报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司是石膏板行业龙头,国内制造业的极致典范,未来仍具备较强的成长性 [1] - 公司成本优势和高定价权领先行业,随着龙牌、泰山牌等中高端产品占比提升,产品价格以及毛利率中枢将稳中有升 [1] - 防水和涂料业务成长空间大,扩张速度快,防水新规出台加速行业出清,推动行业扩容,利好龙头份额提升 [1] - 轻钢龙骨和石膏砂浆发挥强协同效应快速增长 [1] - 限制性股票激励计划锚定高质稳健成长,或将充分激发经营组织上下干事创业活力,使得北新建材"央企实力+民企活力"的经营管理能力再次深化 [1][2] 公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为42.6、50.7、55.6亿,对应当前股价的2024-2026年PE分别为10、9、8倍 [1] 风险提示 - 下游行业需求大幅下滑 [1] - 石膏板价格大幅下跌,产品中高端化不及预期 [1] - 海外拓展不及预期 [1] - 龙骨、防水、涂料等业务拓展不及预期 [1] - 防水新规落地进度不及预期 [1] - 信息更新不及时 [1]