期结售汇业务[85] - 公司面临研发投入与产出风险，需综合权衡投入产出比，平衡短期支出与长期收益[86] 股东大会 - 公司2023年年度股东大会审议通过多项议案，包括20

业绩预测 - 公司2024年半年度预计实现归属于上市公司股东的净利润为900万元到1,200万元，实现扭亏为盈[4,6] - 公司2024年半年度预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,000万元到1,400万元[4,6] - 本次业绩预计数据为公司初步测算，未经审计[6,10] 上年业绩 - 上年同期公司利润总额为-2,929.49万元，归属于上市公司股东的净利润为-1,127.00万元[7,8] 业绩改善措施 - 公司持续优化产品结构、强化内部管理、提升竞争力，同时下游需求有所恢复，产品出货量上升实现营收增长[9]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司营收33.62亿元，同比+2.31%；实现归母净利润-1.21亿元，同比转亏 [1] - 2024年Q1公司营收8.55亿元，同比+12.79%，环比-1.11%；实现归母净利润-99.27万元，同比亏损大幅减少，环比亏损大幅减少 [1] - 2023年公司毛利率为8.89%，同比-4.09pcts；净利率为-3.58%，同比-4.82pcts；2024年Q1毛利率为10.09%，同比-1.34pcts，环比+6.54pcts；净利率为-0.10%，同比+0.94pct，环比+10.47pcts [1] 公司产品进展 - 高速CCL产品:已完成国内大型通讯公司认证,可应用于56Gbps交换机、400G光模块以及高阶AI服务器领域;开发了具有X/Y轴方向更低CTE的Ultra low loss材料,正在国内主要终端客户开展验证;开发了Extreme low loss等级材料,已通过国内大型通讯公司认证 [2][3] - 高频CCL产品:产品覆盖基站天线、功率放大器、滤波器等领域,已通过海外知名终端认证并实现小批量销售;正在积极开发应用于更高频率的产品 [2][3] - CBF产品:在算力芯片、ECP封装等应用场景,已形成系列产品,在国内多家头部企业开展验证;CBF-RCC产品在智能手机的VCM音圈马达、主板等应用场景的终端客户及下游客户开启验证流程 [4] 公司未来发展 - 公司持续布局高成长性新品,CCL产品有望充分受益于AI高算力建设以及毫米波、6G技术推动 [5] - CBF有望在国产替代需求和AI驱动下,国内市场份额逐渐提升,成为公司业绩的第二增长曲线 [4][5] 财务数据总结 - 2024-2026年预计归母净利润分别为0.85亿元、2.30亿元、3.45亿元,EPS分别为0.60元、1.62元、2.43元,对应PE分别为44X、16X、11X [5] - 2022年营收3286百万元,同比-9.2%;归母净利润36百万元,同比-84.9% [1][8] - 2023年营收3362百万元,同比+2.31%;归母净利润-121百万元,同比转亏 [1][8] - 2024年预计营收4253百万元,同比+26.5%;归母净利润85百万元,同比转盈 [1][8]

业绩总结 - 公司在2023年年报中实现营业收入33.62亿元，同比增长2.31%[4] - 公司2026年预计营业总收入为6156百万元，较2023年的3362百万元增长83%[8] - 公司2026年预计净利润为365百万元，较2023年的净亏损120百万元有显著增长[8] - 公司2026年预计每股收益为2.44元，较2023年的每股亏损0.85元有较大提升[8] - 公司2026年预计市盈率为8.79，较2023年的无市盈率数据有明显下降[8] - 公司2026年预计总资产周转率为0.66，较2023年的0.58有所增加[8] 新产品和新技术研发 - 公司持续推进产品升级，开发适用于AI服务器的高速材料，已完成国内大型通讯公司认证[2] 市场扩张和并购 - 公司生产覆铜板数量增加，但收入增速低于出货量增速，产品价格竞争压力较大[4] 其他新策略 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[14] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[14] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资决策需自行承担风险[14] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[14] - 本报告所载资料仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[14] - 刊载或转发本报告需注明发布人和日期，提示风险，未经授权刊载将追究法律责任[15] - 公司保留一切权利[16]

营业收入及净利润 - 2024年第一季度公司营业收入为854,789,538.12元，同比增长12.79%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为-992,739.80元[4] - 归属于上市公司股东的净利润主要受本期销售收入及增值税计抵减增加影响[7] 非经常性损益项目 - 非经常性损益项目包括79.23元的非流动性资产处置损益和721,641.15元的政府补助[5] - 公司未列举的非经常性损益项目认定为经常性损益的项目，金额为1,626,499.84元[6] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为19,418股，前十名股东中华立集团股份有限公司持股最多[8] - 前十名股东持有的股份均为普通股，无限售条件流通股数量分别为56,902,768股至824,715股[8] - 公司未知上述股东之间是否存在关联关系，也未知是否属于一致行动人[9] 资产负债情况 - 2024年第一季度公司流动资产总额为2859.56亿元，较上一季度增长148.98亿元，其中应收账款为134.20亿元，存货为44.50亿元[11] - 公司非流动资产总额为3268.42亿元，较上一季度增长187.67亿元，其中固定资产为265.58亿元，无形资产为27.55亿元[12] - 公司负债总额为4532.57亿元，较上一季度增长306.74亿元，其中短期借款为1136.38亿元，长期借款为667.10亿元[13] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额主要由本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致[7] - 2024年第一季度，公司净利润为亏损7,797,472.38元[15] - 经营活动现金流入小计为826,069,587.61元，现金流出小计为893,287,596.86元，经营活动产生的现金流量净额为-67,218,009.25元[17] - 投资活动现金流入小计为270,834.69元，现金流出小计为104,524,941.86元，投资活动产生的现金流量净额为-104,254,107.17元[17] - 筹资活动现金流入小计为441,671,980.00元，现金流出小计为188,555,646.03元，筹资活动产生的现金流量净额为253,116,333.97元[18]

业绩总结 - 公司发布四季度业绩，收入为8.64亿，环比/同比下滑，利润端亏损扩大至0.9亿元[1] - 华正新材公司2024年预计营业收入增长率为24%[11] - 公司预计2025年净利润增长率为230%[11] - 华正新材公司2024年预计营业利润率为3%[11] - 公司2024年净利润预计为225百万元[11] 新产品和新技术研发 - 公司已配合国内AI服务器领域龙头终端客户，开发Ultra low loss等级材料，已完成测试认证，布局下代PCIe 6.0平台服务器所用高速材料[3] 市场扩张和并购 - KB宣布在3月份对所有产品线进行了10元的价格上涨，我们的研究显示，其他CCL制造商可能会在4月/5月逐步对小客户和大客户实施约3-5%的价格上涨[14] - 随着美国继续对国内芯片采购实施限制，我们相信国内AI芯片产业链将出现重大机遇，这将显著推动对高速CCL的需求[15] 未来展望 - 我们将估值水平延续至2025年，并保持20倍的前瞻估值，预测公司2024/2025年的净利润分别为6,800万/2.25亿人民币，对应目标价32元，维持在更广泛市场中的表现评级[16] - 未来12-18个月，股票的总回报预计将与相关的广泛市场基准持平[40]

公司基本信息 - 公司中文名称为浙江华正新材料股份有限公司[13] - 公司中文简称为华正新材[13] - 公司外文名称为Zhejiang Wazam New Materials Co.,LTD.[13] 公司财务状况 - 公司2023年营业收入为336.15亿元，较上年增长2.31%[15] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为-1.2亿元，较上年同期增长434.03%[15] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为24.39亿元，较上年下降37.11%[15] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为155.10亿元，较上年末下降7.65%[15] - 公司2023年基本每股收益为-0.85元，较上年下降440%[15] - 公司2023年加权平均净资产收益率为-7.46%，较上年下降9.67个百分点[16] 产品发展与市场拓展 - 公司产品所处市场需求不足，同业竞争加剧，行业整体稼动率不高，给公司经营带来了压力和挑战[19] - 公司积极求新求变，努力保持高稼动率运行，提升市场占有率，为公司提升核心竞争力和中长期盈利能力提供保障[19] - 公司集中资源加速开拓高速覆铜板产品在服务器、数据中心、交换机、光模块等领域的应用，已完成国内主要终端客户认证[21] - 公司开发了适用于AI服务器的更高阶的高速材料，已完成国内大型通讯公司认证，可应用于56Gbps交换机、400G光模块等领域[21] - 公司开发了具有X/Y轴方向更低CTE的Ultra low loss材料，可应用于大型服务器芯片的使用场景、降低能耗的高频率启停场景[21] 产品线和技术研发 - 公司主要从事覆铜板及粘结片、复合材料和膜材料等产品的设计、研发、生产及销售[28] - 公司的半导体封装材料包括BT封装材料和CBF积层绝缘膜，适用于先进封装工艺，主要应用于Memory、MEMS、RF、ECP电源芯片及CPU、GPU、FPGA、ASIC等算力芯片的半导体封装[29] - 公司开发了低模量金属基板以解决元器件焊接位置焊盘开裂问题，同时深耕高导热金属基板领域，取得了国内领先水平的技术[48] 公司管理与战略 - 公司在质量管理方面秉持“以客户为中心，持续提升客户满意度”的初心[26] - 公司在智慧制造方面打造未来工厂，引入集成供应链管理系统，提升生产效率和质量[26] - 公司优化战略管理体系，导入一系列管理流程体系，加强战略规划和执行[26] 公司治理与社会责任 - 公司严格按照薪酬管理制度及绩效考核目标对高级管理人员进行考评，薪酬结构由基本薪酬和绩效薪酬构成，绩效薪酬与公司的经营业绩及高管的履职能力、管理水平等考核结果直接相关[140] - 公司严格依照相关法律法规要求，健全了企业内控管理体系，对内控制度进行持续完善与细化，为公司经营管理的合法、合规及资产安全提供保障[141] - 公司对子公司的管理控制情况：加强对子公司的管理，包括向子公司派驻管理人员、规范子公司投资行为等，有效提高公司整体运行效率[143]

营业收入及利润情况 - 2023年第三季度，公司营业收入为916,001,187.13元，同比增长17.49%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为-19,247,009.76元，同比下降150.39%[4] - 2023年第三季度，公司营业总收入为2,497,170,121.82元，较去年同期增长4.99%[16] - 2023年第三季度，公司营业总成本为2,563,594,330.27元，较去年同期增长9.93%[17] - 2023年第三季度，公司营业利润为-57,507,902.35元，亏损较去年同期扩大[18] - 2023年第三季度，公司净利润为-29,013,974.80元，亏损较去年同期增加[19] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额为246,896,809.42元，同比下降48.84%[5] - 公司2023年前三季度，经营活动产生的现金流量净额为246,896,809.42元[20] - 投资活动现金流入小计为3,987,713.28和153,062,306.69[21] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为314,761,453.38和409,649,650.37[21] - 筹资活动现金流入小计为890,566,335.00和1,255,982,406.00[21] - 偿还债务支付的现金为690,526,850.00和966,808,166.00[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为141,190,507.21和128,019,718.41[21] - 现金及现金等价物净增加额为60,177,013.65和203,095,403.17[21] - 期初现金及现金等价物余额为367,926,165.29和233,038,557.49[21] - 期末现金及现金等价物余额为428,103,178.94和436,133,960.66[21] 资产情况 - 总资产为5,958,960,296.16元，同比增长5.65%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为1,640,615,915.65元，同比下降2.31%[5] - 公司2023年9月30日的流动资产总额为2,813,390,246.20元[14] - 公司2023年9月30日的非流动资产总额为3,145,570,049.96元[15] 其他 - 非经常性损益项目中，非流动性资产处置损益为-203,439.39元[6] - 其他营业外收入和支出为-573,992.01元[8] - 归属于上市公司股东的净利润年初至报告期末同比下降150.39%，主要原因是原材料价格下降导致毛利率下降[8] - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末同比下降48.84%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金和收到的增值税留抵退税减少所致[9] - 华立集团股份有限公司持有的股份数量为56,902,768股，占比40.07%[10] - 上海赤钥投资有限公司持有的股份数量为3,927,600股，占比2.77%[10] - 公司股票在连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%，已触发“华正转债”转股价格向下修正条款[12]

公司概况 - 公司名称为浙江华正新材料股份有限公司，简称为华正新材[1] - 公司的外文名称为Zhejiang Wazam New Materials Co.,LTD.[11] - 公司名称为WAZAM，法定代表人为刘涛[12] 产品及应用领域 - 公司主要从事覆铜板及粘结片、半导体封装材料、复合材料和膜材料等产品的设计、研发、生产及销售，产品广泛应用于多个领域[15] - 公司半导体封装材料主要应用于Memory、MEMS、RF、ECP嵌埋技术及CPU、GPU、FPGA、ASIC等算力芯片的半导体封装[16] - BT封装材料在Mini&Micro LED、Memory、MEMS、RF等应用场景已通过多家行业头部企业验证，形成批量稳定订单[16] - CBF积层绝缘膜具有良好的介电性能、热膨胀系数、剥离强度、绝缘性能和可加工性能，可应用于ECP嵌埋技术及CPU、GPU、FPGA、ASIC等算力芯片的半导体封装[16] - 公司膜材料产品主要是锂电池软包用铝塑膜，具备质量轻、厚度薄、外观设计灵活等优势，在3C数码、动力、储能等领域得到广泛应用[17] - 铝塑膜主要应用于3C数码、动力、储能等领域，公司产品规格分为113系列、153系列、88系列[17] 技术创新和产业化 - 公司致力于在高端电子材料、特种复合材料、先进膜材料等先进材料领域进行产品创新和产业化应用，特别是在半导体封装材料方面[18] - 公司将加大投入，聚焦技术突破，进一步聚焦半导体材料项目，构建半导体材料实验室，增强开发能力和分析测试能力[18] - 公司推行IPD集成产品开发模式，建成数字化集成开发平台，实现产品全生命周期管理，提升产品迭代和创新能力[18] 行业发展趋势 - 2023年上半年，汽车销量达到1,323.9万辆，同比增长9.8%[19] - 2023年上半年全球智能手机出货量为5.24亿台，同比下降12.8%[19] - 2023年上半年全球PC出货量为1.16亿台，同比下降23.6%[19] - 2023-2026年全球PCB产业年复合增速预计为4.6%，市场规模预计达到1015.59亿美元[19] - 2023年全球服务器出货量预计达1443万台，同比增长1.31%；AI服务器出货量将达接近120万台，同比增长38.4%[19] 财务状况 - 公司本期营业收入为1,581,168,934.69元，较上年同期下降1.07%[27] - 公司本期营业成本为1,413,437,902.60元，较上年同期上升4.45%[27] - 公司本期研发费用为94,501,822.79元，较上年同期增长15.54%[27] - 公司本期经营活动产生的现金流量净额为191,689,625.51元，较上年同期下降35.55%[27] - 公司本期投资活动产生的现金流量净额为-210,052,507.06元[28] - 公司本期筹资活动产生的现金流量净额为-43,322,762.87元[28]