宏观策略 - 业绩拐点是市场走出寻底期的核心矛盾市场底通常领先业绩拐点1 - 2个季度普林格同步指标是核心但需结合先行指标判断仅依靠同步指标判断市场会有偏误结合先行指标可提高经济底部判断的前瞻性突破寻底期关键在于M1回升持续性居民中长贷是更核心指标[14] - 10月宏观经济景气回升制造业PMI回升非官方中国PMI止跌回升至扩张区间社融脉冲回落新增政府债券转负新增人民币贷款少增收窄M1同比跌幅收窄M2回升社融存量同比回落超额流动性回升10月社会融资规模增量为1.4万亿元比上年同期少4483亿元结构上新增政府债券转负新增人民币贷款少增收窄表外三项转正贷款结构方面居民新增贷款新增中长贷新增短贷均转正企业贷款方面企业新增中长贷少增收窄企业短贷少增收窄票据同比新增转负信贷结构边际转好普林格周期先行指标同步指标低位回升滞后指标小幅回落居民新增贷款转正信贷结构边际转好1108化债政策落地政策从制定出台到落实生效需要时间观察[14] 中观景气度 - 基于10月15日外发的《全行业中观景气度数据库应用框架》内的模型及研究框架预测了未来4周表现较优的申万二级行业如摩托车及其他汽车服务汽车零部件等这些行业主要集中在消费科技与高端制造领域[16] - 赛点2.0在低迷中诞生在犹豫中前行政策出台节奏方面政策从制定出台到落实生效需要时间观察后续有多个观察窗口从政策预期差来看存量利率下调政策提振消费的效果将逐步体现市场可能低估了9/24宣布的存量房贷利率调整的长期效果[16] - 本期重视行业的景气度数据包括汽车交通运输电力设备农林牧渔石油化工基础化工等方面的数据如汽车轮胎开工率交通运输运费指数和客运量电力设备产品价格等从整体行业景气度来看本周多个行业景气度有升有降[16] 金融固收 - 货币政策执行报告要点包括坚定支持性立场预告货币指标统计调整突出价格传导要求金融机构理性定价避免息差掣肘[18] - 面对外围不确定性和国内宏观压力对内为主以我为主的方向不变汇率和外部均衡不改变货币宽松方向包括降息可能性息差问题可能通过自律机制引导金融机构理性定价适度拉开存贷款利差空间预计11月或有一次降准明年上半年或有一次降息央行引导下利率曲线或许会增陡现阶段预计10Y国债可能在2.125%上下窄幅震荡建议保持对曲线做陡择机交易长端[19] 行业公司 - 顺鑫农业2024Q1 - 3及Q3的营业收入归母净利润扣非归母净利润等财务数据毛利率提升税金及费用拖累净利率Q3销售收现同比下滑合同负债环比稳定盈利预测方面预计2024 - 2026年营业收入和归母净利润情况并给出相应PE维持买入评级[19] - 麒盛科技24Q3及24Q1 - 3的收入归母净利扣非后归母净利毛利率净利率等财务数据舒福德智能床的亮点包括针对不同睡眠问题的功能强化品牌建设利用网络平台优化产品打造爆款内容越南工厂开工建设预计2025年投入生产调整盈利预测维持增持评级[20][21] - 安泰科技2024前三季度及Q3的营收归母净利润扣非归母净利润等业绩情况深耕聚焦核心产品在难熔钨钼稀土永磁等领域的发展情况非晶高速钢超硬材料等重点产业发展以及在可控核聚变尖端领域的储备技术优势盈利预测方面上修业绩预测上调评级至买入[22] - 濮耐股份国内耐材市场格局逐步优化海外市场是重要增量来源全球耐火材料行业市场规模国内耐材市场集中度情况耐材终端需求中钢铁工业消耗占比大我国钢铁消费需求变化及对耐材市场的影响我国耐材净出口情况积极延伸产业链布局湿法冶金市场凭借矿山资源的利润情况海外布局领先预计2024 - 2026年归母净利润给予24年24倍PE对应目标股价5元首次覆盖给予增持评级[24][25][26][27] - 涛涛车业专注于户外休闲娱乐和短途交通代步工具产品深耕美国市场2023年美国地区的营收占比和毛利率情况本土化运营包括团队销售和售后体系高尔夫球车和全地形车的产品情况包括品牌定位价格目标人群等公司优势有品牌力本土团队运营和成本优势盈利预测2024 - 2026年营收和归母净利情况给予2025年PE18x对应股价83.6元首次覆盖给予买入评级[28][29][30][31] - 立高食品2024前三季度及Q3的主营收入归母净利润情况收入端三季度承压四季度增速有望改善的原因包括产品收入结构和渠道情况利润端前三季度毛利率情况费用方面的变化投资建议预计2024 - 2026年归母净利润对应PE维持买入评级[31][33][34] - 一心堂2024年前三季度及三季度单季的营业收入归母净利润扣非归母净利润等财务数据开店节奏稳定云南省外区域扩张加速毛利率短期承压持续发展创新业务盈利预测方面根据2024年三季报业绩下调2024 - 2025年营业收入和归母净利润预测2026年的预测情况调整为增持评级[35][36] - 好太太24Q3及24Q1 - 3的收入归母净利润扣非归母净利润毛利率净利率等财务数据2024Q3大宗原材料价格上涨公司在供应端等方面的优势前三季度费用比例情况四季度管控目标致力于全渠道布局与智能产品升级包括渠道端和产品端的情况以旧换新活动的推进情况调整盈利预测维持买入评级[37] - 美诺华2024Q1 - Q3及Q3单季度的营业收入归母净利润扣非净利润等财务数据制剂代加工业务开始发力带动业绩增长2025年预计排产量乐观大客户合作持续深化与默沙东和SunPharma的合作情况盈利预测方面上调2024 - 2026年营业收入和归母净利润维持增持评级[38] - 水井坊2024Q3的营业收入归母净利润扣非归母净利润等财务数据天号陈保持放量带动中档酒高增高档酒Q3承压海外市场Q3增长突出毛利率提升与费用结构优化共振盈利水平明显提升经营拐点已现略调低盈利预测维持买入评级[39][40][41][42]

报告投资评级 - 未明确给出叮咚买菜的投资评级[1][3] 报告核心观点 - 叮咚买菜24Q3财报表现良好，收入利润均超预期，GMV创季度新高，公司规模稳健增长且盈利能力稳定，建议关注[1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q3收入为65.4亿元，超彭博一致预期0.4%，产品收入64.6亿元，服务收入7980万元，经调整毛利19.5亿元，超彭博一致预期0.3%，毛利率达29.8%，经调整净利润1.6亿元，超彭博一致预期5.6%，24Q3的GMV同比增长28.3%达到72.7亿元[1] - 24Q3履约费用为14.0亿元，履约费用率下降1.8pcts至21.4%，销售费用为1.4亿元，销售费用率上升0.2pct至2.2%，管理费用为1.0亿元，管理费用率下降0.2pct至1.6%，研发费用为2.0亿元，研发费用率下降0.8pct至3.1%[3] - 根据彭博一致预期，公司24/25年收入为233/272亿元，调整后净利润3.6/5.1亿元，24/25年PE为20/15倍[3] 用户数据方面 - 24Q3 GMV连续三季度同比增长并创季度新高，24Q3 MTU为822万，同比增长24.5%，月度会员ARPU540元，同比增长8.8%，月均会员订单7.6单，同比增长9.8%[1] 运营改进措施方面 - 今年新开80个前端履约站点，新开履约站点日均订单量增加且增长趋势预计至少持续到明年同期，在杭州和台州等新区域开设履约站点提高当地市场渗透率[2] - 持续优化产品结构和品类，扩大咖啡桌面品类产品供应后日均交易量有所增长[2] - 显著提升端到端效率，改进预测系统提高库存管理准确性减少缺货率和临期产品，极端天气和节假日加快配送速度，优化最早可预约时间较去年同期缩短2分钟，订单转化率同比提高5个百分点[2] 后续指引方面 - 公司上调对净利润和规模的预期，预计24Q4和24全年同比增幅显著增长，预计在2024Q4及24全年实现Non - GAAP和GAAP盈利[3]

业绩拐点与市场底关系 - 业绩拐点是市场走出寻底期的核心矛盾市场底通常领先业绩拐点1 - 2个季度[3] 普林格指标判断 - 普林格同步指标是核心但需结合先行指标判断[3] - 先行指标对经济底部判断有前瞻性[3] 先行指标相关 - 10月M1同比跌幅收窄M2回升社融存量同比回落超额流动性回升[7] - 10月社融脉冲为24.08%前值24.58%[9] - 10月DR007月均值边际回落至1.66%[14] 贷款结构 - 10月居民新增贷款新增中长贷新增短贷均转正[4] - 10月企业新增中长贷少增收窄企业短贷少增收窄票据同比新增转负信贷结构边际转好[4] 风险提示 - 海外局势演化超预期影响判断[17] - 通胀持续性超预期影响判断[17] - 流动性收紧超预期影响判断[17]

海外行业报告 | 行业动态研究 第 44 周：关注春节档定档、Q4 游戏产线产品释放 本周（2024 年 11 月 4 日至 11 月 8 日），申万传媒指数上涨 7.25%，位列板块第 9 位，同期上证指数上涨 5.51%，创业板指上涨 9.32%。本周游戏板块上涨 8.25%、影视 院线上涨 8.73%、广告营销上涨 6.9%、出版上涨 5.89%、电视广播上涨 3.49%。 电影方面，10 月大盘总计 36.2 亿元，同比下降 2.1%。10 月新建影院 72 家延续全年增 长势头，今年累计新建 832 家同比明显增长。截至 11 月 10 日 17:00，11 月累计票房 已达 7.15 亿，2024 年度累计票房已达 391 亿。截至目前，累计 36 部影片定档贺岁 档，包括《"骗骗"喜欢你》（猫眼娱乐、中国儒意、万达电影为前三大出品公司）、 《孤星计划》（猫眼娱乐出品）、《蜡笔小新：我们的恐龙日记》《海洋奇缘 2》等。政 策利好陆续落地叠加供给有序释放有望刺激市场潜在需求，关注此轮经济刺激对传媒公司 Q4 经营情况的改善。建议关注：【上海电影】《爱情神话》平行篇电影《好东西》官宣 定档 11 月 ...

行业报告 | 行业研究周报 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司报告 | 季报点评 盈利水平持续回升，Q3 现金流略承压 2024Q1-3 公 司 营 业 收 入 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为 73.17/3.82/3.82 亿元（-16.92%/扭亏为盈/扭亏为盈）；2024Q3 公司营业收 入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 16.3/-0.41/-0.4 亿元（同比-37.20%/ 减亏 80.83%/减亏 80.90%），（营收+Δ合同负债）同比-18.93%。 毛利率水平显著提升，税金及费用拖累净利率。24Q3 公司毛利率/净利率 分别同比变动+13.46/+5.88 个百分点至 36.25%/-2.25%，我们预计毛利率提 升主要系金标陈酿带动产品结构上行，净利率下降主要系公司加大费投& 税金及附 加率 提高：24Q3 公司销 售费用 率/管 理费 用率同 比变动 +2.46/+3.60 个百分点至 14.17%/12.69%，此外税金及附加率同比+4.45 个百 分点。 Q3 销售收现同比下滑，合同负债环比稳定。 ①24Q3 公司经营性现金流为 1.10 亿元（同比-42.84%）； ②24Q3 公司合同负债+其他 ...

公司报告 | 季报点评 海内外市场齐头发展 公司发布三季报 公司 24Q3 收入 7.6 亿，同减 11.5%；归母净利 0.7 亿同增 2%，扣非后归母 净利 0.5 亿同减 59%；24Q1-3 公司收入 22 亿同减 7%，归母净利 1.5 亿同 减 19%，扣非后归母净利 1.7 亿同减 22%。 24Q1-3 公司毛利率 33.57%同减 1.52pct；净利率 6.77%同减 1pct。 "舒福德"领跑数字睡眠 2.0 时代 舒福德智能床亮点：（1）针对睡前难入睡——一键入眠可定制：升级后进 行流程模式灵活筛选，自定义按摩力度与入睡角度等以进一步缩短用户入 睡时间；（2）面对睡中鼾声大——一键减鼾更智能：升级后可根据打鼾程 度轻重，智能匹配不同打鼾干预角度，针对重度打鼾人群以及睡眠呼吸暂 停综合症患者，可使用强灵敏度；（3）健康变化早警惕——一键提醒早预 防，根据近期睡眠数据监测情况，基于舒福德睡眠健康大数据研究中心， 针对不同人群，如学生、中青年、老年人等进行个性化健康提醒建议。 强化品牌建设，为"舒福德"品牌持续赋能 公司利用网络平台用户的敏锐洞察力和真实反馈来不断优化产品，同时致 力于打造爆 ...

报告投资评级 - 报告将安泰科技的6个月评级上调为“买入”评级[6] 报告核心观点 - 安泰科技2024年前三季度营收58.53亿元同比下降3.16%归母净利润3.40亿元同比增长74.06%扣非归母净利润2.30亿元同比增长36.10% Q3营收19.31亿元同比增长6.17%环比下降4.89%归母净利润0.60亿元同比增长55.16%环比下降70.46%扣非归母净利润0.89亿元同比增长403.9%环比增长34.32%[1] - 安泰科技聚焦核心产业难熔钨钼盈利能力显著提升稀土永磁市场份额稳定在产能建设方面截至24年中报安泰北方年5000吨高端稀土永磁制品项目主体设备已完成安装调试进入试生产阶段[2] - 安泰科技非晶、高速钢、超硬材料等重点产业持续巩固可控核聚变尖端领域储备雄厚非晶纳米晶业务抓住电网改造与出口两个抓手积极开发非晶立体卷市场24H1销售量突破5000吨非晶带材实现出口超过9000吨同比增长30.8%[3] - 安泰科技传承中国钢研的技术优势在各尖端领域的关键材料和器件上拥有深厚的底层技术积累近年来公司充分发挥上市公司资本平台优势借助资本运作手段整合行业资源多年来通过持续的并购强化核心产业布局新兴产业巩固行业地位提升公司整体竞争力[4] 财务数据相关 - 2022 - 2026年安泰科技营业收入分别为7406.01百万元、8187.49百万元、7435.32百万元、7960.12百万元、8708.51百万元增长率分别为18.09%、10.55%、 - 9.19%、7.06%、9.40%[5] - 2022 - 2026年安泰科技归属母公司净利润分别为211.09百万元、249.49百万元、418.03百万元、442.23百万元、535.38百万元增长率分别为22.91%、18.19%、67.56%、5.79%、21.06%[5] - 2022 - 2026年安泰科技每股收益分别为0.20元、0.24元、0.40元、0.42元、0.51元市盈率分别为59.58、50.42、30.09、28.44、23.49[5] - 安泰科技2022 - 2026年资产负债表相关数据包括货币资金、应收票据及应收账款、预付账款等各项指标的预测值[8] - 安泰科技2022 - 2026年利润表相关数据包括营业成本、营业税金及附加、销售费用等各项指标的数值[8] - 安泰科技2022 - 2026年现金流量表相关数据包括净利润、折旧摊销、财务费用等各项指标的数值[9] - 安泰科技2022 - 2026年各项财务比率如资产负债率、净负债率、流动比率等指标的数值[10]

分组1：投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司“增持”评级[3][5] 分组2：核心观点 - 报告研究的具体公司是耐材行业内国际化战略先行者，积极延伸产业链布局湿法冶金市场，利润弹性可期，海外布局领先且未来增长可期，尽管面临钢铁行业需求下降等挑战，但凭借多方面优势有望实现业绩稳步增长[1][3][30] 分组3：公司产业链延伸情况 - 报告研究的具体公司积极向上延伸产业链确保优质镁砂等原料供应，截至23年，西藏和新疆的菱镁矿储量合计约9300万吨，西藏矿山正常开采，新疆矿山正在建设中，公司借此布局湿法沉钴、镍市场，当前湿法沉钴、镍市场规模近54万吨，公司当前拥有能用作湿法沉淀剂的活性氧化镁产能约6万吨，考虑相关股权假设单吨净利润可计算出带来的净利润范围，远期来看若西藏矿山达到100万吨矿石极限煅烧量对应的活性氧化镁可带来的净利润范围，目前公司在湿法领域已进入中试阶段[1] 分组4：国内耐材市场格局 - 全球耐火材料行业市场规模约300亿欧元，国内耐材市场高度分散，产量口径下CR5为11.36%，报告研究的具体公司以2.46%的市占率排名第三，23年中国耐材行业企业主营业务收入为2018.37亿元，从收入口径来看，CR5为10.62%，公司以2.68%的市占率排名第二，耐材终端需求中钢铁工业消耗超六成，我国钢铁消费需求总体呈现下降态势，但建筑用钢需求下降有望边际改善，制造业成为支撑钢材需求的主要动力，我国耐材常年维持净出口，海外市场是终端需求重要增量来源[2][28][30][32] 分组5：公司海外布局情况 - 报告研究的具体公司早在1998年就开始探索出口业务并实现外销，2000年布局海外市场，目前已经建立起优质的全球化客户网络与渠道，23年公司海外业务收入占比达27%、毛利率29%，在国内同类型可比公司中处于领先地位，随着在美国和塞尔维亚的产能释放，海外业务收入占比有望进一步提升，11月美国大选特朗普再度胜选，公司凭借在美国的业务布局，海外交付能力更强、稳定性更高[3] 分组6：公司财务数据和估值 - 报告给出了报告研究的具体公司2022 - 2026年的财务数据预测，包括营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等数据[4]

行业报告 | 行业研究周报 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...