报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[8] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司实现营收337.35亿元,同比增长13.8%;实现归母净利润77.21亿元,同比增长62.6%。[5] 2) 安踏品牌上半年营收实现双位数以上增长,经营利润率同比提升;FILA品牌FILA Core实现双位数增长,FILA Kids与FILA Fusion业务处于调整阶段;其他品牌如迪桑特、可隆体育等收入保持快速增长,经营利润率快速提升。[6][7] 3) 公司2024-2026年每股收益预计分别为4.69元、4.83元和5.49元,对应2024-2026年PE为13.9/13.5/11.9倍。[8][10] 分类总结 安踏品牌 - 2024H1营收同比增长13.5%至160.77亿元,占集团收入47.7%。[6] - 分渠道看,DTC模式、电子商务、传统批发及其他渠道收入分别同比增长10.5%、20.1%、8.5%。[6] - 毛利率同比提升0.8pct至56.6%,经营利润率同比提升0.8pct至21.8%。[6] - 截至2024H1末,安踏、安踏儿童门店分别为7073家、2831家,较期初净增20家、53家。[6] FILA品牌 - 2024H1实现收入130.56亿元,同比增长6.8%,占集团收入38.7%。[7] - FILA Core增长双位数以上,其中鞋履产品收入增长超过20%;FILA Kids与FILA Fusion有所承压。[7] - 2024H1,FILA品牌月店效超过100万元,销售毛利率同比提升1.0pct至70.2%,经营利润率同比下滑1.1pct至28.6%。[7] - 截至2024H1末,FILA品牌门店共1981家,较期初净增9家。[7] 其他品牌 - 2024H1,迪桑特、可隆体育等其他品牌收入同比增长41.8%至46.02亿元,占集团收入13.6%。[7] - 可隆品牌受益于零售折扣显著提升,经营利润率预计同比显著改善。[7] - 截至2024H1末,迪桑特、可隆品牌门店分别为197家、160家,较期初净增9家、-4家。[7] 整体经营情况 - 2024H1公司毛利率同比提升0.8pct至64.1%,归母净利率同比提升6.9pct至22.9%。[7] - 存货周转天数同比下降10天至114天,安踏品牌、FILA品牌库销比均小于5个月。[7] - 2024H1经营活动现金流净额为85.02亿元,截至2024H1末公司净现金余额323.99亿元。[7]