报告公司投资评级 报告给予平煤股份"买入(维持)"评级[2]。 报告的核心观点 1) 公司三季度成本环比下降对冲了量价影响,体现了成本管控优异[4] 2) 员工持股计划有利于提高员工积极性,提升经营效率,控股股东增持和高分红凸显投资价值[5] 3) 控股股东承诺将集团优质资产注入上市公司,中长期产能有望进一步提升[5] 4) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为25/29/32亿元,维持"买入"评级[5] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现营业收入233.19亿元,同比+0.78%;归母净利润20.45亿元,同比-34.91%[4] 2) 2024年前三季度公司商品煤综合售价1033元/吨,同比+8%;商品煤综合成本718元/吨,同比+11%[4] 3) 预测2024-2026年公司营业收入分别为31,049/34,127/34,400百万元,归母净利润分别为2,526/2,910/3,248百万元[6][7] 4) 预测2024-2026年公司毛利率分别为26.7%/26.0%/26.2%,净资产收益率分别为9.1%/10.1%/10.8%[6][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入233.19亿元,同比下降0.78%;归母净利润20.45亿元,同比下降34.91% [1] - 2024年第三季度实现营业收入70.65亿元,同比下降1.47%;归母净利润6.52亿元,同比下降28.15% [1] - 2024年前三季度原煤产量2106万吨,同比下降8.6%;煤炭销售量2008万吨,同比下降13.1% [2] - 2024年前三季度吨煤售价1033元/吨,同比上涨8.2%;吨煤成本718元/吨,同比上涨11.1% [2] - 公司逐步落实精煤战略,现有炼焦煤选煤厂4座,入选能力2700万吨/年,产品质量稳定 [2] 公司布局新疆 - 公司拟与中电投新疆能源化工集团和丰有限公司合资设立新公司,开发建设煤炭项目,平煤股份出资2550万元,持股51% [2] - 公司拟向合资公司增资1.5亿元,参与竞拍新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿64.89平方公里勘查探矿权 [2] - 若新疆煤炭资源竞拍成功,公司煤炭产能有望进一步扩充,同时有望协同发展"煤电一体化布局",公司核心竞争力和持续盈利能力进一步提高 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024年~2026年实现营收分别310亿元、310亿元、313亿元,实现归母净利润分别27亿元、32亿元、35亿元 [3] - 2022年公司营业收入为360.44亿元,同比增长21.4%;归母净利润为57.39亿元,同比增长96.4% [9] - 2022年公司毛利率为34.4%,净利率为15.9%;ROE为24.9%,ROIC为14.3% [9] - 2022年公司资产负债率为66.5%,净负债比率为40.1% [9]

投资评级及目标价格 - 维持"增持"评级 [4] - 目标价格下调至12.23元 [4] 业绩表现 - 2024年三季度实现营业收入233.19亿元,同比增长0.78%;归母净利润20.45亿元,同比减少34.91% [10] - Q3实现收入70.08亿元,同比下降1.90%;归母净利润6.52亿元,同比下降27.89%,符合市场预期 [10] 产量情况 - Q3产量下降主要系周边事故影响及淡季,预计Q4产量明显恢复 [10] - Q3公司原煤产量685万吨,同比下降11%;商品煤销量659万吨,同比下降13% [10] 盈利能力 - Q3盈利能力基本环比持平,Q4周期底部盈利有望好于市场预期 [10] - Q3公司吨煤售价918元/吨,同比提升49元/吨;吨成本仅提升34元/吨,环比下降98元/吨 [10] - Q4长协价格维持1920元/吨,预计公司均价可能还有进一步下降,但成本端可能保持近同比例下降,整体盈利预计降幅有限 [10] 行业政策 - 钢铁行业面临较大下游需求压力,但焦煤价格仍有较为可观的弹性 [10] - 焦煤行业供给难现增长,供需格局已较为清晰,政策的全面转向有望提供较为可观的焦煤价格弹性 [10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 24Q3 成本控制良好，业绩环比持平 [1] - 2024年前三季度公司产销下滑，成本抬升明显 [1] - 24Q3 销量环比平稳，成本环比下降明显 [1] - 大股东增持叠加员工持股，公司稳健发展信心足 [1] - 稳健分红，高股息具备投资价值 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为23.21/25.8/28.16亿元，对应EPS为0.94/1.04/1.14元/股，对应PE为11/10/9倍 [1] 报告目录总结 盈利预测与财务指标 - 2024年前三季度公司完成原煤产量2106.01万吨，同比下降8.65%；完成商品煤销量2008.18万吨，同比下降13.09%，其中自有商品煤销量1712.71万吨，同比下降16.41% [1] - 2024年前三季度公司商品煤综合售价为1032.57元/吨，同比增长8.17%，吨煤销售成本为718.02元/吨，同比增长11.05%，煤炭业务毛利为63.17亿元，同比下降11.24%，毛利率为30.46%，同比下降1.8个百分点 [1] - 24Q3公司实现原煤产量685.19万吨，同比下降10.83%，环比下降9.6%；商品煤销量为659.43万吨，同比下降12.86%，环比增0.29%；其中自有商品煤销量为558.19万吨，同比下降15.28%，环比下降1.39% [1] - 24Q3吨煤售价为918.34元/吨，同比增长5.56%，环比下降9.74%，吨煤成本为608.42元/吨，同比增长5.53%，环比下降13.83%；24Q3煤炭毛利为20.44亿元，同比下降7.98%，环比下降0.19%；毛利率为33.75%，同比增长0.02个百分点，环比增长3.14个百分点 [1] 财务数据预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为31,647/32,584/33,452百万元，归母净利润为2,321/2,580/2,816百万元，每股收益为0.94/1.04/1.14元 [2][4] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为25.19%/25.63%/26.07%，净利率为7.34%/7.92%/8.42%，ROA为3.04%/3.33%/3.58%，ROE为8.25%/8.80%/9.21% [4] - 预计2024-2026年公司流动比率为0.52/0.55/0.59，速动比率为0.45/0.49/0.52，资产负债率为59.80%/58.63%/57.39% [4] 估值分析 - 预计2024-2026年公司PE分别为11/10/9倍，PB为0.9/0.9/0.8倍，EV/EBITDA为3.93/3.78/3.65倍，股息收益率为5.59%/6.21%/6.78% [2][4]

报告公司投资评级 - 报告给予平煤股份"买入"评级,上次评级也为"买入" [1] 报告的核心观点 - 量价下滑影响公司短期业绩,但公司强力的成本管控措施支撑毛利率维持较高水平 [1] - 公司控股股东及高管相继增持,体现了对公司长期发展的信心和认可 [2] - 分析师看好公司在焦煤行业基本面改善、新基建和产品结构优化等方面的业绩弹性,预计2024-2026年归母净利润分别为29.54亿、45.81亿、50.68亿元 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入预计分别为30,866百万元、36,321百万元、39,947百万元,同比变动分别为-2.2%、17.7%、10.0% [3] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为2,954百万元、4,581百万元、5,064百万元,同比变动分别为-26.2%、55.1%、10.5% [3] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为27.1%、30.7%、30.4% [3] - 2024-2026年公司ROE预计分别为10.3%、14.7%、15.1% [3] - 2024-2026年公司EPS预计分别为1.19元/股、1.85元/股、2.04元/股 [3]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为70.08亿元人民币，同比下降1.90%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为6.52亿元人民币，同比下降27.89%[2,3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.39亿元人民币，同比下降29.54%[2,3] - 经营活动产生的现金流量净额为59.98亿元人民币，同比下降13.12%[2] - 基本每股收益为0.2682元人民币，同比下降31.37%[2,3] - 加权平均净资产收益率为2.32%，同比下降1.59个百分点[2,3] - 公司总资产为738.29亿元人民币，较上年度末下降5.38%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为278.59亿元人民币，较上年度末增长4.14%[3] - 公司营业收入为233.19亿元，较上年同期增加0.77%[15] - 公司营业成本为169.53亿元，较上年同期增加6.12%[15] - 公司实现归属于母公司所有者的净利润为27.86亿元，较上年同期增加4.13%[14] - 公司资产总额为738.29亿元，较上年同期增加5.71%[12] - 公司负债总额为432.57亿元，较上年同期增加12.67%[12] - 公司所有者权益为305.72亿元，较上年同期增加4.52%[12] - 公司前三季度营业收入为204.41亿元，同比下降1.0%[25] - 公司前三季度净利润为21.63亿元，同比下降24.0%[25] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为57.83亿元，同比下降23.8%[27] - 公司前三季度投资活动产生的现金流量净额为-37.20亿元，同比下降5.7%[27] - 公司前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-51.88亿元，同比下降169.4%[27] - 公司前三季度研发费用为5.04亿元，同比增加48.5%[25] - 公司前三季度管理费用为6.71亿元，同比增加62.5%[25] - 公司前三季度财务费用为7.82亿元，同比下降5.9%[25] - 公司前三季度利息费用为9.38亿元，同比下降8.0%[25] - 公司前三季度利息收入为1.18亿元，同比下降30.7%[25] 现金流 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为284.42亿元[20] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为118.79亿元[20] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为67.27亿元[20] - 2024年前三季度支付的各项税费为36.09亿元[20] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为59.98亿元[20] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为0[20] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为3.67亿元[20] - 2024年前三季度处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为0.67亿元[20] - 2024年前三季度处置子公司及其他营业单位收到的现金净额为0.54亿元[20] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为35.31亿元[20] - 公司2024年1-9月现金及现金等价物净增加额为-34.39亿元[21] - 公司2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为-54.99亿元[21] 资产负债 - 公司2024年9月30日流动资产合计为187.42亿元[22] - 公司2024年9月30日非流动资产合计为516.17亿元[22] - 公司2024年9月30日资产总计为703.59亿元[22] - 公司2024年9月30日流动负债合计为270.67亿元[22,23] - 公司2024年9月30日非流动负债合计为161.07亿元[23] - 公司2024年9月30日负债合计为431.73亿元[23] - 公司2024年9月30日所有者权益合计为271.85亿元[23] 其他 - 公司计入当期损益的政府补助为2.16亿元人民币[4] - 公司同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益为6.42亿元人民币[5] - 商品煤量价下降,商品煤收入减少[6][7][8] - 借款减少导致筹资活动产生的现金流量净额下降787.94%[8] - 中国平煤神马控股集团有限公司持股比例为44.21%,为公司控股股东[9] - 公司前10大股东中有多家保险公司和基金公司[9][10] - 公司控股股东中国平煤神马集团通过大宗交易方式向其100%持有的私募基金转让3002.15万股[10] - 公司货币资金下降20.73%,主要用于偿还债务和支付货款[6] - 公司应收票据增加100%,主要采用商业承兑汇票结算[6] - 公司存货增加38%,主要是库存煤增加[6] - 公司在建工程增加27.59%,主要是投资增加[6] - 公司应付账款下降37.28%,主要是支付货款[6] - 公司货币资金为113.75亿元，较上年同期增加26.13%[12] - 公司应收账款为29.02亿元，较上年同期增加13.28%[12] - 公司固定资产为376.30亿元，较上年同期增加5.01%[12] - 公司在建工程为50.60亿元，较上年同期增加27.65%[12]

会议主要讨论的核心内容 安全生产经营情况 - 上半年受 12 矿事故影响，原煤产量为 1,421 万吨，精煤产量为 40 万吨，同比提升了 668 万吨 [1][2] - 商品煤销量为 1,384 万吨，预计三季度销量在 750 至 780 万吨之间，与上半年持平或小幅下降 [2] - 7 月和 8 月执行 2,120 元/吨的长协价，9 月份主焦煤长协价调整至 1,920 元/吨，比市场价高出四五百元 [2][3] - 四季度长协价将由焦煤联盟共同商议，预计稳定或小幅提升 [3] 成本控制措施 - 公司制定了严苛的成本管控方案，希望全年利润指标不做进一步下调 [4] - 不可变成本如折旧占 15%，社保及采矿权摊销占 5%；可变成本中，应付职工薪酬占 40%，材料费占 12%，电费占 7%，财务费用约占 8% [4] - 在财务费用及整体融资规模上还有进一步压降空间 [4] 市值管理和增持计划 - 公司实施市值管理力度坚定，大股东一直在增持，目前已达到 2%的限制 [5] - 公司董事长、总经理以及集团领导班子也带头增持，并推行员工持股计划 [5] - 此次员工持股计划使用回购账户中的 2,844 万股股票，授予价格为 7.2 元 [5] - 公司考虑利用政策支持获取低成本资金进行增持，大股东已披露将拿出 3 至 6 亿元用于增持 [6] 未来经营预期 - 一旦产量提升并带来收入增加，每吨煤炭的单位成本将进一步下降 [7] - 通过严格控制各项开支，公司预期能够实现更好的经营表现 [7] 问答环节重要的提问和回答 销售情况 - 公司在销售方面保持产销平衡状态，主要客户包括大型钢铁企业 [8] - 8 月和 9 月的回款速度相对较慢，但总体上没有出现明显的销售压力 [8] 融资成本 - 公司整体融资规模预计年底将降至 210 亿至 200 亿左右，利息水平也有下降趋势 [8] - 银行贷款利率中长期为 3.7%至 3.8%，短期为 3.2%左右 [8] 焦化板块经营 - 永丰碳材自去年年末开始正式开工，到今年上半年实现收入 10 亿多元 [9] - 公司集团内还有 500 万吨左右的焦炭产业，目前不考虑将其装入上市公司 [9] 矿井情况及规划 - 集团现有矿井核定产能 3,203 万吨，新建两北二景和下降矿井分别具备 120 万吨和 150 万吨的产能 [10] - 这些新建矿井可能会在明年装入上市公司，但需考虑其盈利水平 [10] 全年目标及四季度预期 - 今年全年生产目标为 3,030 万吨，预计四季度需要冲刺以达成全年目标 [11] - 明年产量有望大幅提升 [11] 分红及资金情况 - 公司考虑在三季报中进行分红，中报没有分红是为了降负债规模和控制财务费用 [16] - 公司有 68 亿左右受限资金，每月经营性现金流约为 30 多亿 [17] 可转债规划 - 公司目前没有明确的新可转债计划，但会更加注重市值考量 [19] 焦煤政策影响 - 如果山西申请将焦煤列为国家战略稀缺资源政策落实，将可能对焦煤市场产生深远影响 [19] 价格预期 - 公司对未来四季度及明年的焦煤价格持非常乐观态度 [20]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 1) 2024上半年公司受安全事故影响,产销量均下滑较多,叠加成本上升,导致盈利整体同比回落较多 [5] 2) 钢铁行业景气度下滑,焦煤需求成色不佳,但公司作为优质主焦煤资源供应商,长期价值值得重视 [5][6] 3) 预计公司2024~2026年业绩分别为25.7/28.3/29.7亿元,对应PE为9.0x/8.1x/7.7x,股息率为6.7%/7.4%/7.8% [6] 财务数据总结 1) 2024上半年公司实现归母净利润13.93亿元,同比下降37.66%;单二季度实现归母净利润6.52亿元,环比减少11.9%,同比减少40.1% [5] 2) 2024上半年公司原煤产量1421万吨,同比下降8%;商品煤销量1349万吨,同比下降13% [5] 3) 2024上半年公司吨煤售价1088元/吨,同比上涨9%;2024二季度吨煤售价1017元/吨,同比上涨9%,环比下降12% [5] 4) 2024上半年公司吨煤成本772元/吨,同比上涨13%;2024二季度吨煤成本706元/吨,同比上涨16%,环比下降15% [5][6] 5) 2024上半年公司商品煤销售毛利42.7亿元,同比下降13%;2024二季度商品煤销售毛利20.5亿元,同比下降17%,环比下降8% [5][6]

报告评级 - 公司投资评级为"买入"[5] 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入162.54亿元,同比增长1.78%;归母净利润13.93亿元,同比减少37.66%[2] - 第二季度公司实现营业收入80.10亿元,同比增长9.14%;归母净利润减少40.04%[2] - 受一季度十二矿停产等因素影响,公司2024年上半年原煤产量有所下滑,但精煤产量同比提升[2] - 公司预计将完成全年原煤3033万吨、精煤1305万吨的产量经营计划[2] 公司经营情况 - 公司持续推进精煤战略,拥有4座炼焦煤选煤厂,入选能力2700万吨/年,精煤占比持续提升[3] - 公司于2023年10月开启股份回购计划,已顶格完成回购,控股股东及高管也增持公司股份[3][4] - 公司分红比例和股息率较高,根据分红规划2023-2025年现金分红比例不低于60%,2023年每股分红0.99元[3] - 控股股东计划在2025年将梁北二井并入上市公司,将进一步提升公司产能[4] 行业及市场分析 - 2024年上半年,全国煤炭产量和价格整体下行,但从全球供需基本面来看,焦煤仍处于紧平衡状态[2] - 公司地处平顶山矿区,煤炭资源丰富且品质高,是中南地区最大的炼焦煤生产基地[2] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.55亿元、33.17亿元和36.58亿元,对应PE为7.49X、6.90X和6.26X[5] - 上调公司投资评级至"买入"[5] 风险提示 - 煤价下跌风险;下游需求不及预期;成本管控不及预期;安全生产风险;系统风险[6]

报告投资评级和核心观点 投资评级 - 公司投资评级为"买入"[12] 核心观点 公司业绩有望从三季度探底回升 - 受一季度十二矿停产等因素影响,公司2024年上半年原煤产量有所下滑,但随着精煤战略持续推进,公司精煤产量同比提升[6] - 上半年市场煤价整体下行,但公司商品煤单位售价逆势上涨,同比增长9.31%,但单位成本亦同比提升13.36%[6] - 若三季度煤价止跌企稳,在矿难影响消退后,公司业绩或将探底回升[6] 受供需端影响,上半年煤炭量价均下跌 - 2024年上半年,全国累计原煤产量22.66亿吨,同比减少1.7%;炼焦煤产量6.11亿吨,同比减少8.53%[7] - 上半年,我国煤炭价格整体下行,9月3日,平顶山产焦煤车板价1920元/吨,较年初价格下调400元/吨[7] - 但从全球供需基本面来看,焦煤仍处于紧平衡状态,预计9月需求修复后,焦煤价格或将企稳反弹[7] 公司地处平顶山矿区,煤炭资源丰富且品质高 - 公司位于国家大型煤炭基地平顶山矿区,资源量近30亿吨,是中南地区最大的炼焦煤生产基地[8] - 公司煤种主要是主焦煤、1/3焦煤、肥煤为主,属于全球稀缺的战略资源,主焦煤品质、产能位居全国第一[8] 公司回购计划持续进行并加大分红力度 - 公司于2023年10月开启的股份回购,已顶格完成,累计回购股份占总股本比例为1.15%[10] - 公司分红比例、股息率高,根据《公司2023年至2025年股东分红回报规划》,公司2023—2025年现金分红比例不低于60%,5月份已完成2023年度权益分派,每股分得现金0.99元[10] 控股股东增持公司股份并存在资产注入预期 - 控股股东中国平煤神马集团于2023年8月至2024年2月期间,累计增持1003.71万股[11] - 根据公司2024年半年度业绩说明会的公开信息,控股股东下属的梁北二井计划在2025年并入上市公司,将进一步提升公司产能[11]