公司报告 | 季报点评 海内外市场齐头发展 公司发布三季报 公司 24Q3 收入 7.6 亿，同减 11.5%；归母净利 0.7 亿同增 2%，扣非后归母 净利 0.5 亿同减 59%；24Q1-3 公司收入 22 亿同减 7%，归母净利 1.5 亿同 减 19%，扣非后归母净利 1.7 亿同减 22%。 24Q1-3 公司毛利率 33.57%同减 1.52pct；净利率 6.77%同减 1pct。 "舒福德"领跑数字睡眠 2.0 时代 舒福德智能床亮点：（1）针对睡前难入睡——一键入眠可定制：升级后进 行流程模式灵活筛选，自定义按摩力度与入睡角度等以进一步缩短用户入 睡时间；（2）面对睡中鼾声大——一键减鼾更智能：升级后可根据打鼾程 度轻重，智能匹配不同打鼾干预角度，针对重度打鼾人群以及睡眠呼吸暂 停综合症患者，可使用强灵敏度；（3）健康变化早警惕——一键提醒早预 防，根据近期睡眠数据监测情况，基于舒福德睡眠健康大数据研究中心， 针对不同人群，如学生、中青年、老年人等进行个性化健康提醒建议。 强化品牌建设，为"舒福德"品牌持续赋能 公司利用网络平台用户的敏锐洞察力和真实反馈来不断优化产品，同时致 力于打造爆 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"跟随大市"的投资评级 [10] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收22.2亿元,同比下降6.9%;实现归母净利润1.5亿元,同比下降19% [1] - 毛利率承压,前三季度毛利率为33.6%,同比下降1.5个百分点 [1] - 公司越南平福工厂正在建设,预计2025年投产,将新增60万套智能电动床产能 [1][5] - 公司客户集中度较高,前五大客户占比超90%,与主要客户如泰普尔丝涟、舒达席梦思保持长期稳定合作关系 [1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.54元、0.68元、0.76元,对应PE为17倍、14倍、12倍 [1] 分业务收入及毛利率预测 - 智能电动床业务:2024-2026年收入分别为2373.7百万元、2757.1百万元、3093.5百万元,毛利率分别为33.5%、33.8%、34.2% [5][6] - 床垫业务:2024-2026年收入分别为222.8百万元、245.0百万元、264.6百万元,毛利率分别为40.0%、40.5%、41.0% [5][6] - 配件及其他业务:2024-2026年收入分别为380.0百万元、418.0百万元、459.8百万元,毛利率分别为35.0%、35.0%、35.0% [5][6] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2976.5百万元、3420.2百万元、3817.9百万元,净利润分别为194.99百万元、244.99百万元、273.22百万元 [2][8] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.54元、0.68元、0.76元,对应PE为17倍、14倍、12倍 [1][2] - 预计公司2024-2026年ROE分别为5.62%、6.64%、6.95% [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"跟随大市"的投资评级,未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间。[14] 报告的核心观点 业绩摘要 - 公司2024前三季度实现营收22.2亿元,同比-6.9%;实现归母净利润1.5亿元,同比-19%;实现扣非后归母净利润1.7亿元,同比-22.2%。[1] - 单季度来看,Q3公司实现营收7.6亿元,同比-11.5%;实现归母净利润6604.4万元,同比+1.8%;实现扣非后归母净利润4809.4万元,同比-58.5%。[1] 毛利率和经营活动现金流 - 24年前三季度,公司整体毛利率为33.6%,同比-1.5个百分点;单Q3毛利率为34.8%,同比-3.2个百分点。[2] - 报告期末,经营活动现金流2.2亿,同比+63.41%,主要系优化营销费用投入以及增加年产400万智能床总部项目三期保证金收入。[2] 越南建厂和海外布局 - 24年三季度末在建工程增加68.6%,包括400万张智能电动床总部项目,以及越南平福工厂建设投入增加。[3] - 越南平福工厂开工建设,占地面积9.1万平方米,建筑面积7.7万平方米,总投资约2千万美元,投产后每月可实现全工序生产8万套智能床,预计于2025年投入生产。[3] - 公司境外收入占比大,2022年、2023年、2024年H1分别为94.3%、92.5%及93.9%,坚持全球化布局战略。[3] 客户集中度和合作稳定 - 公司与泰普尔丝连(TSI)、舒达席梦思(SSB)等多家客户建立了长期战略合作关系。[4] - 今年年初,公司与泰普尔丝涟将电动床产品制造和供货协议延期至2027年3月31日,并与舒达席梦思续签五年期电动床产品制造和供货协议。[4] - 2022年、2023年、2024年H1,公司第一大客户均为泰普尔丝涟(TSI),销售收入占比分别为47.7%、47.2%、46.3%。[4] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为0.54元、0.68元、0.76元,对应PE分别为17倍、14倍、12倍。[4] - 2024-2026年营业收入预计分别为29.77亿元、34.20亿元、38.18亿元,归母净利润预计分别为1.95亿元、2.45亿元、2.73亿元。[5][8] - 2024-2026年毛利率预计分别为34.18%、34.43%、34.77%,净利率预计分别为6.50%、7.10%、7.10%。[8][9]

财务指标 - 营业收入同比下降11.50%[2] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长1.83%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降58.51%[2] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长63.41%[2] - 2024年前三季度营业收入为22.22亿元人民币，同比下降6.89%[15] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为15.11亿元人民币，同比下降18.98%[15] - 2024年前三季度研发费用为1.13亿元人民币，占营业收入的5.09%[15] - 2024年前三季度销售费用为2.18亿元人民币，占营业收入的9.80%[15] - 2024年前三季度管理费用为2.11亿元人民币，占营业收入的9.49%[15] - 2024年前三季度财务费用为-2.97亿元人民币[15] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.43元[18] 资产负债情况 - 货币资金较上年度末减少39.61%，主要系支付权益分派、支付总部及越南工厂建设费用[6] - 交易性金融资产较上年度末增加43.76%，主要系购买银行理财增加[6] - 应收账款较上年度末增加79.12%，主要系部分客户按信用期付款及信用期内销售订单增加[6] - 在建工程较上年度末增加68.64%，主要系总部及越南工厂建设投入增加[7] - 无形资产较上年度末增加78.09%，主要系购买土地及期初购地款转入[7] - 2024年9月30日总资产为46.61亿元人民币，较上年末下降5.58%[13] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为30.59亿元人民币，较上年末下降6.52%[13] - 2024年9月30日长期借款为2.27亿元人民币，较上年末增加15.24%[13] - 2024年9月30日租赁负债为2.05亿元人民币，较上年末下降16.41%[13] 现金流情况 - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为19.96亿元[18] - 公司2024年前三季度收到的税费返还为1.35亿元[18] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为13.22亿元[18] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为3.63亿元[18] - 公司2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为31.93亿元[19] - 公司2024年前三季度取得借款收到的现金为63.54亿元[19] - 公司2024年前三季度偿还债务支付的现金为70.80亿元[19] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为36.56亿元[19] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为95.13亿元[19] 股东情况 - 公司普通股股东总数为20,184人，前10名股东持股情况如下[8]: - 嘉兴智海投资管理有限公司持股23.33% - 唐国海持股17.24% - 徐建春持股9.60% - 黄小卫持股7.02% - 傅伟持股1.35% - 吴韬持股0.90% - 唐颖持股0.90% - 香港中央结算有限公司持股0.82% - 深圳市分享成长投资管理有限公司持股0.80% - 张健持股0.58% - 公司回购专用证券账户共计持有公司5,497,630股普通股股票[9]

财务业绩 - 2024年1-6月营业收入为14.58亿元，同比下降4.25%[20] - 2024年1-6月归属于上市公司股东的净利润为8509万元，同比下降30.12%[20] - 2024年1-6月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.13亿元，同比增长19.01%[20] - 2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为29.87亿元，较上年度末下降8.75%[20] - 2024年1-6月基本每股收益为0.24元，同比下降29.41%[20] - 2024年1-6月扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.34元，同比增长17.24%[20] - 2024年1-6月加权平均净资产收益率为2.62%，同比下降1.27个百分点[20] - 2024年1-6月扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为3.74%，同比增加0.49个百分点[20] - 归属于上市公司股东的净利润下滑主要系公司对外投资浮亏增加，销售略有下滑[21] - 公司存在非经常性损益项目[23] 公司概况 - 公司是国内最早一批从事智能电动床研发、设计、生产和销售的公司[31] - 公司已掌握多项具有自主知识产权的核心技术，在研发、生产、销售智能电动床产品方面具有领先的技术优势和设计优势[31] - 公司智能床的研发、生产填补了目前市面上睡眠监测、反馈的空缺，是行业的领军企业[31] - 公司与浙江清华长三角研究院的全资子公司合作设立了麒盛数据，旨在进一步增强科研投入和科研实力[32] - 公司积极拓展国内外市场，与众多客户建立了紧密的合作关系，不断巩固和扩大在智能电动床行业的领先地位[32] - 公司智能电动床作为2022年北京冬奥会及冬残奥会的唯一指定官方智能床供应商，受到了各国运动员的一致好评[33] - 公司拥有年产百万套智能床的产能，是世界最大的智能床制造商之一[35] - 公司旗下品牌"舒福德"拥有多型号智能电动床，具有"一键入眠"、"一键减鼾"、"一键提醒"等数字化产品功能[36][37][38][39] - 公司在海外市场拥有较为稳定的市场份额，在国内智能电动床领域处于开拓者、领导者地位[40] - 公司在市场调研、研发设计、规模生产、品质管理、销售渠道、售后服务等价值链环节具有优势[40] - 公司自2005年设立以来一直专注于智能电动床领域，并在欧美市场率先出现[41] - 公司通过与大型床垫品牌商合作提高消费者对智能电动床的认知度，并不断丰富产品功能[41] - 公司在稳固海外市场的同时着力发展国内市场，率先在国内引入"智能床"概念[42] - 公司重视产品设计研发能力的提升，立足于稳定的研发团队并不断吸收新人才[43,44] - 公司获得多项省级科技创新荣誉认证，如"浙江省专利示范企业"、"省级企业研究院"等[45] - 公司积极开拓国内外销售渠道，与多家知名客户建立了长期战略合作关系[46,47,48] - 公司建立了严格的质量控制体系并通过多项国际认证，同时制定了完善的售后服务体系[49,50,51] - 公司400万张智能电动床总部项目一期已投入使用，实现了生产的数字化、信息化和智能化[52] - 公司发布了三个"一键"升级的智能床新功能，如一键入眠、一键减鼾、一键健康提醒[54,55] - 公司加强品牌建设，携手多位明星代言人并在各大平台开展营销活动[57,58,59] - 2024年1月越南平福工厂正式开工建设，总投资约2,000万美元，每月可实现全工序生产8万套智能床[64] - 公司海外大客户泰普尔丝涟和Sam's club买手团队先后来访公司国内工厂，有助于客户更全面了解公司及工厂情况[66,67] - 公司旗下舒福德品牌智能床亮相2024年巴黎奥运会，展现中国体育产业的睡眠科技魅力[70,71] - 公司成为国家卫健委能力建设和继续教育中心首家睡眠技术培训产教融合协作单位，积极支持睡眠健康专业人才培养[76,78] - 公司获得"绿色产品(服务)认证'领跑者'"荣誉称号，在绿色发展方面发挥了示范作用[79,80] 财务状况 - 公司境外资产规模达19.32亿元人民币，占总资产的42.70%[90] - 公司400万张智能电动床总部项目建设投入增加，越南平福工厂建设投入增加[83] - 公司销售费用下降31.43%，财务费用为负值[83] - 公司经营活动产生的现金流量净额为12,493.27万元，投资活动产生的现金流量净额为-19,574.57万元[83] - 公司长期借款减少49.25%[87] - 公司旗下共计 20 家控股子公司[96] - 公司前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例较高，分别为 73.86%、70.60%和 68.40%[107] - 公司第一大客户 Tempur Sealy International, Inc.的销售占比较高，分别为 47.65%、47.16%和 46.31%[107] - 人民币汇率波动对公司收入和汇兑损益产生影响[108][109] - 主要原材料价格波动可能影响公司经营业绩[110][111] - 公司对外投资规模

业绩总结 - 公司营收超预期，控费贡献卓著，24Q1财报点评显示毛利率/扣非归母净利率同比提升[1] - Q1营收超预期，外销稳健，内销扩张，2024年营业收入预计增长5%[2] - 麒盛科技2026年预计营业总收入将达到4609百万元，呈现稳定增长趋势[3] - 公司的净利润增长率预计在2023年至2026年间分别为625.2%、69.3%、20.1%和13.9%[3] - 麒盛科技的PE、PB、EV/EBITDA和P/S等估值比率在2024年预计分别为11.94、1.20、5.21和1.02[3] 估值比较 - 可比公司中，匠心家居和梦百合的PE和PB均值分别为15.2和1.8，与麒盛科技的估值相比较[4] 报告相关 - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，分析师具备专业胜任能力，保证报告独立客观[5] - 报告提醒投资者市场有风险，投资需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素，应向专业人士咨询[9] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可不得翻版、复制、发表或引用，引用需注明出处[10] - 报告不构成公司向其他机构客户提供投资建议，也不承担因使用报告内容引起的任何损失责任[11] - 股票投资评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级，根据相对沪深300指数的涨跌幅进行评定[12]

财务业绩 - 公司2024年第一季度营业收入为7.56亿元，同比增长8.48%[4] - 公司2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润为4,493.28万元，同比增长87.95%[4] - 公司2024年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5,749.54万元，同比增长495.84%[4] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.13元，同比增长85.71%[4] - 公司2024年第一季度加权平均净资产收益率为1.36%，同比增加0.58个百分点[4] - 公司2024年第一季度营业收入为7.56亿元，同比增长8.5%[12] - 公司2024年第一季度归属于母公司股东的净利润为4.49亿元，同比增长88.1%[15] - 公司2024年第一季度实现营业收入65.01亿元，同比增长18.8%[18] - 公司2024年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润4.45亿元，同比增长112.3%[16] - 公司2024年第一季度实现基本每股收益0.13元，同比增长85.7%[16] 现金流 - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为8,271.45万元[4] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为8.27亿元，同比增加174.3%[17,18] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-14.59亿元，主要用于购建固定资产和无形资产[18] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为6.14亿元，主要为取得借款收到的现金[18] - 公司2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为154.31亿元[18] 资产负债 - 公司2024年3月31日总资产为50.79亿元，较上年度末增长2.88%[4] - 公司2024年3月31日归属于上市公司股东的所有者权益为33.18亿元，较上年度末增长1.37%[4] - 公司2024年3月31日资产总额为50.79亿元，较2023年12月31日增加2.9%[12,13,14] - 公司2024年3月31日负债总额为17.57亿元，较2023年12月31日增加5.9%[13,14] - 公司2024年3月31日归属于母公司所有者权益为33.18亿元，较2023年12月31日增加1.4%[14] - 公司2024年3月31日货币资金余额为15.51亿元[12] - 公司2024年3月31日应收账款余额为4.49亿元，较2023年12月31日增加41.6%[12] - 公司2024年3月31日存货余额为7.16亿元，较2023年12月31日下降8.4%[12] 股东情况 - 公司前十大股东中嘉兴智海投资管理有限公司持股比例为23.33%[8] - 公司前十大无限售条件股东中唐国海持有6,181.17万股[8] 费用情况 - 公司2024年第一季度研发费用为3.79亿元，占营业收入的5.0%[14] - 公司2024年第一季度销售费用为6.86亿元，较上年同期下降34.7%[14] - 公司2024年第一季度收到的税费返还为3.60亿元，同比减少11.8%[18] - 公司2024年第一季度支付给职工及为职工支付的现金为13.76亿元，同比增长6.0%[18] - 公司2024年第一季度支付的各项税费为2.00亿元，同比增长99.8%[18]

业绩总结 - 公司2023年实现营收31亿元，同比增长16.5%[1] - 公司2023年毛利率为36.7%，同比提升5.1pp[1] - 公司2023年外销/内销营收分别为27.8亿元（+15.5%）/2.2亿元（+55.1%）[1] - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.77元、0.90元、1.05元[3] - 预测公司2024-2026年业务收入及毛利率[7] 未来展望 - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.77元、0.90元、1.05元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍，维持“买入”评级[3] - 预测公司2024-2026年业务收入及毛利率，其中智能电动床毛利率分别为35.5%、36%、36.5%[7] 风险提示 - 风险提示包括材料价格波动、汇率波动、国际贸易摩擦、新增产能项目进展不及预期、行业竞争加剧[4]

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长15%，归母净利润同比增长625.2%[1] - 公司毛利率同比提升5.1%，海外/国内毛利率分别为35.8%/54.5%[1] - 公司国内收入同比增长55.1%，开设109家“舒福德”门店[2] - 公司拟每股分红1.0元，分红率高达171.6%[3] 未来展望 - 公司2024/2025年归母净利润预测分别为3.0/3.5亿元，维持“买入”评级[4] - 风险提示包括美国降息力度、中美贸易关系恶化、汇率及海运费用波动风险[5] - 麒盛科技2026年预计营业总收入将达到493.2亿元，较2023年增长59.2%[6] - 预计2026年每股净资产将达到10.65元[6] - 2026年预计ROE-摊薄率为10.62%[6] - 预计2026年P/E（现价&最新股本摊薄）为10.41[6] - 预计2026年P/B（现价）为1.11[6]

业绩总结 - 公司2023年国际业务呈现稳定回升趋势，收入达到2.2亿[2] - 公司2024年预计收入将稳步增长，利润修复可能更好[4] - 二三年综合毛利率提升，净利率Q3Q4持续下滑，主要原因是海运费下降和产品结构优化[46] - 24年毛利率、净利率展望不会有太大变化，净利率可能会有一定修复[47] - 公司全年净利率有望回到之前十个点以上的水平[112] 用户数据 - 新客户增速较高，但大客户贡献仍占主要因素[9] - 美国和欧洲市场收入可能在二三季度会好一些，整体趋势平均[11] - 入门款产品和中高端产品的毛利率差异约为30%，产品功能和价格有所不同[17] - 入门款产品数量多，但总金额分布较平均[20] - 国内品牌主打舒服品牌，目前门店大约110家，24年希望继续拓店[43] 未来展望 - 公司产能利用率目前状态未提及[34] - 越南工厂正在建设中，预计到年底建成，产能可能会有提升[35] - 24年销售费用希望能缩减，财务费用可能受汇兑损益影响[42] - 公司希望能够维持目前的盈利水平，但存在一些波动和无法预测的因素[114] 新产品和新技术研发 - 智能电动床销量下滑，但单价上升，主要原因是产品结构调整[16] - 国内主要SKU是100、300、700系列，加上青少年床和一些运动款，总共大概55到57款[84] 市场扩张和并购 - 四季度联营企业亏损约六千多万[36] - 越南工厂产能为60万套，墨西哥1万套左右，剩下70万套由中国工厂生产[54] - 美国两家收购公司分别专注于ODM业务和线上业务，各司其职[107]