报告公司投资评级 报告给予平煤股份(601666)的投资评级为"买入"(维持)。[2] 报告的核心观点 1. 煤炭业务:前三季度量减价增,吨毛利小幅增长。2024年前三季度,公司实现原煤产量2106.1万吨,同比-9%;商品煤销量2008万吨,同比-13%。价格方面,前三季度吨煤售价1032.6元/吨,同比+8%;吨煤成本718元/吨,同比+11%;吨煤毛利314.6元/吨,同比+2%。[3] 2. 第三季度业绩平稳:销量跌势逐步缓和,成本持续优化对冲价格下行。2024年第三季度,公司实现原煤产量685.3万吨,环比-10%;商品煤销量659.4万吨,环比+0.3%。吨煤价格918元/吨,环比-10%;吨煤成本608.4元/吨,环比-14%;吨煤毛利309.9元/吨,环比-0.5%。[3] 3. 公司可转债未全部转股:截至2024年9月30日,尚未转股的"平煤转债"金额为14.28亿元,占发行总额的49.22%。[4] 4. 煤焦一体化业务不断拓展:集团承诺将在建项目夏店矿和梁北二井在投产后36个月内转让给上市公司或集团子公司,公司煤焦一体化业务或将不断拓展。[5] 5. 高分红特征明显:公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%。[5] 盈利预测和投资评级 1. 预计2024-2026年公司归母净利润分别为27.0/31.1/34.2亿元,同比-33%/+15%/+10%;EPS分别为1.09/1.26/1.38元,对应当前股价PE为9/8/7倍。[6][7] 2. 考虑公司较高的分红比例、以及公司煤焦一体化业务不断扩展,维持"买入"评级。[6]