报告公司投资评级 - 新集能源维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 利辛电厂二期投运，火电业务有望持续高增 [1] - 2024年前三季度营业收入91.89亿元，同比减少5.19%；归母净利润18.24亿元，同比减少5.41% [1] - 2024年前三季度原煤产量1558万吨，同比减少3.09%；商品煤销量1379万吨，同比减少6.17% [1] - 2024年前三季度发电量40亿千瓦时，同比上涨16.18%；平均上网电价0.406元/千瓦时，环比上涨85.94% [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为12,717、14,334、20,373百万元，归母净利润分别为2,379、2,512、2,944百万元 [1] - 2024-2026年每股收益分别为0.92、0.97、1.14元 [1] - 2024-2026年净资产收益率分别为15%、15%、16% [1] - 2024-2026年市盈率分别为9.3X、8.8X、7.5X [1]

顶点软件（603383.SH） 软件开发 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 11 月 01 日 业绩短期承压，推出 HTS 2X 纯血信创版 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|----------------|---------------------------|------------|----------|------------------------------------------|------------|------------| | 评级： 买入（维持） | | 公司盈利预测及估值 \n指标 | \n2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | | | 营业收入（百万元） | 625 | 744 | 831 | 937 | 1,065 | | 分析师：闻学臣 | | 增长率 yoy% | 24% | 19% | 12% | 13% | 14% | | 执业证书编号： | S0740519090007 | 归母净利润（百万元） ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 零售业务稳健发展 - 零售业务蓬勃发展,产品结构持续优化 [1] - 家装墙面漆收入逆势增长,主要受益价格的提升 [1] - 工程端需求偏弱致使工程漆价格有所下行 [1] - 公司后续零售渠道的进一步拓展以及中高端品类渗透率的持续提升,把握存量房&二手房重涂市场翻新机遇,公司涂料业务有望继续保持增长 [1] 现金流表现亮眼 - 公司合计应收账款减值风险逐步收缩,现金流表现亮眼 [1] - 公司经营活动产生的现金流量净额约为5.5、7.4、9.4亿元,现金流表现不断改善 [1] 盈利能力持续提升 - 公司毛利率和净利率约为28.7%和4.4%,单季毛利率和净利率环比改善 [1] - 公司期间费用率同比增速已连续三季度下降,彰显自身良好的控费管理能力 [1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为5.54亿元、7.43亿元和9.40亿元,盈利能力持续提升 [1][2] 财务数据分析 营业收入 - 2024年三季度公司实现营业收入30.91亿元,同比下降26.0% [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为12,483百万元、14,070百万元和16,064百万元,保持稳定增长 [2] 归母净利润 - 2024年三季度公司实现归母净利润2.0亿元,同比下降17.9%,环比增长23.0% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.54亿元、7.43亿元和9.40亿元,保持快速增长 [2] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额约为5.5亿元、7.4亿元和9.4亿元,现金流表现不断改善 [1] 偿债能力 - 公司资产负债率由2023年的80.9%下降至2026年的73.0%,偿债能力持续提升 [2] 估值水平 - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为43.2倍、32.2倍和25.5倍,估值水平合理 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司现金流持续改善,布局垂直AIGC模型应用 [1] - 利润端承压,但公司费用管控良好,毛利率同比下滑 [1] - 公司收入保持平稳增长,实现营业收入41.24亿元,同比增长5.19% [1] - 公司净利润2.9亿元,同比下降21.69% [1] - 公司现金流持续改善,2024年经营性现金净额为1.36亿元,同比增长445.08% [1] - 公司正在不断完善行业应用领域垂直AIGC（Model as a Service）平台的研发与创新 [1] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为68.58亿元,同比增长5.5% [2] - 2024年归母净利润预计为7.20亿元,同比增长10.0% [2] - 2024年每股收益预计为0.87元 [2] - 2024年毛利率预计为30.8% [2] - 2024年净利率预计为10.5% [2] - 2024年ROE和ROIC分别为18.7%和17.3% [2] - 2024年资产负债率为50.6% [2] - 2024年流动比率为1.9,速动比率为1.7 [2]

本轮市值管理的特点 - 鼓励产业并购,尤其是鼓励行业龙头及"两创"公司高效并购优质资产,提高并购重组包容度,大幅简化审核程序[1] - 从严监管借壳上市和盲目跨界并购等行为,坚决打击"炒壳"行为[2] - 央国企是本轮市值管理的主导力量,国资保值增值的刚性要求决定了其较难以过高的估值收购[3] 本轮回购政策的利好 - 对"伪回购"等短期收割散户的行为进行严格监管[4] - 给予现金流分红较好的央国企"类无风险套利"的机会,可持续提升自身估值中枢[5] - 央国企整体盈利稳健且估值偏低,股息率远高于回购增持再贷款利率,回购收益可观[6] 投资建议 - 重点关注政策上有边际催化的方向,包括半导体/计算机/军工等科技,以及化债(建筑/公用事业)和资本市场(央国企)[7] - 对于市场可能过度定价特朗普胜选概率的板块,如市场出口链、港股科技等,可逐步布局[8] - 优选有色金属、工程机械、电力设备等与全球制造业扩张和地缘格局调整相关的细分领域[9] [1]: 1 [2]: 1 [3]: 16 [4]: 17 [5]: 17 [6]: 18 [7]: 21 [8]: 21 [9]: 21

招商积余（001914.SZ） 房地产服务 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 11 月 01 日 费用优化显著，外拓彰显功力 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------|-----------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

基本状况 报告摘要 | --- | --- | --- | |-------------------|-----------|-------| | | | | | 总股本(百万股 ) | 1,386.01 | | | 流通股本(百万股 ) | 1,371.42 | | | 市价(元 ) | 28.00 | | | 市值 (百万元) | 38,808.29 | | | 流通市值(百万元 ) | 38,399.79 | | 公司披露 24Q3 业绩 海信家电（000921.SZ） 白色家电 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 11 月 01 日 业绩符合预期，全年展望可实现激励目标 ——海信家电 24Q3 点评 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|---------------------------|----------|--------|------------------------------------------|--------|---------| | 评级： 买入（维持） ...

报告的核心观点 - 3次"Trump交易"期间,大类资产价格的脉冲有所不同。第1次脉冲最强,美债利率、美元、美股和工业品走强,发达股市跑赢新兴;第2次脉冲最弱,美债和黄金阶段走强,股市分化不明显;第3次与第1次类似,区别是工业品下跌[1][3] - 资产对"Trump交易"的敏感度排序是美元/美债>全球股市≈黄金>工业品。美债和美元最敏感,本轮已计价较为充分;股市的表现形式是发达跑赢新兴,本轮也提前反应;黄金充分体现避险属性,短期可能透支预期;工业品规律不明显[2][9][10] - 如果特朗普当选,A股短期有望上行。国内预计会进一步宽货币,汇率压力通过缩窄内外经济差的方式缓解,进一步宽货币+宽财政有望在分母端支撑行情向上[2][3] - 中期走势取决于私人部门信用参与度。历史上"宽财政+宽货币"并不完全对应股市上涨,趋势性行情还要看到"宽信用",这很大程度上取决于地产能否回暖[2][38][40][41] 配置建议 - 三种概率由高到底的情形: 1) 特朗普+进一步"宽货币+宽财政"。顺周期的地产链、核心资产中的食品饮料、医药预计率先受益;规避出口链[43] 2) 哈里斯+符合预期的"宽货币+宽财政"。前期预期偏谨慎的出口链、新能源预计率先受益;后过渡到科技（半导体/AI/国产替代/军工）[43] 3) 哈里斯+低于预期的宽财政。产业和金融政策支持方向受益,包括科技（半导体/AI/国产替代/军工）、市值管理（央国企）和资本市场服务实体（回购增持）[43] 风险提示 - 经济下行压力超预期,政策不及预期,研报信息更新不及时的风险[45]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 公司盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为86.8、98.8、106.8亿元 [1] - 当前股价对应2024年PE为16.4倍,PB为0.8倍 [1] - 假设分红率与2023年保持不变,公司当前股价对应股息率为3.0% [1] 行业供需格局改善 - 行业供给端已开始优化,公司作为行业龙头价值凸显 [1] - 公司现金流充沛,近年来分红率提升至50%左右,体现公司对全体股东回报的重视 [1] 第三季度经营情况 - 第三季度公司实现营业收入225.9亿元,同比下降32.9%,环比下降6.8% [2] - 第三季度实现归母净利润18.7亿元,同比下降15.1%,环比上升2.7% [2] - 第三季度水泥需求和价格继续承压,影响单季营收 [2] 现金流及资本结构 - 截至三季度末,公司经营活动现金流量净额103.5亿元,同比增加6.5亿元 [1] - 公司剔除有息负债后的净现金余额464.5亿元,同比增加31.4亿元 [1] - 资产负债率为20.3%,较年初上升1.7个百分点,资本结构保持相对稳定 [1] 风险提示 - 需求不及预期 - 供给约束不及预期 - 成本大幅波动 - 水泥价格大幅波动 [1]

报告行业投资评级 报告给予电解铝行业"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 供给端,铝土矿进口依赖度及集中度提升,铝土矿已不是绝对过剩资源,其资源价值正在经历重估;电解铝国内产能接近天花板,海外增量有限且成本高企,电解铝环节"类资源"属性凸显。[9][12][13][14][15][16][17][19][24] 2) 需求端,在国内逆周期调节不断发力背景下,传统需求拖累将放缓。新能源需求(新能源汽车、光伏等)将带动电解铝需求趋势性回升,全局影响正在不断显现出来,需求增速约为2-3%。[30][31][35][36][37][39] 3) 供需格局重塑,资源属性重估,长期高景气仍将维持。电解铝质变真正开始,供需两侧的深刻变化,铝全产业链正在经历资源属性重估下的价格重塑。[45][46] 报告分类总结 1. 行业投资评级 - 报告给予电解铝行业"买入"评级。[1] 2. 供给端分析 - 铝土矿进口依赖度及集中度提升,铝土矿已不是绝对过剩资源,其资源价值正在经历重估。[9][12][13][14][15][16][17][19][24] - 电解铝国内产能接近天花板,海外增量有限且成本高企,电解铝环节"类资源"属性凸显。[9][12][13][14][15][16][17][19][24] 3. 需求端分析 - 在国内逆周期调节不断发力背景下,传统需求拖累将放缓。[30][31][35][36][37][39] - 新能源需求(新能源汽车、光伏等)将带动电解铝需求趋势性回升,全局影响正在不断显现出来,需求增速约为2-3%。[30][31][35][36][37][39] 4. 行业发展趋势 - 供需格局重塑,资源属性重估,长期高景气仍将维持。电解铝质变真正开始,供需两侧的深刻变化,铝全产业链正在经历资源属性重估下的价格重塑。[45][46]