报告公司投资评级 - 报告给予公司"跟随大市"的投资评级,未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间。[14] 报告的核心观点 业绩摘要 - 公司2024前三季度实现营收22.2亿元,同比-6.9%;实现归母净利润1.5亿元,同比-19%;实现扣非后归母净利润1.7亿元,同比-22.2%。[1] - 单季度来看,Q3公司实现营收7.6亿元,同比-11.5%;实现归母净利润6604.4万元,同比+1.8%;实现扣非后归母净利润4809.4万元,同比-58.5%。[1] 毛利率和经营活动现金流 - 24年前三季度,公司整体毛利率为33.6%,同比-1.5个百分点;单Q3毛利率为34.8%,同比-3.2个百分点。[2] - 报告期末,经营活动现金流2.2亿,同比+63.41%,主要系优化营销费用投入以及增加年产400万智能床总部项目三期保证金收入。[2] 越南建厂和海外布局 - 24年三季度末在建工程增加68.6%,包括400万张智能电动床总部项目,以及越南平福工厂建设投入增加。[3] - 越南平福工厂开工建设,占地面积9.1万平方米,建筑面积7.7万平方米,总投资约2千万美元,投产后每月可实现全工序生产8万套智能床,预计于2025年投入生产。[3] - 公司境外收入占比大,2022年、2023年、2024年H1分别为94.3%、92.5%及93.9%,坚持全球化布局战略。[3] 客户集中度和合作稳定 - 公司与泰普尔丝连(TSI)、舒达席梦思(SSB)等多家客户建立了长期战略合作关系。[4] - 今年年初,公司与泰普尔丝涟将电动床产品制造和供货协议延期至2027年3月31日,并与舒达席梦思续签五年期电动床产品制造和供货协议。[4] - 2022年、2023年、2024年H1,公司第一大客户均为泰普尔丝涟(TSI),销售收入占比分别为47.7%、47.2%、46.3%。[4] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为0.54元、0.68元、0.76元,对应PE分别为17倍、14倍、12倍。[4] - 2024-2026年营业收入预计分别为29.77亿元、34.20亿元、38.18亿元,归母净利润预计分别为1.95亿元、2.45亿元、2.73亿元。[5][8] - 2024-2026年毛利率预计分别为34.18%、34.43%、34.77%,净利率预计分别为6.50%、7.10%、7.10%。[8][9]