评级：增持（维持） 执业证书编号：S0740523020005 Email：youzp@zts.com.cn 执业证书编号：S0740520110003 Email：liyao01@zts.com.cn 分析师：侯希得 执业证书编号：S0740523080001 Email：houxd@zts.com.cn 报告摘要 一周行情回顾 本周，申万房地产指数上涨 6.01%，沪深 300 指数下跌 1.68%，相对收益为 7.69%， 板块表现强于大盘。 分析师：陈希瑞 执业证书编号：S0740524070002 Email：chenxr@zts.com.cn 行业基本面 本周(10.25-10.31)，中泰地产组跟踪的 38 个重点城市一手房合计成交 42907 套，同 比增速-4.1%，环比增速 34.3%；合计成交面积 440.3 万平方米，同比增速-8%，环比 增速 26.8%。 | --- | --- | |---------------------|-----------| | | | | 基本状况 | | | | | | 上市公司数 | 103 | | 行业总市值(亿元 ) | 13,300.11 | ...

宏观变化扰动需求预期，优选确定性标的 煤炭 证券研究报告/行业定期报告 2024 年 11 月 03 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------|------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------- ...

报告投资评级 - 评级为买入（维持）[2] 报告核心观点 - 格力电器24Q3业绩披露，Q3收入471亿元（-16%），归母净利润78亿（+5.5%），扣非归母净利润73亿（+2%）；Q1 - 3收入1474亿元（-5%），归母净利润220亿（+9%），扣非归母净利润212亿（+10%），Q3空调等主营业务收入-10%（24H1+10%），其他业务收入-48%（24H1 - 44%），外销略快于行业（+38%），内销受消费降级影响Q3下滑幅度略大于行业（-10%），Q3毛利率-0.5%，费用率10.3%（同比-2.6%），渠道改革带动销售费率大幅走低（4%，同比-4%）[2][3] - 展望Q4，内销方面9月以旧换新之后格力份额和均价均扭转下行态势，预计以旧换新显著拉升格力等高端品牌；外销方面空调是Q4白电排产中唯一显著持续提升排产预期的品类，Q4排产增速增至+50%左右，较Q3加速，预计格力持续受益；公司Q1 - 3已持续3个Q业绩好于/符合市场预期，Q4内外销均有亮点，内销渠道改善在报表端卓有成效，外销收入占比仅15 - 20%，低于同行，预计受加关税扰动PE的风险影响更小[4] 盈利预测及估值相关 - 2022A - 2026E的营业收入（百万元）分别为190,151、205,018、205,855、212,642、219,490，增长率yoy%分别为0%、8%、0%、3%、3%；归母净利润（百万元）分别为24,507、29,017、31,870、33,165、34,970，增长率yoy%分别为6%、18%、10%、4%、5%；每股收益（元）分别为4.38、5.18、5.69、5.92、6.24；每股现金流量分别为5.12、10.07、7.67、6.89、7.01；净资产收益率分别为25%、25%、23%、20%、19%；P/E分别为9.9、8.4、7.6、7.4、7.0；P/B分别为2.5、2.1、1.8、1.5、1.3[1] - 根据Q1 - 3调整公司业绩，预计24 - 26年收入为2059/2126/2195亿元，YOY为+0%/+3%/+3%（前值为2089/2158/2228亿元，YOY+2%/+3%/+3%）；归母净利为319/332/350亿元，YOY+10%/+4%/+5%（前值为323/335/356亿元，YOY+11%/+4%/+6%），对应24/25/26年PE为8/7/7X[4] - 2023A - 2026E的主要财务比率方面，如营业收入增长率、归母公司净利润增长率、毛利率、净利率、ROE、ROIC、偿债能力指标、营运能力指标、每股指标、估值比率等呈现出不同的数值变化[7] 财务报表相关 - 2023A - 2026E的资产负债表中，各项资产如货币资金、应收票据、应收账款等，负债如短期借款、应付票据、应付账款等，所有者权益等数据呈现不同数值[6] - 2023A - 2026E的现金流量表中，经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流及其各项影响因素如现金收益、存货影响等呈现不同数值[6] - 2023A - 2026E的利润表中，营业收入、营业成本、税金及附加、各项费用、营业利润、利润总额、净利润等呈现不同数值[6]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告期内需求整体承压，零售端房屋竣工面积累计同比下降，公司多举措应对，工程端需求较弱公司强化竞争优势。随着公司费用管控加强和销售规模提升，期间费用率有望逐步下降。公司具备渠道、品牌、服务等优势，高价值属性和抗风险能力兼备，未来看点在于零售和工程双轮驱动下的高质量发展，同心圆战略推动防水、净水等第二主业快速发展[1]。 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本为1,592.04百万股，流通股本为1,470.86百万股，市价为14.75元，市值为23,482.56百万元，流通市值为21,695.16百万元[1]。 盈利预测 - 2024 - 2026年盈利预测为10.7、12.0、13.4亿元（原21.9、19.6、15.5亿元），主要考虑到终端需求整体承压，调降零售、工程管道销量假设[1]。 财务指标 - 2023 - 2026年营业收入分别为6,378、6,638、7,350、8,337百万元，增长率分别为 - 8%、4%、11%、13%；归母净利润分别为1,432、1,071、1,196、1,338百万元，增长率分别为10%、 - 25%、12%、12%；每股收益分别为0.90、0.67、0.75、0.84元；每股现金流量分别为0.86、1.15、0.66、1.14元；净资产收益率分别为25%、16%、16%、16%；P/E分别为16.4、21.9、19.6、17.6；P/B分别为4.2、3.7、3.2、2.8[1]。 - 2023 - 2026年毛利率分别为44.3%、41.7%、41.0%、40.5%；净利率分别为22.9%、16.5%、16.6%、16.4%；ROE分别为24.9%、16.4%、16.1%、15.8%；ROIC偿债能力分别为30.7%、19.0%、18.1%、17.7%；资产负债率分别为21.2%、24.3%、24.9%、25.7%；债务权益比分别为1.5%、3.6%、5.6%、7.1%；流动比率分别为3.5、3.1、3.0、3.1；速动比率分别为2.8、2.6、2.5、2.6；总资产周转率分别为0.9、0.8、0.7、0.7；应收账款周转天数分别为28、29、26、24；应付账款周转天数分别为47、77、103、103；存货周转天数分别为97、90、94、94；每股指标（元）中每股收益分别为0.90、0.67、0.75、0.84，每股经营现金流分别为0.86、1.15、0.66、1.14，每股净资产分别为3.51、3.99、4.54、5.18；估值比率中P/E分别为16、22、20、18，P/B分别为4、4、3、3[2]。

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入增长质量好 - 公司Q3收入增长8%,归母净利润增长15%,扣非归母净利润增长11% [1] - Q1-3收入增长10%,归母净利润增长14%,扣非归母净利润增长13% [1] - 内销收入增速高于外销,内销增速好于行业 [1] - 公司成长质量高,预提返利和预收货款同比和环比均明显提升 [1] 盈利预测和估值 - 我们预计公司2024-2026年收入分别为4101/4345/4591亿元,同比增长8%/6%/6% [1] - 2024-2026年归母净利润分别为389/428/468亿元,同比增长15%/10%/9% [1] - 对应2024-2026年PE为14/13/12倍 [1] 分品类分析 白电业务 - 冰洗收入增速>空调>厨小,内销增速高于外销 [1] - 内销趋势:冰洗>空调>厨小(下滑),美的表现好于行业 [1] - 外销趋势:空调>冰洗>厨小,与行业一致 [1] 工业业务 - 工业收入增长高单位数,机器人收入下降9% [1] - 热泵高基数影响,内销增速高于外销 [1] 其他业务 - 楼宇收入增长,中央空调外销增长 [1]

报告的核心观点 - 42家上市银行三季报显示,营收和利润增速边际提高,个股业绩有所分化 [1][2] - 净利息收入和手续费收入同比降幅收窄,其他非息收入维持高增 [2] - 资产质量保持稳健,不良率仍处于历史低位 [2] - 四季度银行业绩或有所改善,但未来取决于需求改善情况 [2] 报告内容总结 营收和利润情况 1. 行业营收同比下降1.5%,降幅有所收窄,大行、股份行、城商行和农商行分别同比-1.8%、-2.6%、4.1%和2.1% [1][2] 2. 行业利润同比增长1.4%,增速继续提高,大行、股份行、城商行和农商行分别同比增长0.8%、0.9%、6.8%、4.9% [2] 3. 净利润增速在10%+、与营收端高增(5%+)匹配的个股有江苏、青岛、常熟和瑞丰银行 [2] 净利息收入和净息差 1. 净利息收入同比下降3.2%,边际提升0.2个百分点,生息资产同比增速8.4%,净息差同比下降19个基点,降幅收窄2个基点 [2] 2. 净息差环比下降1个基点,资产端定价下降7个基点,负债端成本下降6个基点 [2] 非息收入 1. 行业非息收入同比增长4%,手续费收入同比下降10.8%,降幅收窄,其他非息收入同比增长27.6% [2] 资产质量 1. 行业3季度累积年化不良生成率为0.66%,环比下降5个基点,同比下降1个基点,总体保持稳健 [2] 2. 不良率维持在1.25%,仍处于2014年来的历史低位 [2] 3. 拨备覆盖率环比下降1.54个百分点至242.87%,拨贷比环比下降2个基点至3.04% [2] 其他 1. 行业核心一级资本充足率环比上升15个基点至11.5%,风险加权资产增速放缓 [2] 2. 部分银行可转债距离强赎价较近,中期分红方案已有19家银行公布,平均分红率为28.79% [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前3季度，公司实现收入5.11亿元，同比-17.50%；归母净利润0.68亿元，同比-36.83% [3] - 2024年3季度，公司实现收入1.83亿元，同比-9.19%；归母净利润0.25亿元，同比-21.81% [3] - 需求弱复苏，公司收入端仍有压力 [4] - 多因素影响下，公司盈利能力阶段性承压 [4] 公司发展情况 - 渠道端持续推进门店扩张，以华东区域为重心，加密线下销售网络 [2] - 在批发渠道上，深化酒店餐饮、团餐客户合作，实行"1+N"的模式 [2] - 产品端将持续研发品质领先、成本领先的产品，打造多元化大单品 [2] 财务数据总结 营收预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为6.81/7.08/7.53亿元 [1] 利润预测 - 预计公司2024-2026年净利润分别为0.88/0.93/0.99亿元 [1] 其他财务指标 - 2024年3季度，公司毛利率为25.91%，同比-0.34pcts [4] - 2024年3季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.06%/7.17%/0.48%/-0.29%，同比变化-1.79/+1.02/+0.01/+3.91pcts [4] - 2023-2026年，公司每股收益分别为0.98/0.64/0.67/0.72元 [7] - 2023-2026年，公司净资产收益率分别为10.7%/6.6%/6.6%/6.8% [7]

宇信科技（300674.SZ） IT 服务Ⅱ 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 11 月 01 日 利润端超预期，布局个贷不良业务 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|----------------|-----------------------------|-------------|------------------------------------------|---------------|-------------|-------------| | 评级： 买入（维持） | | 公司盈利预测及估值 \n指标 | \n2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | | | 营业收入（百万元） | 4,285 | 5,204 | 5,725 | 6,329 | 7,027 | | 分析师：闻学臣 | | 增长率 yoy% | 15% | 21% | 10% | 11% | 11% | | 执业证书编号： | S0740519090007 ...

山西汾酒（600809.SH） 白酒Ⅱ 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 11 月 01 日 山西汾酒：回款质量较高，期待省外发力 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告投资评级 - 评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司实现营业收入41.88亿元，同比下降4.12%；实现归属于上市公司股东的净利润4.46元，同比下降26.57%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润降幅有所收窄。公司毛利率承压，费用管控见成效，销售/管理/研发费用率分别下滑，产品持续升级迭代，以大模型为代表的技术突破进一步拓展了数智边界，近期推出"搜、读、算、写"投研全流程场景，有效助力投研数字化生态建设，预测公司2024 - 2026年营收分别为78.22亿元、85.46亿元、95.57亿元，归母净利润分别为15.81亿元、17.74亿元、20.11亿元，对应PE分别为31倍、28倍、24倍，维持"买入"评级[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2022A - 2026E的营业收入（百万元）分别为6,502、7,281、7,822、8,546、9,557，增长率yoy%分别为18%、12%、7%、9%、12%；归母净利润（百万元）分别为1,091、1,424、1,581、1,774、2,011，增长率yoy%分别为-25%、31%、11%、12%、13%；每股收益（元）分别为0.58、0.75、0.83、0.94、1.06；每股现金流量分别为0.60、0.67、0.82、0.92、1.07；净资产收益率分别为15%、16%、16%、15%、15%；P/E分别为44.8、34.4、31.0、27.6、24.3；P/B分别为7.2、6.1、5.3、4.6、4.0[1] 财务状况 - 2023A - 2026E的货币资金（百万元）分别为2,422、3,438、4,703、6,298；应收票据分别为21、23、25、28；应收账款分别为1,068、1,144、1,266、1,434；预付账款分别为24、26、28、31；存货分别为595、642、697、763；合同资产分别为47、47、51、57；其他流动资产分别为1,940、1,865、1,843、1,826；流动资产合计分别为6,070、7,137、8,562、10,379；其他长期投资分别为140、140、145、150；长期股权投资分别为1,685、2,200、2,500、2,800；固定资产分别为1,569、1,412、1,271、1,144；在建工程分别为307、307、307、307；无形资产分别为928、928、928、928；其他非流动资产分别为3,654、3,598、3,701、3,754；非流动资产合计分别为8,284、8,585、8,852、9,083；资产合计分别为14,354、15,722、17,414、19,462；短期借款分别为306、280、260、240；应付票据均为0；应付账款分别为521、521、544、548；预收款项分别为2、2、2、3；合同负债分别为2,766、2,894、3,076、3,345；其他应付款均为212；一年内到期的非流动负债均为17；其他流动负债分别为1,398、1,474、1,563、1,700；流动负债合计分别为5,222、5,401、5,675、6,065；长期借款均为138；应付债券均为0；其他非流动负债均为149；非流动负债合计均为287；负债合计分别为5,509、5,688、5,961、6,352；归属母公司所有者权益分别为8,029、9,198、10,592、12,223；少数股东权益分别为816、837、860、887；所有者权益合计分别为8,845、10,035、11,453、13,110[3] 主要财务比率 - 2023A - 2026E的营业收入增长率分别为12.0%、7.4%、9.2%、11.8%；EBIT增长率分别为26.1%、8.5%、10.8%、13.4%；归母公司净利润增长率分别为30.5%、11.0%、12.2%、13.3%；毛利率分别为74.8%、74.4%、74.5%、75.1%；净利率分别为19.8%、20.5%、21.0%、21.3%；ROE分别为16.1%、15.8%、15.5%、15.3%；ROIC分别为53.0%、45.3%、39.0%、34.4%；资产负债率分别为38.4%、36.2%、34.2%、32.6%；债务权益比分别为6.9%、5.8%、4.9%、4.1%；流动比率分别为1.2、1.3、1.5、1.7；速动比率分别为1.0、1.2、1.4、1.6；总资产周转率均为0.5；应收账款周转天数均为51；应付账款周转天数分别为106、94、88、82；存货周转天数分别为112、111、111、110[3]