行业或公司 * 焦煤行业 * 评委股份公司 核心观点和论据 * **焦煤价格波动**：焦煤价格起起伏伏，存在价格极高时，但具体量能放大到多大存在局限。[序号4] * **蒙古焦煤进口**：蒙古焦煤进口量较大，成本较低，但交通和贸易可能受到基础设施影响。[序号2] * **产品结构调整**：评委股份公司在调整产品结构，部分煤矿将焦煤资源用于动力煤生产。[序号5] * **资源拓展**：评委股份公司在新疆、内蒙古、宁夏等地进行资源拓展，已获得16.8亿吨资源储量。[序号6] * **资本开支**：预计未来资本开支将增加，主要用于对外投资、智能化设备建设等。[序号11] * **员工人数减少**：公司计划压缩员工人数，未来降至四万人以下。[序号9] * **市值管理**：公司进行市值管理，考虑员工持股计划等因素。[序号15] * **回购计划**：公司实施回购计划，规模约10亿，其中自有资金3亿，银行贷款7亿。[序号16] * **成本管控**：公司通过成本管控降低成本，但空间有限。[序号18] 其他重要内容 * **焦煤价格优势**：澳美焦煤价格较高，包含运输成本和增值税。[序号1] * **焦煤资源产能**：评委股份公司焦煤资源产能有望提升，如平保公司、两北二井等。[序号5] * **焦煤资源成本**：蒙古焦煤成本较低，但交通和贸易可能受到基础设施影响。[序号2] * **焦煤资源开发**：评委股份公司计划在新疆、内蒙古、宁夏等地进行资源开发。[序号6] * **焦煤资源储量**：评委股份公司在新疆获得16.8亿吨焦煤资源储量。[序号6] * **焦煤资源开发时间**：新获得的焦煤资源建矿时间较短，约20个月即可投产。[序号8] * **焦煤资源合作**：评委股份公司计划与果垫头合作开发四棵树焦煤资源。[序号8] * **焦煤资源投资**：评委股份公司计划对外投资，获取焦煤资源。[序号3] * **焦煤资源贸易**：蒙古焦煤贸易可能受到交通和贸易限制。[序号4] * **焦煤资源运输**：蒙古焦煤运输可能受到基础设施影响。[序号2] * **焦煤资源开采成本**：焦煤开采成本可能小幅上升，但不会突然增加。[序号19] * **焦煤资源利税**：评委股份公司承担利税，但地方政府压力较大。[序号21] * **焦煤资源资产负债率**：评委股份公司资产负债率降至58.59%，未来可能控制在60%以下。[序号21]

报告投资评级 - 平煤股份投资评级为“买入”[10] 报告核心观点 - 24Q1 - 3平煤股份实现归母净利润20.45亿元同比减少10.97亿元（ - 34.9%调整后）单三季度归母净利润6.52亿元环比基本持平同比减少2.52亿元（ - 27.9%调整后）[2][5] - 考虑优质主焦煤资源稀缺性主焦煤售价有望长期维持高位公司焦煤产量中优质主焦煤占比排名全国前列长期价值值得关注[2][8] - 2024年10月31日平煤股份发布回购股份方案拟以不超过14.36元/股价格（截至11月11日股价10.20元/股）回购5 - 10亿元（相当于11月11日市值2% - 4%）用于股权激励员工持股计划或注销[8] - 预计公司2024 - 2026年业绩分别为25.5/26.8/27.9亿元对应11月15日收盘价计算PE分别为9.8x/9.3x/8.9x按2023 - 2025年承诺保底分红比例60%计算股息率分别为6.1%/6.4%/6.7%[8] 根据相关目录分别进行总结 产销情况 - 或受重要会议召开煤矿安监强化及淡季煤矿生产计划适应性调节影响公司Q3产量同环比均有所下滑24Q1 - 3原煤产量2106万吨同比 - 199万吨（ - 8.6%）商品煤销量2008万吨同比 - 302万吨（ - 13.1%）其中自产商品煤销量1713万吨同比 - 336万吨（ - 16.4%）24Q3原煤产量685万吨同比 - 83万吨（ - 10.8%）环比 - 73万吨（ - 9.6%）商品煤销量659万吨同比 - 97万吨（ - 12.9%）环比+2万吨（+0.3%）其中自产煤商品销量558万吨同比 - 101万吨（ - 15.3%）环比 - 8万吨（ - 1.4%）[5] 价格情况 - Q3淡季煤价下滑公司焦煤长协9月下调200元/吨至1920元/吨24Q1 - 3实现吨煤售价1033元/吨同比+78元/吨（+8.2%）24Q3实现吨煤售价918元/吨同比+48元/吨（+5.6%）环比 - 99元/吨（ - 9.7%）24Q3终端钢价大幅下跌黑色产业链盈利恶化致9月份行业焦煤长协统一下调200元/吨从而公司Q3煤价环比下滑[6] 成本情况 - 24Q3吨煤成本环比明显改善24Q1 - 3吨煤成本718元/吨同比+71元/吨（+11.1%）24Q3吨煤成本608元/吨同比+32元/吨（+5.5%）环比 - 98元/吨（ - 13.8%）[6] 盈利情况 - Q3量价齐跌但成本改善明显煤炭盈利基本持平24Q1 - 3商品煤销售毛利63.2亿元同比 - 8.0亿元（ - 11.2%）吨煤毛利315元/吨同比+7元/吨（+2.1%）24Q3商品煤销售毛利20.4亿元同比 - 1.8亿元（ - 8.0%）环比基本持平24Q3吨煤毛利310元/吨同比+16元/吨（+5.6%）环比 - 1元/吨（ - 0.5%）[7] 费用情况 - 管理费用下降研发费用提升整体维持平稳24Q3公司四费合计9.1亿元同比+1.4亿元环比+0.1亿元费用率上看整体费用率12.9%同比+2.1pct环比+1.6pct分拆来看24Q3公司销售&财务费用率维持平稳管理费用率3.6%同比+0.3pct环比 - 0.8pct研发费用率4.7%同比+1.8pct环比+2.0pct[7] 财务报表及预测指标 - 给出了平煤股份2023A - 2026E的利润表（包括营业总收入营业成本毛利等多项指标）资产负债表（包括货币资金交易性金融资产应收账款等多项指标）现金流量表（包括经营活动现金流净额投资活动现金流净额筹资活动现金流净额等多项指标）以及基本指标（包括每股收益每股经营现金流市盈率等多项指标）[18]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024 前三季度公司实现营业收入 233.19 亿元，同比增长 0.06%;归母净利润 20.45亿元，同比减少 34.82% [1] - 2024Q3 公司实现营业收入 70.65 亿元,同比减少 0.87%,环比减少 11.80%;归母净利润 6.52 亿元,同比减少 27.81%,环比增长 0.03% [1] - 煤炭业务:Q3成本下滑明显,产销量有所下降 [1] - 公司发布股份回购方案,拟回购不低于5亿元且不超过10亿元的股份 [1] - 公司发布员工持股计划,参与员工总人数预计约2002人 [1] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为30,644百万元,同比下降3% [1] - 2024年归母净利润预计为2,822百万元,同比下降30% [1] - 2024年每股收益预计为1.14元,对应PE为9.0X [1] - 公司资产负债率维持在60%左右,流动比率在0.8-1.3之间 [3] - 公司资产周转率维持在0.4左右,应收账款周转天数在36天左右 [3]

文章核心观点 - 本周超20家上市公司公告披露回购增持再贷款相关情况 [1] - 平煤股份拟回购获不超7亿元专项贷款,获专项贷款资金额度最高 [1] 公司情况总结 - 包括禾丰股份、光洋股份、誉衡药业等21家上市公司披露回购增持再贷款相关情况 [1] - 上述公司利用专项贷款进行增持或回购股份计划 [1] 行业情况总结 - 上市公司利用专项贷款进行增持或回购股份计划,体现了公司对自身发展前景的信心 [1] - 此举有助于提振市场信心,促进资本市场健康发展 [1]

报告公司投资评级 - 买入 (维持) [1] 报告的核心观点 - 平煤股份发布2024年三季度报告，前三季度公司实现营业收入233.19亿元，同比增长0.78%；归母净利润20.45亿元，同比减少34.91%；经营活动产生的现金流量净额59.98亿元，同比减少13.12%；基本每股收益0.8406元，同比减少38.06%；加权平均净资产收益率7.09%，同比减少5.86个百分点 [1] - 第三季度公司实现营业收入70.08亿元，同比减少1.90%；归母净利润6.52亿元，同比减少27.89%；基本每股收益0.2682元，同比减少31.37%；加权平均净资产收益率2.32%，同比减少1.59个百分点 [1] - 公司加强成本管控，单三季度业绩降幅收窄 [1] - 焦煤价格存在修复的预期 [1] - 公司增资新疆控股子公司，拓展省外资源优质区域项目 [2] - 公司开启新一轮股份回购，回购资金总额为5—10亿元，回购的股份拟用于股权激励或员工持股计划 [3] - 公司控股股东及高管增持股份，彰显对公司长期价值的认可 [3] - 预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为28.47亿元、33.15亿元和35.57亿元，对应每股收益分别为1.15、1.34和1.44元/股，维持公司"买入"投资评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价：9.91元 [1] - 一年内最高/最低：14.77元/7.84元 [1] - 沪深300指数：3,889.45 [1] - 市净率：1.00倍 [1] - 流通市值：244.71亿元 [1] 基础数据 - 每股净资产：9.92元 [1] - 每股经营现金流：2.42元 [1] - 毛利率：27.30% [1] - 净资产收益率_摊薄：7.34% [1] - 资产负债率：58.59% [1] - 总股本/流通股：247,514.59万股/246,934.81万股 [1] 业绩表现 - 前三季度营业收入：233.19亿元，同比增长0.78% [1] - 前三季度归母净利润：20.45亿元，同比减少34.91% [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额：59.98亿元，同比减少13.12% [1] - 前三季度基本每股收益：0.8406元，同比减少38.06% [1] - 前三季度加权平均净资产收益率：7.09%，同比减少5.86个百分点 [1] - 第三季度营业收入：70.08亿元，同比减少1.90% [1] - 第三季度归母净利润：6.52亿元，同比减少27.89% [1] - 第三季度基本每股收益：0.2682元，同比减少31.37% [1] - 第三季度加权平均净资产收益率：2.32%，同比减少1.59个百分点 [1] 成本管控 - 公司通过压降成本，使得第三季度毛利率环比提升3.74个百分点，单季度业绩下降幅度环比有所收窄 [1] 焦煤价格 - 2024年焦煤价格整体下行，10月30日平顶山产焦煤车板价1920元/吨，较上半年末价格下调200元/吨，较年初价格下降400元/吨 [1] - 考虑到宏观政策刺激，需求端在11—12月存在回暖预期，下游钢厂补库需求支撑焦煤价格，焦煤作为重要的战略资源，价格或将回升反弹 [1] 股份回购与增持 - 公司开启新一轮股份回购，回购资金总额为5—10亿元，回购的股份拟用于股权激励或员工持股计划 [3] - 公司控股股东及高管增持股份，彰显对公司长期价值的认可 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为28.47亿元、33.15亿元和35.57亿元，对应每股收益分别为1.15、1.34和1.44元/股，维持公司"买入"投资评级 [4] 财务报表预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为29,901百万元、33,485百万元和35,389百万元 [5] - 2024-2026年归属于上市公司股东的净利润预计分别为2,847百万元、3,315百万元和3,557百万元 [5] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.15元、1.34元和1.44元 [5] 财务比率 - 2024-2026年市盈率预计分别为8.62倍、7.40倍和6.90倍 [5] - 2024-2026年市净率预计分别为0.83倍、0.78倍和0.73倍 [13] - 2024-2026年EV/EBITDA预计分别为4.02倍、3.29倍和2.98倍 [13]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司回购、大股东及管理层增持彰显发展信心 - 公司拟通过集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额不低于5亿元且不超过10亿元，回购价格不超过14.36元/股，有助于增强投资者信心 [2] - 公司控股股东将在未来6个月内增持不低于3亿元且不超过6亿元的公司股份，公司董事长和总经理也通过自有资金增持公司股份，彰显对公司未来发展的信心 [2] - 公司拟推出员工持股计划，股份来源于上市公司回购，合计不超过2844.0万股，约占公司总股本的1.15%，旨在调动员工积极性 [2] 公司焦煤产能有望扩张 - 集团承诺将在建项目夏店矿（设计产能150万吨/年）和梁北二井（设计产能120万吨/年）在投产后36个月内转让给上市公司或其子公司，公司焦煤产能有望迎来外延增长 [2] 公司维持高比例分红 - 根据公司《2023~2025年股东分红回报规划》，在满足现金分红条件下，公司将每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%，预计2024年股息率为5.7% [2] 财务数据总结 营业收入及增长情况 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为31,647/32,584/33,452百万元，增长率分别为0.3%/2.96%/2.66% [3] 盈利能力 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2,321/2,580/2,816百万元，增长率分别为-42%/11.12%/9.15% [3] - 预计2024-2026年公司每股收益分别为0.94/1.04/1.14元 [3] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为25.19%/25.63%/26.07%，净利润率分别为7.34%/7.92%/8.42% [5] 偿债能力 - 预计2024-2026年公司流动比率分别为0.52/0.55/0.59，速动比率分别为0.45/0.49/0.52，资产负债率分别为59.80%/58.63%/57.39% [5] 估值水平 - 预计2024-2026年公司PE分别为11/10/9倍，PB分别为0.9/0.8/0.8倍 [3] - 预计2024-2026年公司EV/EBITDA分别为3.85/3.71/3.58倍，股息收益率分别为5.74%/6.37%/6.96% [6]

煤炭营业成本为 144.2 亿元（同比-3.48%），煤炭实现毛利 63.2 亿元（同比 下降 11.24%）。 证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 10 月 28 日 平煤股份（601666.SH） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------|--------------------|----------------------------|--------------------------|------------------|---------------|---------------------------------------------------------|-----------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 增持（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 36,044 | 31,561 | 31,439 | 35,055 | 3 ...

公司投资评级 - 投资评级为“买入-A”，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 平煤股份三季度煤炭业务成本优化对冲了量价双降的影响，同时公司拟布局新疆参与煤炭资源开发 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年1-9月，公司实现营业收入233.19亿元，同比增长0.78%；归母净利润20.45亿元，同比增长34.91%；扣非归母净利润20.48亿元，同比下降32.43% [1] - 2024年第三季度，公司实现营业收入70.08亿元，同比下降1.90%；归母净利润6.52亿元，同比下降27.89%；扣非归母净利润6.39亿元，同比下降29.54% [1] - 2024年前三季度，公司原煤产量2106.01万吨，同比下降8.65%；商品煤销量2008.18万吨，同比下降13.09%；商品煤综合售价1032.57元/吨，同比增长8.17%；商品煤综合成本718.02元/吨，同比增长11.05%；商品煤综合毛利314.56元/吨，同比增长2.13% [2] - 2024年第三季度，公司原煤产量685.19万吨，同比下降10.83%，环比下降9.60%；商品煤销量659.43万吨，同比下降12.86%，环比增长0.29%；商品煤综合售价918.34元/吨，同比增长5.56%，环比下降9.74%；商品煤综合成本608.42元/吨，同比增长5.53%，环比下降13.83%；商品煤综合毛利309.92元/吨，同比增长5.61%，环比下降0.48% [2] 战略布局 - 公司拟与中电投新疆能源化工集团和丰有限公司合资设立新公司开发建设煤炭项目，其中公司出资2550万元持股51%，中电投新疆和丰公司出资2450万元持股49%，旨在深入推进公司参与新疆资源开发 [3] - 公司拟参与竞拍新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿64.89平方公里勘查探矿权，公司与中电投新疆和丰公司拟向合资公司进行同比例增资1.5亿元，用于缴纳竞拍保证金 [3] 股东及管理层动态 - 公司通过管理层增持、控股股东增持等举措积极回应市场关切，旨在增强投资者投资信心，促进公司健康、稳定、可持续发展 [3] - 公司发布《2024年员工持股计划管理办法》，参加持股计划的员工总人数预计约2000人，在完成年度目标后，拟通过前期回购股份受让，该举措旨在调动员工积极性，促进公司长期、持续、健康发展 [3] 投资建议 - 预计公司2024-2026年分别实现营业收入304.46亿元、321.90亿元、324.45亿元，增速分别为-3.5%、5.7%、0.8%；分别实现净利润27.34亿元、31.29亿元、33.01亿元，增速分别为-31.7%、14.5%、5.5% [8] - 公司坐拥稀缺优质主焦资源，坚持实施精煤战略提高精煤产率，后续集团资产注入亦提供增量，长期成长值得期待，同时高分红凸显投资价值 [8] - 给予公司2025年9.5xPE，对应12个月目标价11.97元 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 24Q3归母净利环比持平，增资新疆子公司有利于扩储发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 平煤股份与海通综指的相对表现：2023年10月至2024年7月，平煤股份的涨幅分别为-16.09%、-3.09%、9.91%、22.91%、35.91%，而海通综指的涨幅分别为-16.09%、-3.09%、9.91%、22.91%、35.91% [2] - 沪深300对比：平煤股份的绝对涨幅分别为10.4%、10.9%、5.1%，相对涨幅分别为-5.9%、-8.0%、-11.3% [2] 经营数据 - 原煤产量：前三季度实现原煤产量2106万吨，同比-8.7%，其中24Q3产量685万吨，同比/环比-10.8%/-9.6% [5] - 商品煤销量：前三季度商品煤销量/自有商品煤销量2008/1713万吨，同比-13.1%/-16.4%，其中24Q3商品煤销量/自有商品煤销量659/558万吨，同比-12.9%/-15.3%，环比+0.3%/-1.4% [5] - 商品煤综合售价：前三季度商品煤综合售价1033元/吨，同比+8.2%，其中24Q3售价918元/吨，同比/环比+5.6%/-9.7% [5] - 综合单位成本：前三季度综合单位成本718元/吨，同比+11.1%，其中24Q3单位成本608元/吨，同比/环比+5.5%/-13.8% [5] - 煤炭业务毛利：24Q3煤炭业务毛利20.4亿元，同比/环比-8%/-0.2%；毛利率为33.7%，同比持平，环比+3.1pct [5] 增资新疆子公司 - 为参与竞拍新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿64.89平方公里勘查探矿权，公司拟向持股51%的子公司新疆平煤天安电投能源追加投资7650万元（中电投新疆能源化工集团和丰有限公司同比例追加投资7350万元），以缴纳竞拍保证金2亿元 [6] - 对下属子公司进行增资将有利于深入推进公司参与新疆资源开发，做大做强做优核心主业，进一步增加公司煤炭资源储量 [6] 新增产能与资产注入 - 根据集团避免同业竞争的承诺，在夏店矿及梁北二井投产后36个月内且不存在重大权属瑕疵等障碍的情况下，公司承诺提出收购议案，并力争在启动收购后的12个月内完成收购 [6] - 夏店矿、梁北二井等优质资产注入进展有望推进，有利于增厚公司业绩 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年归母净利为34.3/38/39.3亿元，EPS为1.38/1.53/1.59元，参考可比公司给予公司2024年8~9倍PE，对应合理价值区间12.69~14.28元，维持"优于大市"评级 [7] 财务报表分析和预测 - 主要财务指标：2023年营业总收入31561百万元，2024E/2025E/2026E分别为31131/30604/31094百万元；毛利率分别为31.5%/29.5%/29.3%/29.2%；净利润分别为4003/3425/3798/3930百万元；EPS分别为1.62/1.38/1.53/1.59元 [11] - 估值指标：P/E分别为6.29/7.35/6.63/6.41；P/B分别为0.94/0.89/0.85/0.81；P/S分别为0.76/0.81/0.82/0.81；EV/EBITDA分别为3.19/3.54/3.25/2.87 [11] 可比公司估值表 - 可比公司估值：潞安环能、山西焦煤、冀中能源、淮北矿业、盘江股份的2024E PE分别为10.22/11.06/8.93/7.47/69.51，2025E PE分别为9.37/10.06/8.96/6.72/17.29，2026E PE分别为8.55/9.28/8.35/6.23/14.75 [10]

报告公司投资评级 报告给予平煤股份(601666)的投资评级为"买入"(维持)。[2] 报告的核心观点 1. 煤炭业务:前三季度量减价增,吨毛利小幅增长。2024年前三季度,公司实现原煤产量2106.1万吨,同比-9%;商品煤销量2008万吨,同比-13%。价格方面,前三季度吨煤售价1032.6元/吨,同比+8%;吨煤成本718元/吨,同比+11%;吨煤毛利314.6元/吨,同比+2%。[3] 2. 第三季度业绩平稳:销量跌势逐步缓和,成本持续优化对冲价格下行。2024年第三季度,公司实现原煤产量685.3万吨,环比-10%;商品煤销量659.4万吨,环比+0.3%。吨煤价格918元/吨,环比-10%;吨煤成本608.4元/吨,环比-14%;吨煤毛利309.9元/吨,环比-0.5%。[3] 3. 公司可转债未全部转股:截至2024年9月30日,尚未转股的"平煤转债"金额为14.28亿元,占发行总额的49.22%。[4] 4. 煤焦一体化业务不断拓展:集团承诺将在建项目夏店矿和梁北二井在投产后36个月内转让给上市公司或集团子公司,公司煤焦一体化业务或将不断拓展。[5] 5. 高分红特征明显:公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%。[5] 盈利预测和投资评级 1. 预计2024-2026年公司归母净利润分别为27.0/31.1/34.2亿元,同比-33%/+15%/+10%;EPS分别为1.09/1.26/1.38元,对应当前股价PE为9/8/7倍。[6][7] 2. 考虑公司较高的分红比例、以及公司煤焦一体化业务不断扩展,维持"买入"评级。[6]