报告行业投资评级 - 维持“增持”评级[14] 报告的核心观点 - 短期内维持震荡回调观点不变，中长期黄金仍具备较强配置价值；12万亿化债方案有望提振工业金属终端需求；缅甸动乱致稀土供应中断，稀土价格可能加速上涨[11][12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点及投资建议 - 贵金属方面，短期震荡回调，中长期因美国政府赤字债务规模、特朗普执政影响的不确定性、各国央行购金行为、全球央行跟进美联储降息等因素，黄金仍有较强配置价值；工业金属方面，化债方案有望提振终端需求；稀土方面，缅甸动乱使进口稀土供应中断，在社会库存消化下价格可能加速上涨，维持“增持”评级并给出相关标的[11][12][13][14] 2. 本周板块表现回顾 - 本周（2024.11.4 - 2024.11.8）有色金属（申万一级行业）指数环比上周涨跌幅为+3.47%，在申万31个一级行业中位列第27位，2024年年初以来总体涨跌幅为+16.96%；机构资金本周净流出178.2亿元，在31个申万一级行业中位列第29位；个股表现方面，涨幅前五和跌幅前五的公司分别列出[15][19] 3. 价格及库存表现 3.1. 贵金属 - 行情方面，本周COMEX黄金报收2691.7美元/盎司，环比上周-1.97%，COMEX白银报收31.425美元/盎司，环比上周-3.53%，金银比达到85.65，环比上周+1.61%；COMEX黄金非商业净多头持仓数量减少；基本面方面，美国大选尘埃落定，特朗普上台或影响美联储降息节奏，中长期黄金仍有配置价值[21] 3.2. 工业金属 - 本周内外盘金属价格表现不一，外盘LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格有涨有跌，内盘沪铜、铝、铅、锌、锡、镍价格也有不同变化；6 + 4 + 2万亿元化债规模有望缓解地方政府债务压力，刺激地方经济活力；分别阐述铜、铝、铅、锌、锡、镍的价格、库存、开工率等情况[25][26][27][28] 3.3. 能源金属 - 截至2024年11月8日，本周碳酸锂价格小幅上行，电解钴价格小幅上涨，硫酸镍价格持平，列出各能源金属具体价格及变化情况[31] 3.4. 小金属及新材料 - 缅甸动乱使进口稀土供应中断，稀土价格或加速上涨，列出稀土如氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格变化，小金属如镁锭、锑等价格变化情况[36] 4. 一周重要新闻(2024.11.04 - 2024.11.10) - 化债“组合拳”发力，2023年末全国隐性债务余额为14.3万亿元，从2024年开始连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元置换隐性债务4万亿元，加上全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，共增加10万亿元地方化债资源，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还[41] 5. 一周重要公司公告（2024.11.04 - 2024.11.10） - 紫金矿业境外全资子公司拟以2.45亿美元，以及二期项目商业化生产后5,000万美元的或有付款和1.5%黄金净冶炼收益的权益金为对价收购秘鲁La Arena金矿和二期项目100%权益，阐述La Arena项目一期、二期情况[41][42]

分组1：投资评级 - 给予东威科技“买入”评级[3][45] 分组2：核心观点 - 东威科技是国内电镀设备龙头，下游覆盖PCB、通用五金、新能源等行业，2019 - 2023年营收和归母净利润CAGR分别为19.8%、19.5%，且研发投入较高，期间平均研发费用率约8%，PCB+通用五金电镀业务为基本盘，新能源业务打开新成长曲线[2] 分组3：公司发展历程 - 2005年成立，2006年第一条VCP垂直连续电镀设备诞生，2007年推出针对PCB的VCP设备开启PCB+通用五金电镀业务并行局面，近年来布局复合铜箔水电镀设备、光伏电镀铜设备[2] - 核心骨干持股绑定利益，董事长刘建波直接持股30.69%，其他大股东及员工持股平台共同构建利益共同体，管理层经验丰富且重视研发投入，2023年研发投入0.8亿元，占当年营收8.81%，研发人员约占员工总数17%[19] - 2023年新能源业务持续高增，2024年PCB业务回暖，2019 - 2023年期间虽营收和净利润在2023年出现同比下滑，但2024年至今PCB设备新签订单已超2023全年且有望超2021年历史峰值[21] 分组4：PCB电镀业务 - 行业层面，2023年受PC、智能手机消费疲软影响景气度下滑，但未来受AI和HPC系统、汽车电子、通信电子等领域增长带动，2028年全球PCB市场产值有望从2023年的695.17亿美元提升至904亿美元，公司层面，2024年PCB订单有望超2021年峰值，受益于东南亚投资潮、AI服务器及汽车电动化等，VCP设备国内市占率达50%以上且不断拓展品类[2] - VCP设备已成下游厂商主流选择，2016 - 2021年国内VCP设备市场规模CAGR达13.1%，预计2026年达24亿元，2021 - 2026年CAGR达10%，公司VCP设备在电镀均匀性和贯孔率等关键指标方面领先行业平均水平，产品矩阵不断拓宽，服务众多PCB客户，2024年订单回暖明显[27][28][29][30] 分组5：通用五金电镀业务 - 行业发展向环保、自动化、智能化发展，2021 - 2026年预计全球/中国通用五金电镀设备市场规模CAGR分别为3.8%、4.6%，2026年全球/中国相关市场规模将增长至58/33亿元，公司拥有龙门式电镀设备和五金连续电镀设备，可让客户实现安全、节能、环保、高标准、智能化生产且已被多家客户验证[2][31] 分组6：新能源业务 - 复合铜箔行业层面，相较传统集流体有多种优势，公司产品矩阵齐全，双边夹水电镀设备市场认可度高，已签多份合作协议并斩获订单，2023年该产品实现销售收入3.38亿元，且推出24靶磁控溅射设备，产能也将逐步提升，复合铝箔生产涉及蒸镀工艺，首台蒸镀设备计划2024年1月调试完成[2][36] - 光伏电镀铜方面，据2023年年报披露，三代设备已在客户处验证中，电镀铜有降本增效优势，第三代光伏VCP镀铜设备已交付客户且在效率、成本、性能、碎片率等方面有提升，设备产能达8000片/小时[2][37][38] 分组7：盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入10.27亿元、16.91亿元、21.08亿元，同比增长13%、64.6%、24.7%，归母净利润1.53亿元、3.17亿元、4.18亿元，同比增长1.1%、107.1%、31.9%，对应PE 60.3/29.1/22.1倍，选取芯碁微装、骄成超声作为可比公司，东威科技PE低于可比公司[3][41][45]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 从2024年开始连续五年每年新增地方政府专项债券8000亿元用于化债再加上全国人大常委会批准的6万亿元债务限额直接增加地方化债资源10万亿元支持房地产市场健康发展的相关税收政策已按程序报批近期即将推出专项债券支持回收闲置存量土地新增土地储备以及收购存量商品房用作保障性住房方面正在研究制政策细则推动加快落地这些政策有望降低地方现存债务压力收储及回收闲置土地有望加速进一步加快房地产市场止跌回稳[1][5] - 2024年以来政策面明显优化放宽多项政策后地产市场活跃度有所回升建议关注地产链各细分行业龙头比如北新建材坚朗五金伟星新材东方雨虹等建议关注墨脱水电站赣粤运河等项目进展建议关注区域水泥和民爆等[1][7] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 直接增加地方化债资源10万亿元化债压力大大减轻支持房地产市场健康发展的相关税收政策即将推出专项债券支持回收闲置存量土地等政策正在研究制定收储及回收闲置土地有望加速房地产市场有望止跌回稳[1][5][6] - 2024年以来政策放宽地产市场活跃度有所回升建议关注地产链细分行业龙头如北新建材等以及墨脱水电站等项目进展和区域水泥民爆等[1][7] [5] 市场回顾 板块表现 - 本周（2024年11月4日 - 11月8日）A股申万建材指数上涨3.68%板块整体跑输沪深300指数1.82pct跑输万得全A指数3.42pct在申万31个一级子行业中建材板块周涨跌幅排名为第25位年初至今（2024年1月2日 - 11月8日）A股申万建材指数上涨3.42%板块整体跑输沪深300指数16.19pct跑输万得全A指数13.34pct在申万31个一级子行业中建材板块涨跌幅排名为第23位[8][9] - 本周申万建材二级行业中装修建材板块上涨4.34%表现较好水泥板块上涨3.03%表现较差年初至今申万建材二级行业中水泥板块上涨7.52%表现较好玻璃玻纤板块下跌3.47%表现较差[10] - 本周申万建材三级行业中水泥制品板块上涨7.58%表现较好玻璃制造板块上涨2.04%表现较差年初至今申万建材三级行业中其他建材板块上涨22.19%表现较好玻璃制造板块下跌11.07%表现较差[11] 个股表现 - 本周（2024年11月4日 - 11月8日）个股涨跌幅前十位分别为纳川股份（+34.82%）聚力文化（+23.94%）扬子新材（+21.28%）西藏天路（+18.03%）金隅集团（+11.35%）中旗新材（+11.35%）友邦吊顶（+9.94%）再升科技（+9.88%）海南瑞泽（+9.68%）西部建设（+9.35%）个股涨跌幅后十位分别为华立股份（-23.23%）华新水泥（-4.66%）亚士创能（-4.56%）法狮龙（-4.04%）福建水泥（-3.1%）上峰水泥（-1.27%）伟星新材（-0.61%）ST深天（0%）宁波富达（0.19%）凯盛新能（0.87%）[12] - 年初至今（2024年1月2日 - 11月8日）个股涨跌幅前十位分别为华立股份（+155.32%）中铁装配（+76.04%）西藏天路（+64.66%）青龙管业（+58.09%）兔宝宝（+50.18%）宁波富达（+40.56%）北新建材（+37.95%）聚力文化（+37.18%）万里石（+36.75%）法狮龙（+31.26%）个股涨跌幅后十位分别为ST深天（-72.83%）三和管桩（-41.55%）凯伦股份（-31.82%）金刚光伏（-30.33%）金圆股份（-30.18%）韩建河山（-26.3%）凯盛新能（-25.23%）山东玻纤（-24.77%）正威新材（-24.2%）友邦吊顶（-23.96%）[14] 行业动态 - 无碱粗纱市场价格弱势运行走货一般供应面个别产线点火复产新点火产线近期或陆续投产预期增强传统产品供应量增加厂家库存压力较大需求端10月整体订单量虽有增加但整体增速有限中下游观望情绪增加提货维持刚需节奏后期传统市场供需趋弱但热塑风电市场走货平稳部分订单稳步增加预计价格趋稳运行局部或有小幅促量政策整体影响不大[15] - 电子纱市场价格维稳延续短期以出货降库为主需求端存在区域差异华中市场订单量阶段性好转其余区域市场暂无明显增量多为老客户订单提货供应端周内个别产线点火复产后期下游电子布库存或仍存压制约上游电子纱价格提涨节奏后期市场价格调整预期不大稳价出货降库是主流[15] - 本周水泥价格仍然保持上涨各区域涨多跌少少数前期推涨落实不佳存在回落供给方面北方停窑错峰增加总体熟料库存下降需求方面由于重污染天气减少局部天气好转部分省份还有赶工需求水泥需求出现反弹成本方面动力煤价格影响不大小幅波动对水泥价格无影响下周南方局部水泥市场仍计划推涨北方部分即将停窑的省市也有上涨意愿预计价格会有一定上涨空间但涨价趋势可能接近尾声[16] - 本周玻璃市场成交表现良好价格重心普遍上移行业毛利进一步修复部分毛利已经实现盈利近期需求表现尚可部分11月份订单较10月份有进一步好转中大型企业开工情况良好供需结构有效好转经过前期持续去库后部分区域厂家库存已经降至较低位局部区域货源稍显紧张业者对原片市场信心走强价格重心周内持续上移后期季节性赶工预期仍可得到维持下游加工厂持货不多预计整体成交仍可得到支撑价格不乏有进一步上涨[17] - 本周国内光伏玻璃市场整体交投淡稳库存仍呈现增加趋势11月组件厂家排产较上月下降随着生产推进刚需采购为主多数侧重消化成品库存备货较为谨慎且存继续压价心理需求端支撑有限光伏玻璃部分装置冷修部分限产供应量持续减少鉴于多数厂家库存较高出货积极为控制库存增速部分成交存商谈空间成本端来看取暖季天然气价格陆续上涨成本稍增而成品价格偏低厂家利润空间进一步压缩随着亏损面扩大后期产能出清或加速价格方面周内主流报价部分松动成交存商谈空间[19] 公司动态 - 西部建设骨料业务方面2023年成立矿业公司按照"三沿两围绕"战略在湖北大冶陕西商洛湖南株洲落地3个项目外加剂业务方面所属新材料科技公司业务规模在国内混凝土外加剂行业处于前列位置现已成功进入风电海底隧道等新领域上半年助力世界最长跨海铁路桥完成浇筑助力世界最大跨度公铁两用跨海大桥完成塔座施工应收账款方面优化管控机制开展应收账款专项治理三年行动海外发展方面采取跟随策略客户群体优质自身具备行业领先的技术优势和服务能力前三季度海外业务增长迅猛产量同比增长81%未来以"P型战略"为指导围绕"一带一路"沿线国家进行业务布局混凝土价格方面受多种因素影响水泥价格上涨混凝土价格也将随之调整[19][20] 公司公告 - 中铁装配2024/11/6全资子公司中铁装配式建筑科技有限公司作为联合体牵头人与联合体成员成为"淮北市段园省际毗邻地区新型功能区建设项目（一期）（二次）"项目的中标人签署《建设项目工程合同》签约合同价（含税）为人民币1,460,416,479.6元[21]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[2] 报告核心观点 - 24年医保国谈结束结果预计11月底发布，10月27 - 30日谈判涉及127家企业、162种药品（其中医保目录外117种、目录内谈判续约45种），新版医保药品目录预计11月底发布明年1月1日起实施[6] - 医保目录动态调整机制确立支持创新信号明显，医保谈判周期缩短新药准入加快，80%左右新药能在上市后两年内被纳入医保目录，医保谈判不区分企业属性且建立了谈判药品全周期价格调整机制，集采推动仿制药替代腾挪创新药空间[6] - 国家医保局通过合理价格将创新药纳入目录等方式支持创新药发展，建议关注医保国谈有望受益的创新药企如康方生物、恒瑞医药、信达生物、百奥泰等[7] 行情回顾 - 上周（2024年11月4 - 8日）A股申万医药生物上涨6.43%，跑赢沪深300指数0.92pct，跑输创业板综指数3.58pct，在申万31个一级子行业中周涨跌幅排名第14位；恒生医疗保健指数上涨2.77%，跑赢恒生指数1.68pct，在恒生12个一级子行业中周涨跌幅排名第2位[8] - A股申万医药生物行业上周个股涨幅前五位为浩欧博（+148.84%）、*ST东洋（+36.93%）、海南海药（+35.79%）、博迅生物（+34.78%）、梓橦宫（+32.39%），跌幅前五位为惠泰医疗（-10.13%）、双成药业（-8.5%）、康为世纪（-8.12%）、景峰医药（-7.85%）、复旦复华（-7.57%）[9] - 港股上周个股涨幅前五位为科济药业 - B（+57.83%）、昭衍新药（+20.27%）、业聚医疗（+17.28%）、来凯医药 - B（+17.2%）、云顶新耀 - B（+17.1%），跌幅前五位为科笛 - B（-19.36%）、永泰生物 - B（-7.69%）、金斯瑞生物科技（-7.01%）、3D MEDICINES（-6.96%）、基石药业 - B（-6.67%）[10] 公司动态 公司公告 - 2024/11/8福安药业全资子公司收到韩国MFDS原料药品注册证书；百利天恒全资子公司收到FDA的BL - M17D1（ADC）用于治疗晚期实体瘤患者的I期临床试验申请许可；2024/11/6亚虹医药收到国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》[12] 解禁动态 - 2024 - 11 - 05九强生物解禁176.15万股、市值2,455.52万元；美迪西解禁1,203.94万股、市值44,943.26万元；2024 - 11 - 06爱尔眼科解禁641.71万股、市值9,721.94万元；科兴制药解禁44.36万股、市值786.95万元；2024 - 11 - 07C健尔康解禁2,939.89万股、市值206,027.39万元；奥锐特解禁207.80万股、市值4,658.88万元；亚辉龙解禁99.15万股、市值1,810.48万元；2024 - 11 - 08博迅生物解禁15.00万股、市值364.50万元[13]

货币政策目标 - 货币政策坚持支持性立场逆周期调节力度加大[10] - 推动价格温和回升是货币政策重要考量[3] 货币金融指标变化 - 10月M1同比-6.1%（前值-7.4%）年内首次反弹M2同比7.5%（前值6.8%）[4] - 10月社会融资规模存量同比7.8%（前值8.0%）人民币信贷余额同比7.7%（前值7.8%）仍下行[4] - 10月金融机构短期贷款余额同比5.5%（前值5.2%）出现反弹[4] 国际环境影响 - 美联储9月和11月降息合计75BP但美元指数与美国国债收益率持续高位[25] - 中美10年期国债收益率利差11月截止12日扩大至-2.36%[25] 投资建议 - 全球层面关注美国国债收益率与美元指数反弹持续性[28] - 国内层面关注政策效果释放PPI转正与CPI持续修复[28]

分组1：投资评级 - 给予康冠科技“买入”评级[65] 分组2：核心观点 - 康冠科技是智能显示龙头企业，传统与新兴品类齐发力，2024H1外销收入占比83.8%，在全球智能显示领域具有重要地位[2] - 全球电视代工需求向好，康冠科技智能电视业务增长强劲，24年上半年在专业电视机代工厂中排名第四，前景光明[3] - 智能交互显示业务中，IFPD需求有望改善，专业显示景气向好；创新类显示业务发展迅速，有望打造新的增长极[4][5] 分组3：各板块分析 1. 智能显示龙头，传统与创新品类齐发力 - 康冠科技成立于1995年，是智能显示制造龙头，主要产品包括智能交互平板、专业类显示产品、创新类显示产品和智能电视等[14] - 传统业务智能电视与智能交互显示持续增长，创新类显示开启新的增长极，2023年三者合计占比近90%[16] - 主要品类增长较好，2019 - 2023年智能电视营收复合增速为20.7%，24年上半年智能电视营收大幅增长52.7%；智能交互显示产品2019 - 2023年复合增速为15.3%，24年上半年智能交互显示营收增长7.1%；创新类显示产品近年来快速发展，23年营收9.62亿元，24年上半年实现营收6.45亿元、同比大幅增长94.1%[17] - 康冠科技以代工制造为主，外销收入占比较高，2024年上半年达到83.8%，同时逐步开拓自有品牌业务，旗下拥有三大自有品牌[18] - 2018 - 2023年公司营收、归母净利润CAGR分别为14.4%、26.4%，营收增长良好，但盈利有所波动，23年、24年上半年公司毛利率同比分别下降3.3、4.8个百分点[20][21] - 公司毛利率与面板价格高度相关，智能交互显示产品毛利率相对较高，智能电视与创新类显示产品毛利率相对略低[22] - 近年来公司费用投放力度有所增强，但整体期间费用率仍处于行业较低水平，盈利能力方面，净利率较为领先，2023年公司净利率为9.55%[25] - 截止2024年6月30日，公司共同实际控制人为凌斌、王曦夫妇，股权结构集中，且公司接连推出三期股票期权激励计划，彰显未来发展信心[27][28] 2. 全球电视代工需求向好，公司智能电视前景光明 - 近年来全球电视终端市场相对低速，2023年全球电视市场品牌整机出货量同比下降1.6%，创下近十年来的新低，但大尺寸趋势仍在深化[30] - 分区域来看，2023年北美、拉美和东欧三大市场出货量增长，亚太、中国、西欧和中东非出货量下降[30] - 智能电视在发达地区渗透率已达较高水平，亚洲和大洋洲、中东和非洲等地区的智能电视渗透率尚不足75%，仍有提升空间[33] - 22年以来电视ODM代工市场迎来持续增长，2023年全球电视代工市场整体出货总量同比增长5.5%，24年上半年出货总量较2023年同期增长4.8%[35] - 24年上半年电视ODM代工增长得益于全球电视终端市场预期较高、品牌商逐年提供代工比例、面板价格非常规走势以及欧美订单增长等因素[37] - 展望未来，在全球电视终端需求增长偏弱背景下，受价格战影响品牌商有望进一步加大代工比例，且部分消费需求向Local品牌和渠道商自牌转移，全球电视代工市场仍有望进一步增长[37] - 康冠科技智能电视业务增长较好，2019 - 2023年营收复合增速达到20.7%，2024年上半年同比增速进一步提升至52.7%[38] - 康冠科技结合自身柔性化生产制造优势，采取差异化发展策略，主要发力亚太、中东非等第三世界国家，2024年上半年在专业代工厂中排名第四，出货量同比大幅增长43.7%[40] 3. 智能交互显示：IFPD有望改善，专业创新类赋能增长 3.1. 智能交互显示：IFPD需求有望改善，专业显示景气向好 - 近年来康冠科技智能交互平板业务实现较大发展，2023年智能交互显示产品（包含创新类显示产品）实现营收48亿元，营收占比达到35.7%，2019 - 2023年复合增速达到21.9%[44] - 公司IFPD出货量全球第一，2024年上半年在生产制造供应商中的出货量位居全球第一，且已与海外大部分头部教育平板品牌建立合作关系[44] - 中长期来看，全球智能交互平板需求仍有增长空间，教育和会议市场为主要应用市场，海外教育信息化普及程度相较国内仍处于较低水平，会议类IFPD全球渗透率也较低[46] - 更新需求逐步释放+新兴市场渗透率提升，短期IFPD需求有望向好，2021年海外教育IFPD迎来大幅增长，新兴市场如印度等也呈现较好发展势头[48] - 电竞显示器行业有望延续较好景气，2023年中国大陆电竞显示器同比大幅增长21%，24年上半年线上市场的销量和销售额同比分别增长30%和10%，且产品渗透率创下新高[50] - 康冠科技电竞显示器国内份额排名第三，2024年上半年自有品牌KTC在国内线上零售市场电竞类显示器销量市占率为10%、排名第三，未来有望迎来持续增长[53] - 康冠科技医疗显示器产品入驻约30个省1000余家的市级医院、县级医院以及乡镇卫生院，前景可期[54] - 中国商显设备市场需求呈增长态势，预计到2028年销售额将达902.8亿元，增长率为7.4%，康冠公司商显产品表现有望持续向好[55] 3.2. 创新类显示发力，打造新的增长极 - 近年来康冠科技创新类显示产品实现快速发展，23年营收同比增长128.92%、24年上半年同比增长94.1%，24上半年出货量同比增长198.92%[57] - 创新类显示拥有三大自有品牌，KTC品牌专注于电竞显示器及创新类显示产品的研产销，24年上半年在国内外市场实现销售额与销量增长；皓丽（Horion）品牌专注于商业显示的研发与制造，在国内外市场表现良好；FPD品牌主要围绕家居场景，部分产品销售稳定且吸引细分行业客户[57] - 国内移动屏自23年下半年起量，23年国内实现销量14.8万台，2024年销量有望达到40万台，有望形成新的增长点[58] 4. 盈利预测与投资建议 - 预计未来全球电视代工市场仍有望迎来进一步增长，康冠科技智能电视业务有望实现进一步增长，预计2024 - 2026年公司智能电视业务营收分别为85.3、97.2、105.5亿，毛利率分别为12%、13%、14%[60] - 智能交互显示业务，短期全球IFPD需求有望逐步迎来改善，中长期来看全球教育与会议类IFPD渗透率均有提升空间，康冠科技自有品牌KTC在国内线上销量份额排名第三，未来专业类显示成长可期，预计2024 - 2026年公司智能交互显示产品营收分别为40.1、45.8、50.3亿，毛利率分别为24.0%、24.5%、25.0%[61] - 随着国内外移动屏、电竞显示器等品类需求的持续释放，康冠科技创新类显示业务有望迎来持续较好增长，预计2024 - 2026年公司创新类显示产品营收分别为14.4、18.0、20.7亿，毛利率分别为15%、16%、17%[62] - 基于智能电视、创新类显示有望继续较好增长，同时智能交互显示有望迎来改善，预计公司2024 - 2026年营收分别为153.2、174.4、189.9亿元，同比增速分别为13.9%、13.8%、8.9%，归母净利润分别为9.73、13.25、16.01亿元，同比增速分别为-24.1%、36.2%、20.8%；2024 - 2026年EPS分别为1.42、1.93、2.33元，对应PE分别为14.7、10.8、9.0倍，给予“买入”评级[65]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 双十一临近尾声，家用电器、手机数码和服装品类展现强劲势头，截至10月30日，2024年双十一全网累计销售额达到8450亿元人民币，综合电商占比80.3%，直播电商占比19.7%，家用电器销售额1324亿元居榜首，手机数码和服装类目销售额分别为1201亿元和1184亿元[2][11] - 天猫88VIP会员购买力强劲，自10月14日预售开启至31日24点，88VIP会员下单购买人数同比23年同阶段增长超60%，人均购买金额同比增长超30%，88VIP会员访问量同比增长50%，头部品牌在天猫的销售额一半以上由88VIP贡献[2][11] - 京东成交额、订单量及下单用户数皆双位数增长，截至10月31日21点，超1.6万个品牌成交额同比增长超3倍，成交额破亿的品牌数量同比增长超40%，订单量同比增长超过5倍的商家超过17000家，3C数码、家电家居、服饰等品类销售增长明显[3] - 线下商超以沉浸式体验吸引消费者，大润发、永辉超市、盒马等实体商超增加直播“带逛”等模式与线上平台联动，线下平台推出“送货到家”“无理由退换货”等业务[4] - 中国零售产业逐渐回归商业本质，线上线下行业龙头或将迎来投资机会，建议关注拼多多、名创优品、阿里巴巴、美团、高鑫零售、永辉超市等[5] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 电商方面，双十一销售数据显示不同品类和平台的销售情况，如家用电器、手机数码和服装类目销售额居前，天猫88VIP会员消费动力强劲，京东多项数据双位数增长[11][12] - 线下零售通过创新营销策略和丰富消费体验有望获得新增长动力[13] - 投资建议关注线上线下行业龙头企业[14] [5] 本周行业动态 板块行情 - 2024/11/04 - 2024/11/08期间，沪深300上涨5.50%，商贸零售板块整体上涨10.51%，跑赢沪深300指数5.01pct，商贸零售四大子板块皆呈上涨态势[15] 个股行情 - A股申万商贸零售业104家企业中本周上涨个股为97支（占比93.27%），美股中资股零售业34家企业中本周上涨个股为18支（占比52.94%），港股零售业102家企业中本周上涨个股为54支（占比52.94%），并分别列出涨幅前五和跌幅前五的个股[19][20][22] 行业跟踪 行业数据跟踪 - 9月份社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，除汽车以外的消费品零售额36573亿元，增长3.6%，线上消费呈现韧性，实体店铺稳步增长，不同品类消费有涨有跌，全国居民消费价格同比上涨0.4%[23] - 1 - 9月份全国网上零售额108928亿元，同比增长8.6%，其中实物商品网上零售额90721亿元，增长7.9%，9月线下零售同比增长4.52%，限额以上零售业单位中不同类型店铺零售额有不同增长情况[24][25] 行业资讯 - 海南自由贸易港建设有多项优惠政策，企业累计享惠货值近6亿元，“两个15%”所得税优惠政策促进人才和企业集聚[32] - 华润万家发布乡村振兴名优特产进万家品牌[33] - 全球商会联合会宣告成立，业务范围包括多方面国际贸易相关服务[33] - 步步高超市湘潭购广店经胖东来帮扶调改后恢复营业，商品和服务等多方面升级[34] - 国务院常务会议审议通过促进外贸稳定增长的政策措施，涉及金融支持、跨境电商等多方面[34] 上市公司公告 - 美凯龙发布担保公告，爱婴室股东权益公告，家家悦权益分派和股份回购公告，若羽臣无明确公告内容[35]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持[29] 报告的核心观点 - 24Q3家电板块业绩增长有所放缓但近期以旧换新政策效果显著终端向好向企业端传导且10月家电出口增速明显提升预计24Q4及25年家电板块业绩将持续改善[24] 根据相关目录分别进行总结 1. 板块行情跟踪 - 上周（11月4日 - 11月8日）家电行业指数（申万一级）上涨2.32%在申万一级行业中排名第28位跑输沪深300指数3.18%各子行业涨跌幅不同白色家电等涨跌幅分别为0.58% -2.31%等[9] 2. 基本面跟踪 2.1. 10月家电出口提速 - 10月家电出口增长22.8%环比提速明显出口量收入等同比增长且增速环比提升出口均价同比下滑但增速改善11 12月空调出口排产高增长冰洗出口排产稳健增长[10] 2.2. 9月空调冰箱内销出货改善 - 9月空调冰箱内销出货增速上升洗衣机内销增长略有放缓出口方面空调出口高速增长冰箱洗衣机出口增长放缓至个位数且给出了空调冰箱洗衣机的产量销量内销出口等数据[11] 3. 行业数据跟踪 - 上游地产方面上周30大中城市商品房成交套数和面积同比分别增长12%和6%原材料价格方面LME铜铝现货结算价较11月1日分别下跌1.08%和0.50%汇率方面11月8日美元兑人民币中间价较11月1日上涨0.42%海运价格方面11月8日CCFI美东美西欧洲航线较11月1日变动幅度分别为3.4% 0.6% 0.0%[19][22] 4. 投资建议 - 24Q3家电板块业绩增长有所放缓但近期以旧换新政策效果显著终端向好向企业端传导且10月家电出口增速明显提升预计24Q4及25年家电板块业绩将持续改善建议关注海尔智家等公司[24]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 国务院办公厅发布《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》提出到2027年冰雪经济总规模达1.2万亿元到2030年达1.5万亿元国内冰雪经济有望持续增长并从构建空间布局发展竞赛表演产业实施旅游提升计划等方面发展冰雪经济这将为国内旅游消费注入新动力国内旅游消费有望稳健增长[2][11] - 消费品以旧换新政策实施拉动9月全国社零总额限额以上商品零售总额环比有所改善[13] 根据相关目录总结 1.板块行情跟踪 - 上周（11月4日 - 11月8日）社服行业指数（申万一级）上涨6.21%在申万一级行业中排名第16位跑赢沪深300指数0.71%社服子行业中酒店餐饮旅游及景区教育专业服务上周涨跌幅分别为9.46%、8.93%、-0.45%、7.65%[9] 2.基本面跟踪 2.1.冰雪经济规划出台长远发展可期 - 国务院办公厅《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》提出到2027年冰雪经济总规模达1.2万亿元到2030年达1.5万亿元通过构建冰雪经济“一区两带多节点”空间布局发展冰雪项目竞赛表演产业启动实施冰雪旅游提升计划等方面发展冰雪经济[11] 2.2.9月社零数据改善 - 9月全国社零总额同比增长3.2%增速较24年6 - 8月有所改善环比8月提升1.1个百分点1 - 9月累计增长3.3%按经营地和消费类型等不同分类有不同的同比和累计增长数据[13] 3.行业动态 - 上海到2026年底将在多领域推出消费新场景金融机构将推出消费信贷产品欧洲三季度航空客运需求量增长3.4%酒店平均客房利润率增长5.9%短租房业务8月同比增长11%泰国今年已达成12宗酒店投资项目总投资额为160亿泰铢2024年前三季度接待外国游客超2608万名增长30.08%深圳今年出入境人员突破2亿人次较去年同期增长53.2%山西前三季度旅游相关数据增长显著[19][20][22] 4.投资建议 - 展望未来国内旅游消费有望稳健增长短期关注冰雪游表现建议关注宋城演艺首旅酒店锦江酒店众信旅游科锐国际中教控股[22]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[2][4] 报告的核心观点 - 需求偏弱导致报告公司收入承压，2024年前三季度公司新签合同约219.26亿元，YoY -4.34%，Q3新签合同约75.7亿元，YoY -3.74%，产量增速明显放缓，产品价格下跌收入承压[1] - 钢价有望企稳，智能化改造持续推进，单位盈利改善可期，吨净利下滑幅度较大主要因智能化改造带来单吨费用提升，单吨研发费用同比增长26元，钢价有望企稳回升带动单位盈利改善，智能化改造有望提升生产效率强化公司竞争优势[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入158.87亿元，YoY -6.37%，实现归母净利润6.55亿元，YoY -26.29%，扣非后归母净利润3.57亿元，YoY -48.98%，24年前三季度公司非经常性损益2.99亿元，YoY +57.4%，其中计入当期损益的政府补助3.6亿元，2024Q3公司实现收入55.62亿元，YoY -5.69%，实现归母净利润2.28亿元，YoY -32.37%，扣非后归母净利润1.21亿元，YoY -51.64%[1] - 下调24 - 26年归母净利润至8.83/10.70/11.74亿元，按11月11日收盘价，对应EPS 1.28/1.55/1.70元，对应PE 13.04/10.76/9.81[2] - 2024E年营业收入22,164百万元，年增长率 -5.8%，归属于母公司的净利润883百万元，年增长率 -25.1%，每股收益1.28元，市盈率13.04，净资产收益率8.8%[3] 业务相关 - 作为传统钢结构制造龙头，规模优势带来的护城河愈发明显，智能化改造将在未来进一步提升效率和盈利能力[2] - 公司产品定价为“材料价格+加工费”模式，原材料钢材价格持续下跌（24前三季度热轧板卷均价YoY -8.4%）导致产品价格下跌收入承压[1] 财务数据 - 11月11日收盘价16.69元，12mthA 股价格区间10.68 - 25.35元，总股本690.01百万股，无限售A 股/总股本71.91%，流通市值82.81亿元[6] - 至12月31日2024E的流动资产15,910百万元，经营活动现金流1,790百万元，净利润883百万元，折旧摊销363百万元，营运资金变动329百万元，其它215百万元，投资活动现金流 -1,570百万元，资本支出 -1,571百万元，筹资活动现金流1,155百万元，银行借款1,200百万元，股权融资1百万元，其他 -46百万元，现金净增加额1,375百万元，期初现金余额227百万元，期末现金余额1,602百万元[7] - 2024E的毛利率9.6%，净利率4.0%，ROE 8.8%，ROIC 6.1%，资产负债率62.2%，净负债比率57.5%，流动比率1.68，速动比率0.57，总资产周转率0.89，应收账款周转率8.64，存货周转率2.27，每股收益1.28元，每股经营现金流2.59元，每股净资产14.55元，P/E 13.04，P/B 1.15，EV/EBITDA 10.22[8]