报告投资评级 - 维持“增持”评级[2] 报告核心观点 - 报告期内，受通讯与消费电子市场景气度逐步复苏影响，电子元器件市场需求延续良好发展态势，报告研究的具体公司本部电感类产品表现优异，带动业绩整体提升，2024Q1 -Q3，公司实现营收23.85亿元，同比+6.11%；实现归母净利润2.41亿元，同比+31.14%；实现扣非归母净利润2.17亿元，同比+39.25%[1]。 - 24Q3公司实现营收9.32亿元，同比+11.15%，环比+20.04%；归母净利润0.97亿元，同比+17.15%，环比+17.43%；扣非归母净利润0.88亿元，同比+19.93%，环比+18.61%[1]。 - 报告研究的具体公司发力车规、服务器等磁性器件业务，配合头部客户开发产品，积极应对AI发展带来的机遇，与多家国内外企业开展合作[1]。 - 公司提前进行产能储备，不断拓展新领域，以应对市场复苏带来的订单变化，并为头部厂商后续需求释放合理匹配产能[1]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026E期间，公司营业收入、归母净利润整体呈增长趋势，如2024E - 2026E年归母净利润预测分别为3.38/4.07/4.52亿元，对应增长率分别为25.01%、20.73%、10.93%，同时各年的毛利率、净利率等盈利指标也有相应变化[3][7]。 - 报告期内公司经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流有不同表现，如2022 - 2026E经营活动现金流分别为695、440、727、692、748百万元[7]。 估值方面 - 考虑到下游景气度仍处于弱复苏阶段，下调公司24 - 25年归母净利润预测，新增2026年归母净利润预测，对应2024 - 2026年PE分别为36X/29X/27X[2]。 - 公司的估值指标如PB在2022 - 2026E分别为3.0、2.9、2.7、2.5、2.4，EV/EBITDA在2022 - 2026E分别为21、19、16、14、13[7]。

财务数据 - 2024年前三季度营业收入为23.85亿元，同比增长6.11%[3] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.41亿元，同比增长31.14%[3] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.17亿元，同比增长39.25%[3] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.15亿元，同比下降28.53%[3] - 2024年第三季度营业收入为9.32亿元，同比增长11.15%[3] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为9,684.87万元，同比增长17.15%[3] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8,838.44万元，同比增长19.93%[3] - 公司资产总计为65.49亿元，较上年同期增加9.6%[15] - 公司流动负债合计为18.25亿元，较上年同期增加26.6%[15] - 公司非流动负债合计为2.51亿元，较上年同期增加6.6%[15] - 公司归属于母公司所有者权益合计为43.50亿元，较上年同期增加4.1%[15] - 公司营业收入为23.85亿元，较上年同期增加6.1%[16] - 公司营业成本为18.88亿元，较上年同期增加5.3%[16] - 公司研发费用为1.10亿元，较上年同期减少3.4%[16] - 公司财务费用为-2,253万元，较上年同期基本持平[16] - 公司投资收益为454万元，较上年同期减少32.4%[16] - 公司信用减值损失为-937万元，较上年同期增加75.5%[16] - 公司2024年第三季度营业利润为28,137.31万元，同比增长25.5%[17] - 公司2024年第三季度净利润为24,532.88万元，同比增长27.5%[17] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为21,535.16万元[19] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-44,703.23万元[19] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为9,292.73万元[19] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为24,134.24万元，同比增长31.1%[17] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.2777元，同比增长29.5%[17] - 公司2024年前三季度收到的税费返还为8,184.58万元，同比增长268.3%[19] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为207,011.09万元，同比增长3.2%[19] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为145,817.03万元，同比增长4.2%[19] 股东情况 - 公司前十大股东中，深圳远致富海电子信息投资企业（有限合伙）持股比例为14.46%[7] - 公司前10名股东中深圳远致富海电子信息投资企业(有限合伙)和深圳市特发集团有限公司为一致行动人[8] - 公司部分高管持有限售股份[10][11] 资产负债情况 - 报告期末公司总资产为65.49亿元，较上年度末增长9.58%[3] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为43.50亿元，较上年度末增长4.05%[3] - 公司2024年第三季度末货币资金为39,202.82万元[14] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产为40,537.33万元[14] - 公司2024年第三季度末应收账款为116,754.69万元[14] - 公司2024年第三季度末存货为47,058.61万元[14] - 公司2024年第三季度末一年内到期的非流动资产为19,574.88万元[14] - 公司2024年第三季度末固定资产为175,729.61万元[14] - 公司2024年第三季度末在建工程为37,214.79万元[14] - 公司2024年第三季度末商誉为26,405.11万元[14]

报告公司投资评级 - 公司首次被评为增持-A评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司一体成型电感订单饱满,未来市场对功率电感需求持续增长 [1][5] - 公司持续协同子公司星源电子多视角调整转型方向,LCM液晶显示模组业务保持相对稳健收入 [1][5] - 公司其他业务营收占比不高,但增速较快 [1][5] - 公司持续推动海外客户落地,一体成型电感未来具备较广的市场发展空间 [3][7] 财务数据和估值分析 - 预测公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,对应PE估值略低于同行业可比公司 [4][6][7] - 公司主要财务指标如毛利率、净利率、ROE等呈现稳步提升趋势 [8]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为14.53亿元，同比增长3.11%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为1.45亿元，同比增长42.55%[19] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.28亿元，同比增长56.66%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为1.15亿元，同比下降63.67%[21] - 总资产为61.65亿元，较上年度末增长3.15%[21] - 归属于上市公司股东的净资产为42.50亿元，较上年度末增长1.66%[22] - 公司上半年实现合并销售收入14.53亿元，同比增长3%[81] - 公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.45亿元，同比增长43%[81] - 公司本部上半年实现销售收入6.31亿元，同比增长22%[81] - 公司本部上半年实现净利润1.17亿元，同比增长103%[81] - 2024年上半年金之川实现营业收入2.13亿元，同比下降22%；实现净利润1,011万元，同比下降34%[83] 非经常性损益 - 计入当期损益的政府补助为1,629.82万元[26] - 委托他人投资或管理资产的损益为218.10万元[26] - 非流动性资产处置损失为22.07万元[26] - 金融资产公允价值变动收益为105.98万元[26] 主要产品及技术 - 公司电子元器件产品重点围绕5G应用、新能源和物联网领域进行布局与突破[41] - 公司电感产品包括一体成型电感、绕线电感和叠层电感，其中一体成型电感具有更小体积、更大电流、更强抗电磁干扰等优势[43] - 公司射频器件产品包括LTCC滤波器和SAW滤波器，应用于手机、通讯基站等领域[45] - 公司变压器产品主要应用于通讯基站、新能源汽车、光伏、储能等领域[46] - 公司LCM模组产品广泛应用于平板电脑、笔记本电脑、智能音箱、车载显示等场景[47] - 公司是国内少有的可以同时供应LTCC与SAW滤波器的厂商[57] - 公司已获授权的专利、软件著作权及布图设计共计222项，其中发明专利59项、软件著作权14件[70] - 公司拥有一支专业知识结构完善、研发生产经验丰富、自主创新能力强的研发团队[71] 研发及创新 - 公司坚持以关键客户和关键技术为核心的研发战略，注重新品研发与创新能力建设[48] - 公司新品研发遵循APQP与IPD流程，以缩短研发周期、提高产品质量为目标[49] - 公司建立了一整套成熟的设计开发工艺流程，搭建了模块化设计工作平台[66] - 公司与国际知名的手机芯片及算力芯片开发企业建立了紧密的合作关系[67] - 公司掌握了关键的具有自主知识产权的产品设计和制造工艺技术[68] 市场及客户 - 公司通过直销模式和经销商模式快速直面市场，了解市场动态[54][62] - 下游企业和经销商纷纷开启备货动作增加库存，推动了电子元器件行业的销售和业绩增长[62] - 国家政策支持电子元器件行业的国产化进程[63] - 低基数效应是电子元器件行业重要的驱动因素[64] - 公司将通过紧跟产业升级和国产化趋势，适应市场需求变化，积极拓宽客户范围及市场深度[65] - 公司积累了OPPO、VIVO、小米等一系列国内外头部客户[73] - 公司主要产品合格率处于国内一流水平，并获得多项行业荣誉[74] 业务发展 - 公司将把电感业务进一步夯实为核心产业，稳定国内手机订单并拓展国外大客户[85] - 公司正全面与比亚迪、吉利、广汽等开展汽车电子业务合作，同时也保持对AI云端服务器产品的高度关注[86] - 公司将继续挖掘子公司在技术工艺、业务资源等方面的能力，积极探索新世代显示技术或新型显示应用[87] - 公司将按计划推动股权收购工作，并积极落实同标的间在干部选用、客户资源联合开发等方面的工作[88] - 公司将进一步提升合规体系建设，借助新技术在多个维度对企业及价值链进行整合、重塑与创新[89] 募集资金使用 - 公司于2021年向特定投资者发行157,647,058股A股，募集资金总额为13.4亿元人民币[110] - 截至2024年6月30日,募集资金已累计使用1,104,972.5万元[110] - "射频滤波器扩产项目"和"研发中心建设项目"达到预定可使用状态的时间延至2024年12月31日[140] - 公司在募集资金到位前利用自有资金对募投项目累计投入2.87亿元,已于2021年8月完成以募集资金置换[146][147] - 公司使用闲置募集资金进行现金管理,截至2024年6月30日,期末未赎回理财产品余额为2.1亿元[150] 风险因素 - 公司面临外部环境变化、产品市场变化、人力资源发展、商誉减值、募集资金投资项目和并购整合等风险,并提出相应的应对措施[171][172][173][174][175][176][177][178] 股权激励 - 公司2021年限制性股票激励计划第二类限制性股票的授予价格由6.57元/股调整至6.44元/股[191] - 公司2021年限制性股票激励计划首次授予第二类限制性股票第二个归属期归属条件已成

AI云端基础设施电感用量预期 - AI云端基础设施电感用量预期接近翻倍[2] - 公司一体成型电感业务总量逐年增长[7] - 今年公司一体成型电感订单饱满供不应求[7] 下游市场需求 - 数据中心、云端服务器等AI应用场景对大电流、高饱和电感需求极高[5] - 手机、PC等终端产品对电感需求量也会明显增长[5] - 预计AI终端产品换机潮有望带动公司业绩增长[6] 风险提示 - 调研内容仅为机构与公司间的业务交流,不构成投研观点[3,8] - 信息以公司公告和分析师报告为准[3,8]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司近日在投资者互动问答中提及NFC电感已向品牌客户供货,10bands-DiFEM目前样品已在客户端验证,8bands-DiFEM仍处样品流片测试阶段,预计下半年进行送样验证,公司L-FEM模组已实现量产供货,DiFEM模组也将于短期内实现量产 [1] - 受益消费电子市场回暖,公司2024Q1实现营业收入6.8亿元,同比+1%,环比-12%;实现归母净利润0.6亿元,同比+32%,环比-28% [1] - 公司持续发力汽车电子和新能源市场,2023年本部及子公司金之川电子元器件业务实现营收15.6亿元,同比+8%;实现毛利率约24%,同比-0.5pct [2] - 公司将围绕SAW滤波器和LTCC滤波器进行技术布局,优化前道晶圆工艺和规格,投资建设晶圆试验线,着力打造集射频材料、滤波器及其他射频器件一体的产业链 [2] - 子公司星源电子LCM液晶显示模组业务2023年实现营收14.5亿元,同比-14%;实现毛利率约14%,同比+0.4pct,在业绩短期承压背景下,持续拓宽产品应用及客户资源 [2] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2024-2026年每股收益分别为0.39/0.47/0.51元,根据可比公司2024年23倍PE估值水平,对应目标价为8.97元,维持买入评级 [4]

业绩总结 - 麦捷科技2023年实现营业收入30.17亿元，同比下降4.28%[1] - 24Q1实现营业收入6.76亿元，同比增长0.65%[2] - 星源电子2023年实现营收14.52亿元，同比下降14.31%[6] - 预计麦捷科技2024-2026年收入分别为32.97亿元、36.88亿元、40.60亿元[6] - 麦捷科技2022A-2026E主营收入逐年增长，净利润率逐年提升[7] - 2026年营业收入预计为4059.9百万元，增长率为10.1%[8] - 2026年净利润预计为433.7百万元，净利润率为10.7%[8] - 2026年EBITDA/营业收入预计为22.0%[8] - 2026年ROE预计为8.4%[8] - 2026年ROIC预计为15.8%[8] 并购与发展 - 麦捷科技拟通过增发换股形式收购安可远100%股权，加速建设定制化磁性器件产线及汽车电子大楼[3] - 公司计划打造射频材料、滤波器及其他射频器件产业链，加速建设晶圆试验线提升设计和制造能力[4] 投资评级 - 给予麦捷科技2024年25倍PE，对应目标价为9.70元，维持“买入-A”投资评级[6] - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入30.17亿元，同比下降4.28%[1] - 公司24Q1实现营业收入6.76亿元，同比增长0.65%[2] - 公司预计2024-2026年收入分别为32.97亿元、36.88亿元、40.60亿元[6] - 麦捷科技2026年预计营业收入将达到4059.9百万元，较2022年增长28.8%[8] 用户数据 - 公司2026年预计每股收益将达到0.50元，较2022年增长117.4%[8] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为3.37亿元、3.84亿元、4.34亿元[6] - 公司2026年预计净利润率将达到10.7%，较2022年增长4.4%[8] 新产品和新技术研发 - 公司2026年预计每股收益将达到0.50元，较2022年增长117.4%[8] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计每股收益将达到0.50元，较2022年增长117.4%[8] 其他新策略 - 报告中对公司的收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[9] - 风险评级分为A和B两个等级，A为正常风险，B为较高风险[9] - 报告提醒投资者不应将本报告作为唯一的投资决策参考，也不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策[13]

营业收入及利润 - 麦捷科技2024年第一季度营业收入为676,301,646.80元，同比增长0.65%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为62,045,344.25元，同比增长32.48%[4] 股东持股情况 - 前10名股东持股情况中，深圳远致富海电子信息投资企业持股14.46%[9] - 股东叶文新通过融资融券业务持有公司股票8,749,000股[10] 资产情况 - 公司2024年第一季度财务报表显示，流动资产合计为3,062,113,092.98元，较上期增长约10.85%[30] - 公司2024年第一季度财务报表显示，固定资产达到1,782,417,638.45元，较上期略有下降[30] - 公司2024年第一季度财务报表显示，应收账款为915,154,430.23元，较上期基本持平[30] - 公司2024年第一季度财务报表显示，现金及现金等价物为520,322,161.34元，较上期有所增长[30] - 麦捷微电子科技股份有限公司2024年第一季度资产总计为615.32亿，较上期增长约1.5%[31] - 公司流动负债合计为153.13亿，较上期增长约6.2%[31] 财务表现 - 公司营业总收入为67.63亿，较上期增长约0.6%[32] - 公司营业总成本为60.67亿，较上期减少约1.9%[32] - 公司营业利润为7.41亿，较上期增长约24.3%[33] - 公司净利润为6.36亿，较上期增长约23.5%[33] - 公司每股基本收益为0.0714元，较上期增长约31.2%[33] 现金流量 - 麦捷微电子科技2024年第一季度经营活动产生的现金流量为658,952,601.13元，较上期增长7.7%[34] - 投资活动产生的现金流量净额为-29,478,545.71元，较上期减少259,746,610.99元[34] - 筹资活动产生的现金流量净额为30,022,414.16元，较上期增长6,670,405.49元[35]

公司基本信息 - 公司的股票简称为麦捷科技，股票代码为300319，注册地址为深圳市坪山区龙田街道竹坑社区坪山科技路麦捷科技智慧园[7] - 公司注册地址历史变更情况包括地址由深圳市宝安区观澜街道广培社区裕新路南兴工业园厂房变更至深圳市坪山区龙田街道竹坑社区坪山科技路麦捷科技智慧园1号厂房101[8] 公司财务状况 - 公司2023年度报告显示，利润分配预案为以866,805,074为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.94元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增0股[2] - 公司2023年营业收入为3,016,722,342.86元，较上年下降4.28%[10] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为269,988,761.23元，同比增长35.07%[10] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为439,725,336.22元，较上年下降36.72%[10] - 公司2023年基本每股收益为0.3152元，较上年增长34.30%[10] - 公司2023年资产总额为5,976,792,706.55元，较上年增长6.07%[10] - 公司2023年归属于上市公司股东的净资产为4,181,051,624.18元，较上年增长5.29%[10] 行业发展趋势 - 公司业务归属于电子元器件行业，产品包括磁性元器件、射频元器件、电感变压器、LCM显示模组等[16] - 2023年消费电子行业需求逐步修复，智能手机出货量大幅增长[16] - 中国光储充产业持续取得显著进步，全球光伏新增装机量预计同比增长超五成[16] - 2023年国内新能源汽车产业保持全球领先地位，对磁性电子元器件的需求量持续增长[16] 产品及应用领域 - 公司的主要产品包括电感、射频器件、变压器和LCM显示模组，其中电感在移动通讯、汽车和新能源领域增速最快[19] - 公司的滤波器产品主要应用于手机、无线通讯模组等消费电子领域，具有高精度印刷叠层技术和低温烧结技术[20] - 公司的变压器产品主要应用于通讯基站、光通信设备、快充、高端服务器等信息技术产业和新能源汽车、光伏、储能、充电桩等领域[20] 公司治理及承诺 - 公司承诺未来不以任何形式减持所持有的公司股票，包括衍生股份[174] - 公司承诺在未来不减持持有的麦捷科技股票[176] - 公司承诺不生产、开发与麦捷科技及其下属子公司竞争的产品或业务[177]