报告的核心观点 1. A股历史大底后的反弹可分为三个阶段：初期看政策、中期看基本面、末期看基本面和外部事件。[6][7][11] 2. 当前的上涨尚处初期，主要受重大的积极政策和外部事件推动,短期大概率能持续。[13] 3. 经济和盈利预期节后可能进一步修复,流动性大幅改善的趋势可能延续,风险偏好可能持续上升。[15][19][22] 分组1: 反弹的不同阶段及其影响因素 - 反弹初期,外部事件和政策是影响行情的核心因素,基本面指标并未明显改善,但估值往往处于低位。[6][7][9] - 反弹中期,基本面是驱动A股进一步上涨的核心因素,A股对于偏负面的政策或事件的敏感性有所下降。[10][11] - 反弹末期,A股主要受外部事件和基本面、估值等共同影响,若基本面证伪或负面事件发生可能导致行情见顶。[11] 分组2: 当前反弹的特点及投资建议 - 当前的上涨尚处初期,主要受益于重大的积极政策和外部事件,短期大概率能持续。[13] - 经济和盈利预期节后可能进一步修复,流动性大幅改善的趋势可能延续,风险偏好可能持续上升。[15][19][22] - 短期建议关注受益于政策提升经济修复预期、补涨和外资流入的核心资产,以及受益于政策和情绪上升的券商和地产。[41][44][46]

工业企业利润分析 - 8月工业企业利润受需求持续不足和高基数的共同影响增速大幅下滑[4] - 成本和费用的利润贡献出现高基数效应冲击,成本对利润的拖累较7月加深[4] - 投资消费内需持续不足,企业营收同比再度大幅下行[4] - 制造业利润的大幅回落持续体现内需相对不足的拖累[5] 库存及政策展望 - 8月产成品实际库存同比较7月上行,但在内需相对不足的格局下本轮补库存周期右侧持续表现温和[6] - 随着央行"大礼包"的落地和政治局会议提及的财政、房地产、资本市场等增量政策的逐步推出,内需有望迎来温和改善,工业企业利润有望随之趋于回升[7] 风险提示 - 财政加码扩张力度不及预期风险[9] - 消费投资内需改善幅度弱于预期风险[9]

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报告公司投资评级 公司评级为"买入"[28] 报告的核心观点 1. 公司是比亚迪新能源汽车铝合金电池盒箱体的第一大供应商,依托优质的客户资源,公司市占率位居行业前列[21] 2. 报告期内,公司逐步实现新一代CTB电池盒箱体产品的开发和量产,伴随着电池集成化发展趋势进一步增强,公司产品结构有望优化升级[21][22] 公司基本财务状况 1. 公司2021-2023年分别实现营业收入6.18亿元/14.21亿元/17.82亿元,同比增长86.44%/129.89%/25.38%;实现归母净利润0.27元/1.65亿元/1.89亿元,同比增长1273.01%/516.79%/14.33%[10] 2. 2023年,公司主营收入中新能源汽车电池系统铝合金零部件占比99.97%,以电池盒箱体为主要构成部分[10] 行业情况 1. 得益于新能源汽车的蓬勃发展,全球新能源汽车配套产业迎来良好发展契机,我国相关政策大力支持动力电池、新能源汽车零部件等新能源汽车配套产业发展[15] 2. 电池盒作为新能源汽车动力系统的关键组成部分,其市场规模与新能源汽车市场呈高度正相关关系,预计2030年全球新能源动力电池盒市场规模将突破1,042亿元[19][20] 同行业上市公司指标对比 1. 2023年度,公司实现营业收入17.82亿元,同比增长25.38%;实现归母净利润1.89亿元,同比增长14.33%[25] 2. 相比同行业可比公司,公司营收规模较低,但销售毛利率处于中高位区间[25][26]

公司投资评级 - 公司主要从事新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发、生产和销售,主要产品为电池盒箱体 [7] - 2021-2023年公司营业收入分别为6.18亿元/14.21亿元/17.82亿元,同比增长86.44%/129.89%/25.38%;归母净利润分别为0.27亿元/1.65亿元/1.89亿元,同比增长1273.01%/516.79%/14.33% [8][9] - 2024年1-6月公司营业收入9.15亿元,同比减少4.31%;归母净利润1.02亿元,同比增加1.58% [8] 报告核心观点 1. 公司是比亚迪新能源汽车铝合金电池盒箱体的第一大供应商,依托优质客户资源,公司市占率位居行业前列 [16] 2. 公司逐步实现新一代CTB电池盒箱体产品的开发和量产,产品结构有望优化升级 [17] 3. 公司2023年营业收入17.82亿元,同比增长25.38%;归母净利润1.89亿元,同比增长14.33% [20] 4. 公司销售毛利率处于同行业中高位区间,但营收规模低于可比公司平均水平 [20] 行业情况 1. 得益于新能源汽车的蓬勃发展,全球新能源汽车配套产业迎来良好发展契机,我国相关政策大力支持 [12] 2. 根据预测,2030年中国新能源汽车零部件市场规模将达11,458亿元,较2021年增长299.23% [13] 3. 电池盒作为新能源汽车动力系统的关键组成部分,其市场规模与新能源汽车市场呈高度正相关关系 [14][15] 公司亮点 1. 公司是比亚迪新能源汽车铝合金电池盒箱体的第一大供应商,依托优质客户资源,市占率位居行业前列 [16] 2. 公司逐步实现新一代CTB电池盒箱体产品的开发和量产,产品结构有望优化升级 [17] 募投项目 1. 公司本轮IPO募投资金拟投入南川区年产新能源汽车零部件800,000套项目,以及补充流动资金 [18][19] 同行业上市公司对比 1. 2023年公司营业收入17.82亿元,同比增长25.38%;归母净利润1.89亿元,同比增长14.33% [20] 2. 公司销售毛利率处于同行业中高位区间,但营收规模低于可比公司平均水平 [20]

报告公司投资评级 - 公司首次被评为增持-A评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司一体成型电感订单饱满,未来市场对功率电感需求持续增长 [1][5] - 公司持续协同子公司星源电子多视角调整转型方向,LCM液晶显示模组业务保持相对稳健收入 [1][5] - 公司其他业务营收占比不高,但增速较快 [1][5] - 公司持续推动海外客户落地,一体成型电感未来具备较广的市场发展空间 [3][7] 财务数据和估值分析 - 预测公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,对应PE估值略低于同行业可比公司 [4][6][7] - 公司主要财务指标如毛利率、净利率、ROE等呈现稳步提升趋势 [8]

会议定调积极，政策加大发力 - 会议整体定调积极，大幅超出市场预期[1] - 会议提出要全面客观冷静看待当前经济形势，后续财政和货币政策有望进一步持续发力[1] - 会议对当下社会最关切问题如民营企业困境和就业压力做出回应[1] 重点政策领域 - 会议重点强调地产政策放松，要促进房地产市场止跌回稳[2] - 会议强调要提振资本市场，大力引导中长期资金入市[2] - 会议将发展民营经济作为重点，要出台民营经济促进法[2] 对A股影响及受益行业 - 会议对市场影响正面积极，反弹可能延续[3][4] - 地产链、大金融、民营及并购重组企业、核心资产有望受益[3][4] 风险提示 - 历史经验未必适用于未来[16] - 政策变化可能超预期[16] - 经济修复进度可能不及预期[16]

经济运行分析 - 关注到经济运行出现"一些新的情况和问题"，要求"全面客观冷静看待"[2][3] - 主要表现为房地产周期加速下行、居民消费相对低迷、基建投资增长低于预期、外部环境更趋复杂严峻[3] - 但强调我国经济基本面及市场广阔、韧性强等有利条件"并未改变"[3] 货币政策 - 会议要求"要降低存款准备金率，实施有力度的降息"，与日前公布的货币政策"大礼包"相呼应[4] - 货币政策主要意在防范房地产风险与金融系统性风险相互交叉传染，而非重回加杠杆稳增长[4] 财政政策 - 会议要求"加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出"[6] - 预计四季度增发10000亿普通国债，上修今年一般公共预算赤字率至3.8%[6] - 特别国债和专项债发行进度相对缓慢主要源于项目质量要求提升[6] 房地产政策 - 会议要求"促进房地产市场止跌回稳"，新增政策主要集中于供给侧[7][8] - 需求侧延续了"调整住房限购政策"但避免短期直接刺激[8] 资本市场 - 会议罕见明确提出"要努力提振资本市场"的要求[9][10] - 主要关注引导中长期资金入市、支持并购重组、促进公募基金行业改革[10]

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简介：四类眼镜终端各有千秋，功能融合为最终发展目标 - 趋势：无限接近普通眼镜形态且融合空间计算/AI功能 [1][13] - 投屏眼镜=眼镜+耳机+屏幕 [1] - 智能音频眼镜=眼镜+耳机+AI [1][2] - 信息提示&真·AR眼镜=眼镜+耳机+屏幕+AI [1][2][19] - 空间计算眼镜=屏幕眼镜+计算终端+AI [1][23] 技术：大模型/SoC/显示/光学为眼镜智能化/电子化四大发展领域 - 大模型： - 通用能力：国内外大模型差距进一步缩小 [27][30] - 多模态能力：在应用能力方面，国内大模型表现较优 [29] - 多模态能力：基础能力中细粒度视觉认知，国内外差距较大 [31] - 价格：大模型价格跌至免费，加快应用落地 [32] - SoC： - MCU级SoC方案、系统级SoC方案、SoC+MCU方案各有优劣，依据眼镜功能进行匹配 [34][35][36] - 显示方案： - 屏幕方案=LCoS/Micro OLED/Micro LED [39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55] - 光学方案=Birdbath/光波导/表面浮雕光栅/体全息光栅 [68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83] - 光学： - 尚未有统一确定技术路线可满足全天候消费级AR眼镜全部需求 [68] Meta为什么成功？——出于眼镜，而胜于眼镜 - 先为眼镜（时尚），后为可穿戴设备（科技） [94][95] - 与Ray-Ban合作，获得品牌赋能及销量托底 [96][97][98] - Meta社交赋能——第一视角直播 [99] - 核心功能及体验全面升级 [100] - 结合眼镜本身的摄像头，基于眼前的事物来询问AI [101] 供应链：Ray-Ban Meta高价值量品类仍以海外为主，华为Vision Glass国产化率超9成 - Ray-Ban Meta综合成本：国产供应商价值量接近40%，高价值量品类仍以海外为主 [103][104] - Ray-Ban Meta BOM：主板+非主板+充电盒三大件 [105][106][107][108][109] - 华为Vision Glass拆解：国产化率超9成 [110][111][112] 空间：短期内AI眼镜定位决定空间，长期看眼镜市场渗透 - AI音频/信息提示眼镜：具备手机伴侣属性，打造个人助理 [115][116] - 投屏眼镜："口袋巨幕"，需求与掌机/手机强相关 [117][118] - 空间计算终端：作业环境从平面到立体，空间可借鉴PC [119][120] - 随着眼镜电子化/智能化完成，长期有望逐步渗透眼镜市场 [121][122] 相关标的 - 水晶光电（光学）：具备材料/光波导/光机一站式解决能力 [126][127] - 华灿光电（屏幕）：具备Micro LED像素器件批量交付能力，开发0.12 英寸Micro LED微显示屏样品 [128] - 歌尔股份（ODM/显示模组）：布局显示/光学，为多家XR终端客户提供代工 [129][130] - 欧菲光（光学）：光学镜头/影像模组/光机/组装多领域布局 [131] - JBD（屏幕）：自主研发及制造世界上超微型显示面板 [132][133] - 恒玄科技（SoC）：广泛应用于可穿戴设备 [134][135] - 天键股份（ODM）：已满足相关AR眼镜产线量产条件，为莫界ODM合作商 [136][137] - 亿道信息（ODM）：AI智能眼镜方案亮相AWE Asia2024 [138][139][140] - 雷鸟创新（终端厂）：全球首款消费级真AR眼镜塑造者 [141] - Xreal（终端厂）：探索无限场景应用的全功能AR眼镜 [142] - Rokid（终端厂）：Rokid AR Station切入空间计算 [143][144][145] 风险提示 - 技术演进轨道与产业生态尚未定型风险 [147] - 对前瞻重点技术产业化进程敏感性不强风险 [147] - 内容生态建设不及预期风险 [147] - 下游需求不及预期风险 [147]