报告行业投资评级 报告给予电解铝行业"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 供给端,铝土矿进口依赖度及集中度提升,铝土矿已不是绝对过剩资源,其资源价值正在经历重估;电解铝国内产能接近天花板,海外增量有限且成本高企,电解铝环节"类资源"属性凸显。[9][12][13][14][15][16][17][19][24] 2) 需求端,在国内逆周期调节不断发力背景下,传统需求拖累将放缓。新能源需求(新能源汽车、光伏等)将带动电解铝需求趋势性回升,全局影响正在不断显现出来,需求增速约为2-3%。[30][31][35][36][37][39] 3) 供需格局重塑,资源属性重估,长期高景气仍将维持。电解铝质变真正开始,供需两侧的深刻变化,铝全产业链正在经历资源属性重估下的价格重塑。[45][46] 报告分类总结 1. 行业投资评级 - 报告给予电解铝行业"买入"评级。[1] 2. 供给端分析 - 铝土矿进口依赖度及集中度提升,铝土矿已不是绝对过剩资源,其资源价值正在经历重估。[9][12][13][14][15][16][17][19][24] - 电解铝国内产能接近天花板,海外增量有限且成本高企,电解铝环节"类资源"属性凸显。[9][12][13][14][15][16][17][19][24] 3. 需求端分析 - 在国内逆周期调节不断发力背景下,传统需求拖累将放缓。[30][31][35][36][37][39] - 新能源需求(新能源汽车、光伏等)将带动电解铝需求趋势性回升,全局影响正在不断显现出来,需求增速约为2-3%。[30][31][35][36][37][39] 4. 行业发展趋势 - 供需格局重塑,资源属性重估,长期高景气仍将维持。电解铝质变真正开始,供需两侧的深刻变化,铝全产业链正在经历资源属性重估下的价格重塑。[45][46]