报告公司投资评级 华友钴业(603799.SH)维持"买入-A"评级[5] 报告的核心观点 1. Q2 业绩环比大增,镍出货量大幅提升[3] - 公司Q2实现归母净利润11.5亿元,环比大幅+119.8%,得益于上游镍资源项目逐步达产,以及价格回升提升盈利能力[3] - 2024年H1公司镍矿产品实现营收54.0亿元,同比+72.5%;镍中间品实现营收32.9亿元,同比-13.8%;钴产品实现营收22.2亿元,同比-4.4%[3] - 镍出货量7.6万吨,约同比+40%;镍中间品出货量约11.2万吨,同比增长超90%[3] - 镍价上涨带来单位盈利提升,Q2毛利率21.0%,环比+8.9pct[3] 2. 各产品出货量稳定增长,正极材料Q2出货量环比增长超20%[4] - 前驱体出货量6.7万吨,约同比+11%,其中钠电前驱体出货量实现百吨级跨越[4] - 正极材料出货量5.3万吨,同比略有下滑,Q2环比增长超20%[4] - 钴产品出货量2.3万吨,约同比+13%[4] - 铜产品出货量约4万吨,碳酸锂出货量约1.5万吨[4] 3. 产能布局顺利,多个新项目开工建设[4] - 华能年产5万吨三元前驱体项目开工建设 - 匈牙利正极材料一期2.5万吨项目开工建设 - 非洲津巴布韦Arcadia锂矿项目运营有序 - 广西年产5万吨电池级锂盐项目碳酸锂产线达产 财务数据与估值 1. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.9/43.4/48.3亿元,对应2024-2026年PE分别为10.0/8.7/7.8[7] 2. 考虑到三元前驱体和正极材料盈利能力有所下滑,我们下调业绩预测,但公司具备全球一体化布局优势、且镍产能释放盈利能力提升,维持"买入-A"评级[7]