报告评级 - 公司评级为"买入"(维持) [1] 报告核心观点 煤炭业务 - 海外板块量价齐增,盈利改善显著 [1] - 国内自产煤产量和销量同比均有所增加,单位成本有所下降 [1] - 澳洲自产煤产量和销量大幅增加,单位成本下降,带动吨煤盈利提高 [1] - 贸易煤销量下降,但价格大幅上涨,盈利能力提升 [1] 煤化工业务 - 化工产品单位毛利保持盈利,公司投资建设80万吨烯烃项目 [2] - 甲醇、醋酸、醋酸乙酯、乙二醇、己内酰胺等主要化工产品单位毛利均有所提升 [2] - 聚甲醛和石脑油单位毛利有所下降 [2] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1676.21、1734.16、1771.44亿元,归母净利润分别为162.61、204.57、231.21亿元 [4] - 当前股价15.89元,对应PE分别为9.8X、7.8X、6.9X,维持"买入"评级 [1][4]

燕京啤酒（000729.SZ） 非白酒 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 27 日 收入表现平稳，控费释放利润弹性 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 收入和盈利预测 - 2024-2026年公司预计实现营收193亿元、213亿元、234亿元,同比增长0%、10%、10% [1] - 2024-2026年公司预计实现归母净利润18.9亿元、21.3亿元、23.8亿元,同比下降6%、增长13%、增长12% [1] - 2024-2026年公司预计EPS为2.30元、2.59元、2.90元 [1] 收入结构分析 - 2024年前三季度,公司实现营收138.01亿元,同比下降2.37% [1] - 2024年第三季度,公司实现营收48.93亿元,同比下降9.49%;归母净利润4.38亿元,同比下降19.92% [1] - 收入结构变化影响短期毛利率水平,整体费用略有上行 [1] 渠道和产品结构分析 - 内销收入上半年同比下滑,但下滑幅度环比收窄;外贸收入修复至双位数增长 [1] - 沙发业务中单位数增长,主要系外贸拉动;卧室产品下滑幅度环比有所收窄;定制产品个位数增长 [1] 投资建议 - 公司是国内软体家居龙头,产品、品牌、渠道护城河深,伴随公司渠道结构升级及整家战略推进,龙头韧性有望凸显 [1] - 看好公司受益于地产补贴政策及行业估值修复的机会 [1]

百洋医药（301015.SZ） 医药商业 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 28 日 业绩符合预期，品牌运营稳健发展 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司Q3业绩继续高增,单季收入再创历史新高 [6] - 公司盈利能力进一步抬升,Q3净利率达14.8% [6] - α增长持续兑现,OV50H等产品在高端智能机和汽车CIS市场持续增长 [6] 公司基本状况 - 公司总股本12.14亿股,流通股本12.14亿股,市值1357亿元 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为35/48/60亿元,对应PE估值39/28/23倍 [7] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为21,028/27,689/32,541/38,391百万元,增长率分别为4.7%/31.7%/17.5%/18.0% [11][34] - 2023-2026年归母净利润分别为556/3,502/4,832/6,007百万元,增长率分别为-43.9%/530.3%/38.0%/24.3% [30][34] - 2023-2026年毛利率分别为21.8%/29.1%/31.3%/31.8%,净利率分别为2.6%/12.4%/14.5%/15.3% [34] - 2023-2026年ROE分别为2.6%/14.5%/17.1%/18.0%,ROIC分别为5.0%/14.3%/18.9%/19.5% [34]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2024年三季度公司收入和利润双双转正,超出市场预期 [1] - 公司对冶金行业依赖度进一步降低,煤化工、石油化工等景气领域占比持续提升 [1] - 气体业务方面,2024年前三季度销售订货同比增长26.77%,创同期历史之最 [1] - 公司持续加大研发投入,布局分布式能源市场、压缩空气储能装备技术,海外市场值得期待 [1][2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.67/13.67/15.22亿元,对应PE为12.5/10.7/9.6倍 [1] 公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2]

特朗普胜选概率及其对市场的影响 - 特朗普胜选概率较高,Polymarket即时胜率显示其胜选概率为64.1%[11] - 特朗普在全部七个战场州的支持率均实现领先,但领先幅度有限[15] - 特朗普胜选预期升温对美元、黄金、加密货币以及美股部分板块存在支撑[34] - 但特朗普削减能源成本的主张也具备一定"抗通胀"属性,再通胀风险易被高估,逆向特朗普交易的赔率正在上升[34] 美国经济和政策动态 - 美国经济活动总体平稳,制造业边际改善,服务业仍强劲[16] - 美联储官员表态偏鸽,预计11月降息25基点,年内再度降息50基点概率较大[29] - 特朗普在竞选活动中提及"取消所得税"、"削减50%能源账单"等主张[12] - 大选不确定性增加对经济活动的短期影响有所上升,但企业对长期前景更加乐观[15] 全球资产表现 - 美元指数续涨0.83%,其余货币普遍贬值[33] - 10年美债利率进一步上行17BP[33] - 受汇率波动影响,港股相对承压[33] - A股在有利政策环境下主要指数普遍收涨[33] - 油气、贵金属价格受中东局势与"特朗普交易"影响上涨[33] 风险提示 - 海外经济波动超预期风险[38] - 海外政策风险[38] - 报告使用公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险[38]

行业基本情况 - 上市公司数46家 [2] - 行业总市值1315.68亿元,行业流通市值615.15亿元 [2] 本周市场动态 - 华安张江REIT等共41支REITs发布2024年度3季报 [8] - 招商基金蛇口租赁住房REIT将于10月23日于深交所上市,上市无限售安排的份额为1.3585亿份,上市开盘参考价为2.727元/份,首日上张7.15% [8][9] - 中金普洛斯REIT等4单REITs发布分红公告 [19][20] - 红土创新深圳安居REIT等共5支REITs发布基金业绩说明会公告 [21] - 华泰江苏交控REIT等共9支REITs发布9月主要运营数据 [17][18] - 国金中国铁建高速REIT原始权益人累计持有基金份额比例从51.00%增至51.95% [8][9] - 银华绍兴原水水利REIT网下发售6亿份,初始战略认购比例为100%,网下认购比例为0.94%,公众投资者认购比例为0.43%,公众投资者募集期于10月21日提前结束 [8][9] - 华泰南京建邺REIT本次询价区间为2.161元/份-2.924元/份,询价时间为2024年10月29日 [8] 本周REITs市场表现 - 本周14支REITs上涨,32支下跌,整体下跌0.60%,其中易方达广开产园REIT涨幅最大为1.19%,华夏和达高科REIT跌幅最大为4.53% [25] - REITs指数与沪深300、中证500等主要指数相关性较低,与十年期国债、一年期国债、中证转债相关性分别为-0.46、-0.49、0.59 [23] REITs与股票板块相关性 - REITs上市以来仓储物流REITs指数、生态环保REITs指数、清洁能源REITs指数与对应板块相关性较强,分别为0.84、0.32、0.19 [27] - 近一个月生态环保REITs与对应板块相关性较强,为-0.82 [27][30] REITs估值情况 - 本周中债估值收益率在3.03%到12.29%之间,其中华夏中国交建REIT(12.29%)、中金安徽交控REIT(11.10%)估值收益率较高,富国首创水务REIT(3.11%)、华夏特变电工新能源REIT(3.03%)估值收益率较低 [39] - P/NAV方面,整体在0.55到1.37之间,其中中航首钢绿能REIT(1.37)、华夏北京保障房REIT(1.26) P/NAV较高,中金安徽交控REIT(0.77)、华夏中国交建REIT(0.55) P/NAV较低 [39] 投资建议 - 近期受宏观政策支持及经济刺激计划,股票市场企稳回升,对REITs市场资金具备一定虹吸效应,建议关注宏观环境、政策环境、基础设施资产运营基本面改善等带来的机会,但需注意防范回撤风险 [45] 风险提示 - 二级市场价格大幅波动风险 - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 - 相关支持政策调整风险 [46]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司是石膏板行业龙头,国内制造业的极致典范,未来仍具备较强的成长性 [1] - 公司成本优势和高定价权领先行业,随着龙牌、泰山牌等中高端产品占比提升,产品价格以及毛利率中枢将稳中有升 [1] - 防水和涂料业务成长空间大,扩张速度快,防水新规出台加速行业出清,推动行业扩容,利好龙头份额提升 [1] - 轻钢龙骨和石膏砂浆发挥强协同效应快速增长 [1] - 限制性股票激励计划锚定高质稳健成长,或将充分激发经营组织上下干事创业活力,使得北新建材"央企实力+民企活力"的经营管理能力再次深化 [1][2] 公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为42.6、50.7、55.6亿,对应当前股价的2024-2026年PE分别为10、9、8倍 [1] 风险提示 - 下游行业需求大幅下滑 [1] - 石膏板价格大幅下跌,产品中高端化不及预期 [1] - 海外拓展不及预期 [1] - 龙骨、防水、涂料等业务拓展不及预期 [1] - 防水新规落地进度不及预期 [1] - 信息更新不及时 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年呼吸品类需求回落,公司2024-2026年营业收入和归母净利润预测有所下调 [3] - 公司核心品种竞争格局稳定、市场份额领先,夯实业绩稳健增长基础,二线品种发力及BD落地带来第二增长曲线 [3] 公司经营情况总结 业绩情况 - 2024年三季报,公司实现营业收入58.05亿元,同比下降11.19%;实现归母净利润19.03亿元,同比下降2.13%;实现扣非净利润16.99亿元,同比下降7.06% [2] - 单三季度公司实现营业收入17.71亿元,同比下降7.18%;实现归母净利润5.65亿元,同比下降6.58%;实现扣非净利润5.19亿元,同比下降10.69% [2] - 主要系去年同期呼吸类产品高基数、及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采影响所致 [2] 盈利能力 - 前三季度公司实现毛利率79.26%,较2023年同期下降2.44个百分点,预计主要与雷贝拉唑钠肠溶胶囊集采执行相关 [2] - 实现净利率32.78%,较2023年同期提升3.04个百分点 [2] - 销售/管理/财务费用率分别为37.73%/10.30%/-3.54%,分别同比-3.86个百分点/+0.92个百分点/-0.93个百分点,得益于销售费用率的大幅下降,公司整体期间费用率得到有效控制 [2] 研发及产品管理 - 与苏州玉森签订战略合作协议,双方计划在中药创新药物研制特别是针对儿童、呼吸、妇科、消化等领域展开一系列深入合作 [3] - 截止年中,公司进入临床三期项目1项,进入预BE或BE项目2项;提交中国专利新申请4件,PCT国际专利新申请1件;获得中国专利授权1件,欧洲授权1件 [3]