白酒 顺鑫农业（000860.SZ） 增持-A(维持) 白酒业务保持稳定，盈利水平扭亏为盈 | --- | --- | |-----------------------|-------| | 基础数据：2024年6月30 | | | 基本每股收益(元)： | 0.57 | | 摊薄每股收益(元)： | 0.57 | | 每股净资产(元)： | 9.74 | | 净资产收益率(%)： | 5.89 | 2024 年 8 月 28 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 市场数据：2024 年 8 月 27 日 收盘价（元）： 14.99 年内最高/最低（元）： 26.78/14.90 流通 A 股/总股本（亿 股）： 7.42/7.42 流通 A 股市值（亿元）： 111.19 总市值（亿元）： 111.19 资料来源：最闻 分析师： 周蓉 执业登记编码：S0760522080001 邮箱：zhourong1@sxzq.xom 陈振志 执业登记编码：S0760522030004 邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com 事件描述 事件：公司发布 2024 年半年报，24H1 公司实现营业收入 56.8 ...

报告评级 - 公司投资评级为"买入-A"(维持)[2] 报告核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营收 25.02 亿元,同比增长 3.16%;归母净利润-3.89 亿元,同比下降 208.64%,利润端有所承压主要系公司加大 AI 研发投入及投资业务波动影响所致[2] - 2024 年第二季度公司实现营收 12.94 亿元,同比增长 7.1%;归母净利润-2.02 亿元,同比下降 238.0%[2] - 公司海外 Opera 业务表现较好,2024 年上半年实现营收 2 亿美元,同比增长 17%,经调整后 EBITDA 5152 万美元,同比增长 22%,主要得益于高 ARPU 地区用户的持续增长[2] - 公司继续坚定践行 All in AI 战略,2024 年上半年研发费用率为 30.27%,同比增加 15.80 个百分点[2] - 公司多款 AI 应用产品在全球范围内成功落地,如天工 AI 智能助手日活跃用户突破 100 万,AI 社交产品 Linky 日活跃用户已突破 50 万,AI 音乐、AI 短剧等产品也已发布[2] 财务数据与估值 - 公司 2024-2026 年预测营业收入分别为 54.41 亿元、60.11 亿元和 65.86 亿元,同比增长 10.7%、10.5% 和 9.6%[3] - 2024-2026 年预测归母净利润分别为 1.51 亿元、4.52 亿元和 6.70 亿元,同比变动-88.0%、199.4% 和 48.3%[3] - 2024-2026 年预测毛利率分别为 76.3%、75.5% 和 75.1%[3] - 2024-2026 年预测 EPS 分别为 0.12 元、0.37 元和 0.54 元[3] - 2024-2026 年预测 ROE 分别为 1.0%、3.1% 和 4.3%[3] - 2024-2026 年预测 P/E 分别为 211.7 倍、70.7 倍和 47.7 倍[3] - 2024-2026 年预测 P/B 分别为 2.1 倍、2.0 倍和 2.0 倍[3] - 2024-2026 年预测净利率分别为 2.8%、7.5% 和 10.2%[3]

煤炭 煤炭进口数据拆解 领先大市-A(维持) 7 月进口继续补缺，分煤种表现结构性分化 2024 年 8 月 28 日 行业研究/行业月度报告 投资要点： 煤炭板块近一年市场表现 资料来源：最闻 2024.8.20 数据拆解： | --- | |-------------------------------------------------------------------| | 量价：2024 年 1-7 月进口量同比增长。2024 年1-7月，煤及褐煤累计进 | | 口量实现 2.96 亿吨，同比增长13%；7 月单月实现进口量4621万吨，同比 | | 增长 17.70%，环比增长 3.61%。2024 年1-7 月全口径煤炭进口均价录得 | | 美元/吨，较去年均价降9.79%。7月进口煤价格录得98美元/吨，同比降 | | 环比增 1%。 | 首选股票 评级 其中：动力煤方面，1-7 月进口同比增长，价格同比下降；7 月进口同 比下降，价格同环比下降。炼焦煤方面，1-7 月进口同比增长，价格同比下 降；7 月进口同比增长，价格同比增长。褐煤方面，1-7 月进口量同比增长， 进口价格同比下降；7 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入-B"评级 [3] 报告的核心观点 公司基本面环比趋于回升 - 2024年上半年实现营业收入467.39亿元，同比增长13.48%，归属净利润13.27亿元，同比增长128.31%，扭亏为盈 [1] - 2024年2季度实现营业收入248.98亿元，同比增长17.34%，归属净利润25.63亿元，同比和环比均实现扭亏 [1] - 截止2024年2季度末，公司资产负债率约为58.95%，环比2024Q1末的63.37%有明显下降 [1] 生猪养殖业务降本增量，业绩趋好 - 2024年上半年销售肉猪1437.42万头，同比增长21.96%，占同期全国生猪出栏量的3.95%，在同行上市公司中排名第二 [1] - 毛猪销售均价15.32元/公斤，同比上升5.09%；实现肉猪销售收入268.45亿元，同比增长29.41% [1] - 生产成绩持续向好，同时受益于饲料原料价格下降的影响，上半年生猪养殖业务实现盈利，肉猪类毛利率同比增长19.49% [1] 肉鸡养殖业务生产稳定，实现盈利 - 2024年上半年销售肉鸡5.48亿只，同比减少1.04%，占同期全国家禽出栏量的7.21%，在同行上市公司中排名第一 [1] - 毛鸡销售均价13.29元/公斤，同比上升1.51%；实现肉鸡销售收入156.73亿元，同比下降0.53% [1] - 肉鸡业务生产继续保持稳定，核心生产成绩指标保持高位，同时受益于饲料原料价格下降的影响，上半年肉鸡业务实现盈利，肉鸡类毛利率同比增长12.36% [1] 财务数据与估值 财务数据 - 2024年预计营业收入109,777百万元，同比增长22.1% [6] - 2024年预计净利润8,569百万元，同比增长234.1% [6] - 2024年预计毛利率15.3% [6] - 2024年预计EPS为1.29元 [6] - 2024年预计ROE为19.9% [6] 估值 - 当前股价对应2024/2025年PE为14倍/10倍 [3] - 2024年EV/EBITDA为10.8倍 [8] - 2024年P/B为2.9倍 [8]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[8] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司实现营收337.35亿元,同比增长13.8%;实现归母净利润77.21亿元,同比增长62.6%。[5] 2) 安踏品牌上半年营收实现双位数以上增长,经营利润率同比提升;FILA品牌FILA Core实现双位数增长,FILA Kids与FILA Fusion业务处于调整阶段;其他品牌如迪桑特、可隆体育等收入保持快速增长,经营利润率快速提升。[6][7] 3) 公司2024-2026年每股收益预计分别为4.69元、4.83元和5.49元,对应2024-2026年PE为13.9/13.5/11.9倍。[8][10] 分类总结 安踏品牌 - 2024H1营收同比增长13.5%至160.77亿元,占集团收入47.7%。[6] - 分渠道看,DTC模式、电子商务、传统批发及其他渠道收入分别同比增长10.5%、20.1%、8.5%。[6] - 毛利率同比提升0.8pct至56.6%,经营利润率同比提升0.8pct至21.8%。[6] - 截至2024H1末,安踏、安踏儿童门店分别为7073家、2831家,较期初净增20家、53家。[6] FILA品牌 - 2024H1实现收入130.56亿元,同比增长6.8%,占集团收入38.7%。[7] - FILA Core增长双位数以上,其中鞋履产品收入增长超过20%;FILA Kids与FILA Fusion有所承压。[7] - 2024H1,FILA品牌月店效超过100万元,销售毛利率同比提升1.0pct至70.2%,经营利润率同比下滑1.1pct至28.6%。[7] - 截至2024H1末,FILA品牌门店共1981家,较期初净增9家。[7] 其他品牌 - 2024H1,迪桑特、可隆体育等其他品牌收入同比增长41.8%至46.02亿元,占集团收入13.6%。[7] - 可隆品牌受益于零售折扣显著提升,经营利润率预计同比显著改善。[7] - 截至2024H1末,迪桑特、可隆品牌门店分别为197家、160家,较期初净增9家、-4家。[7] 整体经营情况 - 2024H1公司毛利率同比提升0.8pct至64.1%,归母净利率同比提升6.9pct至22.9%。[7] - 存货周转天数同比下降10天至114天,安踏品牌、FILA品牌库销比均小于5个月。[7] - 2024H1经营活动现金流净额为85.02亿元,截至2024H1末公司净现金余额323.99亿元。[7]

2024 年 8 月 28 日 星期三 市场走势 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | --- | --- | --- | |----------|----------|---------| | 指数 | 收盘 | 涨跌幅% | | 上证指数 | 2,848.73 | -0.24 | | 深证成指 | 8,103.76 | -1.11 | | 沪深300 | 3,305.33 | -0.57 | | 中小板指 | 5,186.46 | -1.01 | | 创业板指 | 1,530.74 | -0.94 | | 科创50 | 674.35 | -1.19 | 分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证农业】农业行业周报（2024.08.19-2024.08.25）-生猪养殖板块的 阶段性调整或进入尾声 【公司评论】华友钴业(603799.SH)：华友钴业半年报点评-Q2 业绩环 比大增，镍出货量大幅提升 【山证纺服】南山智尚 2024H1 中报点评-传统业务毛利率显著提升， 超高产品盈利能力仍处改善 ...

镍钴锡锑 华友钴业（603799.SH） 买入-A(维持) Q2 业绩环比大增，镍出货量大幅提升 | --- | --- | --- | |------------------------------|-------------|-----------------------------------------------------------------------| | 公司近一年市场表现 | | 事件描述 | | | | 事件：8 月 20 日，华友钴业发布2024 年半年报，公司2024年H1实现 | | | | 营业收入 300.5 亿元，同比-9.9%，实现归母净利润16.7亿元，同比-19.9% | | | | 实现扣非归母净利润 17.5 亿元，同比-4.7%，业绩符合预期。 | | | | 事件点评 | | | | Q2 业绩环比大增，镍产品营收大幅增长。公司Q2实现归母净利润11.5 | | | | 亿元，环比大幅+119.8%，得益于上游镍资源项目逐步达产，以及价格回升 | | 市场数据：2024年8月27日 | | 提升盈利能力。2024 年 H1 公司镍矿产品实现营收54.0亿元， ...

| --- | --- | --- | |-----------|----------|--------| | 首选股票 | | 评级 | | 002311.SZ | 海大集团 | 买入-A | | 002299.SZ | 圣农发展 | 买入-B | | 300498.SZ | 温氏股份 | 买入-B | | 301498.SZ | 乖宝宠物 | 增持-A | | 002891.SZ | 中宠股份 | 增持-A | | 002567.SZ | 唐人神 | 增持-B | | 001201.SZ | 东瑞股份 | 增持-B | | 605296.SH | 神农集团 | 增持-B | | 603477.SH | 巨星农牧 | 增持-B | | 000876.SZ | 新希望 | 增持-B | 农林牧渔 农业行业周报 同步大市-A(维持) 生猪养殖板块的阶段性调整或进入尾声 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 2024 年 8 月 27 日 行业研究/行业周报 农林牧渔行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证农林牧渔】本轮生猪盈利周期或 比市场预期的要长-【山证农业】农业行 业 周 报 （ 2 ...

报告行业投资评级 - 报告给出了农林牧渔行业的"同步大市-A"的投资评级 [3] 报告的核心观点 生猪养殖板块 - 本轮生猪盈利周期或比市场预期的要长 [2][3] - 生猪养殖行业资产负债率处于历史高位,行业整体的融资能力和融资空间已经明显下降,修复资产负债表和降低高负债率尚需要较长时间 [5] - 受到自身财务状况、融资约束和4年猪价反复磨底对预期的影响,2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱,市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观 [5] - 生猪养殖行业后续盈利时间的持续性或有望超出市场的悲观预期 [5] 家禽养殖板块 - 肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的"周期共振" [5] - 从周期角度,圣农发展正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域,已经具备配置价值 [5] 宠物食品板块 - 卓越的全产业链运营是宠粮品牌核心竞争力之一,国产品牌高增长有望延续 [5] - 推荐全渠道销售表现保持领先地位的国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物,以及坚持自主品牌建设、全球产业链布局领先的中宠股份 [5] 行业数据总结 生猪养殖 - 本周猪价环比下跌,四川/广东/河南外三元生猪均价分别为19.45/20.75/20.00元/公斤,环比下跌5.12%/5.90%/4.53% [5] - 平均猪肉价格为27.75元/公斤,环比上涨1.35%;仔猪平均批发价格25.75元/公斤,环比下跌0.16%;二元母猪平均价格为32.71元/公斤,环比上涨0.52% [5] - 自繁自养利润为641.09元/头,外购仔猪养殖利润为435.39元/头 [5][9][10] 家禽养殖 - 白羽肉鸡周度价格为7.48元/公斤,环比下跌3.73%;肉鸡苗价格为3.41元/羽,环比下跌2.57%;养殖利润为-0.99元/羽 [5][15][16][17] - 鸡蛋价格为11.00元/公斤,环比上涨4.76% [18] 饲料加工 - 2024年上半年全国工业饲料总产量14539万吨,同比下降4.1% [229] 水产养殖 - 海参价格为130.00元/千克,环比持平;对虾价格为300.00元/千克,环比持平;鲈鱼46.00元/千克,环比持平 [316] - 草鱼价格为15.36元/公斤,环比上涨0.52%;鲫鱼价格为21.88元/公斤,环比上涨0.60%;鲤鱼价格为14.13元/公斤,环比上涨0.57% [316] - 国际鱼粉现货价为1749.82美元/吨,环比持平 [316] 种植与粮油加工 - 大豆现货价格4409.47元/吨,环比下跌0.77%;豆粕价格环比上涨0.25%,豆油价格环比上涨1.27%,菜籽油价格环比上涨1.00% [318] - 玉米/小麦现货价格分别为2388.73/2482.50元/吨,环比分别下跌0.02%/持平 [319][331] - 金针菇价格为6.80元/公斤,环比上涨36.00%;杏鲍菇价格为6.50元/公斤,环比上涨35.42% [335][354] - 白糖经销价格为6448.00元/吨,环比下跌0.77%;原糖国际现货价17.85美分/磅,环比下跌0.11% [380][395]

公司近一年市场表现 资料来源：最闻，山西证券研究所 其他纺织 南山智尚（300918.SZ） 买入-B(维持) 传统业务毛利率显著提升，超高产品盈利能力仍处改善过程中 2024 年 8 月 27 日 公司研究/公司快报 事件描述 8 月 26 日，公司披露 2024 年半年报，2024H1，公司实现营业收入 7.76 亿元，同 比增长 6.89%，实现归母净利润 0.82 亿元，同比增长 6.50%，实现扣非净利润 0.76 亿 元，同比增长 1.57%。 事件点评 2024 年上半年营收稳健增长，2024Q2 业绩增速有所放缓。2024H1，公司实现营 收 7.76 亿元，同比增长 6.89%，分季度看，24Q1-24Q2 实现营收 3.59、4.17 亿元，同 比增长 10.35%、4.07%。2024H1，公司实现归母净利润 0.82 亿元，同比增长 6.50%， 市场数据：2024 年 8 月 26 日 收盘价（元）： 7.64 分季度看，24Q1-24Q2 归母净利润分别为 0.37、0.45 亿元，同比增长 15.37%、0.22%。 2024H1，公司实现扣非净利润 0.76 亿元，同比增长 1 ...