11月美联储议息会议 - 11月美联储降息25bp几无悬念[3] - 预计美联储将宣布放缓降息步伐从上一次50bp降至25bp联邦基金目标利率降至4.5% - 4.75%区间[3] - 维持缩表节奏不变[3] 12月美联储议息会议 - 12月议息会议前大概率能看到通胀增速反弹[4] - 若新增就业受大选落地后经济预期乐观的刺激有所好转降息预期可能大幅调整[4] 大选结果影响 - 共和党横扫结果落地后市场对2025年降息幅度的预期明显下调[5] - 相比于哈里斯上台特朗普的政策议程对GDP薪资和居民消费的增长更有利[5] 特朗普任期回顾与展望 - 特朗普第一任期货币政策从紧缩转向宽松且喜欢口头干预[7] - 特朗普2.0可能进行类似口头干预或通过影子美联储方式干预[7]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为推荐[1] 报告的核心观点 - 2024年Q1 - Q3有色金属行业相对收益明显，Q3行业利润同比明显上升但总体盈利环比回落，板块基金持仓比例环比小幅下降，看好铜铝需求和黄金价格，能源金属有出清信号，锂价逐步寻底[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、行业整体表现 - 2024年至今有色金属上涨22.20%，其中2024Q3上升11.70%，位列第28，2024年以来整体涨幅为22.20%，板块排名第9，2024年Q1 - 3上涨26.22%，板块排名第7，受Q3拖累，有色板块表现不如指数[1][4][6] - 从细分板块情况来看，根据申万二级行业指数2024年至今的区间涨跌幅来看，有色金属五个板块涨幅由高到低分别为金属新材料、贵金属、工业金属、小金属、能源金属，而从三级行业指数来看，涨幅最前的为其他金属新材料，跌幅最大的是锂[8] - 2024前三季度有色板块业绩保持稳定，毛利率同比上升0.39pct，归母净利润同比下滑0.17%，Q3销售毛利率、净利率有所回落，2024Q1 - Q3资产负债率小幅上升至50.26%，较2023年底小幅回升，但仍处在历史较低水平[17][20] - 细分子板块营业收入方面，2024Q3工业金属、贵金属、小金属和金属新材料实现营业收入增长，同比分别增长4.76%、21.42%、3.07%、11.5%，能源金属和金属新材料实现营收环比上升3.44%和11.42%，其他板块营收环比均下降[22] - 2024Q1 - 3除能源金属外，其他板块均实现归母净利润增长，工业金属、贵金属、小金属、金属新材料归母净利分别同比上升29.26%、56.42%、23.44%、7.71%，2024Q3只有能源金属板块利润环比上升，其余二级子板块利润环比均有不同程度下降，三级子版块中白银、稀土和磁性材料实现环比上升，锂实现扭亏为盈[24][25] [1][4][6][8][17][20][22][24][25] 二、细分板块情况 1. 基本金属 - 2024Q3基本金属价格同比除镍外均上涨，环比除铅锌外均下降，2024Q1 - Q3，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍均价分别同比变化+9.58%、+6.33%、+12.01%、+4.40%、+15.71%、-26.11%；单季度来看，2024Q3，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍均价分别同比变化+9.06%、+4.51%、+12.06%、+12.60%、+16.22%、-22.25%，环比分别变化-5.84%、-4.80%、+0.78%、+0.79%、-1.29%、-8.91%[28][29] - 2024Q1 - Q3工业金属板块营收同比上涨4.07%，2024Q3工业金属板块营收同比、环比分 别变动+4.76%和-6.81%，2024Q1 - Q3各子行业盈利铜铝铅锌板快归母净利润均同比增加，2024Q3基本金属价格同比除镍外均上涨，环比除铅锌外均下降，工业金属各板块归母净利润同比均上涨，环比均下跌[29][30][31] - 从个股来看，2024Q1 - Q3工业金属板块中归母净利润最高的公司分别为紫金矿业、中国铝业、江西铜业、云铝股份、神火股份；2024Q3归母净利润最高的公司分别为紫金矿业、中国铝业、江西铜业、南山铝业、云铝股份，2024Q3由于基本金属价格除铅锌外环比均下跌，大部分公司归母净利环比略有下降[32] [28][29][30][31][32] 2. 贵金属 - 2024Q3黄金价格同比变化+28.55%，环比+5.87%，2024Q3贵金属板块归母净利润同比+55.70%，环比-5.42%，COMEX黄金均价同比+28.55%，环比+5.87%，最高值达2662美元/盎司[34] - 2024Q1 - Q3申万黄金板块主要公司实现营业总收入2176.05亿元，同比上升25.05%，2024年Q3黄金板块营收为721.09亿元，同比、环比分别变动+19.83%和-7.61%，2024年Q1 - Q3黄金行业主要公司实现归属于母公司净利润93.27亿元，同比变动+46.88%，其中2024年Q3单季度黄金行业归母净利润32.14亿元，同比、环比分别变动+55.70%和-5.42%[35][38] - 从个股来看，2024年Q1 - Q3贵金属板块中实现归属母公司净利润最高的前三家公司分别为中金黄金、山东黄金和山金国际；2023年Q3归母净利最高的前三家公司分别为中金黄金、山东黄金和山金国际[41] [34][35][38][41] 3. 能源金属 - 供需过剩，锂钴价格继续下跌，24Q3电池级碳酸锂均价同比-66.8%，环比-24.3%，电池级氢氧化锂Q3均价同比-68.8%，环比-22.5%；24Q3金属钴、硫酸钴和四氧化三钴分别同比下降33.1%、28.0%、25.5%，环比分别下降14.2%、10.5%、7.6%[44] - 锂板块2024Q1 - Q3归母净利合计同比-92.6%至25.56亿元，24Q3归母净利润16.22亿元，同比-75.8%，环比-18.5%；钴板块2024Q1 - Q3归母净利合计同比+52.1%至55.06亿元，24Q3归母净利润22.28亿元，同比+84.3%，环比-2.8%[44] - 2024Q3锂价环比继续下跌，金属锂均价同比-55.7%，环比-10.0%；电池级碳酸锂均价同比-66.8%，环比-24.3%；电池级氢氧化锂均价同比-68.8%，环比-22.5%，锂板块2024Q1 - Q3营业收入同比-43.7%至795亿元，归母净利合计同比-92.6%至25.6亿元，24Q3营业收入242亿元，同比-39.6%，环比-13.4%，归母净利润16.2亿元，同比-75.8%，环比-18.5%[49][50] - 2024Q3钴价同环比继续下滑，其中金属钴、硫酸钴和四氧化三钴分别同比下降33.1%、28.0%、25.5%；环比分别下降14.2%、10.5%、7.6%，钴板块2024Q1 - Q3营业收入同比-6.4%至722.2亿元，归母净利合计同比+52.1%至55.1亿元；24Q3营业收入249.9亿元，同比-2.9%，环比+6.4%，归母净利润22.3亿元，同比+84.3%，环比-2.8%[53] - 稀土价格Q3有所反弹，但由于均价仍较低，稀土板块公司2024Q1 - Q3业绩整体欠佳，稀土板块营业收入2024Q1 - Q3同比下降28.6%至404.93亿元，稀土板块归母净利润2024Q1 - Q3同比下降98.9%至0.20亿元[57] [44][49][50][53][57] 三、基金持仓结构 - 从机构持仓市值角度来看，SW有色2024年Q3基金持仓比例环比下降0.61pct至4.90%，24Q3贵金属板块表现较好，铝板块和能源金属板块部分个股增持仓位也较大[61] [61]

报告公司投资评级 - 未明确给出评级 [5] 报告的核心观点 - 叮咚买菜2024年Q3业绩表现良好，GMV、收入、净利润等指标均有增长，盈利能力提升，建议积极关注 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 经营数据 - Q3实现GMV 72.67亿元，yoy+28.3%；实现收入65.38亿元，yoy+27.2%；Non - GAAP净利润达1.62亿元，yoy+942%，GAAP净利润达1.33亿元，上年同期为210万元 [1] - 所有区域GMV均正增长，新开仓已达80个（单Q3新开40个左右），全国有14个城市实现GMV增长超50%，公司上调全年开仓预期至110个，单仓表现良好 [2] - Q3月交易用户达822万，yoy+24.5%；月度用户下单频次达4.4次，yoy+6.1%，会员月度下单频次达7.6次，yoy+9.8%；Q3单用户月度ARPU yoy+6.4%，会员月度ARPU达540元，yoy+8.8% [3] - Q3毛利率29.8%，yoy - 0.6pct；Q3履约费用率21.4%，yoy - 1.8pct；Q3销售费用率2.2%，yoy+0.2pct；Q3管理费用1.02亿元，yoy+14.2%，管理费用率1.6%，yoy - 0.1pct；研发费用2.02亿元，yoy+1.6%，研发费用率3.1%，yoy - 0.8pct，整体盈利能力显著提升 [4]

报告行业投资评级 - 推荐维持评级 [2] 报告的核心观点 - 阐述Transformer到多模态大模型的演进与应用包括Stable Diffusion等模型推动多模态大模型发展Transformer在多模态任务中广泛应用 [2] - 介绍机器人现实世界至数据化的突破如RT - 2、RoboCat与MimicGen各自的功能和特点展示机器人在不同技术下的能力提升 [2] - 讲述特斯拉FSD端到端算法成为主流数据为关键以及FSD V12的全新自动驾驶特点和发展历程 [2][49] - 说明英伟达Robocasa是具体智能关键节点首次论证real - sim - real通过实验展示其在机器人学习方面的成果和意义 [2][77] - 对后续演绎进行探讨包括李飞飞Rekep、1x世界模型、GR - 2、数字表亲等在机器人智能化进程中的作用 [2] - 给出投资建议关注算法训练中传感器公司机器人本体公司和其他产业链可延伸公司 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. Transformer模型的演进 - Transformer网络架构2017年被提出为解决翻译问题其依赖注意力机制可处理序列数据在翻译任务表现佳训练耗时短对不同规模数据集表现良好 [14] - Transformer的意义在于长距离依赖关系处理和并行计算自注意力机制能捕捉长距离依赖关系且允许并行计算提高模型计算效率 [16] - 语言、图片、视频大模型以大语言模型为基础结合视觉模型形成多模态大模型MLLM其更符合人类感知世界方式是更全面任务解决者 [17] - 多模态大模型存在异质化数据处理与整合困难和训练过程挑战重重的难点 [20] - 语言模型的scaling law表明随着数据规模提升模型表现会提升其存在可使多模态模型更可预测和可计算 [21] 2. 机器人现实世界至数据化的突破 2.1谷歌RT - 2 - RT - 2在RT - 1基础上展示更强泛化能力和对语义视觉理解其目标是训练端到端模型从大规模预训练模型学习泛化知识采用视觉 - 语言 - 动作模型与联合微调方法 [27][28] - RT - 2通过具体步骤将任务指令和图像信息结合转化为机器人动作序列并在执行任务中进行联合微调被部署后可在复杂环境执行多任务 [30][31] - RT - 2展示视觉 - 语言模型可转变为视觉 - 语言 - 动作模型提高机器人策略完成率有更好泛化和涌现能力但存在局限性如未提高执行新动作能力实时推断可能成瓶颈 [32][33] 2.2英伟达MimicGen - MimicGen是用于大规模机器人学习的数据生成系统可从少量人类演示数据自动生成大规模多样化演示数据集解决人工数据收集成本高耗时大问题 [34] - MimicGen核心方法是数据分割与重组将人类演示数据分割重组生成新数据可加速机器人学习在复杂场景表现出更强泛化能力 [35][36] - 使用MimicGen生成数据集与传统数据集对比机器人在主要测试任务成功率大幅提升如Square任务成功率从11.3%提升至90.7% [37] - MimicGen在机器人系统应用潜力大可减少人工干预提升生产效率但存在局限性如依赖任务开始时已知信息应用场景限于准静态任务等 [40][41] 2.3谷歌RoboCat - RoboCat是多任务、多具身通才智能体在Gato模型基础上改进使用跨实体、跨任务具身模仿学习框架能快速进行策略泛化展示在新任务和不同平台的泛化能力 [45] - RoboCat以丰富多样化操控行为数据集为基础进行训练基于Gato架构使用预训练的VQ - GAN编码器可自我微调和迭代提高跨任务性能 [46] - 未来机器人研究着眼于更灵活多模态任务规划将数据集与注释语言结合实现精准任务定位并探索不同条件反射和基线研究提升能力 [48] 3. 特斯拉FSD 3.1 FSD V12 - FSD V12是全新端到端自动驾驶模型架构发生重大变化完全采用神经网络进行车辆控制减少车机系统对代码依赖更接近人类司机决策过程 [49] - 根据特斯拉报告开启Autopilot事故率大幅减少且FSD发展经历多个阶段从外部合作到自研不断发展引领智能驾驶技术发展 [50] 3.2 FSD的前世今生 - FSD历史上重大架构变革是2020年引入Transformer模型使算法从重人工、规则驱动转向重AI、数据驱动在感知和规划模块都有应用 [54] - 特斯拉FSD感知模块形成BEV+Transformer+Occupancy神经网络架构规划模块由不同规划模块构成且有HydraNets深度学习网络架构特点是多任务集成 [54][55] - Dojo是特斯拉高性能计算系统用于处理和训练自动驾驶数据具有高带宽、低延时特点使Autopilot更强大 [56] - FSD V12实现感知决策一体化将三大模块合为一个神经网络简化信息传递减少延迟和误差被称为Baby AGI旨在感知理解现实世界复杂性 [58][59] 4. 端到端算法成为研究主流数据集成为关键 - 端到端算法通过单一神经网络连接数据输入与控制指令输出相比传统模块化自动驾驶有架构简单、减少中间数据降维成本等优势但数据量小时性能上升缓慢 [61] - 端到端算法实现自动驾驶有强化学习和模仿学习两种方法强化学习效率较低模仿学习需要大量实际驾驶场景数据 [61] - 端到端算法相比传统技术架构有更容易解决corner case、拟人化自动驾驶、全局最优成本低且泛用性强等优势 [62][65][66] - 自动驾驶端到端算法迁移至人形机器人有数据驱动的技术范式、算法架构通用性、拟人化行为实现等优势 [67][68][69] - 机器人端到端算法存在真实数据收集与标注、合成数据的生成和使用、模型的可解释性等关键问题 [70][71][73] - 特斯拉grok模型使用思维链语言可分解复杂场景进行推理并解释决策有助于解决自动驾驶边缘情况使决策更透明可信 [74] 5. 英伟达Robocasa - Robocasa是用于训练通用机器人的大型模拟框架专注厨房环境其数据集有多样化资产、跨化身支持、多样化任务、大规模训练数据集等特点 [77][78] - Robocasa模拟框架包含模拟平台、厨房场景、资产库、任务集、数据集五个方面内容且相比其他模拟框架有多种进步之处 [79][82] - 通过实验探讨机器生成轨迹有效性、训练数据集规模与泛化性能关系、大规模模拟数据集对知识转移的作用等问题结果表明合成数据在模拟环境学习机器人策略有效 [83][87][89] - 实验也显示复合任务微调性能低未来可研究更强大策略架构和学习算法且目前模拟限于厨房环境未来可拓展 [89]

报告行业投资评级 - 维持评级[1] 报告的核心观点 - 哈莫尼公司历史悠久，1950年成立，1954年首次开采黄金，2024财年产量为48.6吨，资源丰富主要聚集在南非并成功拓展至大洋洲，营收逐步上升盈利处于修复中[1]。 - 公司矿山主要集中在南非，海外储备夯实未来发展，近几年产量稳中有升，黄金成本近几年波动上行，远期增量项目主要是Wafi - Golpu铜金项目和Eva铜项目，未来整体产量预计维持稳定[1]。 根据相关目录分别进行总结 1.1历史悠久，持续扩张 - 哈莫尼公司发展历程丰富，从1950年作为子公司成立到后来的一系列扩张、上市、收购等活动，不断发展壮大并拓展业务范围[1][5][6][7]。 1.2整体经营稳健，盈利修复中 - 公司营收整体呈上升趋势，FY2021年营收同比增长73.3%，跨过25亿美元后整体保持稳定，FY2019 - FY2024年复合增速12.1%，FY2024年营收33.67亿美元同比增长28.8%，主营业务收入来自黄金和银（黄金占比95%以上）[11]。 - FY2024年公司归母净利润4.71亿美元同比增长84%，过去5年归母净利润波动较大，毛利率、净利率呈波动上升趋势，三费占比逐年下降，资本开支整体稳定上升，资产负债率波动下降[11][12][13][14][15]。 2.1资源禀赋尚可，部分矿山增储潜力较大 - 截至2024年6月，公司持有矿山黄金储量合计为886吨，权益储量为807吨，白银储量合计为420吨，铜储量合计为233万吨，同时资源量方面黄金为3336吨，白银为1440吨，铜为581.9万吨，各板块不同地区储量和资源量有不同分布，部分矿山增储潜力较大[18]。 2.2产量：近几年公司黄金产量稳中有升 - 公司黄金总产量从FY2020的37.86吨增长到FY2024年的48.57吨，复合增速为5.1%，其中FY2021年产量增长较多，FY2022 - FY2023年有所下滑，FY2024产量出现回升，各年份不同矿山产量有不同变化趋势[28][29][30][32]。 2.3公司黄金生产成本近几年波动上升 - 公司全维持成本(AISC)从FY2020年的1293美元/盎司上升至FY2022年的1709美元/盎司，再下降至FY2024年的1500美元/盎司，成本上升受多种因素影响，公司采取措施后实现成本下降[33]。 2.4分矿山来看，核心资产为南非地下矿山和巴新项目 - 公司资产组合分为南非地下高品位矿山、南非地下优化矿山、南非地表高利润项目、国际项目四类，不同类型资产在产量、成本、地理位置、矿山寿命等方面各有特点[36]。 - 南非地下高品位矿山中Moab Khotsong和Mponeng产量占比、成本变化受原矿品位等因素影响，两座矿山都至少有20年矿山寿命[37][38][39][40][41][42][43][44][45][46]。 - 南非地下优化矿山产量占比情况、储量资源量占比、产量趋势以及面临的挑战等情况[46][47][48][49]。 - 南非地表高利润项目中Kalgold产量和成本受原矿品位影响，公司尾矿回收项目是产量重要补充来源[51][52][53][54][55]。

报告公司投资评级 - 维持“谨慎推荐”评级[4] 报告的核心观点 - 普元信息2024年前三季度归母净利润-0.69亿元，去年同期-0.40亿元；前三季度扣非净利润-0.80亿元，去年同期-0.52亿元Q3单季度归母净利润-814.96万元，去年同期-832.51万元；单季度扣非净利润-1637.34万元，去年同期-1482.31万元，第三季度营收7331.20万元，同比下降34.74%，营收减少系战略性缩减非核心业务所致[2] - 普元信息与华为合作紧密，是华为十余年的价值型伙伴、仓颉编程语言的优秀企业开发者、华为可信认证体系内的优秀供应商、CSSP最佳合作伙伴，其产品与华为鲲鹏、高斯、欧拉等完成互认，未来将携手服务多行业信创与企业数智转型场景[2] - 普元信息深耕数据要素市场，其数据资产管理平台、数据开发平台亮相2024数博会并通过相关测评获得认证，该平台能为企业数字化转型提供数据基础[2] - 预计普元信息24 - 26年归母净利润分别为0.02、0.57、0.80亿元，当前市值对应24/25/26年的估值分别为1196/39/28倍，考虑到与华为深度合作和数据要素领域布局，后续业绩增长潜力较大[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026E普元信息营业总收入分别为481、402、515、660（百万元），增长率分别为13.0%、-16.3%、28.1%、28.2%；归属母公司股东净利润分别为-16、2、57、80（百万元），增长率分别为-1386.2%、111.9%、2936.8%、40.4%；每股收益分别为-0.17、0.02、0.60、0.85（元）；PE分别为-143、1196、39、28；PB分别为2.6、2.6、2.6、2.5[3] - 2023A - 2026E普元信息营业成本分别为250、180、225、287（百万元），营业税金及附加分别为4、4、4、5（百万元），销售费用分别为139、109、113、145（百万元），研发费用分别为106、80、93、112（百万元），EBIT分别为-37、-12、39、59（百万元），净利润率分别为-3.26%、0.46%、11.02%，总资产收益率ROA分别为-1.59%、0.19%、5.44%，净资产收益率ROE分别为-1.83%、0.22%、6.63%等多项财务指标[5] - 2023A - 2026E普元信息资产负债表中货币资金分别为350、460、470、499（百万元），应收账款及票据分别为217、155、186、229（百万元）等多项资产负债数据，每股指标如每股收益、每股净资产等数据，以及现金流量表中的净利润、折旧和摊销、营运资金变动等数据[6]

分组1：报告行业投资评级 - 推荐评级并维持 [1] 分组2：报告的核心观点 - 金田黄金是全球第七大黄金企业发展历史悠久行业地位突出由南非起家在多地拥有矿山黄金贡献多数利润整体经营稳健资产负债表健康未来资本开支稳定资源版图扩张至美澳但受部分矿山生命周期影响增量势头有所放缓计划通过勘探和收购增加矿藏储量确保长期可持续生产能力 [1] 分组3：根据相关目录分别进行总结 3.1公司发展与经营情况 - 金田黄金公司前身可追溯至1887年1998年与南非企业合并后通过并购成为全球第七大黄金企业在澳大利亚、南非、加纳、智利和秘鲁拥有10座矿山主营业务收入95%来自黄金2020年金价上涨后营收和净利润均有所抬升后续整体平稳归母净利润2020年同比增长347%至7.23亿美元之后因成本抬升上下波动资产负债率稳定在40%左右资本开支近三年维持在10亿美金 [1] 3.2资源储量与产量成本 - 截至2023年底公司黄金权益储量合计为44.6百万盎司（1388.7吨）平均品位为2.86g/t铜权益储量为15.24万吨平均品位为0.34%白银权益储量为41.9盎司（1304.5吨）平均品位为71.9g/t近几年公司黄金产量持续下滑铜产量维持相对稳定2018 - 2023年公司黄金权益产量CAGR为2.4%2023年黄金产量下降主要因为Damang矿山寿命临近公司铜金成本近几年持续上行黄金全维持成本从2018年的981美元/盎司上升至2023年1295美元/盎司CAGR为5.7% [1] 3.3分地区资源产量情况 - **非洲地区**：2023年公司在非洲地区的黄金权益产量占全公司的47.9%主要来自加纳的Tarkwa金矿和南非的South Deep金矿Tarkwa金矿2023年黄金产量较上年增加3.7%但AIC逐年增加South Deep金矿2020 - 2022年产量逐渐增加2023年产量下降1.8%2021年以来成本基本不变 [1][49][51][54] - **澳大利亚地区**：2023年公司在澳大利亚地区的黄金权益产量占全公司的46.7%主要来自St Ives金矿、Granny Smith金矿、Agnew金矿和Gruyere金矿St Ives金矿过去多年黄金权益产量维持在11吨上下2022 - 2023年地下矿品位下滑导致产量略有下滑成本逐年增加Granny Smith金矿2020 - 2022年产量增加2023年产量下降1.4%成本持续上升Agnew金矿近三年产量持续增加成本企稳略有下降Gruyere金矿近几年产量增长缓慢2023年增长率为2.5%成本缓慢增加 [1][57][60][62][63][65][68] - **美洲地区**：2023年公司在美洲地区的黄金权益产量占全公司的5.4%全部来自秘鲁的Cerro Corona金铜矿2023年铜权益产量也全部来自该矿该矿山2023年黄金产量比去年减少5%主要因为储量即将枯竭成本持续增长 [1][69][71] 3.4远期展望 - 金田预计2024 - 2026年集团黄金当量产量分别达到243万盎司、270万盎司、260万盎司远期增量主要来自智利地区Salares Norte项目预计2025 - 2029年平均年产量达到48.5万盎司澳大利亚地区产量将保持稳定加纳地区产量逐年缩减南非地区South Deep从2027年开始年产量将稳定于38万盎司秘鲁地区Cerro Corona产量将下降直至2030年开采寿命结束 [75]

美国大选点评 特朗普胜选后：已知与未知 2024 年 11 月 06 日 | --- | --- | --- | --- | |----------------|------------------------------------------|------------------------------------------|------------------------------------------| | | | | | | [Table_Author] | 分析师：陶川 执业证号： S0100524060005 | 分析师：邵翔 执业证号： S0100524080007 | 分析师：裴明楠 执业证号： S0100524080002 | | | 邮箱： taochuan@mszq.com | 邮箱： shaoxiang@mszq.com | 邮箱： peimingnan@mszq.com | ➢ 一段扑朔迷离、一波三折的剧情，最终的结局却是戛然而止。这可能是今年 美国大选演绎的最大特点。本以为会是一场焦灼异常、甚至可能延续到明年 1 月 的纠结竞选，却没想到在今天中午就基本失去了悬念。 和总统 ...

电力行业 2024 年三季报业绩总结 水电强势，火核稳健，绿电改善 2024 年 11 月 06 日 ➢ 电力资产盈利稳定且充沛现金流，板块仍具备长期配置价值。近 1 年电力板 块累计涨幅 11.50%，同期沪深 300 累计涨幅 8.93%、创业指板累计涨幅 8.40%， 上半年由于市场风格偏好高股息红利资产，长期维度电力板块跑赢大盘。9 月末， 国家发行一揽子增量政策，市场风险偏好逐步提升，红利资产的防御属性短期受 影响，近一个月电力板块走势偏弱。 ➢ 市场风格切换，海风高景气助力绿电板块价值提升。需求侧：1-9 月全社会 用电需求快速扩张。24 年 1-9 月全社会累计用电量 74094 亿千瓦时，达历史新 高，同比增长 7.9%，同比上升 2.3pct。供给侧：水电出力强势，火电稳定，绿 电发电量高增长。2024 年 1-9 月，全国规上电厂发电量 70560 亿千瓦时，同比 增长 5.38%，增速较上年同期涨幅 1.2pct。供给侧调整：央企电力装机仍以煤电 为主，非石化能源装机结构呈现重风电或水电，而轻光伏的特点。政策层面大力 鼓励可再生能源替代，拓宽绿电消费场景将反向推动绿电供给侧发展，海风项目 ...

军工行业 2024 年三季报业绩回顾 "业绩底"正在形成；珠海航展催化行情 2024 年 11 月 06 日 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...