报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 零售业务稳健发展 - 零售业务蓬勃发展,产品结构持续优化 [1] - 家装墙面漆收入逆势增长,主要受益价格的提升 [1] - 工程端需求偏弱致使工程漆价格有所下行 [1] - 公司后续零售渠道的进一步拓展以及中高端品类渗透率的持续提升,把握存量房&二手房重涂市场翻新机遇,公司涂料业务有望继续保持增长 [1] 现金流表现亮眼 - 公司合计应收账款减值风险逐步收缩,现金流表现亮眼 [1] - 公司经营活动产生的现金流量净额约为5.5、7.4、9.4亿元,现金流表现不断改善 [1] 盈利能力持续提升 - 公司毛利率和净利率约为28.7%和4.4%,单季毛利率和净利率环比改善 [1] - 公司期间费用率同比增速已连续三季度下降,彰显自身良好的控费管理能力 [1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为5.54亿元、7.43亿元和9.40亿元,盈利能力持续提升 [1][2] 财务数据分析 营业收入 - 2024年三季度公司实现营业收入30.91亿元,同比下降26.0% [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为12,483百万元、14,070百万元和16,064百万元,保持稳定增长 [2] 归母净利润 - 2024年三季度公司实现归母净利润2.0亿元,同比下降17.9%,环比增长23.0% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.54亿元、7.43亿元和9.40亿元,保持快速增长 [2] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额约为5.5亿元、7.4亿元和9.4亿元,现金流表现不断改善 [1] 偿债能力 - 公司资产负债率由2023年的80.9%下降至2026年的73.0%,偿债能力持续提升 [2] 估值水平 - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为43.2倍、32.2倍和25.5倍,估值水平合理 [2]