原材料降价带来毛利率提升，中硼硅模制瓶有望放量 证 券 研 究 报 告 ——力诺特玻 2024 年三季报业绩点评 公 司 研 究 公 司 点 评 ◼ 事件描述 公司发布 2024 年三季度报告, 业绩快速增长：2024 年前三季度收入 约 8.31 亿元，同比增长 20.19%；归母净利润约 0.7 亿元，同比增长 31.37%；扣非归母净利润约 0.63 亿元，同比增长 46.23%。前三季度 公司毛利率、归母净利率、扣非归母净利率分别为 19.7%、8.5%、7.6%， 分别同比提升 2.4 个百分点、0.7 个百分点、1.4 个百分点。24Q3 毛利 率、归母净利率、扣非归母净利率分别为 18.4%、7.1%、6.3%，分别 同比提升 0.2 个百分点、1.2 个百分点、1.2 个百分点。 ◼ 核心观点 毛利率提升导致净利润增长明显高于收入增长：2024 年前三季度公司 毛利率提升了 2.4 个百分点，据中报显示，主要系 2024 年以来，硼砂、 硼酸、中硼硅药用玻璃管等主要原材料以及电力、天然气价格等能源 价格采购成本均有了不同程度的下降，同时，公司加强采购管控，包 装物、辅料等采购价格降低，从而有利 ...

报告的核心观点 - 上周A股市场两融余额小幅增加,成交额下降。主要指数PE估值分位涨跌参半,其中中证1000领涨。主要风格PE估值分位涨跌互现,其中周期风格涨幅较大。全行业纺织服装PE估值分位数上升较多,农林牧渔行业跌幅最大。[2][3][4][5] 情绪 1. 股债收益率下行,投资性价比较高。截至2024年10月30日,沪深300股息率为2.96%,10年国债收益率为2.15%,股债收益率为-0.81%,较上上周下降0.03个百分点。股债收益率低于2024年以来均值0.01个百分点,仍处于2012年以来相对低点,这也意味着当前A股市场依然具备较高的投资性价比。[10] 2. 两融余额增加,融资买入额占比小幅下降。上周两融余额均值约1.68万亿元,较上上周均值增加3.12%;融资买入额占全A成交额比例小幅下降,上周融资买入额占全A成交额比例均值为10.54%,较上上周小幅下降0.74个百分点。[12] 3. 主要指数换手率多数微降,成交额普降,沪深300成交额环比降幅最大。换手率方面,上周各主要指数换手率多数下降,其中创业板指换手率环比下降最多为1.12个百分点;成交额方面,上周各主要指数成交额普遍下降,沪深300成交额环比降幅最大为21.75%,其次是Wind双创成交额下降16.59%。[14][16] 估值 1. 指数PE估值分位涨跌参半,中证1000领涨。主要指数PE(TTM)历史分位层面,上周各主要指数PE估值分位涨跌互现,其中,中证1000上涨最多为6.8个百分点,上证50下行最多为5.1个百分点。各主要指数PB(LF)历史分位层面,上周各主要指数PB估值分位多数下行,其中上证50下行最多为14.0个百分点。[18][19] 2. 风格PE估值分位涨跌互现,金融风格领跌、周期风格领涨。从PE(TTM)历史分位层面来看,上周各风格板块PE分位涨跌互现,金融风格下跌6.4个百分点,周期风格领涨4.4个百分点。从PB历史分位来看,上周各风格板块PB分位普遍下跌,其中周期风格领跌6.8个百分点,其次是稳定风格下跌6.2个百分点。[23][24] 3. 行业PE估值分位涨多跌少,纺织服装/建材行业领涨,农林牧渔行业跌幅最大。上周行业PE估值分位涨多跌少。板块层面,1)周期板块PE估值分位涨跌互现,建材领涨(环比+9.9个百分点);2)消费板块PE分位亦涨跌互现,纺织服装行业领涨9.9个百分点,农林牧渔下行25.5个百分点;3)成长板块PE分位涨多跌少,电力设备及新能源行业上涨9.3个百分点;4)金融板块PE分位下跌,其中银行行业下跌7.7个百分点,非银金融行业下行12.9个百分点。[28][29] 风险提示 1. 上市公司业绩不及预期:上市公司存在业绩不及预期的可能,进而影响估值水平。[30] 2. 市场波动超预期:实际市场行为与预期有显著偏差,以至于市场出现意料之外的波动。[30] 3. 海外经济增速不及预期:海外经济增长动能放缓或将影响部分出口产业的营收规模和盈利增速。[30]

财政政策发力 - 财政政策已经在发力，基建投资增速从5月的6.7%升至9月的9.3%，地方政府专项债余额同比增速从4月的13.7%持续升至9月的16.4%[1] - 财政政策未来将进一步加力，有四项增量政策已进入决策程序，还有其他政策工具正在研究中[1] - 公共财政支出1-9月累计同比2.0%，保持正增长，但公共财政收入、政府性基金收入与支出累计同比都为负值[2] 工业企业业绩分析 - 工业企业利润9月当月同比再次出现较大降幅，1-9月累计同比增速转负[3] - 工业企业产成品库存增速进一步回落，PPI降幅扩大，但工业增加值增速上升[3] - 工业企业资产增速继续下降，但负债增速反弹[3] 制造业PMI数据 - 10月制造业PMI为50.1%，生产指数和新订单指数均有所恢复[4] - 制造业PMI的购进价格指数从9月的45.1%跃升至10月的53.4%，出厂价格指数从9月的44.0%恢复至10月的49.9%[4] - 非制造业PMI中建筑业和服务业的新订单指数、从业人员指数仍在临界值以下[5] 投资建议与风险提示 - 主要经济体货币政策进入降息周期，财政政策将进一步加力，应密切关注总需求与价格见底信号[6] - 存在外部环境不确定性风险和逆周期调节力度变化的风险[7][8]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为增持 [5] 报告的核心观点 - 政策催化,看好风电行业景气度上行。2024年10月30日,国家发改委等部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》,强调要着力提升可再生能源安全可靠替代能力,加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设,推动海上风电集群化开发,开展深远海漂浮式海上风电试点应用。上海市人民政府办公厅印发《美丽上海建设三年行动计划(2024—2026年)》,内容指出启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范项目。[2][27] 行业动态总结 1) 市场表现回顾: - 本周(2024年10月28日-2024年11月1日)电力设备板块涨跌幅-2.44%,在31个申万一级行业涨跌幅排名中位列第26名。风电设备子行业涨跌幅-0.78%,仅次于光伏设备。[3][10][11] - 2024年初至今,电力设备板块涨跌幅-2.82%,风电设备子行业涨跌幅-5.95%。[3][11] - 本周涨幅前五的风电设备个股为电气风电、禾望电气、恒润股份、中环海陆、通裕重工,跌幅前五的为泰胜风能、飞沃科技、三一重能、日月股份、天顺风能。2024年初至今涨幅前五的为金风科技、双一科技、振江股份、通裕重工、运达股份,跌幅前五的为恒润股份、新强联、威力传动、天能重工、泰胜风能。[12] - 本周风电设备板块PE-TTM为29.70倍,较上周有所下降,高于整体电力设备板块。[13] 2) 风电装机数据: - 2024年1-9月,我国风电新增装机39.12GW,同比增长16.8%;2024年9月单月新增装机5.51GW。[17][18][19] - 2024年1-9月,我国风电发电量6733亿千瓦时,占全社会用电量的比重达9.1%。2024年9月,全国风电利用率96.8%,较2023年同期降低0.7pct。[18][19] 3) 风电机组招标及开标情况: - 本周共54个项目启动风机采购,合计招标规模9198.65MW,其中华电招标1783.75MW,大唐招标160MW,中石化招标50MW,国家电投招标7204.9MW。[19][20] - 本周共22个风电项目启动风机采购,合计规模3088.6MW。其中陆上风电项目(含塔筒)17个,合计2322.1MW,中标最高/最低单价分别为2527/1510元/kw,均价2067元/kW;陆上风电项目(不含塔筒)4个,合计751.5MW。海上风电项目(不含塔筒)1个,为深远海漂浮式风电与油气融合开发技术研究与示范项目15MW级漂浮式风电机组样机研制,明阳智能中标,中标单价3613元/kW。[20][21][22][23] 4) 上游原材料价格: - 本周中厚板均价3741.80元/吨,环比上周增长1.31%。球墨铸铁/废钢均价分别为3238.80/2337.40元/吨,环比上周分别下滑3.05%/增长0.76%。环氧树脂均价12910.00元/吨,环比下降2.05%。钢坯方坯(Q235150*150mm)均价3222.20元/吨,环比上周增长2.65%。[24][25][26]

行业投资评级 - 机构预测游戏行业2025年将迎来强劲反弹,PC和控制台游戏软件市场将增长15%,2024年市场规模720亿美元,2028年将达到830亿美元 [5][6] - 2025年春节档有多部电影有望上映,包括《蛟龙行动》、《哪吒之魔童闹海》、《封神第二部》等,这些电影在春节档极具竞争力 [6][12] - 京津冀广告节开幕,丰台广告营收前三季度增速达39.3%,相关板块有望受益 [6][13] 个股投资建议 - 建议关注受益于游戏行业2025年反弹的三七互娱、恺英网络、吉比特等 [7] - 建议关注受益于2025年春节档多部电影上映的博纳影业、万达电影等 [7] - 建议关注受益于京津冀广告节开幕的分众传媒、值得买等 [7] 公司动态 - 中国电影正在制作改编自金庸武侠作品的电影《射雕英雄传》 [14] - 北京文化的《封神第二部:战火西岐》已定档2025年春节档 [14] 风险提示 - 政策监管变化的风险 [17] - AI需求不及预期的风险 [18] - 宏观经济下行的风险 [19]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"增持" [7] 核心观点 - 前三季度国内旅游消费进一步恢复,分季度来看,国内出游人次与出游总花费三个季度均实现两位数良好增长,人均出游花费表现略有波动 [9][10][11][12] - 9月消费品以旧换新政策实施,拉动9月全国社零总额、限额以上商品零售总额环比有所改善 [13][14][15][16][17][18] 行业动态 - 同程商旅平台数据统计显示,三季度国内差旅订单量呈现出同比增长20.72%、环比增长5.6% [21] - 民航2024-2025年冬春航季开启,国内航线航班方面航班量同比去年基本持平,国际航线方面则进一步有序恢复 [22] - 泰国旅游部预计2024年泰国外国游客数量将达到3600万人次,与7月份的预测持平 [23] - 北京市提出到2029年旅游产业增加值占全市GDP比重超5% [23][24] - 重庆拟打通多条跨省低空旅游航线 [24] 投资建议 - 建议关注宋城演艺、首旅酒店、锦江酒店、众信旅游、科锐国际、中教控股、中国东方教育 [25][26] 风险因素 - 国内消费整体表现不及预期 [27] - 旺季出现恶劣天气 [27] - 市场竞争加剧 [28]

报告行业投资评级 - 报告建议关注宋城演艺、首旅酒店、锦江酒店、众信旅游、科锐国际、中教控股、中国东方教育等公司 [6] 报告的核心观点 - 前三季度国内旅游消费进一步恢复,其中农村居民旅游消费表现好于城镇居民 [2] - 分季度来看,国内出游人次与出游总花费三个季度均实现两位数良好增长,人均出游花费表现略有波动 [3][4] - 国庆假期期间国内旅游消费同比依旧保持良好增长态势,人均出游花费同比略有增长但低于2019年同期 [5] 分季度数据总结 - 一季度:国内出游人次14.19亿,同比增长16.7%;国内游客出游总花费1.52万亿元,同比增长17.0%;人均出游花费1071.2元,同比增长0.3% [4] - 二季度:国内出游人次13.06亿,同比增长11.8%;国内游客出游总花费1.21万亿元,同比增长21.6%;人均出游花费926.5元,同比增长8.8% [4] - 三季度:国内出游人次15.12亿,同比增长17.2%;国内游客出游总花费1.62万亿元,同比增长16.1%;人均出游花费1071.4元,同比下降0.9% [4]

报告行业投资评级 - 报告维持汽车行业"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 10月乘用车零售增长9%,新能源车零售增长49% [2] - 国家政策和国际经济环境有利于汽车消费的回暖 [3] - 10月厂商销量走势持续较强,置换政策和报废政策刺激市场 [3][14] 行业动态总结 - 六部门提出加快发展电动乘用车,稳步推进公交车电动化替代 [15] - 中国人保前9月新能源车险保费收入增长58.5% [16] - 江苏前三季度汽车产量148.3万辆,其中新能源汽车80.1万辆 [16] - 上海计划到2026年实现高速公路服务区快充站全覆盖 [16] - 吉利发布雷神EM-i超级电混,续航里程达2390.5km [17] - 理想汽车成立出海部门,瞄准中东中亚市场 [18] 投资建议 - 建议关注整车端的智能化领先、技术周期和车型周期共振的企业 [18] - 建议关注零部件端的电动智能化增量环节,优选出口和新势力产业链 [18] 风险提示 - 宏观经济不及预期、新车型上市不及预期、供应链配套不及预期 [19] - 原材料价格上涨、行业竞争加剧 [19]

投资评级 - 报告给出"买入"评级 [3] 核心观点 - 2024年第三季度利润有所承压,主要是不再享受增值税加计抵减政策和政府补贴等因素的影响,但预计2024年第四季度随宏观政策作用显现,客户端回款有望加快,期待公司业绩稳步回暖 [2] - 公司内生外延并举,研发投入有望保障产品竞争力有效提升,近期参投共青城瀚意投资合伙企业有望与公司主营业务形成协同效应 [2] - 公司发布股权激励和事业合伙人持股计划,彰显管理层发展信心 [2] 财务数据 - 2024年前三季度实现营收17.05亿元,同比增长1.37%;归母净利润0.95亿元,同比下降26.31%;扣非归母净利润0.89亿元,同比下降18.85% [1] - 2024年第三季度实现营收6.34亿元,同比增长1.43%;归母净利润0.65亿元,同比下降38.91%;扣非归母净利润0.63亿元,同比下降34.66% [2] - 预测2024-2026年EPS分别为0.65/0.79/0.88元,对应PE为29/23/21x [3] 投资建议 - 公司泛ERP业务有望受益于国产替代进程加速,智能制造业务有望受益于下游市场增长及MES渗透率提升 [3] - 考虑到客户验收节奏受宏观环境影响有所扰动,调整2024-2026年EPS预测,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 24Q3 经营受环保智能仪器行业影响相对承压,公司单三季度业绩承压主因软件信息化板块产品销售存在季节性差异,以及环保智能仪器受行业环境影响阶段性承压 [2] - 产品结构优化及降本增效拉动24Q3毛利率提升,24Q3公司毛利率为70.45%,环比+5.43pct [2] - 更新换代及渠道加强,新一代油色谱监测系统蓄势待发,市场空间广阔,预计能有效增益相关产品收入及利润表现 [2] - 在储能及核电新业务领域,公司已推出相关软件产品和智能仪器,将积极开拓相关业务发展 [2] 财务数据总结 - 预计24-26年公司营收13.16/15.46/17.37亿元,同比+19.9%/17.5%/12.3% [3][5] - 预计24-26年EPS分别为0.88/1.09/1.35元,对应2024/10/29收盘价PE分别为16/13/11x [3][5] - 预计24-26年归母净利润335/414/510百万元,同比增长36.1%/23.8%/23.2% [5] - 公司毛利率预计为63.1%/64.9%/67.0%,净利率预计为25.5%/26.8%/29.4% [5] - 公司ROE预计为9.5%/10.5%/11.5%,ROIC预计为9.2%/10.2%/11.2% [5]