报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为推荐[1] 报告的核心观点 - 2024年Q1 - Q3有色金属行业相对收益明显，Q3行业利润同比明显上升但总体盈利环比回落，板块基金持仓比例环比小幅下降，看好铜铝需求和黄金价格，能源金属有出清信号，锂价逐步寻底[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、行业整体表现 - 2024年至今有色金属上涨22.20%，其中2024Q3上升11.70%，位列第28，2024年以来整体涨幅为22.20%，板块排名第9，2024年Q1 - 3上涨26.22%，板块排名第7，受Q3拖累，有色板块表现不如指数[1][4][6] - 从细分板块情况来看，根据申万二级行业指数2024年至今的区间涨跌幅来看，有色金属五个板块涨幅由高到低分别为金属新材料、贵金属、工业金属、小金属、能源金属，而从三级行业指数来看，涨幅最前的为其他金属新材料，跌幅最大的是锂[8] - 2024前三季度有色板块业绩保持稳定，毛利率同比上升0.39pct，归母净利润同比下滑0.17%，Q3销售毛利率、净利率有所回落，2024Q1 - Q3资产负债率小幅上升至50.26%，较2023年底小幅回升，但仍处在历史较低水平[17][20] - 细分子板块营业收入方面，2024Q3工业金属、贵金属、小金属和金属新材料实现营业收入增长，同比分别增长4.76%、21.42%、3.07%、11.5%，能源金属和金属新材料实现营收环比上升3.44%和11.42%，其他板块营收环比均下降[22] - 2024Q1 - 3除能源金属外，其他板块均实现归母净利润增长，工业金属、贵金属、小金属、金属新材料归母净利分别同比上升29.26%、56.42%、23.44%、7.71%，2024Q3只有能源金属板块利润环比上升，其余二级子板块利润环比均有不同程度下降，三级子版块中白银、稀土和磁性材料实现环比上升，锂实现扭亏为盈[24][25] [1][4][6][8][17][20][22][24][25] 二、细分板块情况 1. 基本金属 - 2024Q3基本金属价格同比除镍外均上涨，环比除铅锌外均下降，2024Q1 - Q3，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍均价分别同比变化+9.58%、+6.33%、+12.01%、+4.40%、+15.71%、-26.11%；单季度来看，2024Q3，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍均价分别同比变化+9.06%、+4.51%、+12.06%、+12.60%、+16.22%、-22.25%，环比分别变化-5.84%、-4.80%、+0.78%、+0.79%、-1.29%、-8.91%[28][29] - 2024Q1 - Q3工业金属板块营收同比上涨4.07%，2024Q3工业金属板块营收同比、环比分 别变动+4.76%和-6.81%，2024Q1 - Q3各子行业盈利铜铝铅锌板快归母净利润均同比增加，2024Q3基本金属价格同比除镍外均上涨，环比除铅锌外均下降，工业金属各板块归母净利润同比均上涨，环比均下跌[29][30][31] - 从个股来看，2024Q1 - Q3工业金属板块中归母净利润最高的公司分别为紫金矿业、中国铝业、江西铜业、云铝股份、神火股份；2024Q3归母净利润最高的公司分别为紫金矿业、中国铝业、江西铜业、南山铝业、云铝股份，2024Q3由于基本金属价格除铅锌外环比均下跌，大部分公司归母净利环比略有下降[32] [28][29][30][31][32] 2. 贵金属 - 2024Q3黄金价格同比变化+28.55%，环比+5.87%，2024Q3贵金属板块归母净利润同比+55.70%，环比-5.42%，COMEX黄金均价同比+28.55%，环比+5.87%，最高值达2662美元/盎司[34] - 2024Q1 - Q3申万黄金板块主要公司实现营业总收入2176.05亿元，同比上升25.05%，2024年Q3黄金板块营收为721.09亿元，同比、环比分别变动+19.83%和-7.61%，2024年Q1 - Q3黄金行业主要公司实现归属于母公司净利润93.27亿元，同比变动+46.88%，其中2024年Q3单季度黄金行业归母净利润32.14亿元，同比、环比分别变动+55.70%和-5.42%[35][38] - 从个股来看，2024年Q1 - Q3贵金属板块中实现归属母公司净利润最高的前三家公司分别为中金黄金、山东黄金和山金国际；2023年Q3归母净利最高的前三家公司分别为中金黄金、山东黄金和山金国际[41] [34][35][38][41] 3. 能源金属 - 供需过剩，锂钴价格继续下跌，24Q3电池级碳酸锂均价同比-66.8%，环比-24.3%，电池级氢氧化锂Q3均价同比-68.8%，环比-22.5%；24Q3金属钴、硫酸钴和四氧化三钴分别同比下降33.1%、28.0%、25.5%，环比分别下降14.2%、10.5%、7.6%[44] - 锂板块2024Q1 - Q3归母净利合计同比-92.6%至25.56亿元，24Q3归母净利润16.22亿元，同比-75.8%，环比-18.5%；钴板块2024Q1 - Q3归母净利合计同比+52.1%至55.06亿元，24Q3归母净利润22.28亿元，同比+84.3%，环比-2.8%[44] - 2024Q3锂价环比继续下跌，金属锂均价同比-55.7%，环比-10.0%；电池级碳酸锂均价同比-66.8%，环比-24.3%；电池级氢氧化锂均价同比-68.8%，环比-22.5%，锂板块2024Q1 - Q3营业收入同比-43.7%至795亿元，归母净利合计同比-92.6%至25.6亿元，24Q3营业收入242亿元，同比-39.6%，环比-13.4%，归母净利润16.2亿元，同比-75.8%，环比-18.5%[49][50] - 2024Q3钴价同环比继续下滑，其中金属钴、硫酸钴和四氧化三钴分别同比下降33.1%、28.0%、25.5%；环比分别下降14.2%、10.5%、7.6%，钴板块2024Q1 - Q3营业收入同比-6.4%至722.2亿元，归母净利合计同比+52.1%至55.1亿元；24Q3营业收入249.9亿元，同比-2.9%，环比+6.4%，归母净利润22.3亿元，同比+84.3%，环比-2.8%[53] - 稀土价格Q3有所反弹，但由于均价仍较低，稀土板块公司2024Q1 - Q3业绩整体欠佳，稀土板块营业收入2024Q1 - Q3同比下降28.6%至404.93亿元，稀土板块归母净利润2024Q1 - Q3同比下降98.9%至0.20亿元[57] [44][49][50][53][57] 三、基金持仓结构 - 从机构持仓市值角度来看，SW有色2024年Q3基金持仓比例环比下降0.61pct至4.90%，24Q3贵金属板块表现较好，铝板块和能源金属板块部分个股增持仓位也较大[61] [61]