行业投资评级 - 报告行业投资评级为增持(维持) [1] 报告的核心观点 服装: - 国货运动品牌总体经营稳健 [1] - 安踏体育表现分化,主品牌安踏总体稳健,零售额同比有中单位数正增长,FILA有所震荡,同比低单位数负增长,其他品牌(包括Descente及Kolon Sport等户外品牌)呈现高增态势,同比45-50%的正增长 [1] - Nike发布FY25Q1业绩,公司一季度收入为116亿美元,同比下降10%,净利润11亿美元,同比下降28%,整体表现略有疲软,但公司毛利率增长120个基点至45.4% [1] - 虽然消费大规模复苏需要时间,但在华销售方面,国货运动品牌表现较优于国际品牌,考虑到四季度进入冬装销售旺季以及冰雪运动的逐渐升温,叠加促消费政策出台,国货运动品牌龙头有望延续健康发展 [1] 制造: - 越南9月出口略有回落,但Q3出口整体向好 [1] - 越南三季度整体环比二季度呈向好态势,Q3纺织品环比Q2增长24.25%,鞋类出口环比二季度基本持平 [1] - 随着订单不断向越南转移,当前越南纺织服装出口基本保持景气,考虑到下游品牌商去库周期基本结束,品牌客户的补库预期以及新品研发需求有望带动纺织制造端的订单恢复,拥有海外区位优势及快反能力的纺织制造企业有望持续受益 [1] 投资建议 1) 受益于体育赛事催化和运动社交趋势的国潮运动鞋服企业:安踏体育、李宁、特步国际、361度 [2] 2) 品牌集中度和忠诚度较高的男装及童装品牌:比音勒芬、海澜之家、森马服饰 [2] 3) 海外公司库存情况好转,拥有快反能力的纺织制造龙头企业:申洲国际、百隆东方、华利集团、新澳股份 [2] 4) 悦己叠加保值需求催化的黄金珠宝龙头:古法技艺加持定位高端客群的老铺黄金、全渠道布局加速拓店的周大生、百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥、产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基 [2]

1. 领跑轮胎智能制造，加快全球战略布局 - 公司是国内轮胎行业的领军企业之一,深耕轮胎行业20余年,在中国、泰国、柬埔寨建有现代化生产基地 [1][8] - 公司以市场需求为导向,打造高性价比的轮胎产品,拥有"千里马"、"赤兔马"等知名品牌,其中"千里马"品牌再次入选中国10大影响力轮胎品牌 [1] - 公司背靠红豆集团,股权结构较为集中,有利于公司海外基地的布局 [1][8] 2. 公司产品趋于多元化 - 公司主要产品包括全钢子午胎、半钢子午胎、斜交轮胎等,服务对象包括汽车制造厂、工程机械厂以及轮胎经销商与消费者 [9][10] - 公司全钢子午胎达产产能约420万条,半钢子午胎达产产能约1200万条,并持续完善高附加值的非公路轮胎产品线 [9][10] - 公司产品结构不断优化,半钢胎营收占比从2019年的4%大幅提升至2022年的35% [11][12][13] 3. 公司逐步进入业绩兑现期 - 公司营收保持上涨态势,2019-2023年CAGR达到约11%,主要得益于海外双基地产能逐步兑现 [11] - 公司归母净利润2019-2023年CAGR达到约20%,其中2023年实现归母净利润2.16亿元,同比增加约1175% [11] - 公司2024Q1实现归母净利润1.53亿元,同比增加约1271%,随着新项目加速落地,未来业绩提升空间较大 [11] 4. 供需格局持续向好，轮胎行业景气上行 - 全球汽车销量增长及出行需求刚性消费,2023年全球轮胎销量延续增长势头 [16][17] - 新兴市场人均汽车保有量较低,中国等新兴国家汽车保有量提升空间较大,对轮胎需求提供长期支撑 [19][20] - 政策趋紧推动落后产能持续出清,国内轮胎企业市场份额有望进一步提升 [21][22] 5. 海外双基地助力成长，多元布局未来可期 - 公司加快构建"国内国际双循环"发展格局,制定"5X战略计划",力争未来10年内实现5大生产基地、5000万条产能 [29][32] - 公司海外双基地逐步落地,截至2023年底达产产能1620万条,已规划项目设计产能高达3845万条 [29][32] - 公司持续优化产品结构,半钢胎营收占比持续提升,非公路轮胎等新产品加速落地,盈利能力有望持续增强 [32][33] 6. 技术创新助力智改，成本管控能力提升 - 公司重视研发驱动,拥有较强的自主创新能力,截至2023年末共获得授权专利423项,位居国内行业前列 [34] - 公司在细分产品市场具备优势,如针对矿山运输需求的短途工矿型轮胎,以及针对乘用车的高性价比轮胎系列 [34] - 公司持续推进智能制造,打造5G碳云智能工厂,在减少耗能的同时提升了生产效率 [35] 7. 盈利预测与投资评级 - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.45、9.69、12.23亿元,对应PE分别为13倍、9倍、7倍,首次覆盖给予"买入"评级 [37] - 主要风险包括原料价格波动、汇率变动、贸易壁垒增加等 [38]

公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [4] 核心观点 - 松原股份是国内领先的汽车被动安全系统一级供应商,专注被动安全业务,逐步走向海外市场 [15][1] - 公司将凭借产品成本优势、先发优势及整体配套优势,沿着"自主品牌低端-自主品牌高端-合资品牌-外资品牌"进行客户结构优化,加速开拓新客户 [46] - 公司已与吉利汽车、上汽通用五菱、奇瑞汽车等客户开展安全气囊和方向盘项目开发合作及配套供货,新产品领域开启新成长曲线 [19][49] 行业分析 市场格局 - 2021年汽车安全行业集中度高,CR3约87%,奥托立夫、均胜电子、采埃孚分别占比40%、30%、17% [34] - 随着国内自主品牌乘用车快速发展,自主份额从2020年的36%上升到2023年的52%,优质自主品牌零部件厂商迎来国产替代机遇 [35][36] 市场空间 - 2023~2031年全球汽车主被动安全的市场空间年化增速有望达到9.2% [45] - 安全带、安全气囊、方向盘等产品单车价值有望进一步提升 [40][41][44] 公司投资亮点 客户结构优化和出海战略 - 公司陆续收到欧洲知名整车厂S客户的定点,进一步深化出海战略 [48][49] - 公司在马来西亚投资建设工厂,完善产业布局并匹配海外客户订单需求 [61] 新产品拓展 - 公司成功批量供货安全气囊和方向盘产品,有效提升单车配套价值 [50] - 公司新增方向盘总成产能130万套和气囊总成产能400万套,满足快速增长的订单需求 [54][55] 产能扩张 - 公司在安徽巢湖新建生产基地,紧贴汽车产业集群,更好服务华东地区整车厂 [61] - 公司在马来西亚投资建设工厂,完善全球产业布局 [61]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"增持" [1] 报告的核心观点 电商行业 - 24年双11活动周期延长,电商平台聚焦优化营商环境 [1][7] - 各大电商平台通过改善供给侧经营环境、提升供给质量、优化购物体验,促使商家为消费者提供更好的服务和产品,实现供需良性循环 [1][7] - 随着电商大促逐渐常态化,以及平台间壁垒降低,电商竞争将更加聚焦于产品质量、价格优势及服务体验等商业本质要素,优质的营商环境有望成为平台实现可持续发展的关键 [1][7] 实体零售 - 零售企业回归本质,聚焦产品、价格和服务 [1][8] - 山姆和永辉胖东来的成功案例给予中国零售业发展希望,回归零售本质的企业有望持续赢得消费者信任 [1][8] - 随着实体商超闭店调整,行业格局或将向好 [1][8] 投资建议 - 建议关注受益于消费者理性购物、跨境业务快速拓展的性价比电商和海外布局良好的连锁企业,如拼多多、名创优品 [1] - 建议关注聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会 [1] - 建议关注核心业务有所回暖、国际业务延续增长的传统电商平台阿里巴巴 [1] - 建议关注本地生活龙头地位稳固、即时零售业务打开第三增长曲线的美团 [1] - 建议关注重塑价格核心竞争力、渠道产品持续扩张的高鑫零售 [1] - 建议关注门店调改显效、盈利修复拐点在即的永辉超市 [1]

价格指数整体情况 - CPI与PPI都将筑底回升[1] - 9月CPI同比增速0.4%,其中新涨价因素贡献0.9%,翘尾因素贡献-0.5%[1] - 9月PPI同比-2.8%,其中新涨价因素贡献-2.2%,翘尾因素贡献-0.6%[1] CPI月度分析 - 9月CPI食品项同比3.3%,非食品项同比-0.2%[1] - 食品项中猪肉同比16.2%,鲜菜同比22.9%,鲜果同比6.7%[1] - 非食品项中居住类同比转负,交通通信类同比降幅扩大[1] PPI月度分析 - PPI翘尾因素已见底,10月以来国际油价有所反弹[1] - PPI降幅扩大可能导致工业产成品存货增速回落[1] 投资建议 - CPI与PPI将进入筑底阶段,未来有望出现回升[3] - 全球主要经济体已进入降息周期,国内政策也将加大逆周期调节力度[3] 风险提示 - 地缘冲突升级[4] - 能源价格反弹[4] - 美联储降息进程受阻[4]

宏观研究观点 - 9月中国出口增速回落是暂时性的[1] - 汽车出口额仍在加速增长[3] - 出口价格的恢复可能是中国出口进一步加速的方向[2] 重点商品出口分析 - 机电产品和高新技术产品出口额增速有所放缓[5] - 集成电路和家用电器出口增速有所下降[9,10] - 汽车出口数量和金额增速均有所上升[11] 出口区域结构分析 - 对美国、欧盟、东盟等主要出口市场的出口增速有所回落[3,14,15,16] - 对日本、韩国出口同比转负[3] - 对马来西亚出口增速上升[3] 风险提示 - 地缘冲突升级[4] - 能源价格反弹[4] - 美联储降息进程受阻[4]

1. 本周核心观点及投资建议 广告营销 - 电梯广告领涨户外广告,相关板块有望受益 [4][5] - 2024年1-8月多个户外广告持续增长,快消品投放活跃 [4][15] 游戏 - 海南积极推进"游戏出海"试点,相关板块有望受益 [4][13] - 海南在全国率先开展"游戏出海"试点工作,目前已部署游戏186款,游戏玩家覆盖100多个国家和地区 [13] - 海南充分利用海南文昌至香港的国际海缆,让境外玩家享受更低时延和丢包,游戏体验感达到与香港基本一致 [13] 影视院线 - 票房21.04亿元,国庆档电影呈现多元化,相关板块有望受益 [4][14] - 国产影片票房占比95.87%,其中电影《志愿军:存亡之战》以8.05亿元的票房成绩领跑 [14] - 今年国庆档的影片类型多元,覆盖战争、科幻、喜剧、动作、犯罪、歌舞等多种类型 [14] 2. 市场回顾 板块表现 - 本周A股申万传媒指数下跌8.57%,整体跑输沪深300指数5.31pct,跑输创业板综指数5.16pct [6][7] - 申万传媒二级行业中,影视院线板块下跌12.39%表现较差 [7] - 申万传媒三级行业中,影视动漫制作板块下跌11.71%表现较差 [8][9] 个股表现 - 个股涨跌幅后十位中,华闻集团(-17.1%)、福石控股(-16.46%)、果麦文化(-16.4%)等表现较差 [11][12] 3. 行业新闻 海南"游戏出海"试点 - 海南在全国率先开展"游戏出海"试点工作,目前已部署游戏186款,游戏玩家覆盖100多个国家和地区 [13] - 海南充分利用海南文昌至香港的国际海缆,让境外玩家享受更低时延和丢包,游戏体验感达到与香港基本一致 [13] 国庆档电影票房 - 2024年国庆档电影票房为21.04亿元,观影人次为5209万,国产影片票房占比95.87% [14] - 电影《志愿军:存亡之战》以8.05亿元的票房成绩领跑 [14] - 今年国庆档的影片类型多元,覆盖战争、科幻、喜剧、动作、犯罪、歌舞等多种类型 [14] 户外广告增长 - 2024年1-8月电梯LCD、电梯海报广告刊例花费同比分别增长24.3%和16.9% [15] - 火车/高铁站、影院视频广告也呈现个位数增长,街道设施、地铁、机场广告渠道均有不同程度的广告减投 [15] 4. 公司动态 华谊兄弟 - 来源于电影《749局》的营业收入区间约为1194万元至1551万元 [16] - 来源于电影《志愿军:存亡之战》的营业收入区间约为90万元至117万元 [16] 吉比特 - 《问道手游》计划于11月推出特色服 [17] - 将调整和优化两款新产品M72和M88,计划2025年上半年上线 [17] - 在境外业务的发展上,要求自研产品必须定位境外市场方可立项 [17] 5. 公司公告 - 游族网络参股公司上海星云智慧机器人有限公司拟进行2000万元人民币的新一轮融资 [18] - 北京文化参与出品的电影《749局》在中国大陆地区上映7日,累计票房收入约3.57亿元 [18] - 吉视传媒信息服务有限责任公司中标吉林省公安厅"601工程"项目,中标额为1728.67万元 [18] 6. 风险提示 1. 政策监管变化的风险 [19] 2. AI需求不及预期的风险 [19] 3. 宏观经济下行的风险 [20]

报告行业投资评级 报告给出了建筑材料行业的"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1. 财政部表示下一步地产将严控增量,专项债可用于土地储备及存量商品房。[6][7] 2. 允许专项债券用于土地储备,有利于调节土地市场供需关系,缓解地方政府和房企的流动性和债务压力。[6] 3. 支持收购存量房,优化保障性住房供给,既可以消化存量商品房,又可以满足中低收入人群的住房需求。[6] 4. 及时优化完善相关税收政策,促进房地产市场平稳健康发展。[6] 5. 一揽子政策有利于缓解地方政府和房企的流动性和债务压力,有效调节土地及地产市场供需平衡,进一步促进地产止跌回稳。[7] 按目录分别总结 1. 本周核心观点及投资建议 1. 报告给出了建筑材料行业的"增持"评级。[1] 2. 财政部表示下一步地产将严控增量,专项债可用于土地储备及存量商品房。[6][7] 3. 一揽子政策有利于缓解地方政府和房企的流动性和债务压力,有效调节土地及地产市场供需平衡,进一步促进地产止跌回稳。[7] 4. 建议关注地产链各细分行业龙头,如北新建材、坚朗五金、伟星新材、东方雨虹等。[8] 2. 市场回顾 1. 本周A股申万建材指数下跌6.15%,跑输沪深300指数2.9pct。[9] 2. 年初至今A股申万建材指数下跌9.14%,跑输沪深300指数22.44pct。[10][11] 3. 本周申万建材二级行业中,装修建材表现较好,玻璃玻纤表现较差。[12] 4. 年初至今申万建材二级行业中,水泥表现较好,玻璃玻纤表现较差。[12] 5. 本周申万建材三级行业中,管材表现较好,玻璃制造表现较差。[13][14] 6. 年初至今申万建材三级行业中,其他建材表现较好,水泥制品表现较差。[13][14] 3. 行业动态 1. 无碱粗纱价格短期调整有限,电子纱市场暂稳价出货。[19][20] 2. 本周水泥价格有明显上涨,南方部分市场价格推涨,北方稳定为主。[20] 3. 浮法白玻市场交投氛围持续较好,光伏玻璃市场整体交投平稳。[21][22][23] 4. 公司动态 伟星新材在零售、管道、净水等业务方面进行了优化和完善。[24] 5. 公司公告 鸿路钢构前三季度新签销售合同额同比下降4.34%,中材国际前三季度新签销售合同额同比增长1%。[26]

报告行业投资评级 - 报告给出了"增持"的行业投资评级 [2] 报告的核心观点 数据要素 - 国家数据基础设施布局建设有望加快,关注数据要素产业链投资机会 [2][26] - 《中共中央办公厅、国务院办公厅关于加快公共数据资源开发利用的意见》出台后,能大幅激发供给动力和用数活力,进一步释放公共数据在赋能实体经济、扩大消费需求、拓展投资空间、提升治理能力中的要素作用 [2][26] - 该意见将引导鼓励社会各方积极参与公共数据资源开发利用,持续推进"要素数据"三年行动计划,激活各方力量,共同参与公共数据价值挖掘和创造 [26] - 将加快国家数据基础设施布局建设,加大经费投入力度,引导社会资本有序参与开发利用 [26] 华为链 - 华为原生鸿蒙HarmonyOS NEXT开启公测,报名人数超百万,关注华为鸿蒙产业链景气提升 [2][27] - 目前已有30多位伙伴推出了超50款开源鸿蒙软件发行版,覆盖多个领域,400+商用设备通过社区的兼容性测评,鸿蒙生态设备数量超过9亿 [27] AI大模型 - 字节跳动发布GR-2机器人AI大模型,在超过100个任务中实现了平均成功率97.7%,具备卓越的泛化能力和多任务通用性 [2][8] 根据报告目录分别总结 1. 本周核心观点及投资建议 [2][9][10] - 重点看好受益国家数据基础设施布局建设有望加快的数据要素板块、受益HarmonyOS NEXT开启公测的华为链,以及受益字节跳动发布GR-2机器人AI大模型的AI大模型板块 - 数据要素板块建议关注深桑达A、上海钢联、国新健康等 - 华为链建议关注中软国际、软通动力等 - AI大模型及应用建议关注万兴科技、金山办公、萤石网络等 2. 本周市场回顾 [11][12][13][14][15][16][17][18] - A股申万计算机指数下跌1.44%,但整体跑赢沪深300指数和创业板综指 - 申万计算机二级行业中,软件开发下跌1.41%,计算机设备下跌4.03%,IT服务II上涨0.84% - 海外市场指数整体走势较弱,涨跌幅由高到低分别为:台湾信息服务、道琼斯美国科技、纳斯达克,恒生资讯科技业、Wind美国中资股软件与服务下跌较多 - 个股方面,涨幅前十名包括艾融软件、四方精创等,跌幅前十名包括博睿数据、安居宝等 3. 行业新闻 [20][21][22][23][24][25][27] - 我国发布首个汽车智能安全评价体系,对自动驾驶汽车进行全面评价 - vivo发布全新蓝心大模型矩阵,包括语言大模型、端侧大模型、语音大模型等 - 香港启动面向AI的财政支持计划,AI超算中心11月底正式启用 - 广西计划到2024年底初步构建低空经济发展的产业生态体系 - 重庆开通首条常态化无人机邮路,可每次运送100公斤邮件快递 - 国家数据局表示将加快国家数据基础设施布局建设 - 华为原生鸿蒙HarmonyOS NEXT开启公测,报名人数超百万 4. 公司动态 [28] - 东方中科子公司中科鸿略携"鸿略78855G开发板"成功通过OpenHarmony生态产品的兼容性认证,并获得开放原子开源基金会认证证书 5. 本周重点公司公告 [29] - 南威软件预中标福建省海洋灾害综合防治体系建设工程项目 - 中国长城回购股份 - 捷顺科技回购股份 - 天阳科技以0元价款受让绿色投资持有的海南绿色数字信用有限公司55%股权

行业投资评级 - 报告行业投资评级为增持 [1] - 报告认为石油化工板块主要有四大投资主线:1)能源央企大力推动油气增储上产,持续深化炼化转型升级,稳步推进绿色低碳转型,建议关注中国石油、中国海油、中国石化等[30] 2)全球上游资本开支整体增长,推动油服板块景气度持续提升,建议关注中海油服、海油工程、中曼石油等[30] 3)随着长丝行业产能增速明显放缓,行业供需格局有望改善,建议关注新凤鸣、桐昆股份等[30] 4)炼化公司积极规划新产能,同时新材料项目布局加速,建议关注卫星化学、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化等[30] 报告核心观点 - 上游板块方面,国际油价有所提升,未来两年美国原油产量维持增长,但国际油价重心仍有望维持在相对高位,持续利好上游油气公司[15] - 油服板块方面,北美活跃钻机数周环比增加,但同比减少较为明显,而欧佩克国家的钻井平台数量今年二季度延续增长,利好油服公司在中东区域的业务拓展[16] - 中游炼化板块方面,成品油价差和化工品价差有所扩大,炼化公司的业绩修复空间较大[18][19][20] - 终端聚酯板块方面,涤纶长丝整体库存去化,POY价差有所扩大,长丝企业的业绩修复空间较大[22] 分板块总结 上游油气板块 - 国际油价有所提升,未来两年美国原油产量维持增长,但国际油价重心仍有望维持在相对高位,持续利好上游油气公司[15] 油服板块 - 北美活跃钻机数周环比增加,但同比减少较为明显,而欧佩克国家的钻井平台数量今年二季度延续增长,利好油服公司在中东区域的业务拓展[16] 中游炼化板块 - 成品油价差和化工品价差有所扩大,炼化公司的业绩修复空间较大[18][19][20] 终端聚酯板块 - 涤纶长丝整体库存去化,POY价差有所扩大,长丝企业的业绩修复空间较大[22]