报告投资评级 - 买入(维持)[1] 报告核心观点 - 报告期内需求整体承压,零售端房屋竣工面积累计同比下降,公司多举措应对,工程端需求较弱公司强化竞争优势。随着公司费用管控加强和销售规模提升,期间费用率有望逐步下降。公司具备渠道、品牌、服务等优势,高价值属性和抗风险能力兼备,未来看点在于零售和工程双轮驱动下的高质量发展,同心圆战略推动防水、净水等第二主业快速发展[1]。 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本为1,592.04百万股,流通股本为1,470.86百万股,市价为14.75元,市值为23,482.56百万元,流通市值为21,695.16百万元[1]。 盈利预测 - 2024 - 2026年盈利预测为10.7、12.0、13.4亿元(原21.9、19.6、15.5亿元),主要考虑到终端需求整体承压,调降零售、工程管道销量假设[1]。 财务指标 - 2023 - 2026年营业收入分别为6,378、6,638、7,350、8,337百万元,增长率分别为 - 8%、4%、11%、13%;归母净利润分别为1,432、1,071、1,196、1,338百万元,增长率分别为10%、 - 25%、12%、12%;每股收益分别为0.90、0.67、0.75、0.84元;每股现金流量分别为0.86、1.15、0.66、1.14元;净资产收益率分别为25%、16%、16%、16%;P/E分别为16.4、21.9、19.6、17.6;P/B分别为4.2、3.7、3.2、2.8[1]。 - 2023 - 2026年毛利率分别为44.3%、41.7%、41.0%、40.5%;净利率分别为22.9%、16.5%、16.6%、16.4%;ROE分别为24.9%、16.4%、16.1%、15.8%;ROIC偿债能力分别为30.7%、19.0%、18.1%、17.7%;资产负债率分别为21.2%、24.3%、24.9%、25.7%;债务权益比分别为1.5%、3.6%、5.6%、7.1%;流动比率分别为3.5、3.1、3.0、3.1;速动比率分别为2.8、2.6、2.5、2.6;总资产周转率分别为0.9、0.8、0.7、0.7;应收账款周转天数分别为28、29、26、24;应付账款周转天数分别为47、77、103、103;存货周转天数分别为97、90、94、94;每股指标(元)中每股收益分别为0.90、0.67、0.75、0.84,每股经营现金流分别为0.86、1.15、0.66、1.14,每股净资产分别为3.51、3.99、4.54、5.18;估值比率中P/E分别为16、22、20、18,P/B分别为4、4、3、3[2]。