报告的核心观点 - 2024年上半年,食品饮料板块下跌9.22%,除软饮料、啤酒、乳品和零食外,其它各子板块悉数下跌。[9] - 2024年1至9月,国内食品制造业和酒、饮料和茶制造业的固定资产投资均延续高增长态势。[10] - 2024年1至9月,葡萄酒、啤酒、乳制品产量延续负增长,冷鲜肉、白酒、食用油产量维持低增长。[11] - 2024年上半年,72家A股样本光伏企业合计实现营业总收入5494.71亿元,同比下滑18.23%;归属于上市公司股东的净利润73.01亿元,同比下滑91.45%。[19] - 2024年上半年,调味品板块的收入增长分化,基础调味品和复合调味品均有增有减。[24] 根据目录分别进行总结 食品饮料行业 - 2024年上半年,食品饮料板块下跌9.22%,除软饮料、啤酒、乳品和零食外,其它各子板块悉数下跌。[9] - 2024年1至9月,国内食品制造业和酒、饮料和茶制造业的固定资产投资均延续高增长态势。[10] - 2024年1至9月,葡萄酒、啤酒、乳制品产量延续负增长,冷鲜肉、白酒、食用油产量维持低增长。[11] 光伏行业 - 2024年上半年,72家A股样本光伏企业合计实现营业总收入5494.71亿元,同比下滑18.23%;归属于上市公司股东的净利润73.01亿元,同比下滑91.45%。[19] 调味品行业 - 2024年上半年,调味品板块的收入增长分化,基础调味品和复合调味品均有增有减。[24] - 2024年以来,河南省调味品上市公司对于研发保持了较高的投入。[24] - 2024年上半年,河南省调味品上市公司的盈利改善幅度更大,主要原因是成本下行。[24]

报告投资评级 - 买入（首次）[2] 报告核心观点 - 消费电子迎来AI新时代，通讯+汽车打造第二增长曲线。立讯精密2024年前三季度营收和利润同比增长，预计2024年全年归母净利润和扣非归母净利润也将增长。公司在消费电子领域竞争优势突出，有望受益于AI终端新时代，并通过“工艺+底层技术”横向拓展至通讯、汽车业务打造第二增长曲线[3] 市场数据 - 2024年10月31日收盘价为42.22元，一年内最高/最低为46.33/25.49元，沪深300指数为3,891.04，市净率为4.76倍，流通市值为3,045.88亿元。2024年9月30日每股净资产为8.87元，每股经营现金流为0.92元，毛利率为11.72%，净资产收益率_摊薄为14.04%，资产负债率为63.04%，总股本/流通股为723,148.85/721,429.6万股[1] 业绩情况 - 2024年前三季度实现营收1771.77亿元，同比+13.67%；归母净利润90.75亿元，同比+23.06%；扣非归母净利润81.17亿元，同比+15.43%。2024年三季度单季实现营收735.79亿元，同比+27.07%，环比+43.73%；归母净利润36.79亿元，同比+21.88%，环比+25.76%；扣非归母净利润31.58亿元，同比增长+9.71%，环比+13.74%。预计2024年实现归母净利润131.43–136.91亿元，同比增长20%-25%；扣非归母净利润114.86–127.13亿元，同比增长12.76%-24.82%[3] 投资要点 - 业绩稳健成长，外延并购等因素影响短期毛利率。消费电子板块传统产品和新产品推动营收增长，汽车及通讯板块也高速增长，但子公司部分产品表现不及预期以及并表影响毛利率。2024年前三季度毛利率为11.72%，同比下降0.08%，24Q3毛利率为11.75%，同比下降2.01%，环比下降0.94%；2024年前三季度净利率为5.52%，同比提升0.21%，24Q3净利率为5.47%，同比下降0.66%，环比下降0.76%[4] 竞争优势 - 在消费电子领域深耕多年，具备底层技术和工艺能力，能提供一站式产品落地服务，获得客户认可。全球智能手机出货量增长，苹果人工智能服务上线，立讯精密已覆盖北美大客户多品类产品，有望受益于AI终端新时代。同时公司将能力横向拓展至通讯、汽车业务，在通讯领域构建完整解决方案服务体系，在汽车领域形成多元化产品矩阵，收购莱尼助力拓展海外市场[5][7] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年营收为2555.03/3083.33/3513.93亿元，24-26年归母净利润为136.65/172.29/204.72亿元，对应的EPS为1.89/2.38/2.83元，对应PE为22.34/17.72/14.91倍，首次覆盖给予“买入”评级[8]

A股市场走势综述 - A股市场周四先抑后扬、小幅震荡上涨 [6] - 早盘股指高开后震荡回落,午后股指震荡回升 [6] - 盘中证券、房地产、汽车以及半导体等行业表现较好,黄金、酿酒、中药以及船舶制造等行业表现较弱 [6] - 创业板市场周四震荡上行,与主板市场表现基本同步 [6] - 上证综指收于3279.82点,涨0.42%;深证成指收于10591.22点,涨0.57% [7] - 两市全日成交22629亿元,较前一交易日有所增加 [6] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指和创业板指数的平均市盈率分别为13.85倍和36.00倍,处于近三年中位数平均水平,适合中长期布局 [10] - 新国九条发布,推动市场走向成熟,提振市场长期信心 [10] - 中央政治局会议释放重磅信号,四季度宏观调控预期显著增强 [10] - 央行、金融监管等部门推出多项重磅政策,经济有望企稳回升 [10] - 美国就业数据超预期,11月降息概率增强 [10] - 建议关注汽车、新能源、互联网服务和半导体等行业的投资机会 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] - 考虑到下游行业周期波动和部分产品需求短期承压,预计2024/2025/2026年归母净利润分别为1.60/2.18/2.31亿元,对应EPS分别为0.46/0.63/0.67元,当前股价对应PE为27.80/20.49/19.26倍 [1] - 根据可比上市公司市盈率情况,公司处于合理估值区间,未来仍有估值扩张空间 [1] 报告核心观点 - 公司业绩短期承压,营收降幅同比收窄 [1] - 猪用生物制品销售承压,宠物板块业绩逐步释放 [1] - 公司猫三联产品自2024年4月底上市销售以来,合计覆盖3000余家宠物医院,月均销量位居行业前列,市场反馈良好 [1] - 公司加强研发投入,维持核心竞争力,2024年10月公司研发的猪伪狂犬病活疫苗获得新兽药注册证书 [1] - 2024Q3毛利率63.08%,同比+1.6pcts,环比+1.07pcts;净利率11.60%,同比-8.02pcts,环比-7.23pcts [1] 分产品情况 - 生物制品营收15.67亿元,同比-9.68%;其中,猪用收入2.53亿元,同比-23.75%;禽用收入3.01亿元,同比+1.71%;反刍动物用收入168.85万元,同比+87.91%;宠物用收入1202.59万元 [1] - 化药产品营收1.57亿元,同比-41.68%;其中,宠物用化药产品收入1064.27万元,同比+4.39% [1] - 宠物用功能性保健品收入1164.96万元,同比+82.02% [1] 财务数据 - 2024年前三季度总营收7.62亿元,同比-17.96%;归母净利润1.06亿元,同比-40.67%;扣非后归母净利润0.95亿元,同比-47.18% [1] - 经营性现金流量净额1.26亿元,同比-33.24% [1] - 2024年前三季度销售费用/管理费用/研发费用同比-17.04%/+37.58%/+12.81%,费用率分别为27.54%/11.05%/9.06% [1] 风险提示 - 下游养殖行业产能去化 [2] - 新品研发上市进展不及预期 [2] - 行业政策变化 [2]

运输设备 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com021-50586775 三季报扣非大幅盈利，静待毛利率改善 ——中国船舶(600150)三季报点评 | --- | --- | --- | |-------------------------------------|------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 市场数据 | 证券研 ...

报告公司投资评级 - 买入 (维持) [1] 报告的核心观点 - 平煤股份发布2024年三季度报告，前三季度公司实现营业收入233.19亿元，同比增长0.78%；归母净利润20.45亿元，同比减少34.91%；经营活动产生的现金流量净额59.98亿元，同比减少13.12%；基本每股收益0.8406元，同比减少38.06%；加权平均净资产收益率7.09%，同比减少5.86个百分点 [1] - 第三季度公司实现营业收入70.08亿元，同比减少1.90%；归母净利润6.52亿元，同比减少27.89%；基本每股收益0.2682元，同比减少31.37%；加权平均净资产收益率2.32%，同比减少1.59个百分点 [1] - 公司加强成本管控，单三季度业绩降幅收窄 [1] - 焦煤价格存在修复的预期 [1] - 公司增资新疆控股子公司，拓展省外资源优质区域项目 [2] - 公司开启新一轮股份回购，回购资金总额为5—10亿元，回购的股份拟用于股权激励或员工持股计划 [3] - 公司控股股东及高管增持股份，彰显对公司长期价值的认可 [3] - 预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为28.47亿元、33.15亿元和35.57亿元，对应每股收益分别为1.15、1.34和1.44元/股，维持公司"买入"投资评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价：9.91元 [1] - 一年内最高/最低：14.77元/7.84元 [1] - 沪深300指数：3,889.45 [1] - 市净率：1.00倍 [1] - 流通市值：244.71亿元 [1] 基础数据 - 每股净资产：9.92元 [1] - 每股经营现金流：2.42元 [1] - 毛利率：27.30% [1] - 净资产收益率_摊薄：7.34% [1] - 资产负债率：58.59% [1] - 总股本/流通股：247,514.59万股/246,934.81万股 [1] 业绩表现 - 前三季度营业收入：233.19亿元，同比增长0.78% [1] - 前三季度归母净利润：20.45亿元，同比减少34.91% [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额：59.98亿元，同比减少13.12% [1] - 前三季度基本每股收益：0.8406元，同比减少38.06% [1] - 前三季度加权平均净资产收益率：7.09%，同比减少5.86个百分点 [1] - 第三季度营业收入：70.08亿元，同比减少1.90% [1] - 第三季度归母净利润：6.52亿元，同比减少27.89% [1] - 第三季度基本每股收益：0.2682元，同比减少31.37% [1] - 第三季度加权平均净资产收益率：2.32%，同比减少1.59个百分点 [1] 成本管控 - 公司通过压降成本，使得第三季度毛利率环比提升3.74个百分点，单季度业绩下降幅度环比有所收窄 [1] 焦煤价格 - 2024年焦煤价格整体下行，10月30日平顶山产焦煤车板价1920元/吨，较上半年末价格下调200元/吨，较年初价格下降400元/吨 [1] - 考虑到宏观政策刺激，需求端在11—12月存在回暖预期，下游钢厂补库需求支撑焦煤价格，焦煤作为重要的战略资源，价格或将回升反弹 [1] 股份回购与增持 - 公司开启新一轮股份回购，回购资金总额为5—10亿元，回购的股份拟用于股权激励或员工持股计划 [3] - 公司控股股东及高管增持股份，彰显对公司长期价值的认可 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为28.47亿元、33.15亿元和35.57亿元，对应每股收益分别为1.15、1.34和1.44元/股，维持公司"买入"投资评级 [4] 财务报表预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为29,901百万元、33,485百万元和35,389百万元 [5] - 2024-2026年归属于上市公司股东的净利润预计分别为2,847百万元、3,315百万元和3,557百万元 [5] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.15元、1.34元和1.44元 [5] 财务比率 - 2024-2026年市盈率预计分别为8.62倍、7.40倍和6.90倍 [5] - 2024-2026年市净率预计分别为0.83倍、0.78倍和0.73倍 [13] - 2024-2026年EV/EBITDA预计分别为4.02倍、3.29倍和2.98倍 [13]

报告公司投资评级 - 维持报告研究的具体公司“增持”的投资评级 考虑到行业前景与报告研究的具体公司的行业地位 根据10月30日收盘价19.21元计算 预计报告研究的具体公司2024、2025年EPS为1.47元和1.64元 PE分别为13.06倍和11.70倍 [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司公布2024年三季度报告 前三季度实现营业收入208.66亿元 同比增长2.98% 实现归属于上市公司股东的净利润为25.64亿元 同比增长19.68% 扣非后的净利润25.28亿元 同比增长22.89% 基本每股收益1.08元 同时公布三季度利润分配预案 计划每10股派发人民币现金股利3.00元 [2] - 在行业景气低位的情况下 报告研究的具体公司通过积极开拓市场 优化销售布局等措施 实现了销量和收入的逆势增长 其中三季度实现营业收入70.74亿元 同比增长0.87% 环比增长8.78% 实现净利润8.42亿元 同比下滑4.29% 环比增长9.33% [3] - 盈利能力方面 前三季度报告研究的具体公司综合毛利率26.95% 同比提升0.41个百分点 净利率12.25% 提升1..26个百分点 其中三季度综合毛利率25.81% 同比下降3.15个百分点 环比下降0.87个百分点 三季度净利率11.92% 同比下降0.73个百分点 环比提升0.06个百分点 产业链一体化程度较高 在原材料钛精矿高位运行的背景下 盈利能力保持在较好水平 推动了业绩的增长 [4] - 多项政策驱动 钛白粉行业长期仍然向好 随着宏观经济逐步向好 未来钛白粉需求有望保持增长态势 报告研究的具体公司通过技术创新、降低成本、优化产品结构等方式来持续自身竞争力和市场占有率 随着下游需求的复苏以及公司产品竞争力的提升 公司业绩有望保持增长 [4] - 报告研究的具体公司持续推进产业链一体化 成本优势保障公司竞争力 持续向上游延伸 推动产业链的一体化 拥有多处钛矿资源 近年来原材料自给能力不断提高 推动公司的成本竞争力不断增强 后续将进一步对现有矿山进行技术改造 加快两矿联合开发的步伐 提高公司控制的钒钛磁铁矿资源量 近期公告与四川资源集团签订战略合作框架协议 合作开发红格南矿 届时公司的资源保障力度有望进一步提升 巩固公司的成本优势和竞争力 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 报告研究的具体公司2024 - 10 - 30收盘价19.21元 一年内最高/最低22.98/15.36元 沪深300指数3,889.45 市净率1.92倍 流通市值381.86亿元 2024 - 09 - 30每股净资产10.01元 每股经营现金流1.09元 毛利率26.95% 净资产收益率_摊薄10.74% 资产负债率60.30% 总股本/流通股238,629.33/198,781.58万股 B股/H股0.00/0.00万股 [1] 业绩情况 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营业收入208.66亿元 同比增长2.98% 实现归属于上市公司股东的净利润为25.64亿元 同比增长19.68% 扣非后的净利润25.28亿元 同比增长22.89% 基本每股收益1.08元 三季度实现营业收入70.74亿元 同比增长0.87% 环比增长8.78% 实现净利润8.42亿元 同比下滑4.29% 环比增长9.33% [2][3] - 盈利能力方面 前三季度综合毛利率26.95% 同比提升0.41个百分点 净利率12.25% 提升1.26个百分点 其中三季度综合毛利率25.81% 同比下降3.15个百分点 环比下降0.87个百分点 三季度净利率11.92% 同比下降0.73个百分点 环比提升0.06个百分点 [4] 行业前景 - 多项政策驱动 钛白粉行业长期仍然向好 随着宏观经济逐步向好 未来钛白粉需求有望保持增长态势 报告研究的具体公司通过技术创新、降低成本、优化产品结构等方式来持续自身竞争力和市场占有率 随着下游需求的复苏以及公司产品竞争力的提升 公司业绩有望保持增长 [4] 产业链一体化 - 报告研究的具体公司持续推进产业链一体化 成本优势保障公司竞争力 持续向上游延伸 推动产业链的一体化 拥有多处钛矿资源 近年来原材料自给能力不断提高 推动公司的成本竞争力不断增强 后续将进一步对现有矿山进行技术改造 加快两矿联合开发的步伐 提高公司控制的钒钛磁铁矿资源量 近期公告与四川资源集团签订战略合作框架协议 合作开发红格南矿 届时公司的资源保障力度有望进一步提升 巩固公司的成本优势和竞争力 [6] 盈利预测与估值 - 预计报告研究的具体公司2024、2025年EPS为1.47元和1.64元 以10月30日收盘价19.21元计算 PE分别为13.06倍和11.70倍 [6]

行情回顾 - 电气设备 10 月表现强于沪深 300 指数,当月下跌 0.22%,跑赢沪深 300 指数(-3.20%)2.98 个百分点 [4] - 电气设备下的四个子行业中,电机和输电设备板块上涨,电力电子及自动化、配电设备下跌 [4] - 10 月电气设备个股涨多跌少,涨幅前五和跌幅前五的公司分别列出 [5][6] 宏观经济概况 - 2024 年 1-9 月,GDP同比增长 4.8%,装备制造业、高技术制造业增速亮眼 [8][9] - 9月制造业PMI为 49.8%,较上月上升 0.7 个百分点,制造业景气度回升 [9] - 9月进出口总值同比增长 1.5%,贸易顺差环比下降 10.23% [9] 电气设备行业 本月电力运行 - 2024年前三季度,全社会用电量累计 7.41 万亿千瓦时,同比增长 7.9% [12] - 2024年前三季度,发电量同比增长 5.4%,火电占比小幅减少,水电和太阳能发电占比略有增加 [14][15][16] - 2024年前三季度,发电设备平均利用小时数同比减少 106 小时,发电装机容量同比增长 14.1% [17][18] 产业链情况 - 2024年9月,主要原材料价格有所上涨,电源/电网工程投资额保持稳定增长 [21][22] - 2024年9月,发电设备、变压器等主要产品产量保持较高增速 [23][24][25][26][27][28] - 2024年9月,电气设备出口延续增长态势,变压器出口增长较快 [29][30][31][32][33][34][35][36] 河南地区情况 - 2024年1-9月,河南省累计发电量和用电量分别同比增长 10.57%和 - [33] - 2024年9月,河南省发电量同比增长 14.54%,其中水电、风电和太阳能发电增速较快 [33] - 截至9月底,河南省装机容量 14583 万千瓦,同比增加 1260 万千瓦 [33] 电网招标情况 - 2024年10月,国家电网和南方电网进行了多次招标,涉及变配电设备、二次设备等 [35][36][37][38][39] 行业动态 - 国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法(征求意见稿)》 [40] - 国家能源局发布《电力辅助服务市场基本规则意见的通知》 [41] - 广东应急管理厅发布《电化学储能电站安全管控技术规范(征求意见稿)》 [41] - 国家发改委发布《中华人民共和国实行能源效率标识的产品目录(第十七批)》 [41] - 河南发改委发布《河南省新能源配建储能转为独立储能管理办法(征求意见稿)》 [41] - 国家能源局发布《关于进一步加强电力建设工程施工安全工作的通知》 [43] - 河北电力交易中心发布《河北南部电网电力市场信息披露实施细则》 [43] 上市公司动态 - 国电南瑞、通达股份、许继电气等公司发布定期报告或权益分派公告 [42] - 特变电工、正泰电器等公司发布第三季度报告 [46] 投资评级 - 电气设备板块估值处于历史较低位置,随着政策利好和电网建设加速,估值有望回升 [47] 风险提示 - 经济复苏不及预期 - 电网投资下滑 - 出口不及预期 - 产业链价格波动风险 [48]

报告公司投资评级 - 买入 (首次) [1] 报告的核心观点 - 艾力斯通过"内生+外延"双轮驱动策略，推动业绩增长，核心产品伏美替尼的销售持续放量，适应症拓展和海外市场开拓有望进一步提升业绩 [1][2][3][4] 市场数据 - 收盘价：53.86元 - 一年内最高/最低：67.58元/34.64元 - 沪深300指数：3,924.65 - 市净率：4.98倍 - 流通市值：242.37亿元 [1] 基础数据 - 每股净资产：10.81元 - 每股经营现金流：0.00元 - 毛利率：95.80% - 净资产收益率(摊薄)：8.37% - 资产负债率：10.49% - 总股本/B股/H股流通股：45,000.00万股/45,000.00万股/0.00万股 [1] 业绩表现 - 2024年前三季度： - 总营业收入：25.33亿元，同比增长87.97% - 归母净利润：10.63亿元，同比增长158.99% - 扣非后归母净利润：10.11亿元，同比增长165.98% - 第三季度： - 营业收入：9.57亿元，同比增长59.73% - 归母净利润：4.07亿元，同比增长101.38% - 扣非后归母净利润：3.64亿元，同比增长85.44% [1] 盈利能力 - 2024年前三季度： - 毛利率：95.80%，较上年同期略微下滑0.37个百分点 - 净利率：41.96%，较上年同期提升11.51个百分点 [1] 期间费用率 - 2024年前三季度： - 销售费用率：39.01%，较上年同期下降8.82个百分点 - 管理费用率：4.31%，较上年同期下降1.89个百分点 - 财务费用率：-1.75%，上年同期为-2.71% - 研发费用率：8.20%，较上年同期下降6个百分点 [1] 适应症拓展 - 伏美替尼的适应症拓展仍在稳步推进，包括术后辅助治疗适应症、EGFR 20外显子插入突变一线治疗适应症等，均处于III期临床试验阶段 [2] 海外市场开拓 - 公司与ArriVent合作，推进伏美替尼全球化临床研发，预计未来将带来不错的收益 [2] 管线布局 - 公司坚持"自主研发与BD引进"的双轮驱动策略，自主研发的KRAS G12D选择性抑制剂和新一代EGFR口服小分子抑制剂正在推进临床研究 [3] BD引进项目 - 公司与基石药业和加科思签署商业化战略合作协议，获得普吉华和KRAS G12C抑制剂戈来雷塞等的独家商业化推广权，进一步拓展肿瘤领域管线布局 [4] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年每股收益分别为3.03元、3.72元和4.32元，对应市盈率分别为17.16倍、13.98倍和12.04倍，给予"买入"评级 [5][6] 财务报表预测 - 2024-2026年： - 营业收入：3,377百万元、4,221百万元、5,276百万元 - 净利润：1,363百万元、1,672百万元、1,943百万元 - 每股收益：3.03元、3.72元、4.32元 [6] 财务比率 - 2024-2026年： - 毛利率：95.80%、96.00%、96.00% - 净利率：40.36%、39.62%、36.83% - 资产负债率：10.32%、9.79%、9.52% [9]

分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 电力设备及新能源 协会呼吁依法合规参与市场竞争，建 议关注各细分领域头部企业 ——光伏行业月报 发布日期：2024 年 10 月 31 日 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 电力设备及新能源相对沪深 300 指数表现 投资要点： -22% -16% -10% -5% 1% 7% 13% 19% 2023.10 2024.02 2024.06 2024.10 电力设备及新能源 沪深300 资料来源：聚源数据，中原证券研究所 相关报告 《电力设备及新能源行业专题研究：业绩低 谷，尚待出清》 2024-10-28 《电力设备及新能源行业月报：市场风险偏 好提升，积极关注各细分领域头部企业》 2024-09-30 《电力设备及新能源行业月报：电网投资增 速不减，关注输变电板块机遇》 2024-09-28 联系人：马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 16 楼 邮编： 200122 ⚫ 10 月光伏指数明显反弹，个股赚钱效应良好。本月光伏行业大幅 上 ...