稳增长为重要目标，政策逆周期调节有待加强 - 全球经济增长动能偏弱，国内有效需求不足，重点领域风险隐患较多，新旧动能转换存在阵痛[4] - 政策关注短期和长期、稳增长和防风险、内部和外部的多方面均衡，未来逆周期政策有望进一步发力[4] 推进利率政策框架改革，丰富货币政策工具箱 - 完善市场化利率形成和传导机制，LPR报价更多参考7天逆回购利率[5] - 利率调控的目标和工具更加清晰，央行将持续引导市场预期，保障利率曲线处于合理状态[5] - 下半年国债买卖操作有望落地，必要时开展临时正逆回购[5] 宽信用关注度加强，结构性工具运用有望增加 - 深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化[7] - 信贷投放聚焦五大篇章相关工作，成为宽信用落地的重要领域[7] - 对碳减排支持工具将延长有效期，并拓宽工具支持范围[7] 流动性保持宽松，降准降息依然可期 - 加强逆周期调节，未来有调节7天OMO利率或单独调节LPR利率的可能[8] - 流动性预期仍将保持宽松，未来仍有降准空间[8] - 增加临时正逆回购操作，有助于平抑税期、跨季等因素对流动性的扰动[8] 防范利率风险，加强监管并开展债券持仓压力测试 - 加大对债券市场违法违规行为查处力度[9] - 监管对债权类理财产品的审核预期加强，将开展机构债券持仓敞口压力测试[9] - 对资管产品、影子银行、交叉金融风险等问题的关注度提升，整体严监管趋势将延续[9] 依然关注外部风险，人民币汇率双向波动幅度预期放大 - 外部环境复杂性、严峻性、不确定性仍然较大[10] - 下半年美联储将迎来政策转向，海外高利率的压力或逐步缓和[10] - 发挥市场在汇率形成中的决定性作用，未来汇率双向波动的空间可能进一步加大[10]

公司概况 - 润本股份成立于2006年，专注于驱蚊、个人护理产品的研发、生产和销售，是国内知名的婴童护理及驱蚊日化企业。公司已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列，2023年收入占比分别为31.42%、50.46%、14.16%[3] - 公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，润本品牌已成为国货知名品牌。公司股权集中，实控人家族合计持股74.44%，近年来经营状况良好，财务指标表现优秀，2019-2023年营业收入和归母净利润的复合增长率分别为38.76%和58.66%[3] 行业概况 - 驱蚊行业市场规模稳步增长，2017-2022年从51.81亿元增长至74.59亿元，预计2027年将突破100亿元。线上渠道占比逐年升高，2022年线上市场规模约为18.27亿元，线上渗透率约为24.50%[5] - 婴童护理行业受科学育儿和精致育儿理念推动，市场规模从2017年的186.02亿元增长至2022年的297.11亿元，预计2027年将达到511.19亿元。线上渠道占比提升，2022年线上渠道贡献了130.94亿元，占比高达44.07%[5] - 精油行业作为新兴领域，市场规模从2014年的26.3亿元增长至2021年的91.5亿元，预计2024年将达到118.5亿元[5] 公司优势 - 产品优势：公司主要采用自主生产的生产模式，2020-2022年自主生产的产量占比分别为68.95%、67.84%、75.69%，规模效应降低产品成本，产品性价比高[13] - 品牌优势：公司坚持“大品牌、小品类”战略，深耕润本品牌和三大系列，通过高性价比、高质量、快速迭代的产品强化优质国货品牌形象[14] - 渠道优势：公司坚持全渠道发展，2023年线上/线下收入占比分别为76%/24%。线上以传统电商平台为基础，发力抖音、小红书等新兴渠道；线下积极发展非平台经销商，联动大型商超、连锁店[15] 盈利预测与投资建议 - 公司2024-2026年EPS预计分别为0.73元、0.90元、1.12元，对应2024年8月7日股价的PE分别为24倍、19倍、15倍。首次覆盖给予“买入”评级[16] 风险因素 - 宏观经济波动及消费复苏不及预期风险[17] - 行业竞争加剧风险[17]

报告行业投资评级 - 报告给出了"强于大市"的行业投资评级[1] 报告的核心观点 - 政策基调是平衡三种关系,加强逆周期调节,包括保持融资和货币总量合理增长,充实货币政策工具箱,关注外部政策变化以及增强贷款增长的稳定性和可持续性[5] - 利率政策进一步健全市场化的利率调控机制,包括发挥央行政策利率引导作用,引导市场利率更好围绕政策利率中枢平稳运行,理顺由短到长的利率传导关系[6] - 银行股较高的股息率以及极低的估值成为资金的优选,叠加市场防御需求上升,助推了整个银行板块的市场表现[7] - 长周期角度看,银行业整体的利润增长或已经进入底部区间,盈利的稳定性将逐步体现,分红率的提升有利于银行股估值的提升[7] 行业研报目录总结 投资要点 - 政策基调是平衡三种关系,加强逆周期调节[5] - 利率政策进一步健全市场化的利率调控机制[6] 投资建议 - 银行股较高的股息率以及极低的估值成为资金的优选,助推了整个银行板块的市场表现[7] - 长周期角度看,银行业整体的利润增长或已经进入底部区间,分红率的提升有利于银行股估值的提升[7]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"强于大市(维持)" [8] 报告的核心观点 - 上周（8.05-8.09）沪深300指数下跌1.56%，申万通信行业指数下跌3.73%，在31个申万一级行业中排名第28位，跑输沪深300指数2.17个百分点 [33] - 从估值情况来看，SW通信行业PE（TTM）当前为18.31，低于2016年至今的历史均值34.55倍，当前行业估值低于历史中枢水平 [38][39] - 上周（8.05-8.09）通信行业成交额1298.04亿元，平均每日成交259.61亿元，日均交易额较前一个交易周下降11.54%，行业的资金关注度较前一周下降 [41][42] - 上周（8.05-8.09）134只个股中，33只个股上涨，97只个股下跌，下跌个股数占比72.39% [43] - 建议关注人工智能算力产业链、卫星通信产业链、数字化应用及5G建设的投资机会 [50] 产业动态 卫星互联网 - 中国版"星链"千帆星座首批组网卫星发射成功，预计今年完成至少108颗卫星发射，一期将完成发射1296颗卫星 [17][19] - 我国在国际电信联盟已申报5.13万颗卫星，上海垣信在原有1296颗基础上再申报2.7808万颗 [19] 政策 - 工业和信息化部发布《关于创新信息通信行业管理 优化营商环境的意见》，从四方面提出系列举措 [20][21] - 国务院国资委、国家发展改革委联合印发《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》 [30] 光通信 - 我国实现全球首次千公里级单跨距光通信传输，传输距离达1002.75公里 [22][26] 卫星互联网 - 中国电信开展消费级天通卫星终端性能关键技术试验，提升终端驻网性能和功耗性能 [27][28][29] 运营商 - 中国联通参建的SEA-H2X国际海缆在海南陵水登陆，为该海缆在中国的首个登陆点 [31][32]

行业投资评级 - 行业投资评级为"强于大市"(维持) [5] 行业核心观点 - 上周社会服务指数跑赢沪深300指数2.18个百分点,在申万31个一级行业指数涨跌幅排第6 [2] - 年初至今社会服务指数跑输沪深300指数19.42个百分点,在申万31个一级子行业中涨跌幅排名第26 [2] - 上周社会服务子板块涨跌不一,其中酒店餐饮0.83%、旅游及景区1.32%、教育3.33%、专业服务-1.69%,体育0.13% [18] - 社会服务板块的PE估值为酒店餐饮22.6、旅游及景区34.55、教育45.29、专业服务23.13、体育21.86 [23] 旅游行业 - 国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》,提出推进商旅文体健融合发展,丰富消费惠民、提升文旅产品供给质量、优化文化和旅游消费环境 [27][28][29][30][31] - 马蜂窝数据显示,七夕各地"周边游"平均热度涨幅超100%,观星、看展、听音乐会、汉服游园、非遗体验等文化活动成为年轻人的七夕玩乐关键词 [32][33][35][37][38] - 建议关注受益于出入境恢复带来口岸免税回暖,以及业绩逐步向好的免税龙头,以及受益于经济回暖后客流恢复的景区与演艺龙头、酒店龙头 [56] 教育行业 - 国务院发文促进服务消费高质量发展,提出推动高等院校、科研机构、社会组织开放优质教育资源,推动职业教育提质增效,推动社会培训机构面向公众需求提高服务质量 [39][40][41] - 多邻国2024年Q2营收1.78亿美元,同比增长41%,调整后EBITDA为4810万美元,同比增长130%,新增"好友连胜"功能 [42][43][44][47] - 建议关注积极转型发展、符合政策要求的职教公司,以及应用科技增强核心竞争力的教育龙头 [56] 风险提示 - 自然灾害和安全事故风险 [57] - 政策风险,包括免税专营政策变化、签证政策变化 [58] - 宏观经济不及预期风险 [59]

行业投资评级 强于大市(维持) [9] 行业核心观点 - 2024年8月5日至8月11日期间,沪深300指数下跌1.56%,申万电子指数下跌3.81%,在31个申万一级行业中排第29,跑输沪深300指数2.25个百分点。[3] - 把握AI浪潮下算力建设与终端创新的双主线机遇,关注PCB、AI终端、HBM、先进封装、存储芯片、面板等领域呈现的结构化投资机会。[52][53] 行业动态 1. 国资央企: - 国务院国资委联合国家发展改革委印发《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》,全面提升中央企业采购与供应链管理水平。[18] 2. CPU: - 英特尔宣布基于Intel 18A制程的Panther Lake和Clearwater Forest处理器进展顺利,预计2025年开始量产。[19] 3. GPU: - NVIDIA计划在2024年下半年推出B100及B200系列GPU,供应CSPs客户,并规划降规版B200A给其他企业客户,预计2025年Blackwell平台将占NVIDIA高端GPU逾8成。[20] 4. 平板电脑: - 华为发布MatePad Pro 12.2平板,搭载业界首次12.2英寸2.8K+144Hz双层OLED屏幕。[21] 5. 先进封装: - UCIe联盟发布2.0规范,增加对标准化系统架构的支持,全面解决跨多芯片SIP生命周期的可测试性、可管理和调试设计挑战。[22] 行业估值 - 目前SW电子板块PE(TTM)为58.55倍,高于2019年至今的49.11倍历史中枢水平。[6] 行业成交 - 2024年8月5日至8月11日期间,申万电子行业日均成交额836.48亿元,较前一周下跌21.76%。[33] 个股表现 - 申万电子行业470只个股中,上涨57只,下跌412只,上涨比例为12.13%。[7] 风险提示 - AI应用发展不及预期 - AI终端需求不及预期 - 市场竞争加剧 - 国产AI芯片研发进程不及预期 - 国产产品性能不及预期[54]

核心观点 市场回顾 [5][9] - 上周五 A 股三大股指全线收跌，上证指数下跌 0.27%，深证成指下跌 0.62%，创业板指下跌 0.98% - A 股两市全天成交额 5629.50 亿元人民币，北向资金净流出 77.65 亿元人民币 - 申万行业方面，房地产、石油石化、煤炭领涨，传媒、社会服务领跌 - 港股方面，恒生指数上涨 1.17%，恒生科技指数上涨 2.08% - 美国三大股指全线收涨 重要新闻 [6][10] - 央行发布二季度货币政策执行报告，要增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节 - 中国 7 月 CPI 同比上涨 0.5%，创 2 月以来新高，PPI 同比下降 0.8% 成长赛道获得基金青睐 [12][13] - 2024 年中期全市场基金净值提升，债基规模提升幅度较大 - 各类型公募基金收益率表现不一，股票型基金和混合型基金表现逊色于债券型基金 - 电子、电力设备、医药生物行业获得基金增配，银行、石油石化、交通运输行业被基金减配 - 成长赛道如电子、电力设备、机械设备、医药生物等行业获得机构资金关注 纺服 H1 预亏占比上升，纺织制造业绩亮眼 [15][16] - 受消费需求疲软、金价上行等因素影响，2024H1 纺织服饰行业首次亏损及连续亏损的上市公司占比均有上升 - 从子板块来看，纺织制造表现良好，多数公司预计盈利；服装家纺亏损比例大幅上升，饰品板块业绩表现分化 业绩稳健增长，加大境外拓展力度，持续布局智能化营销 [18][19][20] - 分众传媒 2024 年上半年实现营收 59.67 亿元（同比增长 8.17%），归母净利润 24.93 亿元（同比增长 11.74%） - 国内广告市场需求持续回暖，梯媒渠道景气度保持，公司业绩稳健增长 - 公司积极拓展境外点位，梯媒总体保持扩张趋势，龙头位置稳固 - 持续布局数字化、智能化营销，开发 AI 驱动解决方案

财务数据和关键指标变化 - 2024年上半年实现营收59.67亿元,同比增长8.17% [18] - 2024年上半年归母净利润24.93亿元,同比增长11.74% [18] - 2024年上半年扣非归母净利润21.97亿元,同比增长11.43% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司构建了国内最大的城市生活圈媒体平台,截至2024年7月31日,覆盖范围囊括大陆约300个城市、香港行政区以及印尼、韩国等100个海外主要城市 [19] - 公司拥有电梯电视/电梯海报媒体数分别为118.1万台/195.2万个,较2023年年底分别增长11.7%/减少0.03% [19] - 其中境外电梯电视/电梯海报媒体数分别为15.6万台/1.9万个,较2023年年底分别增长14.7%/增长18.8% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内广告花费2024H1同比上涨2.7%,延续2023H1上涨趋势,整体市场在波动中逐渐回暖,恢复趋势显著 [19] - 其中主要增长动力来自于电梯LCD及电梯海报渠道,2024H1同比分别增长22.9%、16.8% [19] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司积极有序地加大境内外优质资源点位的拓展力度,进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和客户结构,保持多元化发展态势 [19] - 公司持续提升数字化、智能化营销能力,目前已实现云端在线推送,并将绝大部分屏幕物联网化,实现了远程在线监控屏幕的播放状态 [20] - 公司不断锤炼大数据分析能力,持续帮助客户实现精准有效投放,并有效推动品效协同,大幅提升销售转化率 [20] - 公司也已完成营销垂类大模型部署,致力于开发AI驱动的全新行业解决方案,将极大丰富自身在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着经济好转,线下消费复苏,影院运营情况好转,互联网、新消费及房产家居等广告火热领域需求将持续增强,广告主投放需求旺盛 [19] 其他重要信息 - 公司2024年上半年销售费用及管理费用同比小幅上涨,研发费用有所缩减 [19] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容。

行业投资评级 - 纺织服饰行业被评为"强于大市"[40] 行业核心观点 - 截至2024年8月初,纺织服饰板块共有36家上市公司发布中报业绩预告,行业披露率为35% [3] - 受消费需求疲软、金价上行等因素影响,上半年纺织服饰行业首次亏损及连续亏损的上市公司占比均有上升 [3] - 从二级子行业来看,纺织制造板块表现亮眼,多数公司预计盈利;服装家纺板块亏损比例大幅上升,主因受全球高通胀高利率、外需疲弱、贸易环境复杂等因素的影响,行业出口压力增加;饰品板块业绩表现分化,短期金价快速上涨抑制了部分黄金珠宝首饰的消费需求 [3] 子行业表现 - 纺织制造板块表现良好,已披露中报业绩预告的公司中有54%实现预增,预计盈利下降的公司占比较2023H1由36%下降至15%,仅有15%的公司预计连续亏损 [27] - 服装家纺板块业绩不及预期,首亏和续亏企业占比均为37%,板块景气度不高 [27] - 饰品板块业绩表现分化,4家已披露业绩预告的上市公司预告类型分别为预增、预减、首亏和续亏 [27] 投资建议 - 中长期建议关注通过拓品类、拓渠道实现市占率提升的黄金珠宝龙头企业 [3] 风险因素 - 宏观经济恢复不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、存货上升与跌价风险、行业竞争加剧风险 [39]

报告公司投资评级 - 增持 (维持) [8] 报告的核心观点 - 分众传媒业绩稳健增长，积极拓展境外点位，持续布局数字化、智能化营销，广告市场需求持续回暖，梯媒渠道承气度保持，公司作为核心媒体龙头企业，营收、利润实现稳健增长。 [4][5][6][14] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年实现营收59.67亿元，同比增长8.17%；归母净利润24.93亿元，同比增长11.74%；扣非归母净利润21.97亿元，同比增长11.43%。 [3] 投资卖点 - 国内广告市场逐渐回暖，2024年上半年广告花费同比上涨2.7%，其中电梯LCD及电梯海报渠道分别增长22.9%和16.8%。公司销售费用及管理费用同比小幅上涨，研发费用有所缩减。 [4] 媒体资源拓展 - 公司构建了国内最大的城市生活圈媒体平台，截至2024年7月31日，覆盖范围包括大陆约300个城市、香港行政区以及印尼、韩国等100个海外主要城市。公司拥有电梯电视/电梯海报媒体数分别为118.1万台/195.2万个，其中境外电梯电视/电梯海报媒体数分别为15.6万台/1.9万个，较2023年年底分别增长14.7%/增长18.8%。 [5] 数字化、智能化营销 - 公司持续提升数字化、智能化营销能力，实现云端在线推送，并将绝大部分屏幕物联网化，实现了远程在线监控屏幕的播放状态。同时，公司不断锤炼大数据分析能力，持续帮助客户实现精准有效投放，并有效推动品效协同，大幅提升销售转化率。 [6][14] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司实现营业收入分别为137.69亿元、152.95亿元、169.51亿元，归母净利润分别为55.78亿元、63.47亿元、69.08亿元，EPS分别为0.39元、0.44元、0.48元，对应PE分别为15.41X、13.54X、12.44X，维持"增持"评级。 [7][15]