报告评级和核心观点 - 公司维持"增持"评级,目标价下调至13.22元 [5] - 公司上半年实现原煤产量1420万吨/-7.56%,商品煤销量1348万吨/-13.20%,其中自产煤销量1154万吨/-16.95% [7] - 公司上半年实现精煤产量659万吨,精煤洗出率为46%,相较2023年的41%继续有所提升,体现"精煤战略"持续推进 [7] - 公司吨煤售价为1088元/吨,同比提升92元/吨,主要是精煤占比提升带动总体均价有所提升;但吨成本受部分下属煤矿停工停产影响,同比也有90元/吨的抬升,为771元/吨,吨毛利为317元/吨,同比基本持平 [7] - 展望Q3,长协价格维持Q2的2120元/吨左右,同比将会有10%左右的价格抬升,预计盈利能力将在Q3同比恢复增长 [7] - 为解决同业竞争问题,集团承诺将焦化煤炭资产注入上市公司,有望加速公司的煤焦一体化布局 [7] 财务预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.31/1.47/1.59元,较之前下调0.39/0.27/0.23元 [7] - 预计2024-2026年营业收入分别为29,711/30,695/31,619百万元,净利润分别为3,243/3,643/3,928百万元 [13] - 预计2024-2026年ROE分别为11.1%/11.9%/12.2%,资产负债率分别为60.6%/64.4%/62.2% [13] 估值分析 - 根据可比公司10.13x PE,目标价下调至13.22(-1.74)元 [5] - 2024年PE为7.71x,2025年PE为6.87x,2026年PE为6.37x [13] - 2024年PB为0.85,2025年PB为0.81,2026年PB为0.77 [13]